创新基金周评——关注高折价率的债券分级进取份额

免责条款详见末页[table_main]基金研究类模板_new基金专题研究|2011年10月10日创新基金周评（10月第2周）[table_research]研究员：胡新辉执业证书编号：S0570510120053025-83290923[e-mail]——关注高折价率的债券分级进取份额创新基金，包括长盛同庆A，长盛同庆B,瑞福进取，大成优选以及建信优势动力等，由于其本身独特的特征，在某个阶段常表现出价格的大起大落，比如有些创新基金，在一个月内价格可以上涨60％，也有可能在一个月内下跌近40％。投资创新基金，如不能深刻了解基金的特征，将面临较高的风险。创新基金投资应主要关注如下三点，其一是市场整体的走势。创新基金的业绩绝大部分是由市场的整体表现决定的。其二是折溢价率，溢价率过高隐含着高风险，而折价率过低则提供了良好的买入机会。其三是创新基金本身的特征，如瑞福进取和同庆B在不同的阶段，杠杆倍数将有很大的不同。大成优选以及建信优势动力在触发救生艇条款附近，价格将发生大幅度的变化等。上周创新基金评述节前一周上综指数下跌了3.03%。兴全合润分级B、申万深成进取、银华鑫利、长盛同庆B、国泰估值进取、博时裕祥分级B、信诚中证500B等进取份额跌幅超过7%。二级市场价格方面，债券型分级基金大成景丰分级B价格下跌了8.67%，建信稳健、泰达宏利聚利B、天弘添利分级B、信诚中证500A、长盛同庆B、信诚中证500B等价格跌幅也较大，其中建信稳健和诚中证500A为股票分级基金的优先份额。上周二级市场一个明显的特征是，债券型分级基金的进取份额价格下跌明显，大成景丰分级B、泰达宏利聚利B、天弘添利分级B等都损失了5%以上。折价率方面，不少份额再创折价率新高，银华金利、泰达宏利聚利B、信诚中证500A、国联安双禧A、银华稳进、天弘添利分级B、申万深成收益等折价率超过20%。目前来看，最有投资价值的就是债券分级基金的进取份额，一旦债市企稳，这类基金价格必然迅速反弹，不过目前需要紧密关注债市。表1创新基金最新指标截止日期2011-9-30代码名称最新净值(元）最新价格(元）净值周增长率价格周增长率最新折溢价率上周折溢价率杠杆倍数份额分类150001.SZ瑞福进取0.4410.544-5.36%-2.68%23.36%19.96%2.2股票进取150002.SZ大成优选0.8580.807-2.61%-2.89%-5.94%-5.68%1救生艇150003.SZ建信优势动力0.8530.808-2.40%-3.12%-5.28%-4.58%1救生艇150006.SZ长盛同庆A1.1341.0920.09%-0.27%-3.70%-3.35%0股票优先150007.SZ长盛同庆B0.7220.724-7.79%-5.61%0.28%-2.04%1.6股票进取150008.SZ瑞和小康0.8060.762-3.12%-1.68%-5.46%-6.85%1股票优先150009.SZ瑞和远见0.8060.864-3.12%-1.37%7.20%5.29%1股票进取150010.SZ国泰估值优先1.0931.0410.09%-0.86%-4.76%-3.85%0股票优先150011.SZ国泰估值进取0.7930.892-8.64%-1.98%12.48%4.84%2股票进取150016.SZ兴全合润分级A1.0000.8990.00%-2.60%-10.10%-7.70%0股票优先150017.SZ兴全合润分级B0.8430.951-7.21%-5.00%12.88%10.24%1.6股票进取150018.SZ银华稳进1.0430.7560.10%-3.20%-27.52%-25.05%0股票优先免责条款详见末页2[table_page1]基金专题研究|2011年10月10日150019.SZ银华锐进0.8711.161-6.55%-3.33%33.30%