公司治理第一讲(1111四上)

第一讲四、公司内部治理（一）公司内部治理三大机制（二）股东权利与股东大会制度（三）董事、董事会及独立董事制度（一）公司内部治理三大机制公司内部治理的激励机制公司内部治理的监督机制公司内部治理的决策机制1、公司内部治理的激励机制（1）激励机制的含义（2）道德风险与设计激励机制的必要性（3）激励相容性原理与激励机制的构造（4）计最优公司内部激励机制的原理与条件（5）公司内部激励机制的主要内容（6）实现公司内部激励机制的途径（1）激励机制的含义含义：激励机制是解决委托人与代理人之间关系的动力问题，即委托人如何通过一套激励机制促使代理人采取适当的行为，最大限度地增加委托人的效用。因此，激励机制是关于所有者与经营者如何分享经营成果的一种契约。（2）道德风险与设计激励机制的必要性1）道德风险的含义道德风险是指从事经济活动的人最大限度地增进自身效用时作出不利于他人的行动.----科托威茨.2）道德风险形成的主要原因:一是委托人和代理人所掌握的信息不对称。一方面，代理人的某些行为是隐蔽的，很难被委托人所察觉和提防，在委托代理契约中难以对未来事项面面俱到。“隐蔽行动”----包括不能为他人准确观察和预测到的行动，因此，对这类行动订立合同是不可能的；“隐蔽信息”----包括代理人对事态的性质有不够全面的信息，但这些信息足以导致他们采取恰当的行动，而委托人不能完全观察到。由于委托人和代理人之间的信息不对称，有关当事人之间的风险分担会引致道德风险问题。在信息为私人所掌握的情况下，即使所有的当事人对风险持中立立场，道德风险也是不能避免的。二是委托人与代理人的合同订立和实施障碍。一方面由于签订详细而完备的合同所需费用高昂，而且合同订立者无法掌握充分信息，代理合同实际上难以穷尽未来事项。另一方面合同实施费用和其他限制也使得道德风险不能避免。监督激励控制约束防范途径委托人风险承担人代理人风险规避者公司经济活动的直接行为人代理合同道德风险3）设计激励机制的必要性着重于监督合约，而忽略激励条约，在委托代理合同中，因为监督容易界定，而激励条约一般有一定幅度，难以掌握。设计激励机制以降低代理成本和道德风险，使代理人追求自身利益最大化的同时，实现委托人利益的最大化，避免隐蔽、偷懒和机会主义等。4）激励机制设计的理论基础--激励相容性原理与信息显露性原理（3）激励相容性原理与激励机制的构造激励相融性原理公司的动力归根到底来自于公司各利益主体在公司统一目标下实现自身利益的动机和动力。在管理者和被管理者之间形成利益制约关系。即使管理者的收益决定于被管理者的努力程度，双方产生激励相容性。被管理者的利益最大化的行为也实现了管理者的利益最大化。被管理者越努力，管理者所得剩余收入越多，监督与管理的动机也就越强，从而可以激励管理者加强对其他成员的监督。要使公司内各所有者之间实现激励相容，财产的激励与利益的激励合理组合、相互制衡是关键。财产的激励是以财产增值为目标来激励其行为（管理者本人既是公司财产的所有者）。利益的激励是对公司内非财产所有者的其他经营者的激励。二者的关系---利益的激励不能脱离财产的激励，财产的激励依赖于利益的激励来实现。（4）设计最优公司内部激励机制的原理与条件获得代理人行为的信息是设计最优激励约束机制的关键环节。博弈规则——在这种博弈过程中，委托人不断修改规则，直到代理人能够接受契约的同时也达到自己期望效用的最大化。可选择的思路有两种：一种是事先计入式，即考虑到委托人对某些信息不了解，代理人将此作为私人信息加以隐蔽，在订立契约时把代理人可能扯谎的成分事先预计在双方达成的契约之内。另一种是委托人设计一个直接显露机制，诱使代理者将其私人信息完全公开。信息显露原理：对每个引致代理人扯谎的契约，都对应着一个具有同样结果但代理人提供的信息完全属实的契约。这样不管何种机制设计把隐蔽和扯谎预计得如何充分，其效果都不会高于直接显露机制。显露原理大大简化了博弈过程。委托人要设计一套满足一些基本约束条件的最优激励约束机制。