金融工程

1金融工程周复之编著清华大学出版社北京金融学系列2本书系统而全面地介绍了金融工程的原理、方法、工具及其应用，内容分为三部分：第一部分阐述金融工程的基本方法和基本理论，包括金融工程的概念、特点与功能、金融工程方法论、风险及其管理、金融工程理论基础等；第二部分阐述基础性金融工具的特性、定价及其应用，包括固定收益证券及其定价、非固定收益证券及其定价、资产证券化等；第三部分阐述衍生性金融工具的特性、定价及其应用，主要包括互换、远期、期货、期权等内容。本书针对我国财经类、管理类专业招生文理兼收的特点，在内容表述上注意加强金融学、经济学讲述方式与数理演绎方式的结合，多运用类比和举例加以说明；重要的原理和模型既有基本的论述，又避免纯推导过程，精心设计多种图示和表列，使复杂内容的表达既直观又清晰；各章之后均附有复习思考题。本书适用于经济类、管理类各专业的本科生作为基础教材，亦可作为其他专业本科生学习此类课程的教科书，也可以作为研究生或金融、财会专业人士的参考用书。内容简介课件左下角[B&E]图标为返回目录按钮3金融工程（周复之编著）第七章资产证券化第八章互换第十章期货第十一章期权参考文献第九章远期前言第一章金融工程概论第二章金融工程方法论第三章风险及其管理第四章金融工程理论基础第五章固定收益证券及其定价第六章非固定收益证券及其定价4金融工程（周复之编著）前言金融工程是20世纪90年代首先在经济发达国家兴起的一门新型学科。它的出现，带来了金融科学突飞猛进的发展，受到了各国理论界、实业界和监管当局的高度重视，被称之为“金融业中的高科技”，并且越来越受到广泛的应用。由于金融己经逐步成为现代经济的核心，而知识经济在金融领域的标志就是金融工程，所以世界各国的高等教育对此展开了激烈的竞赛。当前，发达国家的高校不但普遍在经济类、管理类院系将金融工程设立为主干课，而且已经延伸到数理类、工程类院系，成为热门的必修课或选修课。5第一章金融工程概论金融工程（周复之编著）第一节金融工程的概念、特点与功能第二节金融工程的发展及动因第三节金融工程的研究内容第四节金融工程的应用领域复习思考题6第一节金融工程的概念、特点与功能金融工程是在20世纪80年代末和90年代初，在金融创新的基础上发展起来的一门新学科,作为一门前沿学科，它融合了金融学、经济学、投资学和工程学的相关理论，同时又吸收了数学、运筹学、物理学等学科的精髓部分，是一门以现代金融理论为支撑、以实务操作为导向、结合工程技术管理和信息加工处理的交叉性学科。金融工程被正式确立为一门独立的学科，一般以1991年美国“国际金融工程师学会”（IAFE）的成立作为标志，表明了金融工程正式被国际社会所确认。7一、金融工程的概念1.金融工程的基本概念：金融的工程化金融工程作为一门独立学科的时间毕竟还不是很长，因此学术界和产业界对于金融工程的定义、性质、涵盖范围和研究内容等等方面的认识也不尽相同。下面介绍几种具有代表性的观点，其要点列于表1-1。⑴约翰·芬纳蒂(JohnFinnerty)的定义⑵史密斯和史密森的定义⑶洛伦兹·格利茨的定义⑷宋逢明的定义2.金融工程的核心概念：金融创新与实践第一节金融工程的概念、特点与功能8第一节金融工程的概念、特点与功能观点提出者代表性著作对金融工程的定义要点芬纳蒂（美国金融学教授）《公司理财中的金融工程综述》金融工程包括创新型金融工具与金融手段的设计、开发与实施，以及对金融问题给予创造性地解决。史密斯和史密森（美国经济学家、银行家）《金融工程手册》金融工程主要是指，用基本的资本市场工具结合而成新型金融工具的过程。格利茨（英国金融学家）《金融工程学——管理风险的工具和技巧》金融工程是应用金融工具，将现有的金融结构进行重组，以获得人们所希望的结果。宋逢明（中国清华大学授）《金融工程原理——无套利均衡分析》金融工程是将工程思维引入金融领域，综合地采用各种工程技术方法来设计、开发和实施新型的金融产品，创造性地解决各种金融问题。