国际储备

第九章国际储备2020年3月17日星期二2一、国际储备概念★国际储备是一国政府（货币当局）持有的、用于支付国际收支差额、干预外汇市场的资产。国际储备具有三个物征：官方持有；较大流动性；被各国普遍接受；第一节国际储备的作用与构成2020年3月17日星期二31.黄金储备（1）作为国际储备的黄金是一国政府所持有的货币性黄金。（2）黄金在国际储备中的地位有不断下降趋势。◆20世纪30年代以前，黄金是最主要的储备资产；◆二战后至20世纪70年代，美元代表黄金成为主要的国际储备资产；◆20世纪70年代中期以来，黄金已不能直接用于国际间支付，但IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中。二、国际储备构成2020年3月17日星期二4黄金储备数量与分布单位：百万盎司、美元（年底数）IMF所有成员国工业国家发展中国家中国黄金价格1990939.01795.81143.2012.70385.001991938.01793.68144.3312.70353.61992928.81785.24143.3812.70333.251993923.10770.83152.2712.70390.651994919.04768.05150.9912.70383.251995909.76754.97154.9712.70386.751996907.55748.16159.4012.70369.251997890.57732.47158.1012.70290.201998966.00808.98157.2812.70287.801999941.00786.4154.1112.10290.252020年3月17日星期二5外汇储备是当今国际储备的主体；外汇储备的变化：◆20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币；◆布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币.◆20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势，但至今美元仍然是最主要的储备货币。2.外汇储备2020年3月17日星期二61973198019841987199119931996美元84.668.665.167.155.656.158.9英镑7.02.92.92.63.63.13.4德国马克5.814.912.014.718.314.213.6法国法郎1.01.71.11.23.32.21.6日元-----4.35.27.010.47.76.0其它-----7.613.77.48.816.716.5IMF成员国外汇储备的货币构成（单位：%）2020年3月17日星期二73.在IMF的储备头寸（ReservePosition)储备头寸是指IMF成员国在IMF普通帐户中以自由提取使用的资产，又称普通提款权。储备头寸包括：成员国向IMF认缴份额的外汇部分（认缴总额的25%）余额；成员国向IMF提供的可兑换货币贷款余额。2020年3月17日星期二84.特别提款权（SpecialDrawingRights;SDRs)特别提款权是IMF按成员国基金份额无偿分配的一种帐面资产。特别提款权的特征：人为创造；无偿分配；使用受到限制；特别提款权可以用于政府间结算；可以用于偿还向IMF的借款本息；经货币发行国同意后可以兑换成外汇；但不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金。2020年3月17日星期二9特别提款权分配情况（单位：亿SDR）2020年3月17日星期二10广义国际储备（国际清偿力）自有储备（狭义国际储备）借入储备备用信贷互惠信贷协议借款总安排黄金储备外汇储备在IMF的储备头寸特别提款权2020年3月17日星期二11三、国际储备与国际清偿能力1、两者既有区别又有联系：国际清偿能力是指一国在不影响本国经济正常运行的情况下，结算对外债务的金融能力。国际清偿能力涵盖了国际储备，即国际储备是国际清偿能力的组成部分。不同的国家其国际储备与国际清偿能力差异很大：☆国际储备货币供应国：△美国：1995年美国的国际清偿能力中，国际储备不到5％，金融机构的对外负债成为最大的国际清偿能力的来源。2020年3月17日星期二12△德国：1995年，国际储备在其国际清偿能力中只占7％，同样，金融机构的对外负债成为最大国际清偿能力的来源。☆非国际储备货币供应国：△泰国：1995年国际储备占国际清偿能力的比例为38％。△中国：1995年国际储备占国际清偿能力的比例为60％。注意：一国国际清偿能力中，国际储备的比例越高，表明该国政府无条件运用的清偿能力越大，有保障的支付能力越强。2020年3月17日星期二13(二)借入储备1备用信贷成员国同IMF签订的一种备用借款协议2互惠信贷协定(货币互换安排)两国中央银行之间进行的一种双边货币合作3借款总安排(一般借款协定)2020年3月17日星期二14四、国际储备作用1.