2-电力企业收益法评估案例讲解ldq

电力企业收益法评估案例讲解北京中企华资产评估有限责任公司刘登清中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety目录•一、《企业价值评估指导意见（试行）》对收益法的基本要求和具体要求•二、三个电力企业收益法评估案例分析及点评（火电、水电及风电，详见PDF文件）•三、通过电力企业收益法评估案例看收益法评估的具体应用及实务操作中应注意的一些问题2中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety第一部分《企业价值评估指导意见（试行）》对收益法评估的有关要求3中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、《企业价值评估指导意见（试行）》的要求•1、企业价值评估中的收益法的定义•第三条本指导意见所称企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程。•第二十四条企业价值评估中的收益法，是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。•收益法中常用的两种具体方法是收益资本化法和未来收益折现法。4中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、《企业价值评估指导意见（试行）》的要求•2、收益法的选择及其适用性•第二十三条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估对象、价值类型、资料收集情况等相关条件，分析收益法、市场法和成本法三种资产评估基本方法的适用性，恰当选择一种或多种资产评估基本方法。•第二十五条注册资产评估师应当根据被评估企业成立时间的长短、历史经营情况，尤其是经营和收益稳定状况、未来收益的可预测性，恰当考虑收益法的适用性。•第四条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当遵守本指导意见。•第五条注册资产评估师执行与企业价值评估相关的其他业务，可以参照本指导意见。5中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、《企业价值评估指导意见（试行）》的要求•3、如何避免收益法的缺陷？•第六条注册资产评估师应当经过企业价值评估方面的专门教育和培训，具备相应的专业知识和经验，能够胜任所执行的企业价值评估业务。•第七条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当恪守独立、客观、公正的原则，勤勉尽责，保持应有的职业谨慎，不得出现对评估结论具有重要影响的实质性疏漏和错误，不得以预先设定的价值作为评估结论。•第八条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当熟知、理解并恰当运用企业价值评估方法和程序，形成合理的评估结论。6中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、《企业价值评估指导意见（试行）》的要求•3、如何避免收益法的缺陷？•第九条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当获取充分信息，并进行审慎分析，确信信息来源是可靠和适当的。•第十条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当合理使用评估假设和限定条件。•第十一条注册资产评估师执行企业价值评估业务，可以聘请相关专家协助工作，但应当采取必要措施确信专家工作的合理性。7中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、《企业价值评估指导意见（试行）》的要求•4、如何开展收益法评估？•第十二条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当明确下列事项：•（一）委托方的基本情况；•（二）委托方以外的其他评估报告使用者；•（三）被评估企业的基本情况；•（四）评估目的；•（五）评估对象及其相关权益状况；•（六）价值类型及其定义；•（七）评估基准日；•（八）评估假设及限定条件；•（九）注册资产评估师认为需要明确的其他事项。8中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、《企业价值评估指导意见（试行）》的要求•4、如何开展收益法评估？•第二十条注册资产评估师应当根据评估对象的不同，谨慎区分企业整体价值、股东全部权益价值和股东部分权益价值，并在评估报告中明确说明。•第十三条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当根据评估目的等相关条件选择适当的价值类型。9中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、《企业价值评估指导意见（试行）》的要求•4、如何开展收益法评估？•第十四条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当收集并分析被评估企业的信息资料和与被评估企业相关的其他信息资料，通常包括：•（一）被评估企业类型、评估对象相关权益状况及有关法律文件；•（二）被评估企业的历史沿革、现状和前景；•（三）被评估企业内部管理制度、核心技术、研发状况、销售网络、特许经营权、管理层构成等经营管理状况；•（四）被评估企业历史财务资料和财务预测信息资料；•（五）被评估企业资产、负债、权益、盈利、利润分配、现金流量等财务状况；•（六）评估对象以往的评估及交易情况；•（七）可能影响被评估企业生产经营状况的宏观、区域经济因素；•（八）被评估企业所在行业的发展状况及前景；•（九）参考企业的财务信息、股票价格或股权交易价格等市场信息，以及以往的评估情况等；•（十）资本市场、产权交易市场的有关信息；•（十一）注册资产评估师认为需要收集分析的其他相关信息资料。10中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、《企业价值评估指导意见（试行）》的要求•4、如何开展收益法评估？•第十五条注册资产评估师应当尽可能获取被评估企业和参考企业经过审计的财务报表。•无论财务报表是否经过审计，注册资产评估师都应当对其进行分析，履行应有的专业判断程序。•第十六条注册资产评估师应当根据评估对象、所选择的价值类型和评估方法等相关条件，在与委托方和相关当事方协商并获得有关信息的基础上，采用适当的方法，对被评估企业和参考企业的财务报表中对评估过程和评估结论具有影响的相关事项进行必要的分析调整，以合理反映企业的财务状况和盈利能力。