基于产业链整合的中国铝业并购绩效研究

广东工业大学硕士学位论文基于产业链整合的中国铝业并购绩效研究姓名：李军申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：张晓峰20090501基于产业链整合的中国铝业并购绩效研究作者：李军学位授予单位：广东工业大学相似文献(6条)1.学位论文刘斐企业纵向并购及其绩效研究2006纵向并购作为企业进行外延式扩张的一种方式，早在1937年科斯时代就已经受到人们的重视。一方面，节约交易费用，资产的专用性，范围经济等一系列经典假说从理论上说明了企业纵向并购的动因，对福特、标准石油等至今仍影响全球经济的寡头垄断企业的纵向并购行为提供了有力的解释；另一方面，纵向并购产生的绩效影响一直是国外学者争论的焦点，芝加哥学派关于“企业纵向并购行为的动机是为了提高绩效，节约交易成本”的论述与哈佛学派关于“在一定条件下纵向并购具有延伸垄断势力的杠杆作用”以及后芝加哥学派关于“纵向并购垄断动机”的解释形成了鲜明的对比，这些研究成果进而也影响了政府对纵向并购的政策导向。随着我国市场经济的发展和资本市场不断的发育和完善，纵向并购越来越多地出现在我国企业并购的行为中，并在石油、电信、计算机、汽车制造、公用事业、医药等产业内部盛行。企业的自发行为客观上要求我们在西方学者对纵向并购理论研究的基础上结合我国的实际情况研究深层次的问题：促使我国企业实施纵向并购行为的背景和原因是什么，纵向并购的产业特征是什么，纵向并购产生了什么样的的绩效，等等，这些问题不但企业关心，政府也相当关注。因此，从这个角度看，本文的研究具有现实的意义，本文希望通过该题目的研究，客观地认识和评价纵向并购对企业的作用，从而为政府扶持企业发展提供一定的政策参考价值。西方学者关于纵向并购理论和实证方法的研究成果为本文研究我国企业的纵向并购行为提供了支持。本文通过回顾西方国家企业纵向并购的历史，总结纵向并购发生需要的客观条件，通过论述我国企业纵向并购的现状，总结出我国企业纵向并购产生的背景、经济原因及产业特点：我国的产能约束产业，由于自身的物理特性和对资源的依赖，始终具有向上游进行纵向并购，达到稳定和控制资源供给，节约交易费用，进而控制产业链价值的动机；在新一轮的国有企业和央企改革过程中，产能约束产业的国有企业凭借自身的资本和规模优势，不断地抢占上游资源，成为纵向并购的主力；我国国有性质的产能约束产业，依靠对资源的控制，很容易产生行政性垄断。我国弹性约束产业中处于成熟期的行业，经过成长期资本和技术的积累，一方面具备了纵向并购的条件，另一方面又迫于成熟期的生产过剩，竞争激烈等原因，不得不通过纵向并购降低成本，控制销售渠道，抢占市场份额，进行产业链整合，提升企业整体价值。在对我国企业的纵向并购行为进行分析之后，本文又分别采用会计事件分析方法和事件分析方法从财务绩效和市场反映两个角度对我国上市公司纵向并购绩效进行了实证分析，得到如下实证结果：我国上市公司在实施纵向并购后的当年和第一年，企业绩效虽然是下降的，但这种影响逐渐减小，并且在并购后第二年企业绩效开始有一个较大幅度的提升，从长远看有一个业绩提升的趋势，因此，从财务业绩的角度看，企业纵向并购事件将会在一定程度上有利于企业财务绩效的改善和提高；我国市场对纵向并购事件分别存在超前和滞后的短期利好反应，短期内，纵向并购事件带了正的超常收益率，存在市场效应，但从较长期来看，纵向并购事件不存在正的市场效应。通过以上的规范和实证研究，本文认为企业的纵向并购行为是一把“双刃剑”，它在推动企业实现规模经济、提高绩效的同时，也存在着自发的和不可避免的垄断趋势，因此，国家在对企业纵向并购行为进行政策调控和监管时，一方面要创造良好的政策和经济环境支持这种并购行为，另一方面也要采取一定的法律、政策手段进行适当的监管。2.学位论文万益迁企业并购动机分析以及基于管理动机的并购绩效检验200719世纪末到20世纪末，西方国家经历了五次较大的企业并购浪潮，一个多世纪以来，西方国家通过大规模的并购活动，实现了产业升级和资源的优化配置。