《货币银行学》第七章金融市场

2020/4/191第七章金融市场共计5课时2020/4/192知识目标掌握金融市场的基础知识和金融交易的基本原理；理解货币市场和资本市场的基本框架；掌握各类金融工具的发行与交易方式及定价原理；理解各类货币市场上的交易活动；掌握资本市场的构成；理解资本市场上各类证券的发行与交易；理解现货交易、信用交易、期货交易、期权交易。技能目标能够对现实中金融市场上的金融现象进行简单的分析和评价；能够对我国的金融体制改革提出一定的建议。第七章金融市场2020/4/193纽约是世界最重要的国际金融中心之一。第二次世界大战以后，纽约金融市场在国际金融领域中的地位进一步加强。美国凭借其在战争时期膨胀起来的强大经济和金融实力，建立了以美元为中心的资本主义货币体系，使美元成为世界最主要的储备货币和国际清算货币。西方资本主义国家和发展中国家的外汇储备中大部分是美元资产，存放在美国，由纽约联邦储备银行代为保管。一些外国官方机构持有的部分黄金也存放在纽约联邦储备银行。纽约联邦储备银行作为贯彻执行美国货币政策及外汇政策的主要机构，在金融市场的活动直接影响到市场利率和汇率的变化，对国际市场利率和汇率的变化有着重要影响。世界各地的美元买卖，包括欧洲美元、亚洲美元市场的交易，都必须在美国，特别是在纽约的商业银行账户上办理收付、清算和划拨，因此纽约成为世界美元交易的清算中心。开篇案例：纽约金融市场2020/4/194此外，美国外汇管制较松,资金调动比较自由。在纽约，不仅有许多大银行，而且商业银行、储蓄银行、投资银行、证券交易所及保险公司等金融机构云集，许多外国银行也在纽约设有分支机构，1983年世界最大的100家银行在纽约设有分支机构的就有95家。这些都为纽约金融市场的进一步发展创造了条件，加强了它在国际金融领域中的地位。纽约金融市场按交易对象划分，主要包括外汇市场、货币市场和资本市场。纽约外汇市场是美国的、也是世界上最主要的外汇市场之一。纽约外汇市场并无固定的交易场所，所有的外汇交易都是通过电话、电报和电传等通讯设备，在纽约的商业银行与外汇市场经纪人之间进行。这种联络就组成了纽约银行间的外汇市场。此外，各大商业银行都有自己的通信系统，与该行在世界各地的分行外汇部门保持联系，又构成了世界性的外汇市场。由于世界各地时差的关系，各外汇市场开市时间不同，纽约大银行与世界各地外汇市场可以昼夜24小时保持联系。因此，它在国际间的套汇活动几乎可以立即完成。开篇案例：纽约金融市场2020/4/195纽约货币市场即纽约短期资金的借贷市场，是资本主义世界主要货币市场中交易量最大的一个。除纽约市金融机构、工商业和私人在这里进行交易外，每天还有大量短期资金从美国和世界各地涌入、流出。和外汇市场一样，纽约货币市场也没有一个固定的场所，交易都是供求双方直接或通过经纪人进行的。在纽约货币市场的交易，按交易对象分为：联邦基金市场、政府库券市场、银行可转让定期存单市场、银行承兑汇票市场和商业票据市场等。纽约资本市场是世界最大的经营中、长期借贷资金的资本市场。可分为债券市场和股票市场。纽约债券市场交易的主要对象是：政府债券、公司债券、外国债券。纽约股票市场是纽约资本市场的一个组成部分。在美国，有10多家证券交易所按证券交易法注册，被列为全国性的交易所。其中纽约证券交易所、NASDAQ和美国证券交易所最大，它们都设在纽约。开篇案例：纽约金融市场2020/4/196一、金融市场的定义金融市场是融通资金的场所，通过各种交易方式，促使金融产品在供求双方达成交易即进行商品买卖的场所。金融市场有以下三个特征：金融市场的非物质化现代金融市场是无形市场金融市场是一个自由竞争市场第一节金融市场概述2020/4/197二、金融市场的基本要素金融市场的交易对象是货币与资本。金融市场的交易主体包括任何参与交易的个人、企业、金融机构和政府。金融市场上的交易工具是所有权或债权的证明。金融市场上的交易活动也受交易价格来支配。第一节金融市场概述2020/4/198三、市场的分类按交易区域划分国际金融市场国际金融市场的活动范围超越了国界，由经营国际间货币业务的金融机构组成，其经营内容包括资金借贷、外汇买卖、证券买卖、资金交易等。国内金融市场国内金融市场的活动范围仅限于本国之内，双方当事人都为本国的自然人和法人，由国内金融机构组成，办理各种货币、证券及信用业务活动。国内金融市场分为城市金融市场和农村金融市场，或分为全国性、区域性、地方性的金融市场。第一节金融市场概述2020/4/199按融资交易期限划分按金融工具的期限划分，可以划分为货币市场和资本市场。按交易性质划分按金融工具进入市场的时间来划分，金融市场可以分为一级市场与二级市场。按交割期限划分按金融工具的交割期限的不同，可以将金融市场划分为现货市场和期货市场。第一节金融市场概述2020/4/1910一、货币市场概述货币市场亦即短期资金市场，主要从事一年或一年以内的短期资金的融通活动。货币市场存在的必要性通过货币市场，暂时的现金盈余持有者可以满足暂时的现金赤字持有者的资金需求。货币市场是中央银行吞吐基础货币、调控社会资金流动的重要场所，货币市场的完善程度直接决定了中央银行货币政策实施的效果。它还为财政筹措短期资金和借新债偿旧债带来了极大的便利。第二节货币市场2020/4/1911货币市场的特征交易期限短；交易的目的主要是满足短期资金周转的供求需要；交易工具的流动性强，可以在市场上随时出售兑现。二、货币市场细分同业拆借市场交易活动的主体是银行；交易的对象是短期资金；拆借市场的领导中心是中国人民银行。