并购基金并购上市公司的绩效研究

首都经济贸易大学CapitalUniversityofEconomicsandBusiness硕士学位论文论文题目：并购基金并购上市公司的绩效研究院系：工商管理学院专业：企业管理学号：22009020082作者：李雅君指导教师：张学平完成日期：2012年3月15日独创性声明本人郑重声明：今所呈交的《并购基金并购上市公司的绩效研究》论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名：日期：年月日关于论文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）作者签名：导师签名：日期：年月日首都经济贸易大学硕士学位论文企业集团内部资本市场绩效研究I摘要随着中国在世界经济中的崛起，涌入我国市场的资本日益增多，企业获得资本的方式也呈现出日趋多样化、多元化的发展趋势，而并购基金作为一种新型的企业并购融资方式，由于其独特优势对产业整合、困境企业脱困、优势企业效率提升等方面发挥了积极作用，故在中国市场发展迅速；但其也存在行为短期化的质疑。鉴于此，本文在目前对于并购基金的研究内容及数量都十分有限的基础上，通过对被并购上市公司在并购活动发生前后绩效对比分析，来探讨并购基金对并购上市公司的绩效造成的实际影响。这一分析视角的提出具有突出的实际价值和一定的理论意义。在坚持规范研究与实证研究、定性研究与定量研究相结合的方法论原则基础上，本文首先通过文献研究法对相关理论进行梳理，并在此基础上分析了并购基金的优、劣势及其在并购活动中对上市公司绩效造成的影响；然后提出并购基金对被并购的上市公司的绩效有提升作用这一假设，通过选取2005-2006年间发生了由并购基金并购的上市公司，筛选出并购基金股份排名在前五位之内的31家上市公司，运用描述性统计分析和因子分析方法对上市公司在并购活动发生前后共10年的绩效进行了对比分析，研究结论表明并购基金对被并购上市公司的长期绩效有提升作用；最后，对推动我国并购基金的并购活动提出了相关建议。关键词：并购基金；上市公司；并购绩效首都经济贸易大学硕士学位论文企业集团内部资本市场绩效研究IIAbstractWiththerisingofChina’seconomyintheworld,thecapitalofrushingintoChina'smarketisincreasing,andthemeasuresofobtainingcapitalbyenterprisesarebecomingmoreandmorediverseandpluralistic,whileasanewmethodofobtainingcapital,duetoitsuniqueadvantage,M&Afundhasplayedapositiveroleinconsolidatingindustry,turningaroundthecorporateinplight,improvingtheefficiencyofenterprise,soitdevelopsrapidlyintheChina’smarket.However,M&Afundalsohasthedisadvantageofshort-termaction.Inthisview,onthebasisofcurrentresearchesaboutM&Afundareverylimited,thisthesisresearchestheactualimpactoftheperformanceoflistedcompanieswhichareboughtoutbyM&AfundthroughthecomparativeanalysisofcorporateperformancebeforetheM&Aandlater.Thisperspectiveofanalysisisfullofrealvalueandcertaintheoreticalsignificance.First,Thispapercombsthetheorythroughliteratureanalysismethods,andonthisbasis,analyzestheconsandprosofacquisitionsfundandinfluencesonperformanceoflistedcompanieswhichisintheiracquisitionsactivitieswiththenormativeresearchandempiricalresearch.Thenthispaperproposessuppositionthatmergersandacquisitionsfundwillenhancetheperformanceofthelistedcompanies,andscreensout31listedcompaniesbymergersandacquisitionsfundsharesrankedwithinthefirstfiveofallshareholdersfromallthelistedcompanieswhichismergedbyacquisitionsfundbetween2005and2006.Inthispaper,IusethedescriptivestatisticsandfactoranalysismethodstocomparetheperformanceoflistedcompaniesinM&Aactivitybeforeandafteratotalof10years.Thefindingsshowthatbuyoutfundshavethepositiveinfluenceonthelistedcompaniesinlongtermperformance.Atlast，IproposesomesuggestionsonpromotingChina'sM&AFundM&Aactivity.Keywords:M&AFund;ListedCompany;M&Aperformance首都经济贸易大学硕士学位论文企业集团内部资本市场绩效研究III目录摘要................................................................IABSTRACT...........................................................II1引言................................................................11.1研究背景与研究意义...........................................................................................11.1.1研究背景.................................................11.1.2研究意义.................................................21.2上市公司并购绩效的文献综述...........................................................................31.2.1国外文献综述.............................................31.3研究方法、内容与结构.......................................................................................91.3.1研究方法.................................................91.3.2研究内容.................................................91.3.3研究结构.................................................101.4研究创新点.........................................................................................................102.并购基金与企业并购理论..............................................112.1私募股权基金与并购基金.................................................................................112.1.1私募股权基金............................................112.1.2并购基金................................................142.2企业并购理论.....................................................................................................152.2.1协同效应理论............................................152.2.2委托代理理论............................................162.2.3市场势力理论............................................172.2.4价值低估理论............................................173并购基金并购上市公司绩效的理论研究.................................183.1并购基金并购上市公司的界定.........................................................................183.2并购基金运作中的信息不对称问题.................................................................183.2.1信息不对称的生成........................................183.2.2信息不对称产生的后果....................................183.2.3信息不对称问题的解决....................................193.3并购基金并购的优劣势分析.............................................................................213.3.1从并购动机的角度来说....................................21首都经济贸易大学硕士学位论文企业集团内部资本市场绩效研究IV3.3.2从交易方式的角度来说....................................213.3.3从被并购公司的控制权变化来说............................223.4并购基金对被并购上市