第五章宏观经济(高鸿业)

金融学本科用第五章产品市场和货币市场的一般均衡2013-2014，Zhulin2013-2014，Zhulin2第五章产品市场和货币市场的一般均衡本章在前章基础上我们将推导出反映商品市场均衡的IS曲线和反映货币市场均衡的LM曲线。在此基础上，构建IS-LM模型，以说明在产品市场与货币市场同时均衡时，利率与国民收入之间的相互关系。IS-LM模型基本勾勒出了凯恩斯主义的整个思想体系，因而长期的以来被看作是对凯恩斯理论的标准解释。学习这一模型有助于进一步理解各重要的宏观变量在经济运行中的作用和意义，进而有助于理解各种政策手段的目的与意义。重点与难点:资本边际效率及投资与利率的关系；IS曲线和LM曲线的含义及其影响变动的因素；IS-LM模型的内含。2013-2014，Zhulin3第五章产品市场和货币市场的一般均衡第一节投资的决定第二节IS曲线第三节LM曲线第四节IS-LM模型第五节凯恩斯的基本理论框架第一节投资的决定总支出投资消费进出口利率货币供给货币需求投机交易预防均衡国民收入为什么要研究投资？2013-2014，Zhulin5第一节投资的决定在此前的分析中，我们一直都把投资作为不变的常量来处理，实际上，投资是非常活跃的经济变量，它与消费相比更具有可变性，且对国民经济运行有更重要的影响。从很多国家的宏观经济运行来看，经济波动的原因主要是投资的波动，如新的经济周期主要是由固定资产更新改造、基本建设投资扩张所引起的。那么引起投资波动的从短期来看原因又是什么呢？了解投资的决定因素，对短期经济波动的原因分析就能更接近于现实。2013级双学位用，Zhulin666第一节投资的决定一、投资的概念现实经济社会中投资的含义很多，如买股票，买基金等。经济学中分析的投资即实体投资，可以分为三个不同范畴：企业用于机器、设备等投资的企业固定投资；居民用于住房建筑的住房投资；由库存原料、半成品和成品所组成的存货投资。从价值形态讲，投资就是增加厂房、设备所投入的货币量。2013-2014，Zhulin7第一节投资的决定二、投资与利率的关系(一)现值(Presentvalue,Discount)（P411例）现值是表示一笔未来货币在现在的价值。货币可用于投资或生息。现值的概念对理解利率对投资的决定作用非常重要。如现在的100元，1年以后值多少？假设是利率为5%,那么1年以后,现在的100元值105元。1年以后的105元的现值就是100元。假若1年后值100元，则其现值就只有95。现值的概念在现实经济活动中非常重要。例如，1000元的投资在三年终了时将要收到1000元，若利率为6%，则该项资产的现值为839.62元[1000/(1+6%)3]。（类似题见P437第9题）现值=未来值/(1+r)n2013-2014，Zhulin8现值的概念假如一个工厂要扩大生产，投资100万元新上一条生产线。这条生产线可以使用6年，每年带来的收益为20万。这种投资合适吗？也许你会认为合适，因为6年间总共收益为120万，投资成本为100万，收益减成本有20万的利润。果真如此吗?这应该根据贴现率对未来各年的收益进行贴现,计算出未来收益的现值,然后再与投资的机会成本相比较。假设利率10%,该投资成本为100万元，当年支出,现值也为100万。该投资从第二年起有收益，设第二年为n=1，以此类推，贴现公式(即计算未来收益现值的公式)是:第n年收益现值=第n年收益/(1+r)n根据这个贴现公式计算出的各年收益现值的和为87.08万元。投资成本现值为100万,以后6年总收益的现值仅为87.08万元。不仅没有利润,反而赔了12.92万元。这种投资的收益成了负数。2013-2014，Zhulin9第一节投资的决定投资是为了得到更高收益。投资是否有利，不能看未来是否有收益，而是看未来货币收益的现值是多少。凯恩斯认为：投资者是否决定投资取决于市场利率和投资收益率的比较。