表1-1有关金融工程定义的代表性观点9二、金融工程的特点1.实用化的特点：实践性、灵活性和可操作性2.综合化的特点：跨学科、交叉性和互补性3.最优化的特点：目的性、赢利性和抗风险性4.数量化的特点：严密性、准确性和可计算性5.创造性的特点：发散性、创新性和主观能动性第一节金融工程的概念、特点与功能10三、金融工程的基本功能1.完善金融市场2.降低交易成本3.减少代理成本4.增加流动性四、金融工程与金融创新1.创造全新的基元2.用基元组合创造新型产品3.用基元组合复制现有产品第一节金融工程的概念、特点与功能11一、金融工程与金融发展二、金融工程产生和发展的微观因素及内在动因1、增加流动性的需要2、企业进行风险管理的需要3、降低委托代理成本的需要第二节金融工程的发展及动因12三、金融工程产生和发展的宏观因素及外在动因1、价格的波动性2、世界经济一体化3、税收的不对称性4、微电子技术和通讯技术的进步5、金融理论的发展第二节金融工程的发展及动因13第三节金融工程的研究内容从科学研究和教育的角度看，金融工程是20世纪90年代首先在经济发达国家兴起的一门新型学科。由于金融己经逐步成为现代经济的核心，而知识经济在金融领域的标志就是金融工程，所以世界各国的高等教育对此展开了激烈的竞赛。当前，发达国家的高校不但普遍在经济类、管理类院系将金融工程学设立为主干课程，而且已经延伸到数理类、工程类院系，成为热门的必修课程或选修课程。在这种快速发展的态势下，我国在教育部21世纪金融教改会议上也已将金融工程学列为金融学各专业的主干课程，并且推荐为经济类、管理类各专业的必修课程或选修课程。14第三节金融工程的研究内容一、金融工程的知识结构1.现代金融理论2.现代工程学及其方法论3.现代信息技术二、金融工程学研究的范围1.金融产品的设计与开发⑴新型金融工具的研究与开发⑵新型金融服务的研究与开发⑶设计系统化的金融工程解决方案2.资产定价的原理及方法⑴资本资产定价的基本理论⑵资本资产定价理论的新发展⑶其他有关重要的现代金融理论15第三节金融工程的研究内容二、金融工程学研究的范围3.风险分析和管理方法⑴风险类型、特征及其识别方法⑵设计新的风险计量方法⑶设计新的风险控制方法⑷设计新的风险管理技术4.金融组合与运营决策⑴套期保值⑵投机策略⑶套利策略⑷纳税筹划与合理避税16第三节金融工程的研究内容三、本书金融工程的内容体系第一部分主要阐述金融工程的基本方法和基本理论，主要包括金融工程的概念、特点与功能、金融工程方法论、风险及其管理、金融工程理论基础等内容。第二部分阐述基础金融资产的特性、定价及其应用，主要包括固定收益证券及其定价、非固定收益证券及其定价、资产证券化等内容。第三部分主要阐述衍生金融工具的特性、定价及其应用，主要包括互换、远期、期货、期权等内容。17第四节金融工程的应用领域由于金融工程的出现，带来了金融科学突飞猛进的发展，受到了各国理论界、实业界和监管当局的高度重视，被称之为“金融业中的高科技”，并且越来越受到普遍的欢迎。金融工程运用十分广泛，不仅运用于投资银行、商业银行、保险公司、金融信托等金融机构，也用于现代化的各类企业和公司，甚至面向零售层面提供服务，即消费者层面。因此金融工程人才需求十分广泛，特别是随着我国开放程度的扩大与金融衍生产品的逐步推出，金融工程工程的应用还会进一步普及。从实践情况来看，金融工程人才已经介入了许多重要的金融经济领域。18第四节金融工程的应用领域一、金融工程在公司理财和企业管理中的应用1.金融工程给企业理财提供了新的思路2.金融工程为企业理财提供了新的方法与工具3.金融工程在企业理财中的应用导致财务工程的产生4.资本结构的优化与动态优化5.投资决策与管理的科学化6.激励制度的完善化二、金融工程在风险控制与管理中的应用1.对价格风险的控制2.对数量风险的控制3.对兼并风险的抵御与控制4.对代理风险的监督与控制5.对信用风险的防范与控制19第四节金融工程的应用领域三、金融工程在投资银行和证券业中的应用1.专用金融工具的制定与开发2.