对外经贸大学公司理财讲义习题答案

理财讲义习题题目及答案【3.1】丰裕公司股票市价20元，刚刚发放红利0.5元。你的要求收益率为10%，要求：（1）如股利增长率为5%，该股票的预期收益率是多少？（2）你是否购买该股票？（3）股利增长率达到多少时你会购买该股票？2解（1）已知：D0=0.5，P0=20，g=5%，要求：keke=D1/P0+g=0.5(1+5%)/20+5%=7.63%；（2）不购买；（3）已知：ke=10%，要求：g10%=0.5(1+g)/20+g，g=7.32%。答：（1）该股票预期收益率为7.63%；（2）不购买；（3）股利增长率达到7.32%时购买。【5.1】（熟悉公式即可）某投资组合由两种权重相同的证券组成，这两种证券的期望收益率和标准差如图：4证券期望收益率（%）标准差A1512.1B1010.7试求:（1）该投资组合的期望值（2）证券A与证券B相关系数为0.5，计算组合后的标准差。解见课本P94例题5-5、P98例题5-6【5.2】某公司刚刚支付每股股利3元，预计股利增长率为5%，β系数为1.5，无风险收益率为4%，市场要求收益率为14%试求:（1）该公司的风险收益率和预期收益率（2）若目前该公司股票的市场价格为25元，你是否购买？解（1）预期收益率为Re=rf+βj(RM−rf)=4%+1.5(14%-4%)=19%，其中风险收益率为15%；（2）该股票的价值为P0=D0(1+g)/(ke-g)=3(1+5%)/(19%-5%)=22.5（元）；因为股票的价格高于投资者认为的该股票的价值，所以不购买【6.1】公司计划筹资100万元，所得税率25%，有关资料如下：（1）银行借款10万元，借款年利率7%，手续费率2%；（2）发行优先股25万元，发行费率4%，预计年股利率12%；（3）发行普通股4万股，每股发行价10元，发行费率6%，预计1年后每股股利1.2元，公司股利和收益每年递增8%；（4）其余资本从留存收益取得。要求计算各资本要素成本和加权平均资本成本。（1）银行借款资本成本为：ki=i(1-T)/(1-F)=7%(1-25%)/(1-2%)=5.36%；（2）优先股成本为：=12.5%；解kp=DpP0(1-F)=25×12%25(1-4%)（3）新普通股成本为：=20.77%；D1P0(1-F)ke=+g1.210(1-6%)=+8%（4）留存收益成本为：=20%；D1P0ks=+g10=+8%1.2（5）各资本要素的权重为：wi=10/100=10%，wp=25/100=25%，ws=10×4/100=40%，we=1-10%-25%-40%=25%，加权平均资本成本为：ka=wiki+wpkp+wsks+weke=10%×5.36%+25%×12.5%+40%×20.77%+25%×20%=16.97%。【6.2】ABC公司正编制明年的财务计划，有关资料如下：（1）当前公司借款利率9%，明年将下降为8.93%；（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元，若公司按当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%；（3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年度派发现金股利为0.35元，预计每股收益和股利增长率维持在7%水平，并保持25%的股利支付率；（4）公司当前资本结构为：（5）公司所得税率为25%，普通股的β值为1.1；（6）当前国库券的收益率为5.5%，市场平均收益率为13.5%。要求：（1）计算银行借款和债券的税后资本成本；（2）分别使用股利增长模型和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并将计算出的两种结果的平均值作为内部股权成本；（3）如果仅靠内源融资，明年不增加外部融资规模，计算加权平均资本成本。（计算时各资本要求成本百分数保留2位小数）项目银行借款债券普通股留存收益金额（万元）150650400420(𝟏)借款税后成本ki=𝒊(1-T)=8.93%×(1-25%)=6.70%债券成本ki=kd(1-T)=𝑰𝑷𝟎(𝟏−𝑭)(1-T)=𝟏×𝟖%𝟎.𝟖𝟓×(𝟏−𝟒%)×(1-25%)=7.35%(𝟐)留存收益内部股权成本根据股利常数增长模型𝒌𝒔=𝑫𝟏P0+𝒈=𝟎.𝟑𝟓×(𝟏+𝟕%)5.5+𝟕%=𝟏𝟑.𝟖𝟏%根据资本资产定价模型𝒌𝒔=rf+β(RM−rf)=5.5%+𝟏.𝟏(𝟏𝟑.𝟓%−5.5%)=14.3%则留存收益成本为：𝟏𝟑.𝟖𝟏%+𝟏𝟒.𝟑%𝟐=14.06%(𝟑)【注】每股股利DPS=每股收益EPS×股利支付率留存收益=净收益—分配的股利=每股收益×股数—分配股利解（𝟑）第一步：计算明年留存收益额（内源融资）明年每股收益EPS=𝑫𝑷𝑺股利支付率×𝟏+𝒈=𝟎.𝟑𝟓𝟐𝟓%×𝟏+𝟕%=1.498（元/股）明年新增净收益=1.498（元/股）×400万股=599.2万元明年新增留存收益=599.2万元×(1-25%）=449.4万元明年留存收益总额=420+449.4=869.4万元第二步：明确各要素成本、比重，计算𝑾𝑨𝑪𝑪项目金额（万元）比重（%）要素成本（%）加权（%）银行借款1507.256.700.49长期债券65031.417.352.31普通股40019.3314.062.72留存收益869.442.0114.065.91合计2069.4100.00WACC为11.43故，加权平均资本成本WACC为11.43【6.3】公司的所得税率为30%，当前资本结构（按市场价值计算)为目标资本结构:长期借款40%，普通股权益60%。现正计划筹资5000万元投资新项目，银行贷款利率9%；普通股的发行价格为每股25元，公司每股净得现金22.5元，股东要求收益率为15%，股利支付率40%，预期持续增长率为8%。