申银万国-宏观周报第39期：劳动力成本上涨对各行业影响不一-100511

宏观报告研究周刊3每周报告2010年5月11日劳动力成本上涨对各行业影响不一相关研究——宏观周报第39期三个标准衡量经济过热-宏观周报第38期2010-04-27工资和原材料价格上涨、充裕的流动性并不必然导致通胀-宏观周报第37期2010-04-20有关人口与劳动力几个问题的思考-宏观周报第36期2010-04-12我国的劳动力成本状况研究-宏观周报第35期2010-04-06民工荒并不代表刘易斯拐点已现-宏观周报第34期2010-03-30分析师李慧勇[e-mail]孟祥娟[e-mail]联系人钱康宁(8621)[e-mail]地址：上海市南京东路99号电话：[phone]上海申银万国证券研究所有限公司劳动力成本上涨对各行业影响不一：根据与行业研究员沟通获得的劳动力成本占主营业务成本比重的数据，占比较高的行业为港口、机场、环保、公路运输、化学制剂和铁路运输等，而10%劳动力成本变动对环保、棉纺、公路运输、服装、毛纺等行业的净利润影响居前。z劳动力成本在重工业行业中占比相对较低，在轻工业、加工制造业以及第三产业中占比较高。因此劳动力成本的上升主要冲击的是后者。z缓解劳动力成本的上涨的主要途径如下：z第一，通过区域转移应对成本上涨。在中国，可以将企业迁至工业园区、保税区等，享受更多政策优惠；或将企业由东部搬至中西部地区；或进行对外投资，将企业转移至成本更加低廉的发展中国家和地区。z第二，通过提高劳动生产率加以应对。通过提高技术水平、装备水平、提高劳动者素质等提高劳动生产率。z第三，增加产品附加值。通过提高品牌知名度、产品差异化等增加附加值。z上周重要事件：（1）非制造业PMI63%，显示非制造业经营活动旺盛（2）制造业PMI显示通胀压力加大本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。2010年5月研究报告周刊请参阅最后一页的信息披露和法律声明1申万研究·拓展您的价值目录1.劳动力成本上涨对各行业影响不一......................................21.1劳动力成本上涨对制造业行业的影响.................................21.2缓解劳动力成本上涨影响的途径.....................................32.上周关注..............................................................................42.1非制造业PMI63%，非制造业经营活动旺盛.............................42.2制造业PMI显示通胀压力加大.......................................42010年5月研究报告周刊请参阅最后一页的信息披露和法律声明2申万研究·拓展您的价值1.劳动力成本上涨对各行业影响不一本期周报我们继续关注劳动力问题。在前面几期周报中，我们分析得出在劳动力供给充足的情况下，生活成本的上升、户籍制度、劳动力供求的年龄、技能和区域性差异导致了工资的上涨。工资的上涨对产业的影响情况如何？1.1劳动力成本上涨对制造业行业的影响由于缺乏相关的统计数据，我们利用与行业研究员沟通交流获得的数据进行分析。根据与行业研究员沟通获得的劳动力成本占主营业务成本比重的数据，占比较高的行业为港口、机场、环保、公路运输、化学制剂和铁路运输等，而10%劳动力成本变动对环保、棉纺、公路运输、服装、毛纺等行业的净利润影响居前。表1：与行业研究员沟通获得的劳动力成本占比及其变动对利润的影响行业占主营成本比重转嫁能力（大，一般，小）10%变动对毛利影响10%变动对净利影响环保25%小20.83%33.00%棉纺10%小11.50%23.00%煤炭开采30%一般9.33%21.00%公路运输20%小6.00%18.75%服装10%大7.69%18.64%毛纺10%小9.00%16.88%商用载客车6%一般4.02%13.05%日用化学产品10%小9.00%11.25%集成电路12%一般5.47%10.54%船舶制造10%目前比较强7.33%10.31%机床工具8%目前比较强3.20%9.60%建筑机械9%目前比较强4.39%9.54%重型机械8%目前比较强4.91%8.60%肉制品5%5.06%8.53%化学制剂20%2.00%5.00%港口30%大2.66%4.07%元件12%一般2.55%3.83%机场30%无5.45%2.53%铁路运输20%无2.00%2.50%水路运输10%无1.22%1.38%路桥10%小0.54%0.88%资料来源：申万研究2010年5月研究报告周刊请参阅最后一页的信息披露和法律声明3申万研究·拓展您的价值根据谢柳、朱紫秋对湖南娄底市的调研数据，劳动力成本在采掘业中的成本占比为33%，食品制造业在15%左右，商业饮食业在33%左右。