随着中国加入WTO，中国由自主开放转变为契约开放，开放国内市场的承诺使得市场竞争日益激烈，为了求生存、谋发展，越来越多的优秀企业选择了资本运作、资产重组，希望整合资源，抓住机遇，实现跨越式发展。在未来的5-10年内，中国企业发展将进入一个兼并、收购、联合、重组的高峰期。成功的并购取决于5个方面，即充分的并购动机、理想的并购目标、科学的并购方式、合理的并购价格和并购后对目标公司的整合。可以看出企业并购的动机是企业并购的出发点和立足点，它将最根本地影响企业并购的发生和成功与否。本文将实际与理论相结合，国内与国际相比较，分析企业并购动机和我国上市公司并购的效应，其中重点研究了基于管理动机的因素对于并购绩效的影响。本文第一部分是引论。首先开宗明义，阐明研究的背景、内容和意义，然后对并购相关概念和类型进行解释，以此建立规范的分析基础和框架。第二部分是国外并购浪潮和理论回顾。在具体的历史和经济环境背景下分析其中体现的并购动机，然后对现有的各类企业并购理论进行一个较全面的整理。第三部分是并购动机的一般经济分析。从福利、交易成本最小化和多样化等角度，结合前述并购动机理论对横向、纵向和混合并购进行深入分析，利用模型对并购行为进行明晰的解释，得出并购发生的内在动机，在此过程中还结合企业的并购案例进行重点分析。文章最后一部分是本国并购动机研究。作者从介绍国内的并购发展史和形成的特色并购动机理论出发，然后在理论综述和前一章经济分析的基础上提出了六个理论假设，并选取2001年至2004年的51个上市公司间并购样本对此进行实证检验。文章丰要采用事件研究法，并结合部分财务指标进行分组对比检验和多元回归分析。实证结果显示：并购能够给收购公司股东带来财富收益，而与管理者代理问题相联系的并购动机对收购公司的并购绩效有显著影响。自大假说、代理假说都由于并购前公司的管理能力和国有、法人股比例与并购绩效的负相关得到了验证。而高管持股比例和自由现金流假说对我国上市公司并购绩效具有一定的解释能力。研究了并购类型和采取的方式对绩效的影响之后，发现纵向并购最能够促进并购绩效提高，这与交易成本节约和产业链协同有关，而资产剥离方式进行的并购不能得到投资者的认可，表明目前以改善财务状况，美化财务报表为目标的并购不能创造价值。3.学位论文王放东安动力并购哈飞汽车的案例研究2006企业并购一般是指在市场机制作用下，企业为了成功地进入新的产品市场或新的区域市场，而获取其他(目标)企业控制权的产权交易活动。企业并购是企业快速发展的重要途径之一，也是企业优化配置资源的一种必然要求。国际汽车行业的发展历史表明，汽车行业是一个上下游．企业之间具有高度关联性的行业，以并购方式整合企业资源、调整行业内部结构以充分发挥规模效应，是我国汽车行业发展的必由之路。2005年1月下旬，在沪市A股上市的公司东安动力(600178)发布公告，宣布将用配股募集资金的方式收购哈飞汽车100％的股权。本文对这一并购案例进行了介绍和分析。本文案例中东安动力的发起人东安集团与哈飞汽车发起人的哈航集团历史上就曾是一家企业，因此在企业文化、地缘关系、产品配套等方面有着悠久的历史渊源。两家企业为了应对竞争日益激烈的汽车市场竞争、实现规模协同效益，通过本次并购，全面实现“车机融合”，为可持续发展夯实基础。本次并购完成后，将使东安动力公司从汽车零部件企业发展成为机、车一体化的汽车整车生产企业，公司将具有汽车及发动机产品的开发、采购、制造、销售及售后服务网络的完整经营体系，可实现规模协同效益，提升公司的综合竞争能力。从汽车行业特别是微型轿车行业发展的角度来看，这一整合无疑是有积极意义的，它适应了行业竞争日趋激烈和规模化的趋势特征，是一次战略性并购。本文在全面刻画了并购双方基本情况、并购背景和动因、以及并购过程的前提下，运用“价值链的战略匹配”模型分析了并购中目标企业的并购价值评估过程；运用市盈率法测算了目标企业的并购价格；并对该案例所产生的并购绩效及应如何进行并购整合进行了重点分析。