我国上市公司战略并购绩效及其影响因素研究

沈阳工业大学硕士学位论文我国上市公司战略并购绩效及其影响因素研究姓名：吕娜申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：姜硕20070310我国上市公司战略并购绩效及其影响因素研究作者：吕娜学位授予单位：沈阳工业大学相似文献(10条)1.学位论文齐斌我国上市公司战略并购中的融资安排研究2007在我国，随着市场的激烈竞争，企业整合加速，企业间通过并购提高自身的市场竞争力的情况时有发生。同时，对于夕阳产业，市场的压力也会迫使他们选择战略并购以寻求新的发展空间。此外，正在实施的股权分制改革必将成为促进并购市场不断活跃的催化剂。股权的全流通趋势使并购的行为更多的采用市场化的形式来完成，避免了层层审批和各种限制，这也将使得敌意收购的难度大大降低，因此并购与反并购的数量必将会大幅度增加。面对并购的数量的不断增加及愈来愈庞大的交易金额，并购中的支付及融资问题也愈来愈受到关注。成功的并购活动要求有充分的资金支持。并购融资的安排，支付方式的不同，融资方式的不同，融资规模的大小，融资成本的高低，融资风险的大小，融资渠道的畅通与否，通常决定着并购活动的有效性以及其成功与否。本文首先界定了并购融资安排的理论范畴，提出了将战略并购中的并购支付方式与并购融资方式统一在我国上市公司战略并购融资安排的范畴之内，作为一个整体的两个方面来进行研究。其次，本文通过对西方相关的融资理论的分析整理，并借鉴了目前西方国家成熟的资本市场上并购融资工具及并购支付方式的选择，分析了上市公司战略并购活动中，可供选择的支付方式和并购融资方式的种类以及其在战略并购的实际操作过程中的相关应用。并且，在此基础上，本文进一步提出了建立战略并购融资安排的战略融资分析体系。本文试图通过该体系为我国上市公司的战略并购融资安排提供一个具有实际操作意义的分析模式。最后，本文通过对目前我国上市公司的战略并购融资安排的现状的分析，总结了影响我国上市公司战略并购融资安排的相关因素，并且为其完善和进一步的发展提供了理论指导。同时借助对中国移动(香港)公司的历次战略并购融资安排的具体分析，总结了其并购中的支付方式及融资工具的选择方面的创新之处，并进一步提出了其对我国上市公司战略并购融资安排的相关启示。2.学位论文兰垠外资战略并购会改善经营绩效吗？——来自我国上市公司的实证研究2007近年来，伴随着我国经济体制改革的进一步深化和经济持续高速的增长，外国投资者并购我国企业的热情不断高涨。当前，外资并购在我国已有相当的数量与规模，并且在未来的几年里仍将持续增长。在这种情况下，就现有的外资并购我国上市公司的案例进行分析总结，就并购后我国上市公司经营绩效的变化进行系统的实证研究，对上市公司引入战略投资者、对我国调整利用外资结构以及进一步规范外资并购均具有十分重大的意义。首先，本文在回顾跨国并购相关理论与现有实证研究文献的基础上，对外资并购我国上市公司的发展阶段、并购动因、并购方式和并购特点进行了系统总结。伴随着政策调整，外资并购我国上市公司也经历了尝试期-休眠期-复苏期-发展期的历程。而每一起成功的外资并购案例，都是来自外资方、我国上市公司以及地方政府多重动因共同推动的结果。此外，已有的外资并购我国上市公司的案例，还呈现出：制造业上市公司是主要并购目标、外资并购主体多位世界行业巨头、现金是主要并购支付方式、外资方控股意愿强烈等九大特点。接下来，本文以1995年-2003年发生的，外资战略并购我国上市公司的52起案例为研究对象，根据上市公司公布的财务信息，建立“变化模型”，引入同行业经营绩效的一般水平作为基准，与样本进行配对，运用Wilcoxon配对符号秩和检验，对上市公司被并购前后，经行业调整的经营绩效变化进行实证检验。得到结论：外资战略并购后，我国上市公司的经营绩效没有显著变化。此外，本文还根据并购方式不同，将样本分为直接并购样本组和间接并购样本组，考察并购方式对经营绩效的影响。