城镇基础设施投融资模式

城镇基础设施投融资模式简介发改委宏观经济研究院投资研究所王元京序言：基础设施投融资运营模式总体框架（一）城市基础设施特性分类（二）基础设施融资渠道(三）基础设施投融资模式总体框架（四）市政设施类公司不同融资工具比较（五）融资模式设计（一）城市基础设施特性分类城市基础设施特性分类通供保防用道路公路轨道交通公共交通静态交通电信设施邮政设施供水设施供电设施供气设施环保设施绿化设施环卫设施防汛设施防震设施地下空间设施消防设施基础设施配套文教体卫设施二、中国城市基础设施建设现有融资渠道分析（一）中国城市基础设施建设现有融资渠道国家预算内资金：列入国家预算的基本建设资金国内贷款：国内银行贷款和非银行金融机构贷款债券：企业债券利用外资：利用国外间接投资、直接投资自筹资金：政府自筹、企业自筹其他资金2007中国城镇固定资产投资来源渠道4.52%20.35%0.27%4.29%51.01%19.56%国家预算内资金国内贷款债券利用外资自筹资金其他资金（二）中国基础设施建设融资渠道的主要特征基础设施建设融资对政府财政性资金的直接依赖程度不高，包括国内金融机构贷款、企业自筹资金等市场化的融资渠道所占比重较高，并且随着该行业市场化水平的提高而逐步降低。据相关资料，包括国家预算内资金、中央部门自筹、省和市县自筹在内的全部政府财政性资金占全部资金来源的比重，在水利环境和公共设施管理业不到42.9%；交通运输仓储邮政业中不到35.6%；在电力煤气及供水业所占比重不到10.3%；在电信和其他信息传输业中不到17%。城市基础设施建设对中央政府财政性资金的依赖程度不高，城市基础设施建设主要依靠地方财政和市场化的融资渠道解决。目前在主要城市基础设施行业中：来自国家预算内资金占该行业全部资金来源的比重依次为：水利环境和公共设施管理业占12.75%；交通运输仓储邮政业12.29%；电力煤气及供水业占4.49%；电信和其他信息传输业占0.83%。2007年电力煤气及水的生产供应业投资资金来源渠道4.49%42.04%1.27%3.98%42.72%5.50%国家预算内资金国内贷款债券利用外资自筹资金其他资金2007年交通运输仓储邮政业投资资金来源渠道12.29%35.05%0.89%2.66%43.76%5.36%国家预算内资金国内贷款债券利用外资自筹资金其他资金2007年电信及其他信息传输业投资资金来源0.00%90.31%0.57%6.52%1.77%0.83%国家预算内资金国内贷款债券利用外资自筹资金其他资金2007水利环境及公共设施管理业投资资金来源12.75%25.76%0.27%0.46%52.57%8.19%国家预算内资金国内贷款债券利用外资自筹资金其他资金城市基础设施建设对金融机构贷款的依赖程度较高。仍以上述四大城市基础设施主要行业为例，电力煤气及供水业所占比重为42.04%；交通运输仓储邮政业为35.06%；水利环境和公共设施管理业为25.36%；在电信和其他信息传输业为6.52%。城市基础设施建设利用外资水平不高，大部分行业利用外资占全部投资资金来源的比重在5%以下。城市基础设施建设通过国内资本市场融资的比重不高。目前包括企业债券和在企业自筹资金中通过发行股票融资在内的资金在全部建设资金来源中的比重在1.5%以下。自筹资金在城市基础设施建设中的比重较高，目前自筹资金在基础设施各行业中的所占比重均在40%以上。这其中以企业方式运作的企业自筹资金所占比重很高，尤其是近年来发展势头迅猛的城市投资公司在其中发挥了重要作用。