偿二代对产品价值体系的影响和产品策略

偿付能力二代对产品价值体系的影响和产品策略2015年2月目录1.偿二代体系下的产品定价2.偿二代体系下的产品策略4.其他需要思考的问题3.最低资本分配与产品策略Page3偿二代体系下的产品定价Page4偿二代监管体系整体框架制度特征监管要素监管基础公司偿付能力管理战略、资产、负债、资产负债匹配、资本管理，偿付能力管理机制……►1号：实际资本►2号：最低资本►3号：寿险合同负债►4号：非寿险保险风险►5号：寿险保险风险►6号：再保险公司保险风险►7号：市场风险►8号：信用风险►9号：压力测试►10号：分类监管（风险综合评级）►11号：偿付能力风险管理要求与评估►12号：流动性风险►13号：偿付能力信息公开披露►14号：偿付能力信息交流►15号：保险公司信用评级16号：偿付能力报告、17号：保险集团信息披露要求风险管理要求风险导向中国特色国际可比资本充足要求Page5偿二代体系下资产负债与最低资本评估偿二代下精算评估►以会计报表资产分类为基础，进行适当调整认可负债评估最低资本认可资产评估►理论上偿二代采用99.5%的分位点来评估各风险因子►各风险资本需要采用相关因子加总，各业务线或各产品之和不一定等于总和►原有的法定准备金将被取消，仅存在内部管理用途►偿二代下的负债为最优估计负债加上风险边际，等同于把未来的利润在零点释放►负债折现率采用加权平均，不是完全市场基础总体特点：偿二代下保单未来利润将作为实际资本的一部分，精算评估更侧重于评估日的资产负债表特征Page6偿二代体系下偿付能力充足率计算偿付能力充足率=实际资本最低资本控制风险量化风险附加资本保险风险市场风险信用风险逆周期国内系统重要性保险机构国际系统重要性保险机构MC控制风险＝Q×MC量化风险Q=0.4—0.005×S;S为保险公司偿付能力风险管理评估得分认可资产认可负债以会计报表资产为基础，进行适当调整现金流方法，最优估计加风险边际Page7示例一：期缴传统终身重疾险产品特征：缴费期—10年；保险期限—终身；主要保障—身故保险金，重疾保险金测试时间点在第二保单年度末假设投资于5年期国债，100%划分为AFS类；或50%AFS类，50%HTM类10年缴终身重疾险最优估计准备金小于0，保险风险和利率风险资本要求显著高于现行偿付能力体系下的结果偿二代50%AFS偿二代100%AFS现行偿付能力体系资产6,9356,7356,735负债-6,103-6,1034,019实际资本13,03812,8382,716利率风险要求资本2,3811,926161保险风险要求资本1,9871,987288总要求资本4,3683,913449资本溢额8,6708,9252,267偿付能力充足率299%328%605%最优估计准备金-7,112准备金加最低资本-2,190风险边际1,009利率风险要求资本1,926保险风险要求资本1,987偿二代测试体系法定准备金4,019准备金加最低资本4,467利率风险资本要求161保险风险资本要求288现行偿付能力体系偿付能力资本要求对比Page8示例二：银保趸交分红两全产品，投资国债产品特征：缴费期—1年；保险期限—5年；主要保障—身故、意外保险金，满期金测试时间点在第二保单年度末如果假设投资于5年期国债，100%划分为AFS类，由于资产负债匹配程度较高，利率风险资本要求显著减少如果公司整体是利率下降风险，而且考虑退保等因素负债久期小于资产久期，该产品利率风险可能为负偿二代50%AFS偿二代100%AFS现行偿付能力体系资产52,21851,21051,210负债50,52050,52049,553实际资本1,6986901657利率风险要求资本918-1,3151,981保险风险要求资本348348171总要求资本1,266-9672,152资本溢额4321,657-495偿付能力充足率134%NA77%最优估计准备金50,194准备金加最低资本49,553风险边际