第3章 国际货币体系与汇率制度

第3章国际货币体系与汇率制度第一节国际货币体系第二节外汇与外汇管理第三节汇率与汇率的决定FinancebyHanTianming,2012开放经济开放经济：与世界上其他经济自由交易的经济物品与劳务的流动出口：国内生产而在国外销售的物品与劳务进口：国外生产而在国内销售的物品与劳务净出口或者贸易余额=出口值–进口值资本的流动资本净流出：本国居民购买的外国资产减去外国人购买的国内资产FinancebyHanTianming,2012国际货币体系对货币制度作出国际性的安排，是国际货币体系问题。国际货币体系所指范围有多种：有涉及所有主要国家的；有涉及某一地区的；有仅涉及双边或有限多边的；国际货币体系有多种层次：从某些方面的协调直至建立超国界的地区统一币制。FinancebyHanTianming,20121.布雷顿森林货币体系：a.美元与黄金挂钩；b.IMF成员国货币与美元挂钩。2.布雷顿森林货币体系解体后的浮动汇率制与盯住汇率制。3.货币局制度；“美元化”。4.欧元。国际货币体系FinancebyHanTianming,2012货币制度的独立性是国家主权的重要标志，两者关系密切；分析国际关系中的货币制度时，这个问题应特别予以关注。但这样的问题极为复杂，涉及全方位利害的权衡。国际货币体系FinancebyHanTianming,2012外汇的概念外汇的动态含义是指把一国货币兑换成另一国货币的国际汇兑行为和过程，即藉以清偿国际债权和债务关系的一种专门性经营活动。外汇的静态含义是指以外币表示的可用于对外支付的金融资产。FinancebyHanTianming,2012《中华人民共和国外汇管理条例》所称外汇：“是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。”我国的外汇范围FinancebyHanTianming,2012某国对某国来说的“外国”进口商甲出口商乙进口商B出口商A①出口一批货物②以该“外国”货币履行支付义务的票据③进口一批货物，并承诺以该“外国”的货币付款⑥要求B履行票据的支付义务④用本币购入外国进口商B承诺以该“外国”货币履行支付义务的票据⑤寄送票据⑦B用本国货币向A履行支付义务外汇流程FinancebyHanTianming,2012外汇管理外汇管理是政府对外汇的收、支、存、兑所进行的一种管理。一般来讲，凡是有自己法定货币的地方，就存在外汇管理。至于管理的松紧程度，因国、因地、因时而异。FinancebyHanTianming,2012一般来说，发达的市场经济国家实行本币与外汇的自由兑换，或称之为完全可兑换：——本币在境内可兑换为外汇；外汇可携出或汇出境外。——本币可自由进出境。——外汇可携入、汇入境内，并在境内兑换为本币。——无论是居民和非居民均可在境内持有外汇；彼此之间可相互授受……可兑换与不完全可兑换FinancebyHanTianming,2012可兑换与不完全可兑换完全可兑换，并不等于毫不实施外汇管理。例如，无论实行怎样自由兑换的国家和地区，除去在特定的旅游点，通常都不准许在日常的交易中以外币标价、流通。实施外汇管制的国家，各该国的本币或是完全不可兑换的，或是不完全可兑换的。FinancebyHanTianming,20121.1949年建国之后，长期实行严格的外汇管理；人民币是完全不可兑换的货币。在集中计划管理体制下，实行外汇统收统支体制。目的是为了将有限的外汇资金集中统一用于保证重点建设之所必要。而由于这一时期的外贸经营由国家垄断，外汇由中国银行统一经营，因而也具备实行严格外汇管理的条件。我国的外汇管理FinancebyHanTianming,2012我国的外汇管理2.1979年的经济体制改革，打破了外贸系统的中央垄断局面，扩大了地方、企业的自营外贸权；实行引进外资政策，积极发展外向型经济。相应的，外汇管理也必然要做出便利外汇收支的相应转变，以适应搞活、开放的要求。FinancebyHanTianming,2012我国的外汇管理3.1994年，外汇管理体制进行了一次重大改革：⑴实行“银行结售汇制”。⑵境内居民个人因私用汇，大幅度地提高了供汇标准，扩大了供汇范围。⑶建立了全国外汇交易中心，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。FinancebyHanTianming,2012我国的外汇管理4.1996年底，实现人民币经常项目下的可兑换。5.至于资本项目的可兑换，也即人民币的完全可兑换，方向既明确又肯定，但尚无确定的时间表。FinancebyHanTianming,2012汇率汇率是两国货币的相对比价，也就是用每一单位国内通货可以兑换的外国通货来表示，又称之为名义汇率。汇率又称汇价、外汇牌价或外汇行市，即外汇的买卖价格。B100AB1AxxFinancebyHanTianming,2012汇率的标价方法直接标价法是以一定单位的外国货币为标准，折算为一定数额的本国货币。间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，折算为一定数额的外国货币。B100AB1Axx间接标价直接标价FinancebyHanTianming,2012货币名称货币简称货币名称货币简称人民币CNY美元USD日元JPY欧元EUR英镑GBP德国马克DEM瑞士法郎CHF法国法郎FRF加拿大元CAD澳大利亚元AUD港币HKD奥地利先令ATS芬兰马克FIM比利时法郎BEF爱尔兰镑IEP意大利里拉ITL卢森堡法郎LUF荷兰盾NLG葡萄牙埃斯库多PTE西班牙比塞塔ESP印尼盾IDR马来西亚林吉特MYR新西兰元NZD菲律宾比索PHP俄罗斯卢布SUR新加坡元SGD韩国元KRW泰铢THBFinancebyHanTianming,2012即期汇率FinancebyHanTianming,2012远期汇率FinancebyHanTianming,2012固定汇率制度固定汇率制度是以某些相对稳定的标准或尺度作为依据，以确定汇率水平的一种制度。