企业并购融资方式比较分析

复旦大学硕士学位论文企业并购融资方式比较分析姓名：李长春申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：许少强20040518企业并购融资方式比较分析作者：李长春学位授予单位：复旦大学相似文献(10条)1.学位论文冯晶并购融资方式在我国的应用问题探讨2004并购作为企业资本运营的核心方式，涉及大量资产的有偿转移，一项成功的并购活动离不开强有力的资金支持，融资也就成为并购的关键问题之一。近几年来，随着金融市场的飞速发展，我国对于并购融资及融资方式运用的理论研究已经取得了一定的成果。但由于现阶段国内市场发展不完善，金融体制还不健全，并购融资多是针对外部环境发展的研究，而并购融资方式的研究也多是针对方式本身，对融资方式如何进行选择和规划涉及不多。在这种情况下，认清我国并购融资方式运用的现状，加强并购融资方式选择时企业行为的研究，对于促进当前国内并购融资理论与实际相结合具有推动作用。本文侧重于对并购融资中企业行为的研究，讨论企业在并购融资方式选择中的分析、评估活动，突出企业作为并购融资主体的行为内容，指出企业在融资方式选择时应关注融资结构安排对企业财务状况产生的影响，寻求并购融资成本与风险的最小化；同时，通过分析并购融资方式在我国运用的现状及存在的问题，提出了完善我国企业并购融资方式发展的对策。文章的第一章概述了企业并购的程序及并购融资的概念，并购融资是指并购企业为顺利完成并购，对并购双方的资本结构进行规划，通过各种渠道、运用各种手段融通资金的行为。在此基础上，详细介绍了债务融资方式、权益融资方式、混合性融资方式以及一种特殊的融资方式——杠杆收购融资。第二章主要分析了企业如何进行并购融资方式的选择。首先企业要考虑并购动机、并购企业自身的资本结构和风险态度、并购支付方式、资本市场等因素对于融资方式选择的影响；其次，在对并购融资方式进行选择前，企业还应对企业的融资能力进行评估，通过对企业的现金流量、融资的资产基础、企业可利用的信用能力、目标企业及合并后企业财务状况的分析，全面审视企业的融资能力，充分发掘并购融资资源和潜力，为企业后期的融资提供参考；在以上两步的基础上，企业充分考虑并购融资方式的成本及风险，对并购融资方式进行结构规划。第三章主要分析了并购融资方式在我国运用的现状及存在的问题。本文认为其产生的原因是：并购融资渠道狭窄，融资方式单一；并购融资立法不健全，融资渠道不畅通；资本市场体系不完善，并购融资中介机构的作用未能有效发挥。针对第三章所发现的问题，在本文的第四章提出了关于完善我国企业并购融资方式的六项对策。首先是要建立健全企业并购的法律法规，规范企业的并购活动；其次，要进一步发挥投资银行“金融工程师”的功能，充分调动投资银行强大的筹资能力，为企业的并购融资提供服务；第三，推广定向增发新股作为支付手段，这不仅能够拓宽上市公司的融资渠道，还有助于规范上市公司的重组，在使用中应注意换股比例的确定；第四，引入资产证券化融资，这有助于盘活非流动性资产，提高资产的运行效率，优化资源配置，改善企业的融资模式，提高企业的竞争力；第五，设立企业并购基金，增加企业并购的融资来源，促进企业并购活动更好地实现。最后，还要结合我国国情，推行杠杆收购融资。2.期刊论文郭加林论我国企业并购融资方式-会计之友2009,(26)企业并购是为实现企业价值最大化目标的高风险投资活动.企业并购需要大量的资金,因此,企业并购的成功需要融资来支持,而选择融资方式对顺利完成企业并购具有举足轻重的作用.我国企业并购活动越来越多,并购金额越来越高.并购融资方式创新势在必行.3.学位论文舒璐我国上市公司并购融资方式探讨2009并购是一种企业行为，是企业发展的重要手段。企业的最终目标就是为了实现股东效益的最大化，企业一切经营活动实际上是追求这个最大化的过程。为了实现这一目标，对企业最基本的要求就是能够在激烈的市场竞争中生存和发展，为此，企业有多种对策，其中最重要的就是并购。