XX年度财务分析详解

A集团、B百货XX年度财务分析详解I.基本面分析一、基本情况A集团股份有限公司（以下简称“A股份”），前身为一家国有商业企业。A股份于1992年5月以募集方式改组设立为定向募集公司，经中国证监会批准，于1993年10月向社会公开发行股票，公司由定向募集公司转变为社会公众公司，公司上市后坚持走收购兼并发展的道路，先后收购了抚顺、锦州、营口、本溪、牡丹江的百货大楼或商业大厦，并于2001年投资建设了大连新码特购物休闲广场和大庆新码特购物休闲广场及大连黑石礁超市等，现已发展成为东北地区最大的大型综合性百货超市公司。B百货大楼股份有限公司（以下简称“B百货”）前身为“B百货大楼”，成立于1950年，是西南地区最早的一家国有大型商业企业，地处B解放碑商业黄金地区中心。1992年6月经B市体改委批准以定向募集方式设立“B百货大楼股份有限公司”，并于1996年7月2日在上交所挂牌上市。公司注册资本为人民币20400万元，其中国家股第2页共26页23672万元，法人股11628万元，社会公众股5100万元。B百货主要从事商业零售、批发业务。A股份和B百货都属商业企业，主营业务突出，发展较为稳健，都为设立时间较长，上市较早的规范化股份有限公司，因此具有较强的可比性。两家公司近三年的主要经营指标请见下表：项目单位2001年2000年1999年A股份B百货A股份B百货A股份B百货主营业务收入万元198,052235,829135,786203,609123,785173,083净利润万元8,8435,8248,4095,8105,4377,336总资产万元250,995123,592129,89091,602117,47479,434股东权益（不含少数股东权益）万元122,76342,43481,26637,02478,30936,887每股收益元/股0.330.260.370.220.240.13每股净资产元/股4.602.083.591.813.461.81第3页共26页3每股经营活动产生的现金流量净额元/股0.770.370.480.540.510.10净资产收益率％7.2013.5210.3511.266.947.25注：1.为追溯调整后数据；2.每股净资产为调整前数据；3.每股收益为摊薄后数据。二、股权结构分析1．股本结构情况截止2001年12月31日，A股份共有267016905股，B百货共有20400000股。二公司股本的构成情况请见下图：大商股份股本结构图国家股37%法人股4%流通股59%第4页共26页42．前五名股东持股情况A股份B百货股东名称占比％股权性质股东名称占比％股权性质1.大连市国资局37.25国家股1.B华贸资产经营公司18国家股2.西南证券6.68流通股2.B路桥17.17法人股3.海通证券3.54流通股3.农行渝中支行1.67法人股4.大连国际信托0.86法人股4.建行渝中支行1.67法人股5.锦州恒源实业0.66法人股5.银桥贸易公司1.67法人股合计48.99合计40.18第5页共26页5注：大连市国资局将其持有的国有股权委托大连商场集团公司（以下简称A集团）经营管理，故A股份的实际控制人为A集团。3．比较分析（1）在股本的构成上，A股份以流通股为主，占其总股本的59%，国家股占37%，法人股的比例只有4%；而B百货则以法人股为主，占57%，流通股和国家股分别占25%和18%。差异形成的原因在于，A股份已实施了三次增资配股，从而稀释了原有股东的股份。而重百则自92年改组设立以来从未在证券市场上进行过再融资。（2）在股权结构上，A股份相对集中，10%以上的股东仅A集团一家；重百股权较为分散，其第一、二大股东B华贸和B路桥分别持股18%和17%，形成分散、制衡的股权结构。在重百2001年度的股东大会上，董事会换届选举过程中，有董事候选人当场宣布退出候选，最后虽然通过了相关议案，但第二大股东B路桥却认为，此次股东大会在董事和独立董事设立和选举程序，以及其他方面存在较严重的违规。