在固定汇率制度下，现实汇率水平受平价的制约，只能围绕平价在很小的范围内上下波动。金本位制度下的固定汇率制度以美元为中心的固定汇率制度FinancebyHanTianming,2012浮动汇率制度浮动汇率制度是指一种汇率的变动主要由外汇市场上的外汇供求决定，因而不受任何指标限制的汇率制度。FinancebyHanTianming,2012FinancebyHanTianming,2012FinancebyHanTianming,2012FinancebyHanTianming,2012汇率的决定金本位：铸币平价纸币本位：购买力平价说利率平价说国际借贷说汇兑心理说资产市场论FinancebyHanTianming,2012铸币平价一战前，1英镑含纯金7.32238克，1美元含纯金1.504656克，因此，英镑与美元的铸币平价为7.32238÷1.504656=4.8665。1英镑的黄金在美国和英国之间的运输成本为0.03美元。于是，英镑对美元的汇率就会在两个输金点，即4.8965（4.8665+0.03）和4.8365（4.8665-0.03）之间波动。FinancebyHanTianming,2012瑞典学者古斯塔夫·卡塞尔在其1922年出版的《一九一四年以后的货币与外汇》一书中系统地提出了购买力平价论，简称PPP理论。两种货币的汇率，主要是由这两国货币各自在本国的购买力之比，即购买力平价决定的。购买力平价FinancebyHanTianming,2012直接标价法下名义外汇汇率e表示1单位的外国货币折算成本国货币为e单位，两者在各自国家应该购买到相同数量的物品，即因此名义外汇汇率购买力平价dfPeP1fdPPeFinancebyHanTianming,2012实际汇率实际外汇汇率是指一单位外国物品与劳务交换一单位本国物品与劳务的比率。实际外汇汇率计算公式实际外汇汇率大于1表示外国商品相对更贵。根据购买力平价，长期来看实际外汇汇率应等于1。dfPPeFinancebyHanTianming,2012巨无霸指数由英国杂志《经济学人》创造的这个经济游戏，将世界各国麦当劳里的巨无霸汉堡包价格，根据当时汇率折合成美元，再对比美国麦当劳里的售价，来测量两种货币在理论上的合理汇率，从而得出这种货币被“高估”或“低估”的结论。FinancebyHanTianming,2012FinancebyHanTianming,2012利率平价基期外汇汇率e0，表示1单位的外国货币折算成本国货币为e0单位。e0单位本币在国内以rd的收益率进行投资，到报告期，本利和为e0(1+rd)。1单位外币在国外以rf的收益率进行投资，到报告期，本利和为1+rf。报告期时按照外汇汇率e1将其折算为本币为e1(1+rf)。FinancebyHanTianming,2012外汇汇率的变化为外汇汇率的变动幅度，即远期升贴水率利率平价fdffdrrrrreeee1110011fdrree1101FinancebyHanTianming,2012如果预期外汇远期升贴水率小于利率差，那么在本国和外国投资的相对收益率就不同。本国资产的相对收益率可以表示为Rd越大，对本国资产的需求越大。利率平价001eeerrRefddFinancebyHanTianming,2012汇率与物价本币对外贬值，进口商品的国内价格上涨；本币对外升值，进口商品的国内价格降低。本币对外贬值，刺激出口，出口品有可能涨价；本币对外升值，有可能获得较廉价的进口品。FinancebyHanTianming,2012汇率与进出口本币汇率下降，即对外贬低，能促进出口、抑制进口；若本币汇率上升，即对外升值，则有利进口，不利出口。一国出口商是否可以从汇率贬值中得到额外利润，还以一国货币对内购买力不变为前提；国内物价上涨，就会对消额外利润，从而也就没有调低出口品在外国市场上价格的空间。FinancebyHanTianming,2012汇率与资本流出入汇率的变动对国际之间长期投资的影响不太直接。因为长期资本的流动主要以利润和风险为转移。对于短期资本流动，汇率的影响是直接的：当存在本币对外贬值的趋势下，以本币计值的各种金融资产会被转兑成外汇，资本外流；反之，当存在本币对外升值的趋势，会引发资本的内流。FinancebyHanTianming,2012可贷资金市场可贷资金的供给=储蓄S国内储蓄可用于：购买国内资产购买国外资产可贷资金的需求=国内投资I+资本净流出NCO恒等式S=I+NCOFinancebyHanTianming,2012利率与资本净流出rNCONCOr2资本净流出r1NCO1NCO2国内资产的相对收益率与利率r正相关r的降低使国内资产相对于国外资产缺乏吸引力本国人会购买更多的国外资产外国人会减少本国资产的购买NCO上升FinancebyHanTianming,2012D=I+NCO可贷资金市场rLFS=储蓄可贷资金r1国内投资I和国外投资NCO都与r负相关，因此需求曲线向右下方倾斜储蓄S与r正相关，供给曲线向右上方倾斜r调整使可贷资金的供需平衡FinancebyHanTianming,2012在外汇市场上，净出口NX代表对本币的需求：外国人需要人民币来购买中国物品与劳务的净出口资本净流出NCO代表人民币的供给：中国人为了购买外国资产需要把人民币兑换成外汇国际收支恒等式：资本净流出NCO=净出口NX外汇市场FinancebyHanTianming,2012外汇市场S=NCO人民币D=NXε1ε资本净流出NCO由利率决定，不受本币真实汇率ε的影响本币真实汇率ε的上升使本国物品相对于外国更贵，减少对本国物品的需求，也减少了对本币的需求ε调整使得外汇市场实现均衡FinancebyHanTianming,2012外汇收支均衡外汇收支与国内资金循环交织在一起，因而受到国内资