农产品期货市场的非理性行为研究

四川农业大学硕士学位论文农产品期货市场的非理性行为研究姓名：任瑜申请学位级别：硕士专业：农业经济管理指导教师：谭静20080601农产品期货市场的非理性行为研究作者：任瑜学位授予单位：四川农业大学相似文献(10条)1.期刊论文李晗虹.吴启权.LIHang-hong.WUQi-quan现货市场与期货交易行为对期货市场波动的影响——来自中国农产品期货市场的证据-湘潭大学学报（哲学社会科学版）2007,31(6)期货交易对波动性的影响一直以来都是一个备受争议的课题.建立了包含预期风险收益、现货市场和期货市场非对称信息冲击效应的EC-TARCH-M模型,对大豆、豆粕、玉米和强麦等期货的交易行为、现货市场信息冲击与期货市场内在波动性之间的关系进行深入研究.结果表明,期货交易行为均对波动性有着显著影响,但影响的方向和程度不一致,投机交易会加剧期货市场波动性,而市场深度却有助于降低期货市场波动性.不同期货市场波动性对来自现货市场的信息冲击反应不一,但对来自期货市场中的信息冲击具有杠杆效应.2.期刊论文程扬勇美国农产品期货市场的现状、运行效果及其启示-甘肃农业2005,(8)美国农产品期货市场上市品种范围广泛,农产品生产经营者积极参与,投资主体结构合理,制度设施完善.发达的农产品期货市场有效化解了美国农业市场风险,稳定了农产品产销关系,有利于国家调控和推进农产品产销标准化进程,金融机构通过农产品期货市场为农业产业化提供金融服务.我国应积极引导农民利用期货市场规避风险,完善农产品期货市场监管体制和运行机制,完善新品种上市机制,促进期货市场品种创新.3.学位论文李娜我国农产品期货市场与芝加哥农产品期货市场价格关联性实证研究——以小麦，玉米为例2008我国是一个发展中国家，人口众多，粮食需求量大，农业在我国始终占有重要的战略地位。在目前全球农产品减产，粮食紧张，我国以提高农民收入，建设新农村，发展新农业为当务之急的情况下，农产品的价格高低决定了我国进出口农产品的贸易量多少，决定了农产品的产出多少，决定了农民的收入多少等关系国计民生的问题。在国际市场上，农产品的价格基本上是由农产品期货市场定出的，芝加哥农产品期货市场(CBOT)拥有世界农产品绝对定价权，世界农产品贸易价格及我国农产品期货市场价格都是跟随芝加哥农产品期货市场价格变化而变化的。如何让我国农产品定价变被动为主动，如何培育发展我国农产品期货市场从而争取全球农产品的定价权目前对我国来说有着举足轻重的作用。同时，随着我国期货市场的发展，越来越多投资者参与期货市场上，但很多投资者都很盲目的参与投机，缺乏理性。在此背景下，本文选择我国农产品期货市场与芝加哥农产品期货市场的小麦和玉米做价格关联性分析，探索我国农产品期货价格同芝加哥期货价格的长期关系，分析比较两市价格波动的动态特点，根据这些关系和特点结合两个市场客观情况分析原因，从而对我国期货投资者和建设农产品期货市场提供建议。本文选择小麦的原因是我国既是小麦主产国也是消费第一大国，我国小麦在2002年以前长期依赖进口，2002年小麦首次实现了出口量大于进口量，但之后又继续大幅逆差，2007年基本自我供给平衡，但本质上没有改变我国是世界小麦进口大国的情况。选择玉米的原因是我国玉米为世界出口大国，玉米常年出口量排名第三，次于美国和阿根廷，选取这两种农产品具有一定的代表性。本文首先介绍芝加哥农产品期货市场和我国农产品期货市场发展历程，对比分析芝加哥农产品期货市场发展现状和我国农产品期货市场发展现状，分析芝加哥农产品期货市场发展成熟的原因及我国农产品期货市场与芝加哥农产品期货市场之间的关系。其次定量分析了芝加哥农产品期货市场价格与我国农产品期货市场价格的关联度。我们用E—G协整法检验两市价格之间存在的长期关系。得到的结果是芝加哥强麦与郑州强麦，芝加哥玉米与我国大连玉米的对数价格之间都存在长期稳定关系，其中芝加哥玉米与我国大连玉米对数价格之间的协整关系不如芝加哥强麦与郑州强麦之间协整关系稳定。