[实用参考]场外期权业务介绍.pptx

2020/3/25场外期权业务介绍2016年3月1234场外期权的基本概念场外期权产品介绍经典案例分享签约及操作流程目录场外期权的基本概念2020/3/25场外期权基本种类▪看涨期权（CallOption）期权的买方在交付一定的权利金后，拥有期权到期时以约定的执行价格向期权卖方购买一定数量的标的资产的权利。▪看跌期权（PutOption）买方在交付一定的权利金后，拥有期权到期时以约定的执行价格向期权卖方卖出一定数量的标的资产的权利。期权费执行价标的价格客户收益看涨期权期权费执行价标的价格客户收益看跌期权期权合约名义金额执行价格标的资产期权费到期日期权买方支付给期权卖方的费用，又叫权利金期权合约中所约定的特定标的物，可以是股票、指数、大宗商品、利率、汇率等约定的买卖标的资产的价格称为“执行价格”，又称“行权价”期权合约对应的资金规模，用于计算期权到期时购买方根据标的资产涨跌幅度获得的收益期权买卖日至期权到期日的时间为期权的有效期限场外期权基本要素例：时点A，沪深300指数为3600，客户认购3个月沪深300指数看涨期权，名义金额为1亿，客户设定执行价格为现价的105%，A证券公司报价期权费率为7.49%：名义金额：1亿期权费：1亿×7.49%=749（万）标的资产：沪深300指数执行价格：3600×105%=3780到期日：B（A点之后3个月）到期日B标的资产价格与收益的关系：期权费执行价格标的资产价格客户收益105%期权vs期货▪买卖双方的权利与义务不同在期货交易中，买卖双方都有相应的权利和义务。在期权交易中，期权的买方有权确定是否执行期权；卖方只有义务按买方的要求去履约，买方放弃此权利时卖方才不执行合约。▪期权杠杆作用比期货更强保证金权利金期货期权标的资产标的资产期权vs期货▪两种交易的风险和收益结构有所不同▪履约保证金规定不同1.期货交易的买卖双方都要交付保证金。2.期权的买方在成交时支付权利金，最大损失是权利金，所以买方不必交纳保证金。标的证券价格收益买期货买看涨期权标的证券价格收益卖期货买看跌期权场内期权vs场外期权场内期权场外期权产品设计产品特征标准化个性化灵活性小大流动性高低交易场所上海证券交易所证券公司场外柜台市场主要风险市场风险市场风险、流动性风险、信用风险、结算风险市场监管体系政府监管与行业自律以行业自律为主导，官方监管作为补充主要满足功能投资、投机、避险避险、产品开发、投机2020/3/25场外期权产品介绍场外期权优势场外期权四大优势杠杆灵活标的范围广行权灵活锁定负向风险选择不同行权价及期限，杠杆倍数可调个股、指数、商品、利率，汇率全覆盖可根据需要自由与券商约定行权时间走势与预期不一致时，最多损失期权费场外期权类型•看涨期权•看跌期权标准香草式•牛市价差期权•熊市价差期权价差式•二值看涨期权•二值看跌期权二值式鲨鱼鳍式•单边鲨鱼鳍期权•双边鲨鱼鳍期权公募、私募及一般投资机构的套保、杠杆交易需求银行、券商、公募、私募等金融机构进行保本浮动型产品设计看涨期权目标客户标的资产潜在战略增持者打算利用杠杆获取上涨收益的投资者客户需求规避增持成本上涨的风险判断市场将显著上涨，利用杠杆获取上涨收益▪业务模式期初：客户向证券公司支付期权费用期末：若标的物价格高于行权价格，证券公司支付客户价差收益。期权费执行价到期日标的资产价格客户收益看跌期权目标客户需要对标的资产持仓进行套保的机构投资者打算利用杠杆获取下跌收益的投资者客户需求规避持股价值下跌的风险判断市场将显著下跌，利用杠杆获取下跌收益▪业务模式期初：客户向证券公司支付期权费用期末：若标的物价格低于行权价格，证券公司支付客户价差收益。期权费执行价到期日标的资产价格客户收益牛市价差式目标客户认为市场未来小幅上涨概率大，希望利用杠杆获取上涨收益并控制期权费成本的投资者客户需求希望能够分享市场上涨的收益，但收益不需要太高，可以封顶▪业务模式期初：客户向证券公司支付期权费用期末：若标的物价格高于行权价格，证券公司支付给客户价差收益；但如果期末标的物价格超过封顶价，则客户的收益封顶。