第二节货币市场2020/4/1912票据贴现市场票据贴现市场是以实质性交易为基础、以自偿性为保证，是最有效、最灵敏的短期金融市场的形式之一。国库券市场我国的国库券发行始于1981年，1988年陆续在全国各地开放国库券交易市场。国库券是由一国政府发行，流动性很强且收益不交所得税的短期债券。可转让大额定期存单市场回购协议市场第二节货币市场2020/4/1913资本市场是经营一年以上中长期资金借贷的市场。其主要职能是为企业及政府筹集所需要的中长期资金，以及为私人的中长期投资提供场所及便利的机会。资本市场除了银行长期放款以外，就是证券市场。一、证券市场证券发行市场直接发行间接发行第三节资本市场2020/4/1914证券流通市场证券交易所证券交易所的功能证券交易所的组织形式场外交易市场第三市场第四市场第三节资本市场2020/4/1915二、股票市场股票发行市场股票的发行方式公募(PublicOffering)发行私募（PrivatePlacement）发行股票的发行价格平价发行溢价发行折价发行第三节资本市场2020/4/1916股票流通市场股票流动市场交易形式大部分股票市场在固定的交易场所－证券交易所进行交易。股票交易最早出现在欧洲国家，1773年在伦敦成立了第一家股票交易所。美国19世纪初成立了纽约股票交易所，现在，所有经济发达的国家和地区均拥有几家规模庞大的证券交易所。中国股票交易的发展第三节资本市场2020/4/1917二、长期债券市场债券发行市场债券发行市场是发行主体出售新债券的市场。债券发行市场的作用是将政府、工商企业以及金融机构为筹集资金向社会发行的债券分散销售到投资者手中。债券发行涉及到发行主体、发行方式、发行价格、债券的面额、期限、利率、利息支付方式及债券信用评级等一系列内容。债券流通市场场内交易市场和场外交易市场债券交易方式第三节资本市场2020/4/1918一、金融工具的种类商业票据公司债券政府债券金融债券股票远期合约互换期货期权第四节金融工具2020/4/1919二、金融工具特性流动性必须很容易地变现；变现交易成本必须极小；本金必须保持相对稳定。风险性金融工具的风险源于到期不能收回最初投入的全部资金。风险可以分为两种：违约风险和市场风险。第四节金融工具2020/4/1920收益性名义收益率（票面收益率）名义收益率是指金融工具票面收益与票面额的比率，用公式可表示为：当期收益率当期收益率指票面利息与该金融工具当期市场价格的比率，公式表示为：=100%票面利率票面利率票面金额=100%年收益额当期收益率当期市场价格第四节金融工具2020/4/1921平均收益率平均收益率即实际收益率。它是指金融工具在整个有效期内，每年净收益（即票面利息与年平均资本损益之和）同市场价格的比率，用公式表示为：其中：年均资本损益是反映投资者从面值与买价的差额（即资本升值或贬值）中每年得到的收益或亏损。除每年获得利息收入外，在金融工具到期时，投资者还应得到相当于面值金额的本金。若买价即所付成本小于面值，则获得资本升值；反之，则资本贬值。+=100%=100%年净收益年票面利息年均资本损益平均收益率市场价格市场价格-=面值市价年均资本损益偿还期第四节金融工具2020/4/1922金融衍生工具是一种金融合约，其价值决定于一种或多种“标的物”，金融衍生工具只能依附于现货市场，是现货市场的标的物的派生物。根据产品形态，衍生工具分为远期、期货、期权和互换四类。一、金融远期合约金融远期合约的特点金融远期合约的价值金融远期合约交易的特点第五节金融衍生工具市场2020/4/1923金融远期合约交易的种类远期利率协议远期外汇合约二、期货交易商品期货与金融期货金融期货的分类利率期货股票指数期货外汇期货第五节金融衍生工具市场2020/4/1924期货交易的主要特征期货交易是在有组织的期货交易所内完成的；期货合约是由交易所制定的标准化合约；期货交易大多进行对冲，实物交割较低；实行保证金制度，杠杆率高。期货交易的功能套期保值获取投机收益价格发现功能第五节金融衍生工具市场2020/4/1925三、期权交易期权交易的内涵与类型期权交易的内涵期权交易的类型期权交易的功能限定风险功能保值功能杠杆功能风险对冲功能第五节金融衍生工具市场2020/4/1926四、互换交易金融互换的产生与功能金融互换的产生金融互换的功能空间填充功能规避风险功能降低筹资成本功能加强资产负债管理功能第五节金融衍生工具市场2020/4/1927金融互换的种类货币互换利率互换第五节金融衍生工具市场2020/4/1928本章小结金融市场是指融通资金的场所，交易对象是各种金融工具。金融市场涵盖面极广，根据其交易的金融资产类型的不同，可以分为信贷市场、证券市场、外汇市场、黄金市场，以及各种衍生金融工具的交易市场。金融市场基本要素包括交易对象、交易主体、交易工具、交易价格。最常用的是按交易的标的物划分为货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场。货币市场是一年以内的短期金融工具交易所形成的供求关系及其运行机制的总和，在货币市场上交易的短期金融工具期限短、可限时变现，有较强的货币性。资本市场是期限在一年以上，中长期资金融通的市场，主要由股票市场和债券市场构成。金融市场衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的一类金融商品。按不同的标准，可将金融衍生工具分成远期、期货、期权和互换四种类型。金融市场衍生工具为规避金融风险发挥了较大作用。