•根据评估项目的具体情况，注册资产评估师可以在适当的情况下考虑以下分析调整事项：•（一）调整被评估企业和参考企业财务报表的编制基础；•（二）调整不具有代表性的收入和支出，如非正常和偶然的收入和支出；•（三）调整非经营性资产、负债和溢余资产及与其相关的收入和支出；•（四）注册资产评估师认为需要调整的其他事项。11中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、《企业价值评估指导意见（试行）》的要求•4、如何开展收益法评估？•第十七条注册资产评估师应当与委托方进行沟通，获得委托方关于被评估企业资产配置和使用情况的说明，包括对非经营性资产、负债和溢余资产状况的说明。•注册资产评估师应当在适当及切实可行的情况下对被评估企业的非经营性资产、负债和溢余资产进行单独分析和评估。•第十八条注册资产评估师应当知晓评估对象在持续经营前提下的价值并不必然大于在清算前提下的价值。•如果相关权益人有权启动被评估企业清算程序，注册资产评估师应当根据委托，分析评估对象在清算前提下价值大于在持续经营前提下价值的可能性。12中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、《企业价值评估指导意见（试行）》的要求•5、收益法评估的主要参数•第二十六条收益法中的预期收益可以现金流量、各种形式的利润或现金红利等口径表示。注册资产评估师应当根据评估项目的具体情况选择恰当的收益口径。•第二十七条注册资产评估师运用收益法进行企业价值评估，应当从委托方或相关当事方获取被评估企业未来经营状况和收益状况的预测，并进行必要的分析、判断和调整，确信相关预测的合理性。•注册资产评估师在对被评估企业收益预测进行分析、判断和调整时,应当充分考虑并分析被评估企业资本结构、经营状况、历史业绩、发展前景和被评估企业所在行业相关经济要素及发展前景，收集被评估企业所涉及交易、收入、支出、投资等业务合法性和未来预测可靠性的证据，充分考虑未来各种可能性发生的概率及其影响，不得采用不合理的假设。•当预测趋势与被评估企业现实情况存在重大差异时，注册资产评估师应当予以披露，并对产生差异的原因及其合理性进行分析。13中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、《企业价值评估指导意见（试行）》的要求•5、收益法评估的主要参数•第二十八条注册资产评估师应当根据被评估企业经营状况和发展前景以及被评估企业所在行业现状及发展前景,合理确定收益预测期间，并恰当考虑预测期后的收益情况及相关终值的计算。•第十九条注册资产评估师在对具有多种经营业务、涉及多种行业的企业进行企业价值评估时，应当针对各种业务类型，分别进行分析。•第二十九条注册资产评估师应当综合考虑评估基准日的利率水平、市场投资回报率、加权平均资金成本等资本市场相关信息和被评估企业、所在行业的特定风险等因素，合理确定资本化率或折现率。•注册资产评估师应当确信资本化率或折现率与预期收益的口径保持一致。14中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、《企业价值评估指导意见（试行）》的要求•6、评估结论的确定•第二十一条注册资产评估师应当知晓股东部分权益价值并不必然等于股东全部权益价值与股权比例的乘积。•注册资产评估师评估股东部分权益价值，应当在适当及切实可行的情况下考虑由于控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。•注册资产评估师应当在评估报告中披露是否考虑了控股权和少数股权等因素产生的溢价或折价。•第二十二条注册资产评估师执行企业价值评估业务，应当在适当及切实可行的情况下考虑流动性对评估对象价值的影响。•注册资产评估师应当在评估报告中披露是否考虑了流动性对评估对象价值的影响。15中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、《企业价值评估指导意见（试行）》的要求•6、评估结论的确定•第三十八条注册资产评估师对同一评估对象采用多种评估方法时，应当对形成的各种初步价值结论进行分析，在综合考虑不同评估方法和初步价值结论的合理性及所使用数据的质量和数量的基础上，形成合理评估结论。16中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety一、《企业价值评估指导意见（试行）》的要求•7、评估披露•第四十二条注册资产评估师应当根据评估项目的具体情况,在评估报告中对被评估企业的基本情况进行说明，通常包括：•（一）企业名称、类型与组织形式；•（二）企业历史状况；•（三）企业主要产品或服务；•（四）市场和客户状况；•（五）企业管理状况；•（六）季节或周期因素对企业运营的影响；•（七）企业运营常规流程；•（八）企业主要资产状况，包括有形资产、无形资产，以及主要负债；•（九）企业发展前景；•（十）企业、股权等以往市场交易情况；•（十一）相关竞争状况；•（十二）影响企业生产经营的宏观经济因素；•（十三）影响企业生产经营的行业发展前景；•（十四）其他需要说明的企业状况。17中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety第二部分三个电力企业收益法评估案例分析及点评18中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety二、案例分析及点评•1、案例来源–本讲座共有3个案例，为了保密要求，对评估机构名称和评估对象名称均用字母替代，部分内容作了删减，尽管如此，还是希望各位同仁不要对号入座，谨慎使用；–通过本案例分析，我们可以了解到目前国内评估机构对电力企业收益法评估的具体方法、存在的问题以及需要进一步发展、改进的空间。19中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety二、案例分析及点评•2、本案例分析希望达到的目的：–1）通过案例分析了解电力行业（火电、水电、风电)收益法评估的特点及主要操作过程，包括收益期及预测期的确定、收益的预测、终值的确定、折现率的确定等；–2）了解业务分析的具体方法–3）了解财务报表分析的具体方法–4）了解可比公司的选择方法–5）了解风险的判断方法20中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety二、案例分析及点评•3、案例分析及点评–火电企业（1-50）–水电企业（51-80）–风电企业（81-99）详见PDF文件21中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety第三部分总结：收益法评估的具体应用及实务操作中应注意的一