城市基础设施主要行业各类自筹资金所占比重0.020.010.160.040.060.030.130.000.260.770.870.470.820.420.010.110.000.040.070.180.050.020.110.010.270.000.100.200.300.400.500.600.700.800.901.00全国城镇投资电力煤气及水的生产供应业交通约运输仓储邮政业电信和其他信息传输业水利环境和公共设施管理业中央部门自筹省自筹地市自筹县自筹企业自筹城市基础设施建设自筹资金中的政府自筹、企业自筹13.48%53.18%7.86%76.87%86.52%82.14%42.48%15.85%57.52%46.82%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%全国城镇投资电力煤气及水的生产供应业交通约运输仓储邮政业电信和其他信息传输业水利环境和公共设施管理业政府自筹企业自筹二、当前中国城市基础设施融资存在的问题融资渠道比较狭窄，许多国外城市基础设施行之有效的融资渠道和融资方式在中国尚未开展。基础设施建设对金融机构贷款融资比重过高，这对城市地方政府财政安全运行带来严重的隐患。目前运用城市建设投资公司作为城市基础设施建设的对外投融资平台，受到日益增加的国家各方面政策的限制，未来发展空间有限。城市基础设施建设的对外对内开放力度不够，城市基础设施建设利用国内外私人资本尤其是国内民间资本参与的程度不够，在实践中运作也不规范，这严重妨着国内外民间资金和民间资本对城市基础设施建设的参与力度和参与程度。三、中国城市基础设施建设融资发展趋势城市基础设施建设将按照建设项目性质，分别采取不同的投融资渠道：非经营性项目（纯公益性）将主要依赖政府财政性投融资渠道；经营性项目（可以有经济效益产出）则划分为两类：准经营性项目采取政府财政性资金融资与市场化融资渠道相结合的方式解决融资问题；纯经营性项目则主要依赖市场化的融资渠道来解决融资问题。企业债券和市政债券将有可能成为城市基础设施建设的重要投融资渠道和投融资方式城市投资公司作为目前城市基础设施建设的主要投融资主体和投融资平台将日益实现规范发展。在利用外资方面，国际金融机构贷款融资虽然仍将发挥重要资金，但随着国内资本市场的发展和国内建设资金供求形势改变，城市基础设施建设对技术和管理的要求日益增加，这为外商直接投资和国外私人资本进入创造了空间和条件。经营性的城市基础设施建设将更多地向国内民间私人资本开放，私人资本将会在经营性的基础设施建设领域发挥越来越重要的作用。（四）、融资模式设计1、计划2、结构3、风险3、成本4、程序1、编制项目的资金筹措计划方案某新建公司投资项目资金来源计划表序号资金来源金额融资条件融资可信程度1资本金2800万元1.1股东A股本投资1700万元公司书面承诺1.2股东B股本投资600万元董事会书面承诺1.3股东C股本投资500万元公司预计2债务资金6820万元2、资金结构分析资本金结构。参与投资的各方投资人占有多大的出资比例的设计。在既有公司融资下，项目的资本金结构受制于公司的财务状况和筹资能力。资本金与债务融资比例。从投资者的角度考虑，追求以较低的资本金投资争取较多的负债融资，尽可能低的对股东的追索。而对于提供债务融资的债权人，希望债权得到有效的风险控制。合理的资金结构需要由各个参与方的利益平衡来决定。贷款、债券与政府拨款各有利弊。债务资金结构。分析各种债务资金的占比，包括负债的方式及债务期限的配比。3、融资风险分析项目的融资风险分析主要包括：出资能力、出资吸引力、再融资能力、融资预算的松紧程度、利率及汇率风险。出资能力风险及出资吸引力预定的项目股本投资人及贷款融资人应当具有充分的出资能力。对于股本投资方来说，项目是否具有足够的吸引力，取决于项目的投资收益和风险。对项目提供贷款的融资人应当有充分出资能力，资金实力弱的贷款人可能由于经营中出现问题，无力履行当初的贷款承诺。考虑到出资人的出资风险，在选择项目的股本投资人及贷款人时，应当选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力强、所在国政治及经济稳定的出资人。项目的再融资能力项目实施过程中会出现许多风险，项目需要具备足够的再融资能力。在项目的融资方案设计中应当考虑备用融资方案，主要包括：项目公司股东的追加投资承诺，贷款银团的追加贷款承诺，银行贷款承诺高于项目计划使用资金数额，以取得备用的贷款承诺。融资方案设计中还需要考虑在项目实施过程中追加取得新的融资。