最后，本文通过对该案例的经验总结，引发出对于汽车行业的产业链整合的思考，而后提出利用产业集群提升整合能力、依靠技术创新实现产业整合等行之有效的汽车行业产业链整合的方法。4.学位论文杨灿华ABC公司并购T公司的价值分析2006自20世纪90年代以来，世界汽车市场发生了显著的变化，新兴地区汽车市场成为汽车市场增长的主要推动力量，1994年～2004年的十年中，中国汽车的市场销售以25.69％的增长率居世界之首。同时，汽车产业链从研发、采购、制造，到营销服务各个环节都表现出成本增加的趋势，为了占领市场、扩大经济规模、降低成本、取长补短以提高竞争力，汽车企业，包括整车企业和零部件企业都出现了一个兼并联合重组的高潮。中外理论界在并购方面有非常丰富的研究，但中国汽车企业如何在并购重组中提高并购价值，有一个理性而实用的分析决策方法达到提高并购绩效、规避风险的目的，值得结合实践进一步思考和研究。本人亲自参与了ABC公司并购T公司的全部过程，面对并购结束后企业内外对此案的并购价值的质疑和争议，有针对性地对纷繁复杂的并购决策和实施过程进行了深入地研究和反思。ABC公司并购T公司，实现了在汽车市场快速增长的情况下快速扩张汽车电子业务的战略意图，具有深远的战略价值。但为了获得T公司，ABC公司超额支付了并购价格。本文结合此案例阐述了并购价值的综合衡量方法，肯定了ABC公司并购T公司的战略价值，同时通过对此并购案的并购价格决策谈判过程的分析，说明了导致并购超额支付价格的原因，并据此总结了提高并购价值、避免超额支付并购价的启示。5.期刊论文梁云.左小德.LIANGYun.ZUOXiao-de企业集团并购绩效与产业关联的实证研究-系统工程理论方法应用2005,14(3)以上市公司为研究样本,用净资产收益率分析了并购绩效与产业前、后关联效应的相关关系,得到了产业关联对企业集团的形成和并购的绩效有重大影响,关联系数较大的企业集团沿着产业链方向进行纵向并购的成功概率较大.6.学位论文陈泽明企业跨区域并购重组研究——以三维空间动态优势理论视角2006国内外对企业并购重组的研究,已经很多，但研究跨区域企业集合体要素价值量变化，引致企业优势动态变化，实现企业跨区域并购重组，还不多见。现存的基于资源的、环境的和能力的三种企业优势理论，被认为是目前关于企业竞争力的主流理论。企业竞争优势的本源及优势的动态性研究是我国管理科学“十一五”研究的重点内容，还处于国际理论研究的前沿。企业是生产要素的集合体，资源论、能力论、环境论等企业竞争优势理论是互相联系，互为因果的。企业不同的竞争优势，源于企业集合体中生产要素的不同构成，企业生产要素使用价值量的变化导致了企业竞争优势的变化。企业环境的变化是企业集合体中生产要素使用价值量变化的外部条件。企业能力变化，即企业竞争优势的变化是企业内部生产要素使用价值量变化的结果。企业作为生产要素的集合体，同质企业其要素使用价值量随时空的动态变化是企业优势变化的本源。生产要素使用价值量的变化分三种情况：同一要素在不同运营模式下其使用价值量的变化；同一要素在不同经济单元空间中其使用价值量的变化；同一要素在不同要素组合下使用价值量的变化。这些变化是企业在外部时空环境变化及其不同的要素组合影响下，内部生产要素使用价值量动态变化的结果。企业所处的环境由地理空间、经济空间和人文空间三维空间和时间矢量构成。构成三维空间中的任一空间还可进行细分成N维空间矢量，N维空间矢量要素与企业集合体要素通过物质能量交换，实现其使用价值量的动态变化。地理空间与地理、气候、自然资源等要素相关；经济空间与基础设施、产业结构、企业集群等相关；人文空间与法律制度、企业文化、人文观念等相关。处于区域空间的企业由于三维空间或任一空间的变化，会引致企业集合体中生产要素使用价值量的变化，导致企业竞争优势的变化。同时，企业生产要素使用价值量的动态变化，还与经济时间有关。经济时间与日历时间是不同的，经济时间与经济发展模式、经济发展阶段、经济制度等有关。同一