第6章 工程项目资金的筹集

第六章工程项目资金的筹集本章要求（1）熟悉建设项目资金总额的构成；（2）熟悉项目资本金融通和项目债务筹资；（3）了解项目融资及其主要模式；（4）掌握不同来源渠道资金的资金成本计算（普通股票的资本成本仅限了解）；（5）掌握加权平均资本成本计算。本章重点、难点重点（1）不同类型建设项目主要的资金筹措渠道（2）股票、债券筹资的优缺点（3）项目融资的概念（4）资本成本的概念和计算难点（1）不同类型建设项目主要的资金筹措渠道（2）资本成本的概念和计算第一节建设项目资金总额的构成按不同投资主体的投资范围和项目的特点，可将建设项目分为：公益性项目：由政府拨款建设基础性项目：由政府投资主体承担竞争性项目：企业为基本的投资主体，主要向市场融资。建设项目资金总额的构成如下：资本金（注册资金）资本金以外的自有资金资本溢价自有资金赠款负债长期借款流动资金借款其他短期借款发行债券融资租赁资金总额资本公积金第二节建设项目资金的筹措1.资本金概述（1）含义：指投资项目总投资中必须包含一定比例的、由出资方实缴的资金。（2）形式：实物、货币、无形资产。（3）内容：国家～、法人～、个人～、外商～等。2.筹措渠道来源税收：改变资金的使用权和所有权（1）财政预算投资财政信用：改变使用权，不改变所有权。如政府债券举借外债：国家信用的一种形式折旧基金和大修理基金来源盈余公积金（2）企业自有资金:公益金未分配利润（3）发行股票1）股票的含义2）股票的种类：普通股、优先股3）发行股票筹资的优缺点优点：弹性融资方式，融资风险低无到期日；提高财务信用，增强融资扩张能力。资金成本高缺点：增资发行，会降低原有股东的控制权（4）吸收国外直接投资合资经营、合作经营、合作开发、外资独营。（5）吸收国外其他投资“三来一补”：来料加工、来件装配、来样定制、补偿贸易。3.项目资本金筹集应注意的问题（1）确定项目资本金的具体来源渠道。（2）根据资本金额度拟定项目的投资额。（3）合理掌握资本金投入比例。（不宜过多的投入资本金）（4）合理安排资本金到位的时间。（根据实施进度进行安排）国家开发银行农业发展银行进出口信贷银行中国建设银行中国工商银行中国农业银行中国银行交通银行光大银行招商银行中信实业银行商业银行信托投资公司财务公司保险公司国家政策性银行国有商业银行股份制商业银行非银行金融机构在国内发行债券国内融资租赁国内负债筹资负债筹资（1）国内银行借款签订贷款合同时，一般会对贷款期、提款期、宽限期和还款期做出明确规定：1）贷款期：贷款合同生效日→最后一笔贷款本金和利息还清日2）提款期：贷款合同生效日→合同规定的最后一笔贷款本金提取日3）宽限期：贷款合同生效日→合同规定的第一笔贷款本金归还日4）还款期：合同规定的第一笔贷款本金归还日→贷款本金和利息全部还清日负债筹资（2）发行债券1）债券的含义2）债券的种类：国家、地方政府、企业、金融债券。3）发行债券筹资的优缺点优点:支出固定企业控制权不变少纳所得税若全部资金收益率大于利息率，该方式可提高股东收益率缺点:支出固定提高负债比率，降低财务信用限制性条件较多（3）设备租赁1）融资性租赁：2）经营性（或服务性）租赁2.借用国外资金1.概念：狭义的概念是指通过项目来融资，即仅以项目的资产、收益作抵押来融资。【例】：某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决定从金融市场上筹集资金。项目融资方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个水厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。方案2和方案3称为项目融资。特点（1）至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；（2）项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人；（3）以项目本身的经济强度作为衡量偿债能力大小的依据。适用范围（1）资源开发类项目：如石油、天燃气、煤炭、铀等开发项目；（2）基础设施；（3）制造业，如飞机、大型轮船制造等。项目融资4.限制（1）程序复杂，参加者众多，合作谈判成本高；（2）政府的控制较严格；（3）增加项目最终用户的负担；（4）项目风险增加融资成本。5.