通过并购，企业一方面提高了自己的竞争力，另一方面可以有效地打败竞争对手。通过企业并购，我们将会实现规模经济、降低交易费用等一系列目标；通过企业并购，我们也将造就自己的企业“航空母舰”，提高我们的市场竞争力，更广泛地控制世界范围的资源和要素;通过企业并购，我们也将建设自己的职业管理者队伍，引领我们的企业不断壮大，笑对竞争，笑对世界市场。br　　然而，我国的企业并购虽然来的轰轰烈烈，但颇有点雷声大雨点小之感。究其原因，虽然有现行法律的限制，但是，融资困难也是一个重要的制约因素，具体表现为融资市场不发达，融资工具单一，融资来源少等。并购是需要足够的资金支持的，没有足够的资金一切都是空话。一般来说，单靠企业自身的积累是难于实现并购交易所需资金的。发达国家在并购融资上几乎不存在障碍，那里发达的金融市场和丰富的金融工具，比如银行贷款、投资银行的技术支持、战略投资者的进入、大量的融资性债券包括垃圾债券的发行，都使得并购包括跨国并购变得规范和容易，以至于使得“小吃大”成为可能。而在我国，并购融资却有着重重限制。比如有关的金融法规禁止利用银行贷款进行权益性投资，使得并购企业很难利用借贷资金直接收购目标企业的股权和利用二级市场收购目标企业股票，而这恰恰是西方国家进行企业并购的基本做法。由于我们的资本市场对发行股票和债券的管制严格，使得上市公司通过增发或发行债券融资都不容易，且成本较高。又由于分业管理的限制，我国的证券公司和保险公司不能提供并购融资。机构投资者由于资本市场的不完善和相关法律法规支持的缺乏，其对于投资的退出又顾虑多多。br　　我们不可能也无法做到在短时期内改变现行的法律环境和金融体制，我们所能做的和更为现实的就是在借鉴国外的成功经验的基础上，结合我国的国情，进行金融创新，在现有的法律框架内用新的产品为并购服务，为企业的并购提供合法的融资。br　　本文从上市公司的角度出发，在对并购融资理论及各种并购融资方式进行详细的介绍和比较分析的基础上，结合我国企业并购融资的现状，探讨其存在的问题及制约我国上市公司并购融资方式发展的因素，在与国外上市公司并购融资方式进行对比的同时，体现国外上市公司并购融资的特色和我国的不足。在此基础上，探索发展我国并购融资的途径，以促进我国并购融资理论和融资环境的完善和发展。br　　本文共分为五个部分。第一部分为引言，介绍国内外并购融资的研究现状及本文的研究思路和方法；第二部分对企业并购融资进行概述，以并购的动机和作用为切入点，详细介绍了主要的并购融资方式及其优缺点，并对各种融资方式进行了成本分析及对企业财务的影响分析；第三部分深入探讨了我国的资本市场现状和企业并购融资的现状，得出我国上市公司并购融资存在并购融资方式单一、并购融资呈现逆向选择、不规范操作现象严重、中介机构发挥的作用甚微、以及政府的干预过多等问题的结论，并分析了制约我国上市公司并购融资方式发展的因素;第四部分将国外与我国上市公司并购融资的主要方式进行对比，并介绍国外并购融资中的特殊融资工具，归纳出国外上市公司并购融资的特色；针对前文的分析及国外的启示，得出第五部分的内容。第五部分对完善我国上市公司并购融资方式提出建议，首先是建立健全法律法规，在此基础上丰富和完善各种并购融资方式，积极培育机构投资者，提高中介机构的实力，并发挥信托制在我国上市公司并购融资中的作用。4.学位论文张丽琴并购投融资方式与微观经济杠杆的关系研究2005资本运营对社会经济的发展起着极大的推动作用，并购正是资本运营的核心。并购能够带给企业飞速的发展，具有企业一般发展途径所不能比拟的优点，但同时，也有着非常大的风险性。并购的投资方式与融资方式直接改变了并购企业的资产结构和资本结构，对并购本身以及并购企业的风险影响很大，对其进行研究，具有很大的现实意义。本文试图对并购的投资方式(包括购买方式与支付方式)、融资方式与微观经济杠杆之间存在何种关系，以及如何根据它们之间的关系利用微观经济杠杆来分析、管理并购风险做出解答。首先，明确企业风险与微观经济杠杆的相互关系。