电子元器件行业：关注智能机、超级本及LED照明投资机会--2012年度投资策略

汇聚财智共享成长关注智能机、超级本及LED照明投资机会电子元器件行业2012年投资策略汇聚财智共享成长目录一、基本判断：2012年行业景气好转，最晚Q1开始二、消费电子：手机智能化及电脑轻薄化趋势明显三、LED芯片：政策驱动，芯片龙头企业受益最大四、推荐：重点公司一览汇聚财智共享成长剔除08-09金融危机影响，2011年电子器件增速已降至历史低位，电子器件对经济周期变化比电子元件更为敏感2011年电子元器件行业收入增速预计达20%基本判断:2012年行业景气好转，最晚Q1开始图1：国内电子元件、器件行业销售收入及增长资料来源：工信部,长江证券研究部单位：亿元02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00020042005200620072008200920102011E-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%电子元件制造电子器件制造电子元件增速电子器件增速资料来源：工信部,长江证券研究部单位：亿元图2：国内电子元器件行业总体销售收入及增长05,00010,00015,00020,00025,00030,00020042005200620072008200920102011E-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%电子元器件制造增速汇聚财智共享成长电子元件行业销售利润率整体高于电子器件，波动性不大，而电子器件行业利润波动较大整体上看，电子器件行业利润率从2005年以来，震荡上扬，而电子元件利润率2004-2008年期间逐步下降。但2008年之后几年内，利润率降到4%的时候就很难再下降了基本判断:2012年行业景气好转，最晚Q1开始图3：国内规模以上电子元器件行业销售利润率变化资料来源：工信部,长江证券研究部0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%20042005200620072008200920102011E电子元件电子器件电子信息产业整体汇聚财智共享成长晶圆代工厂目前产能利用率已经接近盈亏平衡点，进一步下滑的空间已很小全球晶圆代工龙头台积电表示其Q4产能利用率将回升（根据目前订单状况）产能利用率回升反映半导体订单状况开始改善基本判断:2012年行业景气好转，最晚Q1开始图4：全球晶圆代工厂季度产能利用率变化情况资料来源：长江证券研究部0%20%40%60%80%100%120%08Q108Q208Q308Q409Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q3E11Q4E台积电联电中芯国际上海先进汇聚财智共享成长预计第四季半导体行业本轮去库存进程结束，明年Q1新一轮库存周期开始台积电11Q3单季供应链库存天数已降到45天正常水准，估计Q4库存天数将再降到比传统季节性库存低7-8天。据此推断，很多企业可能目前就已经开始补库存了。基本判断:2012年行业景气好转，最晚Q1开始图5：全球半导体供应商库存天数（DOI）变化趋势资料来源：iSuppli,长江证券研究部单位：天404550556065707580859007Q107Q207Q307Q408Q108Q208Q308Q409Q109Q209Q309Q410Q110Q210Q310Q411Q111Q211Q3E80天库存警戒线汇聚财智共享成长2011年9月北美半导体订单/出货比（B/B）为0.71，已经降到历史最低水平区域（剔除09年初特殊情况），10月B/B值回升为0.74符合预期（最新数据显示）如果11月B/B值继续回升，将进一步确认行业景气已经开始好转基本判断:2012年行业景气好转，最晚Q1开始图6：北美半导体设备订单/出货比（B/B)变化趋势资料来源：长江证券研究部00.20.40.60.811.21.42008年1月2008年4月2008年7月2008年10月2009年1月2009年4月2009年7月2009年10月2010年1月2010年4月2010年7月2010年10月2011年1月2011年4月2011年7月2011年10月汇聚财智共享成长基本判断:2012年行业景气好转，最晚Q1开始图7：原油价格变动趋势资料来源：Bloomberg，长江证券研究部布伦特原油现货价（美元）050100150200Jan/00Jan/01Jan/02Jan/03Jan/04Jan/05Jan/06Jan/07Jan/08Jan/09Jan/10Jan/11布伦特原油现货价（美元）图8：原铝价格变动趋势LME原铝现货价（美元）01000200030004000Jan/00Jan/01Jan/02Jan/03Jan/04Jan/05Jan/06Jan/07Jan/08Jan/09Jan/10Jan/11LME原铝现货价（美元）图9：原铜价格变动趋势LME铜现货价（美元）050001000015000Jan/00Jan/01Jan/02Jan/03Jan/04Jan/05Jan/06Jan/07Jan/08Jan/09Jan/10Jan/11LME铜现货价（美元）资料来源：Bloomberg，长江证券研究部资料来源：Bloomberg，长江证券研究部汇聚财智共享成长2011年10月-2012年春，许多重磅新品纷纷上市，预计会大幅刺激市场需求升温。