造成这种情形的原因是我国强麦常年依靠大量进口，即使2003年和2007年实现小量顺差，但始终不能扭转我国小麦在国际市场的需求位置。美国为全球第一小麦出口商，国际小麦的定价就是芝加哥期农产品货市场定出的价格，我国小麦的价格受其牵引。而我国玉米是全球第二生产大国，出口量排名世界第三，这就决定了我国玉米期货市场在国际上的一定地位，我国玉米期货价格一方面受芝加哥玉米期货市场牵引，同时也有可能影响芝加哥玉米期货市场的价格，双方的相互引导力量碰撞调整不断进行，导致了其与芝加哥玉米价格的协整关系不如我国郑州强麦与芝加哥强麦价格之间的协整关系那么稳定。从Granger因果关系检验中也确实验证出我国同芝加哥玉米期货市场价格有相互的因果关系，但我国玉米期货价格对芝加哥玉米价格的引导作用相对芝加哥玉米对我国玉米价格的引导作用要弱的多，但这也足够说明我国大连玉米期货市场价格已经日益具备国际影响力。而小麦市场，只存在芝加哥强麦能够格兰杰的引导我国郑州强麦价格的单向关系。再次，以收益率为工具定量的分析了两市价格波动的动态关联性。用GARCH(1，1)模型研究波动持续性问题，发现我国郑州强麦期货市场波动的持续性长，市场是有效率的，这可能与我国是小麦第一生产消费大国，小麦期货市场交易量大分不开。芝加哥玉米期货市场波动较我国大连玉米持续性比较强，证明芝加哥玉米期货市场确实比我国大连玉米期货市场有效率。在比较两市价格日波动幅度时，采用收益率方差度量波动幅度和用GARCH(1，1)模型度量波动幅度，两种方法都得出国内小麦，玉米期货市场的波动幅度比芝加哥同种期货的波动幅度要低，这同我国政策特色和我国期货市场的发展史和市场化程度有关。在比较两市风险奖励时，GARCH—M模型估计结果显示，芝加哥玉米期货市场存在一定的风险奖励，波动性增加了当前收益率，但芝加哥强麦市场是显著的负向的风险奖励，我国郑州强麦期货市场存在比较明显的正向的风险奖励，而大连玉米存在负向的风险奖励。不管是正向还是负向的变化，芝加哥农产品期货市场上价格波动引起的收益变化都比我国国内期货市场上的收益变化大的多。这体现芝加哥玉米，强麦市场上的投资者都有一定程度的风险偏好。同时，也给国内投资者一个有益的启示：进行芝加哥的期货交易要承受更大的风险，而且，要承受可能存在的更大的投资损失风险。在用TARCH模型比较两市非对称效应检验可知：芝加哥强麦，芝加哥玉米与我国大连玉米市场存在的“非对称效应”显著，市场利好消息的冲击明显强于利空消息的冲击，其原因与2003年以来的全球通货膨胀下的商品牛市有关，而我国强麦玉米市场利好消息的影响没有像芝加哥农产品期货市场那样显著强于利空消息的影响，与我国农产品期货市场还不太成熟，运行机制不够完善，期货品种较少，相应的金融衍生产品较少，期货市场价格波动较大，大量的投资者对期货市场的了解较少，市场投资者抵御风险的能力有限，价格下跌容易产生杀跌动机有关。利好消息与利坏消息对芝加哥农产品期货市场的波动冲击明显大于国内，从消息对两个市场影响程度的差距得到的启示是芝加哥农产品期货市场的风险要大于我国农产品期货市场的风险。最后，通过实证分析，我们知道中国郑州强麦，大连玉米期货市场与芝加哥玉米，强麦市场之间在长期价格走向和波动都存在着互动性。我们对我国期货市场投资者的建议是：第一，准确把握芝加哥农产品期货市场动态信息，结合芝加哥农产品期货市场前一日行情判断国内行情。第二，注意结合国内农产品产量，收成，现货价格等信息，尤其注意国家出台的对农产品价格的收购扶持价格，及我国的监管政策。第三，学习把握市场动向，特别是学习分析广大投资者的心理预期，好消息坏消息冲击的是投资者的心理，从而决定投资者的市场行为。同时对我国农产品期货市场的发展我们提出的建议是：第一，为了进一步促进我国产品期货市场的健康发展，期货监管部门应该加强期货投资监管，丰富期货投资品种，不断完善市场规则。