最基本的约束条件通常有两个:一是刺激一致性约束由于代理人是契约的接受者，机制所提供的刺激必须能诱使代理人是契约自接受者，使其自愿地选择根据他们所属类型而设计的契约。如果委托人设计的机制所依据的有关代理人的类型信息与实际相符，那么这个机制给代理人带来的效用应该不小于其他任何根据失真的类型信息设计的机制所提供的效用。其次是个人理性约束即对代理人的行为提出一种理性化假设。它要求代理人做到接受这一契约比拒绝契约在经济上更合算，从而保证代理人参与机制设计博弈的利益动机。如果一个配置满足了刺激一致性约束，那么这个配置就是可操作的；如果一个可操作的配置满足了个人理性约束，那么该配置就是可行的，并可能使激励约束机制处于最优状态。（5）公司内部激励机制的主要内容1）报酬激励机制对经营者的报酬激励由固定薪金、股票与股票期权、退休金计划等构成。经营者的报酬结构确定的理论基础-----激励与风险分担的最优替代。最优报酬激励机制的设计与选择应根据公司情况和行业特点进行最优组合。为了防止各级经理只追求短期利益或局部利益，美国公司中按照长期业绩付给的激励性报酬所占比重很大，对总经理可达其总收入的40一60％，其形式采取延期支付奖金、分成、购股证和增股等。2）剩余支配权与经营控制权激励机制对剩余支配权的分配，即如何在股东和经营者之间分配事后剩余或利润，影响到对经营者的激励。剩余支配权激励机制表现为向经营者大幅度转让剩余支配权。如果公司得到的剩余越是接近于企业家开创性的努力，则激励效果越好。如果一个企业没有剩余权或只有很小剩余权契约，最大化效率一般不能产生，因为它忽视了对产生和创造剩余的直接承担者的激励。经营控制权对经营者产生激励经营控制权使得经营者具有职位特权享受职位消费，给经营者带来正规报酬激励以外的物质利益满足。经营者的效用除了货币物品外，还有非货币物品。3）声誉或荣誉激励机制在公司治理中，除了物质激励外，还有精神激励。对于公司高层经营者而言，一般非常注重自己长期职业生涯的声誉。声誉或荣誉激励，使经营者获得社会的赞誉，从而产生成就感和心理满足。声誉、荣誉及地位等意味着未来的货币收入现期货币收入和声誉之间有着替代关系。经理人员过去工作的良好声誉可能使他获得较高的现期或未来收入，差的声誉则可能使他们获得较低的未来收入。4）聘用与解雇激励机制资本所有者还拥有一个重要手段，就是对经营者人选的决定权。聘用和解雇对经营者行为的激励是通过经理市场竞争来实现的。聘用和解雇对经理人员行为的激励作用通过经理人员自身声誉而实现。声誉是经理被聘用或解雇的重要条件，经营者对于声誉越重视，聘用和解雇作为激励手段的作用就越大。（6）实现公司内部激励机制的途径根本途径----使经营者获取其经营一个企业所付出的努力与承担的风险相对应的利益，同时又使得经营者承担相应的风险与约束。具体途径----1）完善公司内部收入分配制度2）完善经理人员任免制度3）建立经营者风险抵押制度4）完善和加快经理市场与资本市场的建设，重视经理市场、资本市场与产品市场对经营者的约束所产生的激励效应经理市场的竞争使经营者努力经营以提高公司的收益；产品市场激励表现在产品价格与质量竞争，它迫使经营者想方设法改善经营，降低成本；资本市场的激励表现在股票价格的升降对经理人员的约束，如美国80年代的杠杆收购对经营者具有强大激励作用。2、公司内部治理的监督机制监督是建立一种实施控制的行为方式。监督机制是指公司的利害相关者针对公司经营者的经营结果、行为或决策所进行的一系列客观而及时的审核、监察与督导的行动。包括公司内部监督机制和公司外部监督机制。(1)设计公司内部监督机制的一般原理--公司内部权力的分立与制衡原理公司权力的制衡与监督原理强调公司内部各方利益的协调与相互制约。现代公司最大特点是公司财产的原始所有者远离对公司经营者的控制。为了保护所有者的利益，现代公司以法律的形式确立了一套权力分立与制衡的法人治理结构，这种权力的相互制衡实际上是权力的相互监督。