326利率风险要求资本-1,315保险风险要求资本348偿二代测试体系法定准备金49,553准备金加最低资本51,685利率风险资本要求1,981保险风险资本要求171现行偿付能力体系偿付能力资本要求对比Page9示例三：银保趸交高现价产品，投资非标资产假设非标资产年化收益8%，保险产品收益率为6%资产以账面价值计算，利率下降导致负债上升无法吸收，利率风险较高假设投资基础设施债权计划，AA+评级RF0为3.1%若投资无法采用穿透法的信托计划，AA+资产评级的交易对手违约风险因子将高达13.5%AA+评级各类资产的RF0投资于基础建设债权计划投资于资产证券化产品投资于信托计划（无法采用穿透法）资产57,26957,26957,269负债52,21352,21352,213实际资本5,0565,0565,056利率风险要求资本3,1973,1973,197保险风险要求资本506506506信用风险要求资本1,9532,5838,505风险相关性调整-1,260-1,460-2,242总要求资本4,3964,8269,966资本溢额660230-4,910偿付能力充足率115%105%51%基础建设债权计划企业债资产证券化产品/资产管理产品信托计划（无法采用穿透法）3.1%3.6%4.1%13.5%Page10目前常见的产品定价指标以下是国内寿险公司产品定价的常见指标，一般来说新业务价值率是核心指标，公司会对其进行各项假设的敏感性测试。指标描述新业务价值率►新业务价值除以首年新业务保费（考虑资本成本）新业务利润率►未来税前年度利润的现值除以未来年度保费的现值（不考虑资本成本），采用投资收益率进行贴现►通常结合保费分摊比例分析，即未来年度各项保险给付、管理费用、业务费用、利润的现值占未来年度保费现值的比例内部收益率►使未来年度可分配利润的现值为零的贴现率（考虑要求资本）新业务压力比率►新业务首年对于自由盈余的负面贡献（包括净现金流出、准备金和要求资本）除以首年新业务保费的比率盈亏平衡收益率►使未来年度税前利润的现值为零的投资收益率/贴现率（仅考虑保证利益，以及考虑保证利益和非保证利益）盈亏平衡月度►累积自由盈余由负专为正并且之后保持为正的保单月度Page11偿二代对于产品定价指标的影响•未来负债和资本要求的预测的难度加大•各项风险资本是在公司整体层面计算的，如何合理地分配到产品•对于资产的考虑和模拟更为复杂•如果公司整体层面需要现金价值兜底，如何在产品层面考虑•新业务价值率的计算可能需要重新构建一套体系技术难度•由于偿二代下利润的前置，部分指标可能不再具有重要的参考意义，如盈亏平衡收益率、盈亏平衡月度•由于偿二代下负债评估和资本要求的变化，部分指标的意义和使用可能将有所改变，如新业务利润率、新业务压力比率指标适用性•利润和要求资本的模式与偿一代有很大区别，指标结果将会存在很大的差异，如新业务价值率，公司需要重新制定相关指标的最低要求•指标结果的波动性将有所增加，定期回顾的频率可能需要增加指标结果Page12偿二代对于产品定价指标的影响（续）目前的产品定价指标侧重对价值、利润的分析，风险导向的偿二代实施后，可能需要考虑一些与资本和风险相联系的指标。►首年实际资本贡献率（类似于目前的新业务压力比率）►首日实际资本贡献率（剩余边际率，类似于目前的利润率）►首日最低资本占用率►首日剩余边际/首日资本要求►风险资本的结构►风险调整资本收益（RAROC，风险调整资本收益）►？