期权费执行价客户收益到期日标的资产价格封顶收益封顶价熊市价差式目标客户认为市场未来小幅下跌概率大，希望利用杠杆获取上涨收益并控制期权费成本的投资者客户需求希望能够分享市场下跌的收益，但收益不需要太高，可以封顶▪业务模式期初：客户向证券公司支付期权费用期末：若标的物价格低于执行价价格，证券公司支付给客户价差收益；但如果期末标的物价格低于保护价，则客户的收益封顶。期权费执行价客户收益到期日标的资产价格封顶收益保护价二值看涨期权目标客户希望控制期权费成本，获取方向性收益的投资者客户需求获取方向性收益或嵌入到保本浮动型产品设计中▪业务模式期初：客户向证券公司支付期权费用期末：根据标的物价格在期末的涨幅范围支付给客户相对固定的收益。期权费执行价到期日标的资产价格客户收益单边鲨鱼鳍期权（向上敲出）目标客户希望降低期权费成本又博取区间上涨收益的投资者客户需求以较低的期权费成本获取区间上涨收益或嵌入保本浮动型产品设计▪业务模式期初：客户向证券公司支付期权费用期末：若期末标的物价格在敲出价格内则相当于看涨期权，支付给客户相应价差收益；若标的物价格超出敲出价格，则仅获得一个较低的固定收益。执行价标的价格客户收益封顶收益敲出价单边鲨鱼鳍期权（向上敲出）经典案例分享（一）杠杆交易私募基金经理在完成年度创收指标之后，可以使用场外期权在已实现创收的基础上剧烈放大收益。假设某投资经理考核指标年创收3500万，假如在8月份即完成4000万创收，已完成全年目标。该经理则可以将3500万投资于固定收益产品，多出的500万购买平值或者虚值期权。如果期权未“赌”对方向，则500万期权费失效，但全年指标3500万已实现无虞；若期权方向看对，则500万期权费可转化为5000万收入(甚至不止)，创收从3500万变为8500万。客户设定：行权价格105%3600×105%=3780期权费：7.49%名义本金3600万期权费3600×7.49%=269.6（万）认购时间：A到期时间：B标的：沪深300指数期限：3个月A点沪深300指数：3600案例一：买入看涨期权期权费-269.63780HS300客户收益净收益150.44200情形一：B点股指为4200点（期权被行使）客户收益:(4200-3780)/3600*3600=420（万）净收益：420-269.6=150.4（万）收益率：55.79%若直接购买指数，收益率为16.67%。名义本金3600万期权费3600×2.88%=103.7（万）客户设定：行权价格多头期权1：105%3600×105%=3780空头期权2：115%3600×115%=4140期权费：2.88%（根据市场状况调整）认购时间：A到期时间：B标的：沪深300指数期限：3个月A点沪深300指数：3600案例二：买入牛市价差组合期权牛市价差期权期权费103.73780HS300客户收益封顶收益256.34140情形二：B点股指暴跌到3000点（两个期权都不被行使）客户损失：期权费3600×2.88%=103.7（万）若直接购买指数，损失为600万。情形三：B点股指为4000点（期权1行使，期权2不行使）客户收益：期权1收入：(4000-3780)/3600*3600=220（万）期权2支出：0净收益：220-103.7=106.3（万）收益率：102.5%若直接购买指数，收益率为11.11%。