主要模式（1）以“产品支付”为基础的项目融资模式“产品支付（ProductionPayment）”是在石油、天然气和矿产品项目中常使用的无追索权或有限追索权的融资方式，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。（2）BOT项目融资方式BOT是Build-Operate-Transfer的缩写，即建设-经营-移交。（3）TOT项目融资方式TOT是Transfer-Operate-Transfer的缩写，即移交-经营-移交。（4）ABS项目融资模式ABS是英文Asset-BackedSecuritization的缩写，即资产支持型资产证券化，简称资产证券化。资产证券化是指将缺乏流动性，但能够产生可预见的、稳定的现金流量的资产归集起来，通过一定的结构安排，对资产中风险与收益要素进行分离与重组，进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券的过程。第三节资本成本（costofcapital）一、资本成本概述1.概念：为筹集和使用资金而付出的代价。包括筹集成本（F）和使用成本（D）2.计算原理：资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为：其中P—筹集资金总额，f—筹集费费率3.作用：（1）是选择资金来源，拟定筹资方案的主要依据；（2）是评价项目可行性的主要经济标准；（3）可作为评价企业财务经营成果的依据。)1(fPDFPDK（一）债务资本成本1.银行及金融机构借款的资本成本（k1）其中：I为年利息，i为借款年实际利率，Te为实际所得税率2.债券的资本成本（kb）发行债券按发行价格的不同可分为三种方式：等价发行、溢价发行和折价发行。)1()1()1()1()1(1fTifPTiPFPTIkeee不同来源资金的资金成本设F—债券的票面价值，P0—债券发售时的实际价格，N—债券期限；则年摊还额若折价，FP0，表示有额外支出若折价，FP0，表示有额外收入又设It—按实际利率定期支付的债息则债券的近似税后成本可表示为：)(10PFNAt)1()1()(00fPTNPFIketb1.优先股的资本成本（kp）设Dp—支付的优先股股息，P0—发行优先股票的价格，i—优先股票的固定股息率2.普通股的资本成本（kc）——只简单介绍股息价值模型（dividendvaluationmodel）投资者不是投机者假设条件：未来的股息保持不变不考虑股东本身的纳税负担)1()1()1(000fifPiPfPDkpp股票的资本成本设P0—买卖股票的现价，Dt—未来的股息，D0—在t=0时发行股票的费用支出（D0=P0·f）则100)1(ttctkDDPDDDDt21)1(0fPDkc资本资产定价模型式中：为无风险报酬率；为平均风险股票必要报酬率；为股票的风险校正系数。【例】某一期间证券市场无风险报酬率为11%，平均风险股票必要报酬率为15%，某一股份公司普通股值为1.15，试计算该普通股的资金成本。)(fmfcRRRK%6.15%)1115(15.1%11)(fmfcRRRK总结项目投资必然需要资金筹措。针对项目资金筹措方式和技术的不断发展，对建设项目资金筹措进行管理是项目决策阶段和实施阶段一项重要工作。主要知识点：1.建设项目资金筹措2.资金成本3.资金结构4.资金成本与最优结构的应用1.建设项目资金筹措建设项目资金筹措项目资本金筹措股东直接投资股票融资政府投资准资本金：优先股、可转换债券债务资金筹资商业银行贷款政策性银行贷款出口信贷外国政府贷款国际金融机构贷款企业债券国际债券融资租赁国内商业银行债券国际商业银行贷款：银行独自贷款、银团贷款国际货币基金组织贷款世界银行贷款亚洲开发银行贷款：硬贷款软贷款和赠款既有法人内部融资：可用于项目建设的货币资金，资产变现，经营权变现直接使用非现金资产2.资金成本通用计算公式：或资金成本个别资金成本：包括债券、银行贷款、优先股、普通股的资金成本，一般用于不同融资方式的比较和评价加权平均资金成本：一般用于投、融资方案的评价与优选边际资金成本：一般用于追加投、融资方案的评价与优选FPDK)1(fPDK3.资金结构资金结构是指项目主体所拥有的各种资金的构成及其比例关系建设经营性项目的资金必须符合国家最低比例要求。计算各筹资方式的个别资金成本计算加权平均资金成本最优资金结构加权平均资金成本最低4.资金成本与最优资金结构的应用确定目标资金结构确定筹资总额临界点和划分筹资范围测定各筹资方式的资金成本分界点计算各筹资方式的个别资金成本分组计算各筹资范围的边际资金成本确定最大融资源优选融资方案优选投资方案边际资金成本为最低收益率