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基于SWOT法的民生银行投资价值分析摘要：民生银行作为我国第一家民营资本主导的商业银行，拥有巨大的发展潜力。本文选择民生银行股票作为研究对象，采用SWOT分析方法以及技术分析手段，证明了民生银行在风险抵御、盈利能力、主营业务经营能力和未来成长能力等方面均排在同类商业银行前列。关键词：民生银行；投资；价值一、公司基本情况分析（SWOT分析）民生银行作为中国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行，是国内外金融界关注的焦点，下文将对民生银行进行SWOT具体分析：1、优势（Strength）（1）战略清晰公司股权分散，机制灵活，战略定位清晰明确。以小微企业、零售客户、民营企业为核心的发展战略符合未来银行转型需要。此外，民生银行事业部采取以业务条线垂直管理的事业部体制，通过实施专业化评审、进行专业化营销和组建专业化团队来全面提升对客户的专业化服务能力的水平，从而能够有效地控制风险、提高收益。（2）制度创新进行三卡工程、两率并举、等级行政制度创新。三卡指培训卡、绩效卡、福利卡。培训卡解决对劳动力再生产过程的投入问题，绩效卡通过制定合理的标准，发挥工资利润率和费用利润率的杠杆作用，使员工利益和银行的效益挂钩，从而实现双方效益的统一。民生银行的等级行制度打破了一般意义上的分行支行概念，按照利润指标来推行等级行制度，此项创新极大地激励了员工和管理层，有利于促进员工和银行的共同进步。（3）实行“精准化营销”策略该策略是民生银行核心竞争力的重要组成部分，其信息中心以国外先进银行的零售业务专业团队客户管理应用为原型，结合本行零售业务特色，基于数据仓库建设绩效考核平台，为一线专业团队和各级管理人员提供全方位的信息支持。（4）企业形象良好2008年12月15日，民生银行成立了国内金融界第一个“公益捐赠基金”，计划每年拿出税前收入的0.8-1.2%进行公益捐助，民生银行对公益事业的大力支持无疑有利于其在社会上塑造良好的企业形象。2、弱势（Weakness）中间业务利润贡献不足：中间业务的发展需要依托资产负载业务的拓展，需要银行有覆盖面较广的网络渠道的支持。目前国内银行中网点数量最广的国有大型商业银行如工行、中行都接近20%，网点优势较弱的股份制银行以及城商行中间业务收入占比普遍在5%-15%之间。3、机会（Opportunity）其发展机会有：（1）小企业、小微企业是银行未来发展蓝海；（2）高端零售银行有较大的发展空间；（3）利用中小企业的优势，进一步提高中间业务收入；（4）随着居民财富的不断增加，未来财富管理和私人银行业务发展空间广大。4、挑战（Threat）其挑战表现在：（1）零售高端银行业务激烈竞争，易受到大型国有商业银行和外资银行的夹击；（2）中小银行利率市场化的挑战；（3）未来房地产价格波动对公司的资产带来风险与挑战；（4）公司股东多而分散，公司关联交易较多。二、公司财务状况分析（一）偿债能力分析1、短期偿债能力分析短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债，其主要指标有流动比率与速动比率。由民生银行流动比率和速动比率两张图对比分析可知，其短期偿债能力一般，在所有上市银行中处于中等的水平。2、长期偿债能力分析（1）资产负债率，它是指公司年末的负债总额同资产总额的比率。从上图3可以看出，从2010年下半年到2013年的第三季度，民生银行的资产负债率都是高达94%以上，如果经济层面和企业信贷以及个人信贷出现问题，那么会导致其资产质量恶化风险。（2）股东权益比率企业的长期财务状况，往往通过资产负债率和股东权益比率从两个完全不同的侧面来反馈，所谓股东权益比率，实际就是反馈企业资产中有多少是所有者自己投入的，是股东的权益和资产总额的比率，资产负债率和股东权益比率之和为1，在股东权益比率大的时候，资产负债率就小，企业就面临更小的财务风险，就更加具备偿债能力。从上图4可以看出，2013年民生银行的股东权益比率相较于其余年份还是比较平稳的，波动不是很大，可见其经营状况是逐渐增好的。（二）盈利能力分析1、总资产利润率总资产利润率是指利润与资产总额的对比关系，它从整体上反映了企业资产的利用效果，可以来说明企业运用其全部资产获取利润的能力，总资产利润率=利润总额/平均总资产。从上表可以看出，民生银行从10年到12年该银行对资产的利用效果较好，每年的总资产利润率都成升高的趋势，且升高的趋势每年都在增长，说明民生银行的发展趋势是较好的。2、资产净利润率（ROA）资产净利润率是企业在一定时期内净利润和资产平均总额的比率。资产报酬率=净利润/资产平均总额×100%从表中数据可以看出，民生银行从10年到12年，其资产净利润率呈现不断上升的态势，全部资产的盈利能力不断增强。3、净资产收益率（ROE）净资产收益率是净利润与平均股东权益的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，是以衡量公司运用自有资本的效率。指标越高，说明投资带来的收益越高，净资产收益率较高代表了较强的生命力。由上表数据分析可知，民生银行从10年到12年，投资带来的收益不断升高，但其增长的幅度呈现波浪式的形态，处于波折的增长中。