其次，分析并购投融资方式的风险。对并购可以采用的各种投资方式(购买方式与支付方式)和融资方式及其各自的优点与风险做了比较分析研究。同时对并购采用的投资方式和融资方式对企业微观经济杠杆产生的影响做了比较分析。最后，将企业风险与微观经济杠杆的相互关系应用到并购中，通过对企业微观经济杠杆的调节来减小并购投融资方式所造成的风险。根据并购投融资方式风险特点以及对微观经济杠杆的变动影响，采取不同措施，调节微观经济杠杆，减小并购投融资所造成的风险，提高并购的成功性。即并购投融资方式与微观经济杠杆之间存在着一种相互影响、联动的关系：并购投融资方式由于改变了企业的资产结构和资本结构，造成并购企业的经营杠杆、财务杠杆和现金流杠杆变大；而微观经济杠杆的存在以及变大又对并购投融资的经营风险和财务风险起了放大的作用。同时，通过做出适当决策，将经营杠杆、财务杠杆和现金流杠杆减小，可以减小并购投融资的风险，增大并购的成功性。总之，本文是对企业微观经济杠杆及其与并购风险管理中的作用所进行的一项规范研究和应用探索。5.期刊论文兰秀文.马瑛我国企业并购融资方式探讨-内蒙古科技与经济2004,(21)由于我国现阶段资本市场发展还不完善,企业可以选择应用的并购融资方式还十分有限,西方企业并购中常用的混合性融资工具和一些特殊融资方式几乎还没有应用,限制了我国企业并购的发展.本文探讨了我国企业并购融资方式的现状和其未来发展的方向.6.学位论文张永年新型股权融资方式浅析——特殊目的并购公司(SPAC)2009特殊目的并购公司是近几年出现在美国市场上的一种新型权益融资工具。特殊目的并购公司是一种没有具体业务、没有历史遗留问题的壳公司，他通过在公开市场发行募集资金。发行成功后，特殊目的并购公司的管理层将寻求可能为股东带来高额回报的合并对象并与之合并。br　　在特殊目的并购公司并购的过程中，拟融资企业可以通过私募股权融资的运作模式完成公开上市交易、发行的效果。对于特殊目的并购公司认购股东来说，它类似于一种公开募集的，以公司方式存续的，封闭型产业投资私募基金。本文对这种新型金融工具做了介绍性描述和初步的研究性探索。br　　本文首先介绍了本文主题对象的一般性内涵，继而从发展规模和速度以及市场表现与接受程度来展现特殊目的并购公司在现实意义上的不可忽视性。继而从商业的角度，对特殊目的并购公司生命周期进行划分与分析。描述了美国市场上特殊目的并购公司发行的技术性细节，并且分析了投资人获得回报的方式。br　　并且，本文从实证的角度对特殊目的并购公司发行规模进行了全方位的分析。其中包括了整体发行规模的趋势；并购对象的特殊偏好对发行规模的影响；进一步探讨中国概念对发行规模的影响，并且初步构建了相应模型以解释这种规模差异，考察了特殊目的并购公司交易成功率的模型架构。继而，本文描述了几个具有典型性的案例。并在简单的案例描述之后，对其中由于特殊目的并购公司结构性因素而导致在实务中体现出的特点予以阐述和分析。通过对特殊目的并购公司与其他主流的上市与融资方式进行比较，更详细的展示特殊目的并购公司的结构特点。最后，本文对将特殊目的并购公司引入中国金融市场的相关问题进行了讨论，分析了这种引入对私募基金和创业企业的影响，以及作为一种稳定器，特殊目的并购公司的价值所在。7.学位论文刘皖青企业并购中融资方式与支付方式的选择研究2008企业发展到一定规模，要迅速扩张，占领市场份额，形成竞争优势，就要不可避免地进行兼并和收购。企业并购是以产权为交易对象，通过产权转让实现企业控制权的转移和资源重组，它是企业外部成长的一条重要途径，是产业结构调整和企业制度创新的动力，在资本市场中正发挥越来越大的作用。近年来，全球并购活动非常活跃，几乎涉及到每一个行业，交易金额飞速增长，企业为完成并购所采用的融资方式和支付方式也日益多样化。并购方做出并购目标企业的决策后，对利用何种金融工具筹集用以实施并购所需的资金、采用何种支付工具来获取目标企业的资产或股权已成为一个非常重要的议题。融资方式和支付