Page13偿二代下新业务价值率的探讨资产净值市场一致的有效业务价值不可对冲风险的成本资产市场价值负债市场价值市场一致的内涵价值摩擦成本法定资产法定负债法定资产净值Profit(t)t=1t=2t=3Year保守边际的释放Thereleaseofconservativeness方法2:未来利润折现方法/利润表方法调整后净资产＋有效业务未来利润现值(PVFP)－选择权和保证的成本（CFOG）－不可对冲风险的成本（CNHR）－摩擦成本（FCoC）方法1:MCBS资产负债表法资产市场价值-负债市场价值-摩擦成本MVA－MVL－FrictionalCostsofRequiredCapital(FCoC)有效业务利润现值t=n欧盟市场一致内含价值——资产负债表方法和利润表方法Page14偿二代下新业务价值率的探讨（续）偿二代与市场一致资产负债表的主要差异偿二代下资产负债表市场一致资产负债表认可资产评估►会计报表值►风险不在此处反映（在最低资本要求中反映）►完全采用市场价值认可负债评估►基于原则的准备金计算，公司调整和判断的空间较大►假设更反映公司实际经验（需遵循保监会的指导区间）►对于折现率，采用750天滑动平均，不同业务种类采用不同的溢价►同样基于原则的准备金计算►评估假设同偿二代类似►折现率直接采用评估日市场可获得的无风险利率加上一定的溢价TVOG评估►采用因子法体现TVOG，反映潜在保证成本►通常基于随机模型的方式进行评估风险边际►对不同不可对冲风险采用情景对比法►也被称为MVM,或CNHR►通常采用资本成本法►没有否定情景对比法的使用Page15偿二代下新业务价值率的探讨（续）资产负债表观点：内含价值评估方法最优估计负债风险边际偿二代下资产价值负债评估内含价值摩擦成本FCoC►借鉴市场一致内含价值评估下资产负债表下的方法，并扣除要求资本的摩擦成本►要求资本采用偿二代下的风险资本要求TVOG实际资本►根据与市场一致内含价值的差异进行调整：►资产市场价值调整►负债评估调整：折现率假设►TVOG调整►要求资本►….…►公司内部需要制定一系列内含价值评估政策，并与市场主流的方法的原则保持一致►调整相关评估方法进一步向市场一致内含价值评估靠近►各内含的假设和因果更协调一些Page16偿二代下新业务价值率的探讨（续）资产负债表方法和利润表方法的比较项目资产负债表观点利润表观点内含价值构成•偿二代下净资产减去摩擦成本(FCoC)•同传统内含价值，自由盈余+RC+有效业务价值可分配盈余的选择•不需要定义•资本金不受会计利润约束，偿二代下的利润为可分配利润投资账户/投资收益计算•确认支持负债的资产：采用资产份额方法；考虑采用偿二代下负债加资本金要求•不需要计算投资收益•建议采用资产份额方法；如无法采用资产份额方法，考虑采用偿二代下负债加资本金要求•基于偿二代下负债加资本金要求，并且不需要和零取大？风险折现率（RDR）•计算摩擦成本的折现率为负债折现率，即无风险利率加溢价•不需要风险折现率•偿二代下未来利润是否波动更大，风险折现率是否变大？•偿二代下最低资本变大，更加充分考虑了风险。风险折现率是否应该变小？•在没有进一步理论依据的情况下，考虑维持不变TVOG•在负债中已经考虑TVOG•理论上不需要再进行预测•TVOG有两层含义:•一层是负债TVOG:未来的负债的预测已经包括负债TVOG的预测•另外一层是PVFP的TVOG，未来利润是否还会受到经济情景的影响？TVOGonTVOG?•实务中建议简化Page17偿二代下新业务价值率的探讨（续）资产负债表方法和利润表方法的比较（续）项目资产负债表观点利润表观点最低资本的预测•在计算摩擦成本FCoC时需要预测未来的要求资本•可以考虑风险驱动因子的简化方法来预测；模型水平较高的公司，可以考虑精确计算来预测•同左认可负债的预测•理论上只需要预测未来几年用于资本规划与预测等项目•假如最低资本的预测采用偿二代认可负债作为载体，则需要预测未来所有年份•需要预测未来所有年份的负债来决定未来的利润。税收的影响•在净资产中进行调整•需要预测未来二号准则下的利润来计算税收的影响变动分析•全新的方法•变动方法同原有的基础•但是负债核算复杂，变动分析也变得复杂敏感性分析•主要影响因素为折现率对负债的变化，从到导致净资产的变化•费用假设，发生率等假设也会产生影响•风险折现率、负债折现率和投资报酬率等经济假设以及各发生率等非经济假设同时对负债和现金流产生交叉影响，所以敏感性分析将变得非常复杂和不易解释Pa