两大股东之间的矛盾，给公司稳定发展埋下了隐患。B路桥还认为，B百货董事会和高管层目前存在严重的“内部人控制”现象，路桥作为第二大股东，想通过改善董事会的结第6页共26页6构，来改变“内部人控制”现象。而A股份，由于其第一大股东A集团的持股比例远大于其他股东，而且A集团与A股份在业务方面的相关性强，故A集团对A股份的控制力较强，双方的关联交易较多。三、经营策略分析从A股份的年报中归纳分析，其发展思路思路主要有：（1）推进大卖场的开发和建设。从世界范围来看，全球零售业的“第二次革命”已经基本完成，连锁超市和卖场业态已经占据主导地位，目前百货业态在我国商业企业中仍占据主导地位，但连锁超市类新兴商业业态呈现出超速发展的态势。A以“新码特”为其超市（大卖场）品牌，2001年在大连、抚顺、锦州成功开设了3家店，还投巨资兴建新码特购物休闲广场大连店和大庆店。（2）继续实施″东北发展战略″。A股份在大连商场的基础上在东北地区发展连锁百货，已经兼并了锦州、营口、抚顺等数个城市的百货大楼，同时在大连、大庆等地区发展大型仓储式超市和购物休闲中心等新业态，以充分发挥规模、资金和品牌方面的优势，通过购并扩张和内部装修改造，进一步扩大经营规模和市场份额，优化经营布局。B百货则提出了“网络连锁化，集团规模化”的发展战略，其主要内容有：（1）加大连锁力度，扩充营业网点，尽快覆盖市场，实现经营规模化和集约化。集中采购，统一分销，最大限度的降低成本。（2）营业网点布局向周边市场转移，避开外资锋芒。沿B市交通沿线，从主城区－第二商圈－第三商圈，由近及远，实现由点及线进而到面的辐射式发展。（3）在全公司继续推广MIS系统的应用，实现信息数据的实时交换和共享。第7页共26页7四、其他因素分析1．关联企业分析B百货与其两大股东华贸公司和B路桥，在经营上无大的相关性，无关联交易发生。而与其下属子公司的关联交易在报表合并时已抵消，无其他关联往来和交易。因业务相关性较大，A股份与其控股股东A集团发生的关联交易较多，对该公司影响较大，主要有以下四类：（1）2001年A股份向A集团所属A供配货中心采购货物80675万元；（2）因A集团为A股份独资兴建的大连新码特项目建设垫资18791万元，A股份2001年度向A集团支付1826万元；（3）2001年度A股份向A集团支付房屋租赁费54万元；（4）A集团为A股份短期贷款38218万元提供担保。据计算，A股份向A集团支付的资金占用费的年利率达9.72%，大大高于银行同期利率，此举有损A股份其余股东的利益。2．管理层情况从两公司年报中看出，A股份的管理层于2001年4月进行了换届，任期至2004年4月。其17名高级管理人员的平均年龄仅为46.18岁，其董事长牛钢年仅42岁，年富力强。而B百货的管理层则将于今年换届，其16名高级管理人员的平均年龄达49.81岁，大部分都将于今年卸任，其董事长龚小力达59岁，且前已论述重百的内部人控制情况较为突出，由此可见，重百即将经历人事振荡，也是影响其发展的不确定性因素之一。第8页共26页83．或有事项分析重百披露的或有事项为，其兼并的电子器材公司于1990年为重无五厂的贷款提供担保，涉及本息共计394.4万元。我们认为，该事项对其未来经营影响不大。A股份涉及的或有事项主要是大连国际商贸大厦有限公司(下称国贸大厦)投资损失一案，涉及金额1.8亿元，目前此案仍在辽宁省高院进一步审理当中。我们认为，此案A如能胜诉，将使其甩掉包袱，收回投资资金，改善其财务状况；如败诉，则将对其带来较大损失，影响其发展速度。II.