发现被外资直接战略并购的上市公司，并购后经营绩效得到改善；但此结论未能通过稳健性检验。而在间接并购案例中，上市公司的经营绩效在外资战略并购后无显著变化。对于实证结论，本文从并购动因、并购方式及并购后整合三个方面分别进行了分析，探讨了其对经营绩效的影响。最后，本文从管理当局和上市公司两个方面，给出了提高外资战略并购绩效的建议。3.学位论文詹启宇我国上市公司战略并购效益增长驱动因素研究2004本文抽取了一定上市公司样本作为研究对象，通过比较并购前后效益的变化来进行实证研究。我们发现：在我国，从整体上看战略并购效益要优于财务性并购；其次，从影响战略并购效益的因素看，不同并购类型对战略并购效益影响不同，其中混合型并购较好；此外，并购后的整合对战略并购效益产生较大影响；但是与其他学者研究不同的是，经过实证研究，我们发现我国上市公司战略并购不产生协同效应，协同效应对战略并购的效益影响较小。4.学位论文吴琴伟中国上市公司战略并购的价值创造研究2005本文分别用事件研究法和会计研究法对中国上市公司并购尤其是战略并购的价值效应进行了全面严谨的实证研究,研究表明并购为目标公司股东创造了价值,但对收购公司的股东收益影响不大.同时并购公司的总体绩效在并购后明显好转但持续性不足,战略并购公司的业绩增幅高于并购公司的整体水平,从而证明了战略并购创造价值的理论假设.同时本文通过构建价值创造评价模型,实证研究战略并购中溢价和协同效应的关键影响因素,从微观角度论证了战略并购价值创造的来源.本文主要理论创新点和研究成果如下:1、基于价值创造的并购战略选择在产业演进理论和波特的行业竞争力分析模型的基础上,提出市场吸引力-竞争地位(MA/CP)的战略分析模型,为公司选择创造价值的并购战略提供了理论基础.同时通过业务增长的三个层次和业务组合理论分析,将并购业务和价值战略真正融入收购方以达到创造价值的战略目标.2、并购目标公司的价值发现和合理定价本文提出基于经济评估标准的价值评估综合框架,在此框架中,折现现金流量用来评估公司的内在价值,而影响现金流量的关键价值驱动因素是投入资本收益率和增长率.并首次对投入资本收益率和增长率两个关键的价值驱动因素进行理论和实证研究,研究表明,市场是根据增长率和投入资本收益率和资本成本的差幅来评价公司的,而且在公司价值驱动方面,差幅比增长率更为重要.同时基于标准自由现金流量估值模型,本文提出二阶段价值驱动因素估值模型,并通过实证检验其在并购定价中的适用性.3、实物期权对战略并购定价的补充和修正基于并购中显著的期权特性,本文提出用传统现金流折现和实物期权相结合的二维投资决策空间,为战略并购决策提出了一个新的科学评估框架.同时并购作为看涨期权,通过期权模型对并购的期权价值进行评估,并用动态规划求解最优投资规则.作为对传统价值评估模型(DCF)的修正和补充,实物期权科学地对战略并购创造的期权价值进行评估,从而避免了DCF模型对价值的低估.4、协同效应的价值创造衡量协同效应是战略并购价值创造的重要源泉.本文在分析协同效应产生的四个基本条件的基础上,构建协同效应的绩效评价模型并进行实证研究,研究表明在战略并购中,存在一定的协同效应,但不是很显著.说明中国战略并购还在起步阶段,随着中国资本市场的不断成熟,公司之间以追求协同的战略并购将成为并购市场的主流.5.期刊论文肖军.翁晓华股改后上市公司并购及产业整合之路-经济问题探索2009,(1)2005年4月开始的股权分置改革,理顺了市场定价机制,从制度上消除了市场股份转让的制度性差异,对于恢复资本市场功能并由此推动资本市场全方位改革具有历史性意义.股权分置改革后,随着股票的全流通,我国上市公司的战略并购与产业整合将面临新的机遇和挑战.6.学位论文林苗我国上市公司外资并购问题研究2003该论文共分为五章,各章主要内容包括:第一章是企业并购的理论解释.该章首先对企业并购的概念进行了界定,在此基础上引申出中国上市公司外资并购的概念,从而对该论文研究的范畴进行了限定.其次,该章从企业并购理论和并购动机两个层面,对企业并购活动进行了理论剖析.