由于公司的资金成本在同行业中是比较高的，所以其净资产收益率在同行业中处于中等偏下的水平，这也导致公司的估值在同行业中一直处于末端水平。每股收益与市盈率每股收益（简称EPS），指税后利润与股本总数的比率，是用来测定股票投资价值的重要指标之一。市盈率（PE）指在一个考察期（通常为12个月的时间）内，股票的价格和每股收益的比例，该指标为衡量股票投资价值的一种动态指标。由上表，从10年到12年，民生银行的每股收益不断升高，表明其获利能力不断增强。而民生银行的市盈率从10年到12年都是在60-90之间，其股价明显被低估。5、每股净资产做为反应每股股票拥有资产现值的衡量数据，每股净资产实际就是指股东权益和总股数的比率，这个比率越高，股东就拥有更多的资产现值，反之，则股东拥有的资产越少，所以，通常情况下，该数值越高越好。由上表，从10年到12年，民生银行股东拥有的资产现值呈现波动上升趋势，表明每股股票所拥有的资产现值得到了增长。（三）成长性分析报告1、主营业务收入增长率主营业务收入增长率高，表明公司具有比较强的市场竞争力。民生银行从08-12年其增长率除09年和12年，其余均在30%以上，特别是11年达到了50%以上，则可以认为这家公司具有较强的成长性。2、净利润增长率净利润是公司经营业绩的最终结果。净利润的连续增长是公司成长性的基本特征，如其增幅较大，表明公司经营业绩突出，市场竞争能力强。反之，净利润增幅小甚至出现负增长也就谈不上具有成长性。近几年民生银行都保持较快的增长速度，净利润增长率大部分都保持在35%以上。3、总资产增长率公司所拥有的资产是公司赖以生存与发展的物质基础，处于扩张时期公司的基本表现就是其规模的扩大。近几年其增长率都保持在一个较高的水平上，说明民生银行的规模正在不断地扩大。4、净资产增长率净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度，是衡量企业总量规模变动和成长状况的重要指标。近几年其增长率都保持在一个较高的水平上，说明民生银行的规模正在不断地扩大。综上所述，民生银行从2008年到2012年年度各项财务指标都是呈现增长趋势，从中可以看出民生银行的盈利前景看好，市场竞争力不断加强。三、公司内在价值评估（一）未来业绩预测民生银行2012年净利润为3756（亿元），净利润增长率预计为30%，总股本283亿股。预计民生银行2011年至2020年净利润均以30%的增长率增长，随后净利润增长率逐年下降30%，但其低于折现率10%的时候，进入稳定的永续增长时期，因为近年来我国国内生产总值增长速度在10%附近，考虑一定的风险补偿，假定民生银行每年以13%以现金红利的方式分配给投资者。2013年每股收益=3756*（1+30%）/283=173接下来，采用现金流量折现法，对民生银行的未来业绩作出初步预测时间每股收益红利现值（二）市盈率估值法截止至2013年12月21日，民生银行股票市价为788元人民币，预测2013年的每股收益为173元人民币。则计算可得静态市盈率=788/173=455倍，其倒数即为简单的每年投资收益率，为2198%，远高于一年期银行存款利率。（三）以不变增长模型进行股价预测债券必要收益率=真实无风险收益率+预期通货膨胀率+风险溢价，真实无风险收益率是指资本的无风险回报率，理论上由社会平均回报率决定，这里假定为8%；因为近年来我国国内生产总值增长速度在10%附近，考虑一定的风险补偿，所以在此假定为15%。因此，这里的投资者必要收益率为8%+5%+15%=28%。预计本年年末的每股收益为192元，而考虑到国际经济形势复杂多变，我国经济增长速度放缓20%以上，而银行业改革势在必行，金融脱媒趋势明显，为谨慎起见，我们假定民生银行净利润从明年起未来若干年内能够以20%的年均速度增长。则：股票年初的内在价值=173/（024-02）=4325元计算中，我们低估了民生银行明年起的净利润增长能力。若明年起的净利润实际增长率超过21%，则上述公式失效，民生银行股票的投资价值将无限放大。综上，从市盈率来看，民生银行按当前价格计算的静态市盈率仅为455倍，大大低于发达国家市场银行业平均市盈率10倍左右的估值标准，按其倒数几年投资收益率来看，则静态投资收益率高达2198%，远远高于资本市场的资金平均收益率，也远远高于一年期贷款利率；从不变增长模型预测情况来看，如果不考虑其它意外因素，该股票的年初内在价值高达4325元，而市价远远低于这个价值。由此可见，民生银行股票目前而言，投资价值相当高。四、结论根据上文分析，我们认为当前银行股的股价实际上和经济环境有一个过度的悲观反映，今年的下半年和明年上半年将有一个逐渐调整的变化，这种差距的变化会带来股价的快速回归，中长期的买入时点已到。民生银行未来存在业绩持续增长和高送配的空间，且其资质优良。年底前的时间，投资者可以分批逐步介入，视国家宏观调控力度和世界经济走势的变化情况，批量由小到大，越低越买，梯次布局。而现在是低风险时机，分批买入，中长期持有，将收获颇丰。（作者单位：南昌大学经济与管理学院）参考文献[1]胥??；张军.我国上市银行竞争力比较分析[J]西安金融.2005，（11）.[2]戴文军.中国民生银行发展战略研究[M].复旦大学，硕士毕业论文，2008.[3]中国证券业协会网站[4]上海证券交易所[5]民生银行网站