28.86%2股票进取150012.SZ国联安双禧A1.0840.7880.09%-2.48%-27.31%-25.39%0股票优先150013.SZ国联安双禧B0.7971.000-5.23%-4.12%25.47%24.02%1.6股票进取150020.SZ富国汇利A1.0410.9700.10%-0.21%-6.82%-6.54%0债券优先150021.SZ富国汇利B0.8280.829-4.50%-2.47%0.12%-1.96%2.3债券进取150022.SZ申万深成收益1.0430.7430.10%-3.88%-28.76%-25.82%0股票优先150023.SZ申万深成进取0.4690.783-7.31%0.38%66.95%54.15%2股票进取150025.SZ大成景丰分级A1.0390.9660.10%0.00%-7.03%-6.94%0债券优先150026.SZ大成景丰分级B0.6220.548-2.51%-8.67%-11.90%-5.96%2债券进取150027.SZ天弘添利分级B0.9070.657-0.11%-5.47%-27.56%-23.46%2.3债券进取150028.SZ信诚中证500A1.0390.7790.10%-5.58%-25.02%-20.52%0股票优先150029.SZ信诚中证500B0.6690.869-9.72%-5.85%29.90%24.56%1.6股票进取150030.SZ银华金利1.0350.8110.10%-3.34%-21.64%-18.86%0股票优先150031.SZ银华鑫利0.5570.815-7.48%1.12%46.32%33.89%2股票进取150032.SZ嘉实多利优先1.0260.9270.10%-0.86%-9.68%-8.81%2债券优先150033.SZ嘉实多利进取0.7571.123-2.45%2.09%48.39%41.79%2债券进取150034.SZ泰达宏利聚利A1.0180.8660.10%-2.37%-14.93%-12.78%0债券优先150035.SZ泰达宏利聚利B0.9110.689-0.33%-5.36%-24.37%-20.35%2.3债券进取150036.SZ建信稳健1.0250.8350.10%-5.33%-18.54%-13.87%2股票优先150037.SZ建信进取0.8030.946-6.84%-5.02%17.81%15.55%2股票进取150041.SZ富国天盈分级B0.9550.8701.27%-0.80%-8.90%-7.00%2债券进取150043.SZ博时裕祥分级B0.7770.710-8.70%-0.98%-8.62%-15.75%4债券进取150038.SZ万家添利分级B0.7940.674-6.37%-2.03%-15.11%-18.87%2.5债券进取本周投资建议继续保持谨慎，关注高折价率的债券分级基金进取份额。创新分级封基收益分配一览对创新封基的投资，最重要的是了解两个份额之间的收益分配关系，是否存在配对转换，到期期限的安排，分级基金是指数基金，主动管理的股票型基金还是债券型基金，以及折溢价率的高低。再结合市场走势的判断，方可做出合理的决策。下表总结了目前市场上分级基金的各个份额之间收益风险分配关系等关键的信息。表2创新分级封基收益分配一览名称收益分配分级基金类别瑞福进取瑞福优先与进取的比例是1：1.瑞福进取对瑞福优先的担保是已分配利润和期末本金较低者，目前每份0.225元。瑞福进取无须对瑞福优先的基准收益进行担保。瑞福优先的基准收益率为年基准收益率＝1年期银行定期存款利率＋3%，若在满足瑞福优先的基准收益（指截止权益登记日每份瑞福优先以前各个会计年度尚未弥补的基准收益差额与当年每份瑞福优先的应计基准收益之和）分配后还有剩余，则剩余部分由瑞福优先和瑞福进取共同参与分配，每份瑞福优先与每份瑞福进取参与分配的比例为1：9。