美国大豆协会畜禽和饲料市场与技术论坛-采购风控

运用国内期货市场管理油籽及谷物价格风险一、油籽、谷物采购的三种模式1、现货套利交易（背对背交易）。2、投机交易。3、基差交易。1、什么是现货套利交易？现货套利交易是贸易商在短期内完成采购与销售获得稳定的利润。短期套利交易最大的优势就是风险低，但相应的收益也很低，基本是背对背锁定利润交易，这种交易有效过滤了市场波动带来的风险和利润大多贸易商利用油厂的优惠价格和自己的销售网络，每天向油厂采购一定量豆粕，在短期内分销给中小客户，赚取中间价差和赊销高额利息。2、什么是投机交易？•预期现货价格/期货价格将会上涨或者下跌，投机者会在现货/期货市场做多或者做空，等待着价格按预期的方向变化，在适合的利润出现时平仓结束交易。投机交易的最大特点就是高风险高回报率。这种交易对交易者要求极高，油厂、饲料企业无法承受此类交易的风险。3、什么是基差交易？基差:是指某一特定商品于某一特定的时间和地点内现货价格与期货价格之差。受区域因素的影响，现货价格可以低于、等于或高于期货价格。基差交易对于谷物商而言，作出买卖基差决策往往与谷物的现货价格无直接关系，他们是以基差的大小为依据的。基差交易的利润来自于现货市场和期货市场价差变化的不对称性。二、在中国市场开展基差贸易存在的问题。为什么会有期货市场？基差贸易是现货贸易发展的高级形式，现货价格的剧烈波动，导致贸易商巨额亏损无力履约，现货贸易无法正常开展，为了能够维持现货贸易的有序开展，有效规避价格风险，人们不断实践，发明了一个与现货市场一样可以进行反向操作的市场。这个市场就是期货市场。后来人们为了规避期货市场的风险，又发明了期权交易市场。期货市场和赌场的区别•期货市场不制造风险，期货市场的价格波动是现货市场价格波动的体现。期货市场的参与者分两种，一种是来规避风险的，还有一种是来承担风险的。•赌场的风险是人为制造的，赌场没有对应的现货市场，是无法对冲风险的。所有参与者都是来承担风险的。期货市场如何对冲现货市场风险价格风险期货价格风险现货价格风险期货价格风险与现货价格风险的联系基差服务于基差交易利润来源：买入基差首先是期现价差趋于不合理的范围基差交易利润来源：卖出基差首先是期现价差趋于不合理的范围那些期货市场可以参与？1、期货交割制度是现货市场的高度归纳和总结。交割成本基本是现货交易成本，没有规范的现货流通市场就没有规范的交割制度2、期货合约标的物就是现货流通标的物。3、进入交割月的期货与现货价格差趋于零。4、流通市场现货可以自由转化成仓单。市场行为影响期货、现货价格而非人为或者政策因素在左右期货、现货价格。5、期货、现货市场公正、公开、公平交易。在中国期货市场实现基差贸易需要注意的问题1、交割成本远远高于现货流通成本。2、交割物的品质无法保证。3、进入交割月不能有效进出期货市场，期货价格无法回归现货，时常出现被动接货、被动交割。4、中国的现货市场极不规范，买卖基差交易风险很大。三、如何实现油籽压榨利润管理？如何实现基差交易？什么是基差•简单的说基差就是当地现货价格和期货价格的差•大连港口玉米现货价格2300现货（2300)•大连盘期货价格2350期货（2350）基差=-50上海南都贸易NCT基差交易过程中现货价格是多少？基差＝现货价格－期货价格。现货价格＝基差＋期货价格。基差一但交易它的价格是确定的，但是期货价格是你结价那一时刻的价格（即买入期货或者卖出期货）。基差交易是怎样计算盈利的卖出基差-买入基差＝基差交易利润。基差交易可以先买入基差，也可以先卖出基差。基差走强的情况下会先买入基差，再卖出基差。基差走弱的情况下会先卖出基差，再买入基差。基差交易和单纯的价格涨跌没有关系基差为C、现货价格为A、期货价格为BC1=A1－B1C2=A2－B2买入基差：sellC2-buyC1=（A2-A1）+(B1-B2)市场上涨时：(sellA2-buyA1)(sellB1-buyB2)市场下跌时：(sellB1-buyB2)(sellA2-buyA1)卖出基差：sellC1-buyC2＝（sellA1-buyA2）+(sellB2-buyB1)基差的变化基差变强基差变弱时间一月三月价格上涨时间一月三月价格下跌现货2380245070现货23802350-30期货2400244040期货24002345-55基差-2010基差变强30点基差-205基差变强25点时间一月三月价格上涨时间一月三月价格下跌现货2480255070现货24802450-30期货2500258080期货25002480-20基差-20-30基差变弱-10点基差-20-30基差变弱-10点-400-2000200400600800100012005-Jan5-Feb5-Mar5-Apr5-May5-Jun5-Jul5-Aug5-Sep5-Oct5-Nov5-Dec广东豆粕与1月合约的基差走势年度对比现货-M1001现货-M1101现货-M1201现货-M1301-400-200020040060080010001-Sep1-Oct1-Nov1-Dec1-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug广东豆粕与9月合约的基差走势年度对比现货-M1009现货-M1109现货-M1209-600-500-400-300-200-10001002003004004-May4-Jun4-Jul4-Aug4-Sep4-Oct4-Nov4-Dec4-Jan4-Feb4-Mar4-Apr华东豆油与5月合约的基差走势年度对比现货-Y1005现货-Y1105现货-Y1205现货-Y1305-700-600-500-400-300-200-10001002001-Sep1-Oct1-Nov1-Dec1-Jan1-Feb1-Mar1-Apr1-May1-Jun1-Jul1-Aug华东豆油与9月合约的基差走势年度对比现货