基本判断:2012年行业景气好转，最晚Q1开始图10：2012年上市重磅新品为电子市场升温主要驱动力资料来源：长江证券研究部电子新品“四大金刚”iPad3/2012春CDMA版iPhone4S/2012-02Ultrabook/2012年60款千元智能机/2011-2012超级本崛起将改变笔记本零组件供应链形态多数调研机构一致预期，2012年是千元智能手机快速普及年汇聚财智共享成长目录一、基本判断：2012年行业景气好转，最晚Q1开始二、消费电子：手机智能化及电脑轻薄化趋势明显三、LED芯片：政策驱动，芯片龙头企业受益最大四、推荐：重点公司一览汇聚财智共享成长消费电子：智能手机开始普及图12：全球智能手机出货量及增长前景资料来源：Gartner、IDC，长江证券研究部单位：亿部0.002.004.006.008.0010.0012.00200920102011F2012F2013F2014F0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%出货量增长率图11：全球手机出货量及增长预期资料来源：Gartner、长江证券研究部单位：亿部024681012141618202008200920102011F2012F-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%出货量增长率传统手机向智能手机升级趋势已经确定在手机平台大厂推动下，2012年千元以下智能手机市场需求有望出现高速成长汇聚财智共享成长消费电子：笔记本电脑走向轻薄化图14：全球台式电脑出货量及增长前景资料来源：长江证券研究部单位：亿台图13：全球笔记本电脑出货量及增长预期资料来源：长江证券研究部单位：亿台0.000.501.001.502.002.502008200920102011F2012F0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%出货量增长率1.251.301.351.401.451.501.552008200920102011F2012F-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%出货量增长率图15：全球平板电脑出货量及增长预期05,00010,00015,00020,00025,00020102011F2012F2013F0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%出货量增长率资料来源：长江证券研究部单位：万台全球UItrabook（超级本）出货量：Intel预期，2012年底，超级本渗透率将达到整体笔记本电脑出货量的40%。超级本代表了笔记本电脑未来的发展趋势，即轻薄化。汇聚财智共享成长消费电子：2012年电视终端出货增长预期好于2011图17：全球LEDTV出货量渗透率资料来源：DisplaySearch，长江证券研究部图16：全球LCDTV出货量及增长预期资料来源：DisplaySearch、长江证券研究部单位：亿台0.00.51.01.52.02.52008200920102011F2012F0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%30.0%35.0%40.0%出货量增长率0%10%20%30%40%50%60%70%80%200920102011F2012F未来2年内，OLEDTV难以对液晶电视构成实质威胁TFT-LCD（液晶显示）技术未来几年将加速向AM-OLED显示技术演进汇聚财智共享成长消费电子：手机智能化对上游电子器件产生影响传统手机向智能手机升级，对中高端连接器需求增加传统手机向智能手机升级，对HDI板和软板需求增加传统手机向智能手机升级，单台机器对屏蔽件需求数量明显增加传统手机向智能手机升级，单台机器对天线数量需求增加，但LDS天线是未来趋势传统手机向智能手机升级，对光感控制器需求数量增加传统手机向智能手机升级，对陀螺仪、重力加速计等MEMS器件需求增加传统手机向智能手机升级，单台机器对半导体分立器件、IC需求数量增加传统手机向智能手机升级，对中高端摄像头需求增加传统手机向智能手机升级，对电容触控屏的需求增加图18：2011Q2全球智能手机品牌出货量市占率资料来源：Gartner，长江证券研究部20.9%18.2%15.8%11.7%10.2%4.6%4.1%3.6%2.5%1.9%诺基亚苹果三星RIMHTCLG摩托罗拉索尼爱立信华为中兴图19：2011Q3全球智能手机品牌出货量市占率资料来源：StrategyAnalytics，长江证券研究部23.8%14.6%14.4%三星苹果诺基亚汇聚财智共享成长消费电子：笔记本电脑轻薄化对上游电子器件产生影响笔记本电脑轻薄化，对镁铝合金外壳需求增加笔记本电脑轻薄化，对HDI板和软板需求增加笔记本电脑轻薄化，对屏蔽件需求增加笔记本电脑轻薄化，对锂聚合物电池需求增加笔记本电脑轻薄化，对SSD需求增加平板电脑对电容触控屏需求增加平板电脑对锂聚合物电池需求增加图20：2012年全球主要平板电脑品牌市占率预计58%13%8%21%苹果Amazon三星其他资料来源：长江证券研究部图21：2011年全球主要笔记本品牌市占率资料来源：长江证券研究部19%12%12%11%9%9%7%7%4%10%惠普Acer戴尔联想东芝华硕三星苹果索尼其他汇聚财智共享成长目录一、基本判断：2012年行业景气好转，最晚Q1开始二、消费电子：手机智能化及电脑轻薄化趋势明显三、LED芯片：政策驱动，芯片龙头企业受益最大四、推荐：重点公司一览汇聚财智共享成长LED芯片:进入壁垒高，上游基板成本压力大幅缓解产业链产品类别投资额（人民币）特点上游（外延）GaN基的外延片6000万以上技术含量高，投资额大，专利、技术门槛高四元系外延4000万以上中游（芯片）蓝、绿芯片3000万以上技术含量高，投资额较大，专利、技术门槛高红、黄芯片1000万以上下游（封装）封装500万以上技术相对较低，投资额不大，进入门槛低下游（应用）应用产品十几万-百万技术要求低，投资额小，进入门槛低表1：LED产业链特点资料来源：长江证券研究部2008-2011年2寸蓝宝石基板季度ASP走势05101520253035402Q083Q084Q081Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q11价格（美元）资料来源：长江证券研究部图22：蓝宝石基板价格接近历史最低水平汇聚财智共享成长LED芯片:MOCVD设备补贴取消，芯片产能过剩压力骤减01002003004005006007008002007200820092010201