对于劳动力成本在加工制造业成本中的比重，王晓鹏根据2004年南京经济普查年鉴资料整理的数据，在南京市119家劳动密集型制造业企业中，工资等劳动力成本占主营业务成本的比重平均仅为9.5%。表2：2004年南京加工工业分行业企业成本分布单位性质主营业务总成本工资总额福利总额保险总额工资所占%合计所占百分比农副食品加工业70761425843956.06.2食品制造业18866467256362213.64.0纺织业2303072026824693668.810.0纺织服装、鞋、帽制造业234463413062530149417.619.3皮革毛皮羽绒及其制品业13143244408118.619.2木材加工及木竹藤棕草制品业9826123405712.613.1家具制造业369647506012.914.5造纸及纸制品业2534191148614055634.55.3印刷业和记录媒介的复制79383923366861011.613.2文教体育用品制造业76599163653452111321.427.3工艺品及其他制造业44195938783499793818.812.0合计160222015257716200140419.511.4数据来源：王晓鹏，《劳动力成本对南京劳动密集型制造业的影响研究》，申万研究据此分析，劳动力成本在重工业行业中占比相对较低，在轻工业、加工制造业以及第三产业中占比较高。因此劳动力成本的上升主要冲击的是后者。1.2缓解劳动力成本上涨影响的途径如何缓解劳动力成本的上涨，我们认为主要的途径如下：第一，通过区域转移应对成本上涨。在中国，可以将企业迁至工业园区、保税区等，享受更多政策优惠；或将企业由东部搬至中西部地区；或进行对外投资，将企业转移至成本更加低廉的发展中国家和地区。第二，通过提高劳动生产率加以应对。通过提高技术水平、装备水平、提高劳动者素质等提高劳动生产率。第三，增加产品附加值。通过提高品牌知名度、产品差异化等增加附加值。2010年5月研究报告周刊请参阅最后一页的信息披露和法律声明4申万研究·拓展您的价值2.上周关注2.1非制造业PMI63%，非制造业经营活动旺盛4月份非制造业PMI63%，环比回升4.6个百分点，经季调后，环比上升0.4个百分点，显示非制造业经营活动旺盛，新一轮房地产调控的效果尚没有体现。图1：非制造业PMI404550556065702007M012007M042007M072007M102008M012008M042008M072008M102009M012009M042009M072009M102010M012010M04非制造业PMI-季调后非制造业PMI资料来源：CEIC,申万研究2.2制造业PMI显示通胀压力加大制造业PMI4月PMI指数为55.7%，显示经济总体继续维持扩张趋势。值得关注的是4月份制造业购进价格指数为72.6%，比上月大幅提升7.5个百分点，达到自08年7月份以来的最高点，经季调后，原材料库存指数与购进价格指数高于上月水平，显示上游原材料市场通胀预期明显，未来成本推动型通胀压力较大。图2：制造业PMI与PMI购进价格253545556575852005年1月2005年5月2005年9月2006年1月2006年5月2006年9月2007年1月2007年5月2007年9月2008年1月2008年5月2008年9月2009年1月2009年5月2009年9月2010年1月制造业PMIPMI购进价格资料来源：CEIC,申万研究2010年5月研究报告周刊请参阅最后一页的信息披露和法律声明5申万研究·拓展您的价值信息披露分析师承诺李慧勇，孟祥娟:经济。本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的信息披露本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料[e-mail]。法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称本公司）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告系根据服务协议应个别客户委托特别制作。本公司委派胜任专业人员承担委托任务并指定专人审核，尽力适当考虑个别客户的投资目标、财务状况或需要。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本公司仍然建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。