-Y1009现货-Y1109现货-Y1209-400-340-280-220-160-100-402080140200大连玉米平舱价对DCE5月玉米合约基差走势图-380-310-240-170-100-304011018025010001160132014801640180019602120228024402600大连玉米平舱价vs5月期价大连平舱5月期价对5月基差大连平舱价－5月期货价-400-340-280-220-160-100-402080140200大连玉米平舱价对DCE9月玉米合约基差走势图-400-320-240-160-8008016024032040011001250140015501700185020002150230024502600大连玉米平舱价vs9月期价大连平舱9月期价对9月基差大连平舱价－9月期货价-80-60-40-2002040608010012014016018020022021002150220022502300235024002450250025502011/10/102011/10/152011/10/202011/10/252011/10/302011/11/42011/11/92011/11/142011/11/192011/11/242011/11/292011/12/42011/12/92011/12/142011/12/192011/12/242011/12/292012/1/32012/1/82012/1/132012/1/182012/1/232012/1/282012/2/22012/2/72012/2/122012/2/172012/2/222012/2/272012/3/32012/3/82012/3/132012/3/182012/3/232012/3/282012/4/22012/4/72012/4/122012/4/172012/4/222012/4/272012/5/22012/5/72012/5/122012/5/172012/5/222012/5/2711-12年度平舱价对5月基差大连平舱5月期价对5月基差27234331732026624927122825023121321220219714716516614916015214613312913213514013914513114016616616114813912612214714415113613513513612013014314214013912912112011712312212812212010394991021101019991105110979792855846627584635851595141536250462730353240195(3)14781(6)(28)(33)(34)(21)(42)(58)(48)(38)(40)(33)(34)(19)(13)(21)(4)(13)(34)(25)(28)(30)(23)(38)(40)(49)(51)(55)(59)(56)(58)(47)(38)(33)(53)(48)(33)(24)(21)(15)(13)(100)(50)0501001502002503003504002011/10/102011/10/132011/10/182011/10/212011/10/262011/10/312011/11/32011/11/82011/11/112011/11/162011/11/212011/11/242011/11/292011/12/22011/12/72011/12/122011/12/152011/12/202011/12/232011/12/282012/1/42012/1/92012/1/122012/1/172012/1/202012/2/12012/2/62012/2/92012/2/142012/2/172012/2/222012/2/272012/3/12012/3/62012/3/92012/3/142012/3/192012/3/222012/3/272012/3/302012/4/92012/4/122012/4/172012/4/202012/4/252012/5/22012/5/72012/5/102012/5/15北方港口收购价格对5月基差图（含持有成本）油厂压榨利润管理公式•{豆粕国内期货价格*80%+豆油国内期货价格*19%+可变成本}－{进口大豆成本（FOB基差+到中国的海运费+CBOT基差对应的期货价格}•=压榨利润（我们用A表示）•A的价格区间每个油脂加工厂可接收最低值不同，现阶段在中国压榨能力严重过剩的情况，估计油厂只要是可变成本能够承担50%以上油厂就会生产，这样我们就会看到油厂压榨利润能够见到零是很难的，估计中国压榨利润会长期在零一下波动。-300-250-200-150-100-500501001502001月进口大豆压榨利润盘面套保利润1月-350-300-250-200-150-100-500501005月进口大豆压榨利润盘面套保利润5月-500-400-300-200-10001002009月进口大豆压榨利润价差交易的运用1、价差交易的原则是受外界因素影响趋势波动接近的商品，或者是同品种商品近期和远期的不同合约，它们之间存在的价格差买强卖弱的交易。2、价差交易可以跨品种，可以跨月份，可以跨作物年度。可以跨作物年度跨品种跨月份。可以在现货市场跨月份跨品种。可以跨内外市场交易。3、价差交易应该基本面价差和统计分析价差结合起来。149151174-50-30-101030507090110130150170190DCE期货玉米（9月合约-5月合约）价差年度对比走势DCEINTER-MONTHSPREAD(CORNSEP-CORNMAY)5年平均09/10价差10/11价差08/09价差07/08价差06/07价差11/12价差