第二，大力推动金融衍生品市场建设，尽可能减少市场风险，企业通过金融衍生品自己把控风险，避免通过过多的国家宏观调控来减少企业承担的市场风险，但国家需要注意的是对金融衍生品风险的把控。第三，大力引进机构投资者，建立合理的投资者结构。第四，引导农业订单公司进入农产品期货市场也有助于发展我国农产品期货市场。第五，加强业务创新，提高涉农期货公司竞争力，同时通过交易所改革促进农产品期货市场效率提高。第六，稳步推进农产品期货市场的国际化发展。4.期刊论文许春燕.XUChun-yan利用农产品期货市场完善粮食流通体系-中国流通经济2007,21(6)本文认为,期货市场所特有的价格发现和套期保值功能为有效解决粮食流通体制改革中存在的问题提供了解决途径.目前,我国期货市场正由分散建设逐步趋向于集中规范,其功能和作用日益增强,但期货市场本身还存在着市场规模过小、交易品种过少、流动性不足、对进入主体和资金限制过多导致套期保值者过少及因限制外国资本进入而使国际期货市场与国内期货市场内在联系被割断等缺点.为充分发挥农产品期货市场对粮食流通体制改革的促进作用,必须在认识农产品期货市场不足的同时,积极采取应对措施,创造宽松的政策环境,放开市场准入限制,培育机构投资者,优化期货市场的主体结构,逐步推进我国期货市场的对外开放,提高期货市场的国际化水平.5.会议论文郭晓利农产品期货市场与饲料产业经济2004近年来，在我国农产品期货市场中，大连期货市场得到了稳定快速的发展，为我国大豆产业的发展发挥了积极的作用。随着市场化程度的提高，市场竞争日益激烈，受到上下游产业双重制约的中国饲料产业面临着巨大的价格风险，如何利用农产品期货市场为饲料产业的稳定快速发展保驾护航应该成为业内重要的研究课题，希望得到有关领导、企业和专家的重视，共同推动饲料产业的健康发展。本文将就期货市场的经济功能、中国农产品期货市场的基本状况及其在农业生产经营中所发挥的作用、如何利用农产品期货市场为我国饲料产业发展服务等进行较为详细的论述。6.学位论文李平我国农产品期货市场功能研究2004期货市场是市场经济体制的重要组成部分,中国农产品期货市场仍处于起步阶段,市场运行存在很多问题,农产品期货市场的功能还没有充分发挥出来,如何结合中国的国情,建立和完善中国农产品期货市场,使农产品期货市场服务于经济体制改革,服务于经济社会是一个重大的课题.文章回顾了中国期货市场的发展历史,通过实证分析对中国期货市场功能实现作以评价,并对影响期货市场功能实现的原因进行了剖析,在此基础上,对健全和完善农产品期货市场及期货市场的风险控制作了初步的探讨.第一章导言.该部分阐述了论文选题的背景,研究的目的、意义及研究的国内外动态.就论文的研究思路和方法及可能的创新作了说明.第二章中国农产品期货市场历史回顾.该章节对中国期货市场从成立到迄今为止的重大改革及历史进行了回顾第三章中国农产品期货市场功能实现的实证分析.该章通过期现价格的相关性和基差的趋势及一些统计资料实证分析了中国农产品期货市场运行的有效性,结果表明期货市场的运行不甚规范,农产品期货市场功能实现有限.第四章美国农产品期货市场功能实现及特点.该章阐述了美国农产品期货市场功能实现情况,通过对比可以看出中国农产品期货市场功能发挥的不足.第五章影响中国农产品期货市场功能实现的深层次原因.该章分析了影响中国农产品期货市场功能实现的内部原因和外部原因,内部原因主要有期货市场监管层的思路及监管体制原因,与监管体制有关的上市品种、投资主体原因及期货经纪机构的原因,外部原因主要有现货市场的发育程度和整个社会的信用体系问题.第六章加强和改善中国农产品期货市场功能实现.该章针对第五章分析的原因,提出了加强和改善中国农产品期货市场功能实现的若干建议和对策.第七章中国期货市场风险控制.鉴于期货市场风险控制的重要性,明确了期货市场风险控制体系及当前中国期货市场风险控制的主要内容.7.会议论文乔娟.康敏.李娟中国农产品期货市场功能发挥的现货市场条件分析2006本文在对期货市场功能发挥和现货市场关系探讨的基础上,从期货市场发现价格和回避风险功能角度