上市公司盈利能力分析--以华能国际电力为例

1/16上市公司盈利能力分析--以华能国际电力为例摘要：研究企业的获利能力，对于股东和对于债权人来说，具有重大的意义。企业的获利能力并不是一个或某几个指标就能够反映的，需要结合多个指标进行综合分析。杜邦分析体系由于其具有的局限性,不能全面地反映出企业的盈利能力.本文，在分析杜邦分析体系优缺点的基础上，尝试运用杜邦分析法、现金流量法和其他的分析体系相结合设计出一些新的指标，并对华能国际电力公司2007-2009年盈利能力进行分析，力求得到一个全面的获利能力分析体系。关键词：获利能力税收政策杜邦分析法华能国际现金流量法2/16Abstract:Toresearchtheenterprises’profitability,regardingtheshareholderandregardingthecreditor,hasthesignificantsignificance.And,theenterprises'profitabilityarenotjustseveraltargetswhichcanreflecttheirneeds.So,weshouldtounifymanytargetstocarryonthegeneralizedanalysis.BusinessfinanceanalysisDupontsystemasaresultofitsuniquecharacteristic,therefore,itregardingenterprises'profitabilityanalysisisnottheespeciallyaccurate.Bynow,wecangetanewindex.Byanalyzingtheabilityofearningprofit2007~2009fromHuadianPowerInternationalCorporationLimited,wewanttoobtainacomprehensiveprofitabilityanalysissystem.Keywords:Profitability;taxpolicy;Dupontanalysis;HuadianPowerInternationalCorporationLimited;cashflow(RappaportModel)3/16目录摘要……………………………………………………………………………………………1ABSTRACT……………………………………………………………………………………2目录……………………………………………………………………………………………3一、影响企业获利能力的因素与指标体系的构建…………………………………………4（一）影响企业获利能力的因素……………………………………………………………4（二）现有的指标体系及其局限性…………………………………………………51.现有财务分析指标的构成………………………………………………………52.杜邦分析法的优点………………………………………………………………6（1）理财目标的确定性……………………………………………………………6（2）有利于委托代理关系…………………………………………………………………73．杜邦分析法的局限性……………………………………………………………8(三)最佳指标体系的构成…………………………………………………………8二、华能国际电力公司盈利分析…………………………………………………9(一)公司概况与公司治理……………………………………………………………91.公司概况……………………………………………………………………92.华能国际电力2007-2009年获利能力的分析…………………………………………10（1）现有指标体系的分析——杜邦分析法分析………………………………………10（2）最佳指标体系的分析-引入现金流量法进行分析………………………………11（3）现金流量与获利能力之间的关系……………………………………………123.企业获利能力分析应注意的问题………………………………………………12三、结论及建议……………………………………………………………………13致谢………………………………………………………………………………………15参考文献……………………………………………………………………………………164/16近年来，我国的资本市场、金融市场、国际贸易等领域取得了长足的发展，与企业存在一定现实和潜在利益的单位、团体和个人越来越多，于是，如何对企业进行客观公正的评价，如何全面了解企业的投资价值成了一项重要课题。研究企业的获利能力，对于股东和对于债权人来说，具有重大的意义。企业的获利能力并不是一个或某几个指标就能够反映的，需要结合多个指标进行综合分析。企业财务分析的杜邦体系由于存在一些局限性，不能全面反映企业的盈利能力，因此需要综合运用杜邦分析法、现金流量法和其他的分析体系相结合，力求得到一个全面的获利能力分析体系。一、影响企业获利能力的因素与指标体系的构建盈利能力通常是指企业在一定时期内利用各种经济资源赚取利润的能力,是各部门生产经营效果的综合表现。它不仅能够反映企业在一定时期的销售水平、获取现金流水平、降低成本水平,同时也能够反映资产的营运效益、获得报酬回避风险的水平及未来增长潜能。对于上市公司来说,股东报酬的高低、债权人债务的安全程度、经营者的业绩及公司的健康发展都与公司盈利能力密切相关,上市公司盈利能力分析成为各个利益相关者密切关注的内容。因此,如何正确、公正地评价上市公司的盈利能力是财务分析的重点内容,也是各个利益相关者做出正确财务决策的根本依据。公司维持良好的盈利能力水平是实现财务管理根本目标股东财富最大化、企业价值最大化的基本途径和保证。（一）影响企业获利能力的因素1．企业内部因素对企业盈利的影响对于公司的经营效益和盈利状况,需首先了解决定盈利水平的各种因素。对于上市公司来说,盈利能力的变动是受很多因素影响的,大体上可以分为内部因素和外部因素。