国内并购典型案例很全

0第一章中国并购市场概况...........………………………………………………………………2第二章中国并购市场典型案例–2011年..…………………………………………………….9案例一油气并购：中石化收购DaylightEnergy......………………………………………10案例二民企海外并购：四川汉龙收购SundanceResources....…………………………17案例三失败案例：五矿收购EQUINOX..................………………………………………25案例四入境并购：雀巢收购徐福记..........................................…………………………32案例五PE投资：DST，老虎环球基金入股京东商城……………………………………39案例六行业整合：西南证券吸并国都证券...............................…………………………45目录1全球并购市场概览1995年以来，全球并购经历了两轮周期性发展，在2000年与2007年达到顶峰。2010年全年总交易金额超过28,240亿美元全球跨国并购呈现出与全球并购市场类似的整体发展形势单位：百万美元1772313416011,0831,1115383733354938001,1071,8021,1185981,01089305001,0001,5002,00019951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011全球并购交易额单位：十亿美元全球跨国并购交易额单位：十亿美元资料来源：Dealogic8511,0761,5472,3243,2333,3421,7511,3211,4572,0662,9513,9174,6243,1602,2952,8242,80002040608010012014001,0002,0003,0004,0005,00019951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011总交易金额平均交易额2中国并购市场概览1995年以来，中国并购市场交易总金额呈明显上升趋势；2001年以来中国企业并购交易的平均交易额也有缓步增长的趋势近年来，中国企业跨境并购交易迅速增加，交易规模连创新高。特别是2008年全球金融危机以来，中国企业的跨境并购更显示出了非凡的活力单位：百万美元中国相关的并购交易规模概览：1995-2010单位：十亿美元资料来源：Dealogic1310819591434316472132170218207241256030609012015018005010015020025030019951996199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011总交易金额平均交易额中国企业海外并购交易规模概览:2005-201096209310503381563614010020030040050001503004506007502005200620072008200920102011总交易对价交易宗数亿美元2011年中国境内并购交易概览中国境内并购交易的规模和数量在2011年也突破了历史最高水平，达到了1,455亿美元金融、房地产、矿产和IT行业是2011年中国境内并购交易中最为活跃的行业3中国境内并购交易概览（2002-2011）2011年中国境内并购交易10大行业（百万美元)(百万美元)资料来源：Dealogic资料来源：Dealogic累积占比（宗数)2011年中国入境并购交易概览外资中国境内并购交易活跃度自2002年逐年提高，2008年达到最高点；后受全球金融危机影响在2009年大幅下降，此后实现V形反转，2011年以交易规模达到2002年以来最高点房地产、保险、IT、金融为2011年外资中国境内并购交易为热门行业2011年外资中国入境交易前十大行业交易额占到总交易额近80%4（百万美金）2002-2011中国入境并购交易情况（百万美金）2011中国入境交易金额前十大行业（宗数)资料来源：Dealogic资料来源：Dealogic累积占比2011年中国海外并购交易概览中国海外并购交易2002-2004年间规模很小2005年以后伴随中国国家实力的增强，海外并购交易规模直线飙升在2008年全球金融危机后，中国海外并购交易依旧活跃，抄底意图明显随着近来国家“走出去”政策的推出2011年中国海外并购交易的交易规模和交易活跃度都达到了历史最高点油气和资源是2011年中国海外并购交易的重点行业5(百万美金)2002-2011中国海外并购交易情况(百万美金)2011中国海外交易金额前十大行业资料来源：Dealogic资料来源：Dealogic累积占比（宗数)2011年中国对海外主要经济体并购情况2011年中国对海外并购交易额前3大地区分别为欧洲、澳大利亚和北美在欧洲地区并购重心是公用事业及化工行业资产；澳大利亚地区并购以资源行业为主，占据该区域总交易额的绝大部分；如果再计入油气行业则占到总交易额近90%北美并购地区以油气行业资产为主，占该区域总交易额一半以上6(百万美金)2011中国海外并购交易主要地区分布欧洲并购主要行业分布澳大利亚并购主要行业分布北美并购主要行业分布资料来源：Dealogic资料来源：Dealogic7第二章中国并购市场典型案例分析–2011年8案例一油气并购：中石化收购DaylightEnergy9交易概况中石化拟通过协议安排收购DaylightEnergyLtd100%股权，相关信息如下：交易结构：•股权收购：现金收购DaylightEnergyLtd100%股权•债券收购：若DaylightEnergyLtd的SeriesC和SeriesD债券持有人对该方案表决通过，收购方需接收每股9.6加元的SeriesC可转债转换价格，并按照每股10.08加元对其进行收购；此外，收购方还需购买所有发行和流通在外的SeriesD债券。