案例二：买入牛市价差组合期权情形一：B点股指为4200点（两个期权都被行使）期权1收益：(4200-3780)/3600*3600（万）期权2支付：(4200-4140)/3600*3600（万）客户收益：(4140-3780)/3600*3600=360（万）净收益：360-103.7=256.3（万）（封顶）收益率：247.16%若直接购买指数，收益率为16.67%牛市价差期权期权费103.73780HS300客户收益封顶收益256.34140情形二情形一名义本金3600万期权费3600×2.88%=103.7（万）客户设定：行权价格多头期权1：95%3600×95%=3420空头期权2：85%3600×85%=3060期权费：3.09%（根据市场状况调整）认购时间：A到期时间：B标的：沪深300指数期限：3个月A点沪深300指数：3600案例三：买入熊市价差组合期权熊市价差期权期权费103.73060HS300客户收益封顶收益76.33420情形二：B点股指涨到4200点（两个期权都不被行使）客户损失：期权费3600×2.88%=103.7（万）若直接购买指数，损失为600万。情形三：B点股指为3100点。（期权1行使，期权2不行使）客户收益：期权1收入：3240-3100=140（万）期权2支出：0净收益：140-103.7=36.3（万）收益率：35.00%若直接购买指数，收益率为11.11%。案例三：买入熊市价差组合期权情形一：B点股指为3000点（两个期权都被行使）期权1收益:(3240-3000)/3600*3600（万）期权2支付：(3060-3000)/3600*3600（万）客户收益：(3240-3060)/3600*3600=180（万）净收益：180-103.7=76.3（万）（封顶）收益率：73.58%若直接做空指数，收益率为20%。熊市价差期权期权费103.73060HS300客户收益封顶收益76.33420情形二情形一案例四：买入鲨鱼鳍期权客户设定：行权价格：105%3600×105%=3780敲出价格：115%3600×115%=4140期权费：1.6%（根据市场状况调整）认购时间：A到期时间：B标的：沪深300指数期限：3个月A点沪深300指数：36003780HS300客户收益4140封顶收益302.4名义本金3600万期权费3600×1.6%=57.6（万）案例四：买入鲨鱼鳍期权情形三：B点股指为4000点；且A到B期间股指未超过4140点（到期时达到行权价格，期间内未突破敲出价格）客户收益：4000-3780=220（万）净收益：220-57.6=162.4（万）收益率：281.94%若直接购买指数，收益率为11.11%情形一：A到B期间，股指达到4200点（突破敲出价格）期权作废，客户损失期权费3600×1.6%=57.6（万）情形二：B点股指暴跌到3000点；（到期时未达到行权价格）客户损失：期权费3600×1.6%=57.6（万）若直接购买指数，损失为600万。名义本金3600万期权费3600×4.44%=159.8（万）客户设定：行权价格90%3600×90%=3240期权费：4.44%认购时间：A到期时间：B标的：沪深300指数期限：3个月A点沪深300指数：3600期权费-159.8HS300客户收益净收益32403240情形：B点股指为3100点（期权被行使）客户期权收益：3240-2800=440（万）期货损失：3600-2800=800（万）期权净收益：440-159.8=280.2（万）整体损失：800-280.2=519.8（万）若不进行套保对冲，则损失为800万。私募基金经理注意到近期市场动荡剧烈，非常担心出现意外事件，导致市场在未来大幅跳水，希望对其4000万元的投资组合进行套期保值，因此买入虚值看跌期权进行套保。（二）持仓套保案例背景：银行计划发行一款挂钩沪深300指数的保本浮动型理财产品，规模为1亿，期限为6个月，合作模式银行从1亿中拿出大部分资金购买固定收益产品，投资固定收益产品能够获得4.5%的年化收益，小部分资金向A证券公司购买鲨鱼鳍期权，能够获得保本浮动型的收益结构。（三）构造结构化理财产品（三）构造结构化理财产品客户设定：行权价格：100%3600×100%=3600敲出价格：110%3600×110%=3960期权费：1.6%（根据市场状况调整）认购时间：A到期时间：B标的：沪深300指数期限