多样化的投资与货币管理3.证券及衍生产的交易品优化4.为并购提供总合性方案四、金融工程在银行业构建风险管理体系中的应用1.信贷风险的管理与控制2.利率风险的管理与控制3.汇率风险的管理与控制4.流动性风险的管理与控制20复习思考题1.什么是金融工程？简述金融工程的主要特点与功能。2.作为交叉性学科，金融工程都会涉及到哪些方面、哪些内容？3.金融创新对金融工程的发展起到了什么作用？4.金融工程迅猛发展的内、外动因何在？5.简述金融工程研究的基本内容。6.当前金融工程主要应用于哪些领域？21第二章金融工程方法论金融工程（周复之编著）第一节无套利分析法第二节风险中性定价法第三节状态复制定价法第四节积木分析法复习思考题22第二章金融工程方法论金融工程从本质上来说是运用工程技术的方法去解决金融领域的实际问题。工程技术的运用涉及到三个方面的具体内容：指导理论、操作工具和实施方法。理论是技术应用的基础，指导金融工程的理论基础包括经济理论、金融理论和其他相关理论；工具是技术应用的载体，支撑金融工程的工具既包括债券、股票这样的原生金融工具，也包括不断涌现的创新型金融产品、金融衍生工具；方法则是结合相关理论工具来构造和实施一项具体工程的规划体系和工艺流程，它集中地反映了处理金融问题的基本思维模式。支持金融工程的方法主要有无套利分析法、风险中性分析法、积木分析法等等。以这些方法为基础，金融工程师创造出许多功能各异的金融产品及解决方案。要掌握金融产品的创造过程，就要学习金融工程的基本方法论，它们既是具有理论特性，又具有工具特性，是学习金融工程的基本内容之一。23第一节无套利分析法20世纪50年代后期莫迪利安尼(F．Modigliani)和米勒(M．Miller)在研究企业资本结构和企业价值的关系(即所谓的MM理论)时提出的无套利(no-arbitrage)分析方法,在金融资产（特别是以期权为代表的衍生工具）的定价分析过程中，既是一种定价的方法，也是定价理论中最基本的原则之一。24第一节无套利分析法一、套利的基本概念二、无套利定价原理1.远期外汇定价2.确定远期利率3.证券价格分析资产情况现在现金流（元）未来每年的现金流（元）1％的A公司股票空头1％的B公司债券多头1％的B公司股票多头1％×100万股×10=10万-1％×400万=-4万-1％×60万股×9＝-54000-100万×1％=-1万32万×1％=32001％（100万-32万）=6800净现金流60000表2-1套利者的现金流2526第一节无套利分析法三、无套利定价原理的特征1.无套利定价原则首先要求套利活动应当在无风险的状态下进行但是，在现实交易活动中，由于要做到完全没有任何风险实际上非常困难。2.无套利定价的关键环节是恰当地运用复制技术，即选择一组证券来“复制”另外一组证券。3.无风险的套利活动在起初一般是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本。27第一节无套利分析法四、无套利定价法的应用1.金融工具的复制28第一节无套利分析法方案期初投资（元）净收益（元）投资收益率（%）方案一方案二100100110-100﹦10100×（110-100-1）﹦90010900方案期初投资（元）净收益（元）投资收益率（%）方案一方案二10010090-100﹦-10100×（90-100-1）﹦-1100-10-1100表2-2股票价格上升到110元时两个方案的比较表2-3股票价格下跌到90元时两个方案的比较29第一节无套利分析法2．金融工具的合成金融工具的合成是指通过构建一个金融工具组合使之与被复制的金融工具具有相同价值。如复制股票虽然可以再现股票的盈亏状况，但两者价值毕竟有所不同。复制股票的价值是ST-X，股票的价值是ST，为消除这个差别，可以构造一个合成股票，它的价值可以与股票完全相同。S＝c－p＋Xe－r(T－t)(2-1)30第二节风险中性定价法在对衍生金融产品定价时，为