若表决未通过，则所有SeriesC和SeriesD债券将被排除在该安排外•生效条件：方案需在目标公司股东大会通过并获得加拿大法院和监管机构的批准方才生效；目标公司预计将于2011年12月5日召开特别大会，届时股东和债权人将就方案进行投票交易对价：•收购价格为每股10.08加元，较前一交易日收盘价溢价119.6%；较前20个交易日平均价溢价70.0%；较前60个交易日平均价溢价43.6%；最终成交价为22.5亿加元（不含债务）交易进程：•2011年10月9日交易公告，宣布该交易已在双方董事会通过•目标公司预计在2011年12月5日召开特别大会对该方案进行表决，需获得2/3以上股东支持该方案才生效；债券持有人也将在特别大会上对该方案进行表决•该收购方案还需获得加拿大法院和监管机构的批准，预计在2011年年底完成财务顾问：•DaylightEnergy（目标方）财务顾问：CanaccordGenuityCorp，CIBCWorldMarketsInc•中石化（收购方）财务顾问：BarclaysCapital资料来源：Dealogic，Mergermarket，Factset目标公司交易前后股权架构DaylightEnergyLtdFidelityBlackRockI.GInvestment其他投资者5.08%4.54%2.43%87.95%DaylightEnergyLtd中国石化集团国际石油勘探开发有限公司(SIPC)中国石油化工集团公司(Sinopec)100%交易前交易后10交易方简介目标公司概况目标公司概况1H20112010年总资产2,4052,208所有者权益1,2441,280总收入277464净利润15.2-43.7ROA0.7%-ROE1.2%-杠杆率59.18%56.5%目标公司财务数据（百万美元）DaylightEnergyLtd总部设在加拿大艾伯塔省，在多伦多交易所上市主营业务：–DaylightEnergyLtd是一家加拿大综合油气开发公司，主要通过收购、开发和控股油气资产获得发展–2010年，公司天然气、轻油、重油和天然气凝液业务的收入贡献分别为51.6%、36%、3.57%和11.26%资料来源：Factset，公司网站目标公司资源和生产概况资源概况：–地理位置：DaylightEnergyLtd的油气核心资产位于加拿大艾伯塔省西北部和不列颠哥伦比亚省东北部，主要分布在69个油气田内–资源储量：截至2010年12月31日，DaylightEnergyLtd的总资源储量为174MMboe，较2009年增长46%开采和生产：–开采：DaylightEnergy2010年资本支出共计3.4亿美元，钻井75口，成功率100%–生产：2010年全年平均权益产量为4.1万桶油当量/天；2011年上半平均权益产量约3.8万桶油当量/天11估值分析同可比公司相比，由于DaylightEnergy仍处早期开发阶段，市净率处在相对低位；由于早期阶段的油气开采公司收益水平较低，市盈率指标往往过高，参考价值有限；而早期阶段较大规模的折旧摊销导致EV/EBITDA相对偏低从近两年可比交易情况来看，中石化收购DaylightEnergy为每一单位资源量支付的交易金额处在高位，但考虑到DaylightEnergy的资源质量以天然气和轻油为主，品质较好，价值更高，该估值是较为合理的资料来源：CapitalIQ,Dealogic,ThomsonOne宣布日交易金额（百万美元）收购股比收购方出售方交易金额/资源量2011-10-092,163100%中石化DaylightEnergyLtd12.42011-01-212,28040%PTTExploration&Productionpcl-PTTEPOil&GasAssets(KaiKosDehsehOilSandsProject)16.02010-11-021,898100%UndisclosedAcquirorTalismanEnergyInc(Non-coreCanadianassets)15.82010-10-123,250100%ApacheCorpOil&GasAssets(WesternAlbertaandBritishColumbia)8.42010-06-254,6509.03%中石化SyncrudeCanadaLtd4.2均值11.1可比交易估值水平公司名称最新市值最新企业价值P/BPEEV/EBITDA百万美元百万美元LTM11E12ELTM11E12ELTM11E12EDaylightEnergy2,0922,7781.62.42.599.696.0NM7.68.38.6EncanaCorporation14,93722,2900.90.90.955.940.924.65.25.04.7PennWestPetroleum8,48411,4961.04.03.6NM11.534.76.66.76.2PeytoExploration&DevelopmentCorp3,0213,4953.68.610.025.221.919.512.310.68.5ProvidentEnergyLtd.2,5323,0464.34.23.919.221.917.811.711.711.1均值7,24410,0822.54.44.633.424.124.29.08.57.6中值5,7537,4962.34.13.825.221.922.19.28.77.4可比公司概览12DaylightEnergy股价走势分析师观点：–各投行分析师普遍认为此次交易的报价较为合理，反映了目标公司的真实价值，建议股东接受报价–分析师普遍对该交易面临的潜在风险持乐观态度，认为该交易获得监管机构审批通过的可能性较大，出现竞争者的可能