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本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。要点:♦今天的中国经济与70年代的日本有许多相似之处。主要表现在人口在老化、储蓄率高企、投资增速快、外贸顺差很大、消费结构在升级、劳动生产率在提高。这些经济特征曾经导致日本产业结构升级、汇率升值和资产价格大幅上涨。因此分析中日经济的相似性对我国未来产业结构、汇率水平和资产价格的变化具有重要借鉴意义。中国的产业和出口结构也将经历一个升级的过程。高储蓄率下的低利率水平也将导致投资增速长期较快。升值预期和巨额外汇储备引起的宽松货币条件将在资金面上推动资产价格的上升。♦但是,中国经济与日本当时也有重要的不同之处,主要表现在中国劳动力资源丰富、城市化率低、区域间经济发展水平差异大、资源价格水平和科技水平较低。这种差异意味着与日本当年相比中国货币升值空间较小,我们估计在未来的3-5年间人民币年均升值幅度为3-5%。机械化和自动化的市场基础较弱,中国未来相当长一段时期出口结构将呈现多层次,低端产业从沿海地区向内陆发达地区转移,高端产品逐步替代进口,低端产品继续扩大出口份额。因此,资产价格上涨幅度可能小于1970-80年代的日本。♦中国的机械行业将引领产业结构升级。机械行业的发展有着消费结构升级和城市化的支持和政府政策上的扶持。我国汽车和铁路运输的发展为机械行业提供了广阔的发展空间,资源和环境的约束将迫使中国出口向更高附加值转移,政府政策也将鼓励自主创新发展核心技术。这些必然要求提升整个产业体系的研究和开发能力,以及技术能力,也会对装备工业产生巨大的机械更新需求。技术上更省时、省能源、省资源、少污染的机械和生产工艺将取代落后的生产工艺。中金公司研究部联系人:吴华wuhua@cicc.com.cn哈继铭hajiming@cicc.com.cn(8610)65051166日本产业升级经验对我国产业发展的启示2006年10月11日中国经济中国经济:2006年10月11日本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。2目录一、相似之处:目前的中国与70年代初的日本..................................................................................41.1.产业结构升级的经济因素.......................................................................................................61.2.产业结构升级的政策因素.....................................................................................................15二、不同之处:目前的中国与70年代初的日本................................................................................18三、中日产业结构升级和股市表现......................................................................................................223.1.日本产业结构升级:机械和电子行业的崛起.....................................................................223.2.日本股市的反应.....................................................................................................................263.3.机械制造业引领中国产业结构升级.....................................................................................27插图图1:1960年-1970年,日本的储蓄率和抚养率..................................................................................6图2:1994年-2004年,中国的储蓄率和抚养率..................................................................................6图3:中国的经济结构和日本1970年相似............................................................................................7图4:贸易顺差导致货币供应量持续高增长..........................................................................................8图5:中国真实资本存量增速持续超过劳动力增长..............................................................................8图6:中国目前的劳动生产率和日本同期的劳动生产率都经历了高速增长......................................9图7:劳动力成本与投资品成本涨幅存在“剪刀差”..............................................................................9图8:从60年到70年,日本劳动力成本优势依然非常明显............................................................10图9:高端消费品普及率持续增长.......................................................................................................10图10:高端消费品普及率持续增长.....................................................................................................11图11:城镇消费结构升级:耐用消费品..............................................................................................11图12:农村消费结构升级:耐用消费品..............................................................................................12图13:1970年到1990年,日本到达消费高峰的人群持续增多.......................................................12图14:2005年到2015年,中国到达消费高峰的人群持续增多.......................................................13图15:日本出口结构的高度持续提升.................................................................................................14图16:中国出口结构发生显著升级.....................................................................................................14图17:中国的产业结构和日本1970年有一定的相似........................................................................14图18:中日经济的发展拉动全球商品需求..........................................................................................15图19:中日单位产品劳动力成本变化迥异..........................................................................................18图20:中国不同地区的人均可支配收入差异很大..............................................................................19图21:中国不同地区土地价格差异也相当大......................................................................................19图22:中国土地价格涨幅低于日本.....................................................................................................20图23:中日产业技术水平所属阶段示意..............................................................................................21图24:日本汽车销售拉动轴承生产.....................................................................................................22图25:日本汽车销售拉动金属加工器械生产......................................................................................23图26:数控机床的NC化率和销售额的攀升提高了技术水平..........................................................23图27:电子行业的大发展也提高了技术水平——电子行业产值大幅上升......................................24图28:电子行业的大发展也提高了技术水平——集成电路占比大幅上升...
本文标题:日本产业升级经验对我国产业发展的启示
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