6.财务报告决策有用性的计量观

决策有用性的计量观§1决策有用性计量观的兴起§2Ohlson清洁盈余理论§3决策有用性计量观的应用决策有用性的计量观是指，在保证相当可靠性的前提下，会计师承担起将现行价值适当并入财务报表的责任，从而确认了在帮助投资者预测企业价值方面更多的义务。（P177）比较：将信息的有用性等同于信息含量的观点称为决策有用性的信息观。§1决策有用性计量观的兴起决策有用性计量观兴起的背景信息观立论基础——市场有效性面临挑战(P178-195)对财务报表信息的价值相关性的质疑（P196）净盈余理论支持了决策有用性的计量观计量观有助于审计师应对财务危机的法律责任一、证券市场是有效的吗？20世纪80年代对证券市场的大量实证研究发现了许多有效证券市场异象(P186-189)。为了解释这些异象,一些金融学家将认知心理学的研究成果应用于对投资者的行为分析,至90年代,形成最具活力的行为金融学派。它从微观个体行为以及产生这种行为的心理等动因来解释、研究和预测金融市场的发展。（一）行为金融学对投资者行为的分析行为金融学发现,人在不确定条件下的决策过程中并不是完全理性的。（P179-180）有限理性(limitedattention)：人的理性能力受制于所处环境的复杂性和不确定性，以及人类自身神经、生理、语言等方面的限制，从而是有限的。投资者可能没有时间和能力处理所有可获得的信息。投资者只关心底线数字；对新证据的反应较为谨慎行为金融学对投资者行为的分析过度自信(overconfident)：投资者高估了他们自己所收集信息的准确度。代表性偏误（Representativeness）自我归因偏误(self-attributionbias)：将好的结果归于自我能力，将坏的结果归因于运气不佳。股价过度反应；股价动量（pricemomentum）行为金融学的前景理论（prospecttheory）前景理论(Kahneman&Tversky,1979)的关键特征：1）不是以对总财富的影响，而是区分利得和损失(gainsandlosses)来定义效用。2）价值函数凹于利得凸于损失，对损失的灵敏性较大，即存在损失厌恶(lossaversion)。3）对可能发生的状态加权太低（underweighted)，对小概率状态加权太重(overweight)。很少有公司报告小额亏损P217Q5（二）CAPM模型面临挑战Fama&French(1992)开发了三要素模型（P184）Rit-Rft=αi+βim(Rmt-Rft)+βisSMLt+βihHMLt+εitFama和French三要素模型将投资风险归结为市场因素、规模因素(SML)及账面与市值比率因素(HML)。市场因素反映所有股票价格发生共同变动的风险；规模因素说明市值规模较小的上市公司，平均来看其股票将提供更高的投资回报；投资于账面与市值比率较高的公司股票将获得较高的平均收益率。（三）有效证券市场异象公告后漂移（post-announcementdrift）（P165）有效市场应快速吸收信息内容并将其并入价格中，因此不应存在异常回报。B&B研究：AR在公告月后一段时间内向上/向下漂移Bernard&Thomas(1989)的研究对其成因的探讨存在争议Bernard&Thomas(1989)的研究在公告日构建投资组合：longpositions（多头）inextremegoodnewsannouncersshortpositions（空头）inextremebadnewsannouncers结果：4.19%averageestimatedabnormalreturnover60-daypost-announcementperiodover180daystheabnormalreturntothehedgeportfoliois7.74%应计项目的市场反应有效市场中，净收益成分中现金流相对于应计项目越多，市场反应越强。（P188）构建套利投资组合，可获得超过市场10.4%的回报：Sloan(1996)发现，如果投资人买进应计项目较低的股票，同时卖出应计项目较高的股票，便会形成一个净投资为0的投资组合，每年投资人平均可以获得10%以上的超额报酬，而且在31年当中有28年都获得正的报酬。（四）市场无效论对于财务报告的含义如果市场缺乏有效性，则信息观受到质疑。改进财务报告，帮助预测企业价值，可以减少理性分析的成本，减少投资行为偏误。市场无效支持了计量观。二、有关财务报表信息价值相关性的证据实证证据表明报告盈余只解释了盈余公布日前后证券价格变化的很小部分。研究表明，R2和ERC（反映会计信息的价值相关性）很小且在不断下降研究表明，AR（反映盈余的信息含量）却有所上升如何解释这些现象？三、审计师的法律责任美国储蓄和信贷协会倒闭案应对法律责任的措施●道德行为●稳健会计（长期资产和负债的减值处理）§2Ohlson清洁盈余理论（cleansurplustheory）要点：基于例2.2中的数据，运用三种模型估计企业价值清洁盈余理论模型的特点和优势清洁盈余理论与计量观清洁盈余理论模型的应用Ohlson模型和F-O模型估定企业价值的三个模型股利折现模型现金流折现模型清洁盈余理论模型决定企业价值的基础变量是股利；若股利无关，企业价值可以用未来现金流表示；企业价值还可以用财务报表变量来表示；补充：清洁盈余理论模型的推导股利折现模型：assetpricesrepresentthepresentvalueofallfuturedividends清洁盈余理论模型OM：assetpricesarealinearfunctionofbookvalueanddiscountedexpectedabnormalearnings清洁盈余关系清洁盈余理论一个企业在某时刻（t）的价值计算公式为：PAt=bvt+gt企业价值=资产负债表中的企业资产账面净值+未来异常盈余的预期现值Note：后项只包括异常盈余，正常盈余的现值已经反映在预测期内最初账面价值之中。