影响上市公司盈利能力的外部因素主要包括全球经济形势、一个国家或地区的宏观经济发展水平、行业或产业发展的情况、产品所处的市场环境、产品的竞争能力和会计准则的变更等等。一个公司对于它所处的外部环境不太容易改变,但可以通过内部条件的改善,来积极适应外部环境的变化,充分利用外部环境,并在一定范围内,改变自己的小环境,以增强自身活力,扩大市场占有率1。1李晶.企业获利能力和偿债能力浅析[J].经济视角.2005年第03期5/16相对于外部因素来说,内部因素的研究就显得更为重要了,因为影响上市公司盈利能力的内部因素可以通过内部经营管理的改善来改变公司的盈利水平,是可控制的因素,有效调整内部因素是公司不断适应外部环境提高盈利能力的根本途径。影响上市公司盈利能力的内部因素主要包括内部管理因素和内部财务因素。内部管理因素有企业的产供销管理能力,企业的财务控制能力和企业的风险处置能力。企业的产供销管理能力是指企业在生产过程中对商品的宏观掌控，包括对商品的制造，物流，销售等方面的管控。企业的财务控制能力是财务管理部门运用一定的方式或手段影响和操纵企业的财务行为，确保企业财务目标实现的一种能力，通常包括运用财务计划的完善性、控制过程的完备性、控制方法的先进性、企业的分权程度、员工的自我调节能力等指标来体现。企业的风险处置能力对于企业的财务管理非常重要，其需要对材料成本，物流成本，销售成本等各方面进行估算，以便使风险降到最低。通过对上市公司盈利能力分析过程中,我们将重点讨论内部财务因素的变动对盈利能力的影响,以期待找到适合公司发展、提高公司盈利能力的财务途径,为实施管理行为改善公司的盈利水平提供财务依据。因而，在上市公司盈利能力分析过程中,我们将重点讨论内部财务因素的变动对盈利能力的影响,以期待找到适合公司发展、提高公司盈利能力的财务途径,为实施管理行为改善公司的盈利水平提供财务依据。2．税收政策对企业盈利的影响税收政策是指国家为了实现一定历史时期任务，选择确立的税收分配活动的方针和原则，它是国家进行宏观调控的主要手段。税收政策的制定与实施不仅有利于调节社会资源的有效配置，同时，也为企业提供公平的纳税环境，能有效调整产业结构。税收政策对于企业的发展有着重要的影响，符合国家税收政策的企业能够享受税收优惠，增强企业的盈利能力；不符合国家税收政策的企业，则被要求缴纳高额的税收，从而不利于企业盈利能力的提高。因而，国家的税收政策与企业的盈利能力之间，存在特定的关系，分析企业的盈利能力，一定离不开对其面临的税收政策环境的评价。然而，由于税收政策属于影响企业发展的外部因素，而很多企业对企业进行财务分析时往往只注重对影响企业发展的内部因素进行分析，致使容易忽视税收政策对企业盈利能力的影响。（二）现有的指标体系及其局限性1．现有财务分析指标的构成6/16杜邦分析法（DuPontAnalysis）最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法，又叫做杜邦财务分析体系，简称杜邦体系。该分析法是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为起点，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。杜邦分析法是一种用来评价公司盈利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是把企业的净资产收益率逐级分解，使之成为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业的经营业绩。2杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率=资产净利率×权益乘数。而资产净利率=资产净利率×资产周转率。通过转换，即：净资产收益率＝销售净利率×资产周转率×权益乘数。权益净利率资产净利率×权益乘数=1÷（1-资产负债率）销售净利率资金周转率利润÷销售收入销售收入÷资产总额销售收入-全部成本+其他利润+所得税长期资产+流动资产制造费用期间费用其他现金应收账款存货流动资产有价证券2．杜邦分析法的优点（1）理财目标的确定性关于公司的理财目标欧美国家的主流观点是股东财富最大化，日本等亚洲国家的主流观点是公司各个利益群体的利益有效兼顾。在我国，计划经济时期，公司的理财目标是产值最大化，改革开放初期利润最大化是公司的理财目标，由计划经济向市场经济2财政部会计资格评价中心编.2010年中级会计师考试教材[M].中国财政经济出版社出版.2009年第一版7/16转轨时期有人坚持认为利润最大化仍然是公司的理财目标，有人则提出所有者权益最大化是公司的理财目标，但也有人提出公司价值最大化才是公司的理财目标。但是，至今还没有形成正统观点。故，可以认为我国公司的理财目标应该是投资人、债权人、经营者、政府和社会公众这五个利益群体的利益互相兼顾。在法律和道德的框架内，使全体参与者利益共同达到最大化，任何一方的利益遭到损害都不利于公司的可持续发展，也不利于最终实现股东财富的最大化只有各方利益都能够得到有效兼顾公司才能够持续稳定协调地发展最终才能实现包括股东财富在内的各方利益最大化。这反映了各方利益与公司发展之间相互促进相互制约相辅相成的内在联系3。从股东财富最大化这个理财目标我们不难看出，杜邦公司是把股东权益收益率作为杜邦分析法核心指标的原因所在。在美国，公司的理财目标是股东财富最大化，而股东权益收益率又是反映股东财富增值水平最为敏感的内部财务指标，所以杜邦公司在设计和运用这种分析方法时就把股东权益收益率作为分析的核心指标。（2）有利于委托代理关系广义的委托代理关系是指财产拥有人包括投资人和债权人等将自己合法拥有的财产委托给经营者，依法经营而形成的，包含双方权责利关系在内的一种法律关系。狭义的委托代理关系仅指投资人与经营者之间的权责利关系。我们将从狭义的委托代理关系来分析经营者为什么也青睐杜邦分析法。首先由于存在委托代理关系无论是在法律上还是在道义上经营者都应该优先考虑股东的利益这一点与股东的立场是一致的，其次由于存在委托代理关系委托人投资人