2012年7月16日到期。股票型主动管理的基金，股票投资占基金资产的比例为60%-100%，不可配对转换。期满后转为开放基金。免责条款详见末页3[table_page1]基金专题研究|2011年10月10日长盛同庆A4:6的比例分离成同庆A和同庆B。同庆A每年基准收益率5.6%，如果三年长盛同庆收益率超过60％，则同庆A可另获得10％的超额收益。2012年5月11日到期。股票型主动管理的基金，不可配对转换，三年期满后，转为LOF。长盛同庆B瑞和小康在相对于初始面值1元基础上，当瑞和300净值在1和1.1元之间时，瑞和小康获取8成的收益，瑞和远见获取2成的收益。当瑞和300净值超过1.1元时，反过来瑞和小康获取2成的收益，瑞和远见获取8成的收益。当瑞和300净值低于1元时，瑞和小康和瑞和远见各自承担损失。指数基金，跟踪沪深300，可配对转换。瑞和远见每年末折算，年末份额折算机制关键的目的是每过一年，瑞和小康和瑞和远见重新回归1元面值，再进行二八分配的协议。年末份额折算机制将对瑞和小康和远见的折溢价有重大影响，这一机制使得瑞和小康和远见相似于到期期限是一年的LOF基金，由于期限只有一年，因此在一年内，无论是折价，还是溢价，理论上都会随着一年的临近慢慢缩窄。国泰估值优先估值优先与估值进取的保持5：5比例。估值优先基金份额约定年基准收益率为5.7%，其对应收益分配金额采用单利计算，年基准收益率及收益均以基金份额的认购面值为基准进行计算；在封闭期末，当基金份额净值超过1.6元时，即基金份额总收益率超过60%，则再次将基金份额净值超出1.6元的超额收益部分的15%分配予估值优先基金份额；三年满后转为LOF。2013年2月9日到期。主动管理的股票型基金，封闭期内股票投资占基金资产的60%-100%，二级市场交易，封闭期内无申购赎回，即不可配对转换。国泰估值进取合润分级A4：6的比例分成合润A份额与合润B份额。该基金以三年为运作周期，延续合润A份额与合润B份额的关系约定，循环往复。在合润分级基金份额净值≤1.21元时，合润A份额获得其份额期初净值（1.00元/份）。在合润基金份额净值＞1.21元时，合润A份额、合润B份额享有同等的份额净值增长率。基金为股票型基金，股票投资比例为基金资产的60%-95%可配对转换，无到期日，三年为一周期合润分级B银华稳进1:1的比例分拆成银华稳进份额和银华锐进份额，银华稳进基准收益率为1年期同期银行定期存款利率（税后）+3%。每年年初折算，对于银华稳进份额来说，每年年初将超过1元以上的净值部分转换成为银华深证100份额，即转换为指数基金，这里就体现了对银华稳进份额的收益分配，但分配的不是现金，而是银华深证100份额。这里特别要引起警惕的是，银华稳进份额是个低风险的份额，而银华深证100份额是个高风险的份额，折算后风险发生了极大的变化。指数基金，跟踪深证100指数，可配对转换，存续期不定期。银华锐进国联安双禧A国联安双禧A的基准收益率为一年定期存款利率+3.5％。该基金的存续期限为不定期，三年转换一次，将净值调整为1元。双禧A份额、双禧B份额的基金份额配比始终保持4∶6的比率不变。指数基金，跟踪中证100指数，可配对转换国联安双禧B富国汇利分级A基金合同生效后三年内封闭运作，在交易所上市交易，基金合同生效满三年后转为上市开放式基金（LOF）。7：3的比例汇利A汇利B，汇利A基金份额约定年化收益率为3.87%，其应得收益的金额采用单利计算。封闭期内不开放赎回。到期日为2013年-9月-9日。债券型基金，该基金不直接从二级市场买入股票，但可以参与一级市场新股申购或增发新股。富国汇利分级B申万菱信深成收益申万收益份额、申万进取份额的基金份额配比始终保持1:1的比率不变。申万收益份额年基准收益率＝一年期银行定期存款利率（税后）＋3.00%，一年期银行定期存款利率以当年1月1日中国人民银行公布并执行的金融机构人民币一年期存款基准利率为准。该基金的存续期限为指数基金，