要求：（1）计算银行借款的资本成本；（2）计算新发普通股成本；（3）计算留存收益成本；（4）如果仅靠外源融资，计算所筹资金的加权平均资本成本；（5）如果普通股权益仅靠内源融资，计算此时的加权平均资本成本；（6）如果当年留存收益840万元，则需发行股票多少股，并计算加权平均资本成本。（1）银行借款资本成本为：ki=i(1-T)=9%(1-30%)=6.3%；（2）新发普通股成本为：=15.2%；解D1P0(1-F)ke=+g25×15%×40%×(1+8%)22.5=+8%（3）留存收益成本为：=14.48%；（4）全靠外源资金的加权资本成本为：ka=wiki+weke=40%×6.3%+60%×15.2%=11.64%；（5）靠内源资金的加权资本成本为：ka=wiki+wsks=40%×6.3%+60%×14.48%=11.21%；25×15%×40%×(1+8%)25ks=+8%（6）留存收益权数ws=840/5000=16.8%，发行股票筹集资金=5000×60%-840=2160（万元），发行股数=2160/22.5=96（万股），新股资金权数we=2160/5000=43.2%，此时加权资本成本为：ka=wiki+wsks+weke=40%×6.3%+16.8%×14.48%+43.2%×15.2%=11.52%。【6.4】某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款资金100万元，普通股300万元，这一资本结构是公司的理想资本结构。公司需要筹集新资金200万元，且仍保持现有资本结构。该公司筹资资料如下表：要求：计算筹集资金后企业的边际资本成本。筹资方式目标资本结构新筹资数量范围（万元）资金成本长期负债25%0-404%40万以上8%普通股75%0-7510%75万以上12%筹资方式目标资本结构特定筹资方式筹资范围（万元）筹资突破点筹资总额范围长期负债25%0-4040/25%=1600-16040万以上40/25%=160160万以上普通股75%0-7575/75%=1000-10075万以上75/75%=100100万以上筹资总额（万元）资本要素成本边际资本成本长期负债普通股0-1004%10%4%×25%+10%×75%=8.5%100-1604%12%4%×25%+12%×75%=10%160以上8%12%8%×25%+12%×75%=11%（一）筹资间断点判定表（二）边际资本成本表解【7.1】汇达公司成功研制一项新技术，投产需生产场地、厂房和设备。1、公司现在可以购买一块价值1000万元的地皮，在此之上建造厂房，造价约700万元，工期为两年。第1年需投资500万元，余下资金为第2年投资额。两年后，厂房竣工交付使用，公司需购置900万元的设备进行生产，另需运输及安装费40万元。为满足生产所需的材料等流动资产，还需投入净营运资本200万元，请对汇达公司初始投资进行分析。2、上述项目运营期限为5年，预计第1年的销售量为10000个，每年增长10%，单位售价为2000元。变动成本率为40%，未计入折旧费用的每年固定成本费用为600万元。厂房和生产设备的经济使用年限分别为20年和5年。计算税法允许的折旧费用时，全额折旧，对厂房使用直线法，而生产设备使用双倍余额递减法，公司的边际所得税率为20%，请对经营期间现金流量进行分析。3、投资结束时，土地的售价预计为1200万元。厂房和设备的残值收入分别为400万元和100万元，分析终结点现金流量。时间（年）012购置地皮1000建造厂房500200购置设备940垫支营运资本200合计150020011401、初始现金流量表单位：万元时间(年)12345年折旧额(万元)940×𝟐𝟓=376(940-376)×𝟐𝟓=225.6135.36101.52101.522、经营期现金流量分析（1）厂房每年折旧额=700/20=35万元/年（2）设备每年折旧表（双倍余额递减法）单位：万元解2、经营期现金流量分析（3）经营期间现金流量（间接法）时间12345营业收入20002200242026622928.2付现成本-800-880-968-1064.8-1171.28折旧费用（厂房）-35-35-35-35-35折旧费用（设备）-376-225.6-135.36-101.52-101.52管理费用-600-600-600-600-600税前利润189459.4681.64860.681020.4所得税-37.8-91.88-136.328-172.136-204.08税后利润151.2367.52545.312688.544816.32净利润活动现金流562.2628.12715.672825.064952.84单位：万元2、终结点现金流量单位：万元土地厂房设备净营运资本出售收入1200400100所得税支出-20+25-20营运资本回收200出售业务净现金流量118042580200土地厂房设备出售收入1200400100账面价值100035×15=5250资本利得部分（税率10%）200通常收益部分（税率20%）-125100所得税支出-20+25-20（1）处置所得税计算表单位：万元（2）终结点现金流量【7.2】怡新公司准备更新设备，该设备现在账面价值为40000元，仍可使用6年，若继续使用旧设备，在使用第3年末要进行一次性维修，维修支出为3000元。若将旧设备现在处理，收入为1000元，购买新设备需200000元，安装运输费10000元，预计使用6年，第6年处置收入预计5000元。新设备的使用将占用公司原有的部分厂房，在所占用的厂房中，其中有一间正在出租，预计每年租金收入5000元，年末支付。税法允许的折旧费用时旧设备采用直线法，新设备采用年数总和法，二者都是全额折旧。新设备的使用需要怡新公司最初增加营运资本10000元，投入运营后，第1年的营运资本为初始营运资本的5%,此后随着生产量的增加，营运资本均在上一年的基础上连续5年增加5%，第6年没有营运资本的投入，新设备为公司每年节约生产成本20000元，公司的边际所得税率为25%。请编制该项目（更新设备）的现金流量表。1、初始现