所以要想使企业进行投资，投资收益率就必须大于或至少应等于利率。2013-2014，Zhulin10第一节投资的决定(二)资本边际效率1.资本边际效率(marginalefficiencyofcapital-MEC)资本边际效率指的是增加一单位投资可以预期得到的收益率。它是一种贴现率，这一贴现率能够使一件资本品的未来预期收益现值与该资本品价格或重置成本相等。它表示一件资本品或投资项目的收益每年应按何种比例增长才能达到预期的收益(也就是预期收益率)。（P411例）若用R1、R2、R3…Rn分别表示不同年份的预期收益，R代表资本品的供给价格，则下式中r即为资本边际效率：R=R1/(1+r)+R2/(1+r)2+R3/(1+r)3+…+Rn/(1+r)n2013-2014，Zhulin11第一节投资的决定2.资本边际效率曲线作为预期收益率的资本边际效率如果大于市场利率，就值得投资；反之，就不值得投资。在资本边际效率既定的条件下，市场利率越低，投资就越多，市场利率越高，投资就越少。因此，与资本边际效率相等的市场利率是企业投资的最低参考界限。市场利率越高，则所要求达到的资本边际效率也越高，这样才能保证投资带来盈利。所以资本边际效率与市场利率趋势是一致的，对投资量的影响方向也是一致的。可将资本边际效率与投资量的反方向变动关系表现为市场利率与投资量的反方向变动关系。资本边际效率曲线的含义：指的是投资量与所预期必须达到的收益率之间的关系。2013-2014，Zhulin12第一节投资的决定对企业而言，可能存在很多投资项目。但并不是哪个都值得或有能力去投资的。由于每一个投资项目的资本边际效率（投资收益率）是不一样的，伴随着利率的变化，每个企业都会根据自己的能力和相应的资本边际效率来选择合适的项目。(参见书P412)如项目A投资量100万美元，MEC是10%；项目B为50万，MEC是8%；C为150万，MEC是6%等。因此，在预期收益率既定时，当利率水平下降时，MEC较低的项目也值得投资了，从而使得投资的总量增加了。2013-2014，Zhulin13资本边际效率与投资量的反方向变动关系如下图假设企业可供选择若干投资项目图中的曲线同时也就是投资需求曲线。它表明在每一个利率水平上企业将会投资的数量。这个数量是通过把每一利率水平上全部有利可图的投资数量加总在一起而得到的。MEC2013-2014，Zhulin14第一节投资的决定3.投资边际效率曲线MEI(书P413)投资边际效率：由于社会上所有厂商都增加投资,投资品的供给价格或重置成本上升，按原有的资本边际效率无法与现值相等而缩小了的资本边际效率称为投资边际效率，用MEI表示。（也就是说由于投资成本上升降低了的投资收益率为投资边际效率。也就是说资本边际效率夸大了实际的收益率）尽管MEI和MEC曲线一样表示利率和投资量之间存在的反向变动的关系，但在投资边际效率曲线的情况下,利率变动对投资量变动的影响较小一些。经济学著作一般都用MEI曲线来表示利率与投资量的关系，投资需求曲线指的就是MEI曲线，这条曲线也就是投资需求函数。2013-2014，Zhulin15第五章第一节投资的决定MEC和MEI(书P412)由于投资的边际效率小于资本的边际效率，因此，投资边际效率曲线较资本边际效率曲线更为陡峭。2013-2014，Zhulin16第一节投资的决定4.投资函数（P410）为了在不同的投资项目之间做出选择，企业会比较各项目投资所能获得的收益与投资的成本；而投资成本的大小取决于利率的高低。上述分析也说明了利率是如何影响投资水平的。凯恩斯认为，决定投资的首要因素是实际市场利率。投资与利率之间的函数关系即投资函数。2013-2014，Zhulin17第一节投资的决定投资函数：即投资与利率之间的反方向变动关系。一般可写成i=i(r)=e-dr，即指投资是利率的减函数。