企业价值估定模型的应用示例PA1=236.36+0=$236.36NetIncomefortime2100*0.1+100-136.36=-26.36(bad)100*0.1+200-136.36=73.64(good)100012100/200Nodividendsattime1,aliquidatingdividendattime2Cashflowperperiod:$100or$200bv1=$236.36E{OX2a}=23.64-0.1*236.36=0理想情况下，所有资产和负债均以公允价值计量，公司价值完全体现在资产负债表上，这时，gt=0，会计是无偏的。历史成本基础下的异常盈余历史成本基础下，模型仍然成立，但gt不为0，会计是有偏的。例2.2中，如果公司采用直线法摊销资产成本NetIncome:100*0.1+100-130.16=-$20.16(bad)100*0.1+200-130.16=$79.84(good)bv1=230.16E{OX2a}=$6.82g1=$6.2PA1=236.36+0=$236.36清洁盈余理论模型的特点和优势清洁盈余理论（CleanSurplusTheory）为直接根据会计信息（资产负债表和收益表数据）估计一个企业的市场价值提供了数学模型。利用该模型估计企业价值，不用考虑会计政策选择。如果所有资产和负债均按照现行价值计价，则为无偏会计，公司价值将直接体现在资产负债表中。现行价值会计的运用，将企业价值更多地体现在资产负债表中，减少了主观预测的成分，从而加强了财务报表的决策有用性。清洁盈余理论提供了一个与计量观一致的框架。清洁盈余理论模型（OM）应用举例P204-207NI2006$357bv2006$2785.2ROE20060.14d2006$53.8E（Rjt)0.09Oxa2007=[ROE-E(Rj)]*bv2006bv2007=bv2006+NI2007-d2007=[1+(1-k)ROE]*bv2006Oxa2008=......g2006=......PA2006=bv2006+g2006P218Q10EVA=NOPAT-CapitalCharge=(r-c)·K●ristheReturnonInvestedCapital●Cistheweightedaveragecostofcapital●KistheeconomiccapitalemployedValueiscreatedwhenthereturnonthefirm'seconomiccapitalemployedisgreaterthanthecostofthatcapital.比较清洁盈余理论模型中的异常盈余：P220Q11：EconomicValueAdded(EVA)清洁盈余理论模型的实证研究研究股利、现金流和剩余收益模型的预测能力差异预测未来盈余。财务报表中的基础信号，如销售额变化、应收账款、存货、毛利、资本性支出等，能改进盈余预测。可用来估计资本成本。RarelyhasanaccountingpaperreceivedasmuchandearlylaudationasOhlson(1995).TheOhlsonandFelthamandOhlsonpapersarelandmarkworksinfinancialaccounting.(Lundholm1995,749)Existingempiricalresearchhasgenerallyprovidedenthusiasticsupportforthemodel.(Dechowetc.1998,2).补充：财务报表信息的价值相关性研究会计变量和股价的关系，需区别两种研究思路：Informationcontentapproach●CAR,Ball&Brown（1968）Valuerelevanceapproach●Ohlsonmodel，F-Omodel（1995）●Thisapproachtypicallyexaminestheassociationbetweenmarketvaluesandaccountingsummarymeasuressuchasearningsandbookvalues.比较OM模型和F-O模型OhlsonModelVt:valuerelevantinformationotherthancurrentabnormalearningsattimestFeltham-OhlsonModeloxa:operatingabnormalearningsoa:operatingassetsTheOhlsonmodelisdesignedforunbiasedaccountingandisclaimedtoundervalueequityduetoconservativereportingofthebookvalueofoperatingassets.ThemostimportantcontributionofFOMistheaddedadjustmentforconservatismproportionaltoafirm’soperatingassets.§3决策有用性计量观的应用在用价值（value-in-use）公允价值（fairvalue）现行价值（currentvalue）宜以市价（资产出售或负债处置）计量，市价不存在时需要估计一般以预期现金流现值计量较相关；存在可靠性（错误和偏差）问题提前确认收入，取得时即会产生利得或损失偏重资产负债表，收益表报告受托责任一、计量观的传统应用应收/应付账款合同固定现金流成本与市价孰低规则地产、厂场和设备重估价选择地产、厂场和设备的上限测试退休金和其它退休后福利二、计量观在金融工具中的应用金融工具应用现行价值的相关准则金