平衡国际收支，维持对外支付能力2.干预外汇市场，调节本国货币汇率3.充当信用保证◆作为政府对外借款的保证◆支持本国货币价值稳定的信心2020年3月17日星期二15一个国家的国际储备来源（1）国际收支顺差（2）政府向外借款净额（3）中央银行用本币购买外汇（4）中央银行在国内购买的黄金（5）在IMF的储备头寸（6）分配的特别提款权五、国际储备的来源2020年3月17日星期二16（1）黄金存量减非货币性黄金用量（2）储备货币发行国的货币输出（3）储备货币的信用创造（4）IMF创设的特别提款权全球的国际储备来源2020年3月17日星期二17第二节国际储备管理一、国际储备管理的概念指一国政府及货币当局根据一定时期的国际收支状况及经济发展情况，对国际储备的规模及结构进行管理。二、国际储备的规模管理1、概念指对国际储备规模的确定和调整，以保持足够的、适量的国际储备水平。2020年3月17日星期二182、确定国际储备的适量规模应考虑的几个因素：（1）对外贸易状况（2）国际融资能力（3）汇率制度（4）货币的国际地位（5）外汇管制程度（6）金融市场的发育程度（7）持有储备的机会成本（8）其他因素。如国际形势走向。2020年3月17日星期二192020年3月17日星期二201978—2003年我国外汇储备情况（单位：亿美元）2020年3月17日星期二210500010000150002000025000历年外汇储备数值(单位:亿美元)系列173616566099818810663152821946023992199520002004200520062007200820092020年3月17日星期二223、确定国际储备适量规模的几种简单方法（1）适量规模为3－4个月的进口额。（2）适量规模为GDP的十分之一。（3）适量储备规模为外债总额的百分之三十。2020年3月17日星期二234、确定适量外汇储备的方法之一——相关因素比例法（1）进口所需的外汇储备一国的外汇储备应维持其年进口额的25％左右（三个月左右的进口额）。1947年在IMF供职的美国经济学家特里芬，对IMF成员国的国际收支进行大量的分析后提出的。2020年3月17日星期二24（2）还本付息所需的外汇储备一般规律，外汇储备中偿债准备至少应满足14－16周的（3.5－4个月）当年还本付息额。（3）外商直接投资利润汇出额此比例通常为外商直接投资余额的5－10％。（中国的外商投资企业，利润再投资的情况比较普遍，取10％为上限足矣）2020年3月17日星期二25（4）外汇平准基金约为一国外汇储备的5－10％。（5）满足特殊需要的外汇储备一般认为应占到外汇总量的10％左右。就目前而言，中国至少要考虑两方面的特殊需要：一是香港的繁荣稳定。二是台湾问题。2020年3月17日星期二26三、国际储备的结构管理国际储备的结构主要是指黄金、外汇、GDRS、SDRS之间的比例以及外汇储备的币种结构和期限结构。1、结构管理的原则☆流动性☆安全性相结合☆盈利性在实际管理中，国际储备的结构管理主要是外汇储备的结构管理。2020年3月17日星期二272、确定不同货币比例时，应考虑的因素：（1）储备货币发行国的政治、经济情况，尤其是金融和国际收支状况。（2）本国的对外支付情况。（3）预期收益率。3、储备资产的投资组合按变现能力划分，储备资产可分为三部分：（1）一级储备由现金和准现金构成。流动性高，收益低。如活期存款、短期国库券、商业票据。（2）二级储备如定期存款、中期债券（1—5年）。2020年3月17日星期二28（3）三级储备主要是长期投资工具，如长期债券。注意：☆外汇储备资产一般不能投资于公司股票☆在二级市场比较发达的前提下，可将外汇储备少量投资于资信级别高的公司债券。☆一般情况下，资本市场金融工具在外汇储备资产中的比例不应该低于三分之一。4、国际储备资产的预测调整合理的国际储备资产结构应是一个动态的概念。2020年3月17日星期二29世界银行投票权排名前十国家名次国家改革后投票权改革前投票权1美国15.85%15.85%2日本6.84%7.62%3中国4.42%2.77%4德国4.00%4.35%5法国3.75%4.17%5英国3.75%4.17%7印度2.91%2.77%8俄罗斯2.77%2.77%8沙特2.77%2.77%10意大利2.64%2.71%2020年3月17日星期二30世界银行发展委员会春季会议25日通过了发达国家向发展中国家转移投票权的改革方案:发达国家向发展中国家共转移了3.13个百分点的投票权，使发展中国家整体投票权从44.06%提高到47.19%；通过了国际金融公司提高基本投票权以及2亿美元规模的特别增资方案，使发展中国家在国际金融公司整体的投票权从33.41%上升到39.48%。会议还决定世行进行总规模为584亿美元的普遍增资，提高世行支持发展中国家减贫发展的财务能力。