其中，e为自主投资，自主投资是指由人口、技术、资源、政府政策等外生因素的变动所引起的投资；d为利率对投资需求的影响系数，或投资需求对利率变动的反应程度；r为实际利率；dr是投资需求中与利率有关的部分，又称为引致投资。在投资的预期利润率既定时，企业是否进行投资，最主要的是取决于利率的高低，利率升高，投资需求量就减少；利率下降，投资需求量就增加。2013-2014，Zhulin18第一节投资的决定利率之所以重要是因为利息是投资的机会成本。当我们把一笔钱用于投资时,就放弃了存入银行所能得到的利息,这种所放弃的利息就是这笔投资的机会成本。人们在作出投资决策时的误区首先是不考虑机会成本；另一个误区就是“货币幻觉”，即只关注名义货币量而不考虑货币的实际购买力。这两个误区是人们作出错误投资决策的原因。在分析投资的决定因素时，我们着重讨论利率与投资的关系。因为，政府主要靠利率来影响投资，所以，这个关系极为重要。2013-2014，Zhulin19第一节投资的决定二、预期收益与投资(P413)除了利率外，另一个影响投资需求的是预期收益，而影响预期收益的主要因素有：1.对投资项目的产出需求的预期市场对该项目的产品未来的需求量有多大？其价格走势如何？从而影响企业的预期收益大小。这些都会对投资产生影响。投资决定充满了不确定性：新产品的成功或失败，税率及利率的变化，政治稳定与否，经济政策的变化，以及经济生活中各种随机事件，等等。如果人们对未来的预期是乐观的，投资就会增加。如果是悲观的，投资就会减少。投资的许多变动正是由预期引起的。投资的不稳定性在一定程度上也来自预期的不确定性。2013-2014，Zhulin20第一节投资的决定2.产品成本影响产品成本最主要的因素是工资水平与资本品价格。它们中任何一个发生变动都将会对投资产生影响。由于这两个因素之间存在替代关系，因而最终对投资的影响，还要结合两个因素的具体情况和产业的特点做出判断。3.投资税抵免有的国家的政府为鼓励企业投资，作出规定：投资的厂商可以从它们的所得税单中扣出其投资总值的一定百分比。这一政策被称之为投资抵免政策。对投资的影响是刺激投资。当然这种政策的影响还要看这它是一种临时的，还是长期的。2013-2014，Zhulin21第一节投资的决定三、风险与投资需求(书P414)风险在此是指使投资失败的可能性。它包括未来市场的走势，产品价格变化，生产成本的变动，实际利率的变化，政府政策的变化等等。风险的不确定性要求对未来的结果有一个预期，企业就是根据自己的预期进行投资的。投资总是有风险，且高投资收益往往伴随着高的投资风险。如果预期的收益不足以补偿风险可能带来的损失，企业就不会投资，投资需求会随人们承担风险的意愿和能力的变化而变化。一般而言，经济走势看好时，投资风险较小；反之则投资风险较大。2013-2014，Zhulin22第一节投资的决定四、托宾的“q”理论(Tobin'sQRatio书P414)美国经济学家詹姆斯·托宾(J.Tobin)提出了企业股票价格会影响企业投资的理论。企业的市场价值与其重置成本之比，可作为衡量要不要进行新投资的标准，这一比率称为“q”。托宾提出，如果反映现存实际资产的股票市场价格总额，小于建造这个企业所需要的资本(如，某上市公司目前股票市场价值为20亿美元，而如重建同样一个公司需要的资本为26亿美元)，则q就小于1，那么对企业进行新的投资将是不合算的，于是，投资需求会下降；相反，就会增加投资。2013-2014，Zhulin23第一节投资的决定q比率是用来衡量要不要进行新投资的标准q=企业的股票市场价值／企业资本重置的成本当q＜1时，说明对企业的预期并不看好，进行新的投资是没有赢利，于是就不会有投资；当q＞1时，说明大家对企业的未来预期看好，于是就会增加新的投资。q比率不仅在理论上获得很高的评价，而且在股票投资实际操作上也有相当实用的参考价值。虽然它不是一个教投资者如何赚钱的指标，但它是一个提示投资者如何避免风险的指标。当q比率高于其历史平均值时，则股票市场定