项目融资预算的松紧程度项目的投资支出计划与融资计划的平衡应当匹配，必要时应当留有一定富余量。项目的融资预算不能过于紧张，在项目的建设投资期间，年度融资计划应当留出适当的净现金富余量。同时应当保持一定的备用提款权，包括股东追加或提前投入资本金及银行的备用提款权。利率及汇率风险国际金融市场上，各国货币的比价在时刻变动，这种变动称为汇率变动。项目的融资中，未来市场利率的变动会引起项目资金成本的不确定性。无论采取浮动利率还是固定利率都会存在利率风险。采取何种利率，应当从更有利于降低项目的总体风险考虑。浮动利率通常低于固定利率，但将来可能在某一时期会变得高于固定利率。实际操作中，可以通过利率掉期将浮动利率调换为固定利率，或者反过来调换，改变利率风险。同时可以尽量以软货币借款，当然某种货币在当前是软货币，但可能变为硬货币。币值升降预测本身存在很大的不确定性。4、融资成本资金成本=资金占用成本+筹资费用资金占用成本：借款利息、债券利息、股息、红利；筹资费用：律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等5、项目融资的运作程序第一部分股票融资一、概述二、渠道三、程序四、案例一、股票融资的概括股票融资的好处有实力的市政企业上市，可以筹集巨额、低成本、多元化资本，形成好的组织形式，转变公司治理结构，提高运营的效率和业绩，建立现代企业制度二、股票融资的渠道（序）、股票融资的运作渠道概括（一）、股票初次公开发行（二）、上市公司发行新股股票融资的运作渠道概括主要渠道之一：上市融资（其他资本市场运作的基础）上市融资的三种渠道：（1）发行新股上市融资(initialpublicoffering，IPO)（2）上市公司发行新股。已经公开发行股票的上市公司发行新的股票，称为发行新股(seasonedequity0ffering，SEO)（3）通过ST公司向优质基础设施项目“让壳”融资（一）、股票初次公开发行股票初次公开发行(initialpublicoffering，IPO)，是公司长期资本融资的一个重要方式。IPO意味着把一部分股票卖给外部投资者，从而使一个非公众公司(closelyheldcorporations)变成一个公众公司(publiclyownedcorporations)。IPO过程通常被称为上市(goingpublic)。（二）、上市公司发行新股1、概念。已经公开发行股票的上市公司发行新的股票，称为发行新股(seasonedequity0ffering，SEO)，又叫后续发行(follow—onoffering)2、原因。最流行的说法是上市公司面临着需要大额支出的净现值大于零的投资项目，如果要保持比较理想的资本结构，在留存收益不足的情况下，发行新股有利于增加股东的财富。3、可能性。在很大程度上取决于公司当前投资项目的盈利能力4、方式。私募（简单来说就是私下销售，是指向一个或几个投资者(一般为机构投资者)出售证券；股票期权、员工持股计划和股利再投资计划；配股；向社会公开发行新股(增发)。三、股票发行上市流程第二部分资本筹措一、概述二、资本金制度三、筹资主体四、来源五、案例一、项目资本金概念现代公司的资金来源构成分为两大部分：1、股东权益资金：以权益方式投资于公司的资金取得公司的产权2、负债：以负债方式筹集的资金，提供资金方只取得对于公司的债权。（债权人优先于股权受偿，但对于公司没有控制）项目资本金是指由项目的发起人、股权投资人(以下称投资者)以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金。对于提供债务融资的债权人来说，项目的资本金是获得负债融资的一种信用基础，因为项目的资本金后于负债受偿，可以降低债权人债权回收风险。在项目的融资研究中，应根据项目融资目标的要求，在拟定的融资模式前提下，研究资本金筹措方案。二、项目资本金制度国家对于固定资产投资实行资本金制度。根据国务院的规定，投资项目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定，