财务数据的静态分析一、资产负债表的静态分析1、总述第9页共26页9根据两公司的2001年度资产负债表，绘制出A股份和B百货的资产结构表：资产项目A股份B百货负债及权益项目A股份B百货金额占比金额占比金额占比金额占比流动资产59,01723.51%52,05942.12%流动负债125,17849.87%77,57962.77%长期投资13,2965.30%9700.78%长期负债00.00%1,2791.03%固定资产174,86969.67%62,10850.25%少数股东权益3,0541.22%2,2991.86%无形资产3,8131.52%8,4546.84%所有者权益122,76348.91%42,43434.33%资产总计250,995100.00%123,591100.00%负债及权益总计250,995100.00%123,591100.00%根据上表，我们发现，A股份的资产结构中，固定资产占最大比重，重百的流动资产占比和负债（特别是流动负债）占比远大于A，这说明重百资金极为短缺，急需增资扩股；而A则经过三次配股，不仅获得了足够的资金进行资产并购，为企业的长远发展打下基础，更改善了其财务状况。第10页共26页101、流动资产项目的静态分析（1）A股份流动资产分析A股份流动资产分布情况A集团流动资产分项目金额（万元）货币资金21346应收账款1468其他应收款3148预付账款337存货10522待摊费用48合计36869货币资金57%应收账款4%其他应收款9%预付账款1%存货29%待摊费用0%第11页共26页11析的重点是货币资金和存货。A.货币资金。A股份年报中的“会计报表附注”中披露，其2001年末货币资金余额达32313万元（其中现金3万元，银行存款32310万元），较年初增加10967万元，增幅达51.38%，增加的原因主要系本年度配股募集资金尚未使用完毕及新增合并本溪商业大厦和牡丹江百货大楼会计报表所致。B.存货。从“会计报表附注”中看到，A股份的存货由库存商品、库存材料、低值易耗品等三部分构成。其中库存商品的余额达20951万元（占存货总额的96.54%），较年初增加6887万元，从A股份的发展速度和商业类企业的特性分析，增加幅度应属正常。（2）B百货流动资产分析第12页共26页12B百货流动资产分布情况项目金额货币资金6795短期投资1574应收票据2应收账款797其他应收款3582预付账款23634存货15442待摊费用233合计52059货币资金13%短期投资3%应收票据0%应收账款2%其他应收款7%预付账款45%存货30%待摊费用0%第13页共26页13B百货流动资产分析的重点是预付账款、存货、其他应收款及短期投资。A.预付账款。重百“会计报表附注”中显示，2001年末其预付账款余额达23634万元，较年初增加22021万元，增幅达1365.23%，主要原因系该公司经营家电、服装等品牌商品需要预先支付货款或开出商业承兑汇票，公司年末开出的商票金额较大，而发票和货物均未到达，故导致其预付账款增幅较大。B.存货。重百的存货由在途商品（4384万元）、原材料（154万元）、包装物（2万元）、低值易耗品（515万元）、库存商品（10419万元）、分期发出商品（91万元）等六部分构成。C.其他应收款。主要明细项目为：a.职工集资建房款1515万元；b.元征物业950万元（本年度已按70%计提坏账准备）；c.嘉德房地产500万元（本年度已按80%计提坏账准备）；d.杨家坪百货公司475万元；e.该公司兼并的B电子器材公司应收款项共计479万元（含应收账款74万元，其他应收款404万元），本年度该公司已全额计提坏账准备。D.短期投资。重百的短期投资主要包括：股票投资1591万元、国债投资4005万元以及其它投资550万元。（3）比较及结论A.两公司流动资产质量较高，应收款项账目清晰，坏账准备计提较为充分。B.B百货“预付账款”余额偏大，且大大高于其同业平均水平，应予重点关注。第14页共26页14C.B百货资金使用水平和效率较高。重百将其多余资金投资于流动性较强的股票和国债，2000年取得了3066万元的投资收益，2001年由于其对B百货大楼的改造以及对部分连锁商场的追加投资导致资金紧张，但仍然取得了1014万元的投资收益。而且其年报显示，其股票投资多集中于上海汽车、宝山钢铁、沪宁高速等蓝