股东会的成立首先，由于所有权与控制权的分离，作为财产的最终所有者的股东不能直接从事公司经营管理。股东远离公司的直接治理而又不能不关心公司经营绩效，作为出资者表达其意志的公司权力机关--股东会的成立旨在对公司管理层进行约束与监督，确保股东利益。其次，公司治理权力出现两次分工:第一次分工：因股东会不是常设机构，因而在股东会在保留重大方针政策决策权的同时，将其他决策权交由股东会选举产生的董事会行使，董事会在公司治理结构中权力巨大，对内是决策者和指挥者，对外是公司的代表和权力象征。第二次分工：当董事会将公司具体经营业务和行政管理交聘任的经理人员时，董事会作为经营者的权力出现了分离，董事会为了保证其决策的贯彻，必然对经理人员进行约束与监督，防止其行为损害和偏离公司经营方向。最后监事会成立:存在董事与经理人员合谋的道德风险问题。因此有些公司成立了出资者代表的专职监督机关--监事会，对公司董事会和经理层进行全面的、独立的和强有力的监督。(2)公司内部监督机制的内容1）股东与股东会的监督机制第一，股东的监督股东对经理人员的监督有“用手投票”和“用脚投票”两种形式。即通过股东会和股票市场这两种途径行使自己的监督权。集中表现在：一是集中投票权，二是在预期收益下降时，能及时抛售股票。第二，股东会的监督股东会是公司最高权力机构，对公司内部高层经营管理人员和重大经营活动的监督表现在：(1)选举和罢免董事与监事的权力；(2)对玩忽职守，未能尽到受托责任的董事的起诉权；(3)知情权、监察权、阅览权；(4)通过公司监事会对经营管理者进行监督。2）董事会的监督董事会对经理人员的监督：行使职责聘任和解雇经理人员；通过制定重大和长期战略来约束经理人员的行为。董事会对执行机构的监督：监督其决定是否被贯彻执行；经理人员是否称职。3）监事会的监督第一，监事会是公司内部的专职监督机构。监事会对股东会负责，以出资人代表的身份行使监督权力。其监督具有如下特点：一是监事会具有完全独立性。监事会一经股东会授权，就完全独立地行使监督权不受其他机构的干预。董事、经理人员不得兼任监事。二是监事个人行使监督职权具有平等性。所有监事对公司的业务和账册有平等的无差别的监督权。第二，监事会的基本职能是监督公司的一切经营活动，以董事会和总经理为监督对象，在监督过程中，随时要求董事会和经理人员纠正违反公司章程的越权行为。监事会成员必须列席董事会会议；了解决策情况；对业务、估动进行全面监督；监事会向股东会报告监督情况，为股东会行使重大决策权提供必要的信息。第三，监事会监督的主要形式一是通知经营管理机构停止其违法行为。二是随时调查公司的财务状况，审查账册文件，并有权要求董事会向其提供情况。三是审核董事会编制的提供给股东会的各种报表，并把审核意见向股东会报告。四是当监事会认为有必要时，一般是在公司出现重大问题时，可以提议召开股东会。3、公司内部治理的决策机制（1）公司决策机制的一般原理公司决策机制关注的是决策权在公司内部利害相关者之间的分配。它表明什么样的决策由谁作出，它是由决策权力机构和决策权力内容两项组成。其理论基础是决策活动分工与层级制决策。股东会公司内部治理的权力系统董事会监事会经理层层级制决策的产生在公司治理中还应被看成是权力的分立与制衡的结果。公司法人治理结构在股东会、董事会、经理层之间形成不同的权力边界，并使得每一权力主体被赋予不同的决策权。层级制决策有三个主要特征：(1)存在一个最高决策者。无论公司存在多少层次，决策权如何分解，只能有一个最高决策者。(2)权力边界清晰。每一决策层都应清楚其权力范围，知道有权对什么经济行为作出决策，无权对什么经济行为作出决策。(3)下级服从上级。下级决策者的行为是上级决策者行为的分解。下级决策与上级决策相冲突意味着决策机制的失败。因此，下级决策必须服从上级决策。（2）公司决策机制的主要内容1）股东会的决策第一，股东会决策权的基本内容股东会作为最高权力机构，拥有选举和罢免董事和经理，重大经营管理和资产受