第三节西方学者关于企业并购的理论以管理协同理论、经营协同理论、财务协同理论、价值低估理论、自负假说、自由流量假说等为依据,从不同角度揭示了隐藏在并购活动背后的真正理论动机.第四节企业并购的动因分析是从追求协同效应、追求企业发展、实现企业的战略目标、管理层利益驱动等几个原因阐述了企业并购的实际动因和效应往往是联系在一起的,大多数并购活动发生的原因就是为了追求并购所能实现的种种效应,企业并购的最根本动因是追求利润和迫于竞争.第二章通过对全球企业并购的历史回顾,即20世纪初叶的横向并购浪潮、20世纪20年代的纵向并购浪潮、20世纪60年代的多元并购浪潮、20世纪80年代的融资并购浪潮以及20世纪90年代末的战略并购浪潮,研究了全球企业并购的正负效应.第三章分别从中国上市公司外资并购的发展历程、主要形式、特点、并购的操作程序、并购动因、并购的热点行业分析等几方面入手,以大量的案例为依托,对中国上市公司外资并购进行了全面的分析.该章还对中国上市公司外资并购的必要性和可行性进行了研究,认为目前中国经济处于一个经济全球化下的转轨中的新兴市场经济,这一历史时期的特色决定了并购重组在中国有着巨大的意义和价值.第四章研究分析了中国上市公司外资并购过程中所产生的问题,该章及下一章是该篇论文的重点章.该章分别从外资并购的法律法规、并购过程中的评估问题、中介机构在并购过程中所发挥的作用问题、税收问题、人员安置问题、企业文化整合问题等几方面进行了阐述.第五章针对中国上市公司外资并购中存在的问题,从五大方面提出了较有针对性的意见.首先,我们要在观念和态度上采取积极的措施应对外资并购活动,明确外商并购的产业导向.在利用外资的同时,力争通过各种有效的手段,发展壮大国内上市公司的实力.其次,要健全制度和法规,从各方面规范中国上市公司外资并购的行为.具体包括完善中国的外资立法、建立一套以《反垄断法》为核心的并购规制体系,使得中国并购立法更加系统和完善.第三,要高度重视企业价值的评估,并尽量采用国际通行的资产评估办法,如收益现值法,以避免国有资产的流失.第四,深化市场中介机构的体制改革,加大培训力度,提高中国中介机构的人员素质,完善相关立法,并积极稳妥地向国外开放中介服务市场.第五,该章对其他问题,如人员安置问题、企业文化整合问题等也提出了相应的建议.7.学位论文谢发琴战略并购中目标企业的价值评估——基于海信并购科龙的案例研究2009企业并购是经济全球化发展的必然趋势，在以往上市公司发生的并购事项中，经常存在一些为追逐短期利益而进行的财务性并购、报表式并购。如今，随着财务性并购模式所引发的种种弊端的逐渐显现，以及我国证券市场的国际化趋势的日益加剧，上市公司已开始转变传统思路，他们从长远发展的高度出发，实施起一系列大手笔战略性并购计划。战略并购的出现，使原本复杂的目标企业估值问题变得更为复杂和关键，传统的目标企业估值方法不能完全满足估值需要。但作为并购的关键因素，并购价值评估一直是国内外学者研究的热点。特别是对当今战略并购中目标企业的价值评估，更是值得学者们研究，本文将对此进行研究。本文的主要研究内容是，在对传统的目标企业定价方法介绍基础上，分析传统目标企业定价方法的优缺点及其适用性；提出战略并购的核心问题是要获得核心竞争力或协同价值，而对这一方面的估值传统的定价方法已无法满足，要解决这一问题，本文从企业价值构成角度出发，结合战略并购的特点将战略并购中目标企业的价值分为企业现有业务价值和战略并购协同价值两部分，根据各部分的特点，分别选用不同的评估模型，从而形成一个完整的价值评估体系；最后，利用典型的战略并购案例进行实证分析，检验建立的价值评估体系的合理性和科学性。对战略并购中目标企业价值的评估是确定并购价格的基础，建立一个完整的价值评估体系有助于我国并购市场的健康发展。8.学位论文牟春英战略并购中目标企业价值评估研究2007长期以来，并购一直是西方企业实现扩张与发展的重要手段，在历史上一共掀起了五次大规模的并购浪潮。我国第