23四川长虹与深圳康佳09-10财务分析报告

一、公司介绍（一）行业背景1、竞争激烈。我国电视市场经过几年的高速发展，逐渐形成了国产品牌几分天下的局面，属于垄断竞争阶段，由于技术含量不高，竞争十分激烈。2、市场需求增长日趋减缓。对彩电的需求已从原来“有的满足”上升到“质的满足”，有技术创新能力的企业将取得优势。3、行业利润率下降。随着市场和竞争两方面的因素，电视行业已从高额利润阶段到微利阶段，在微利阶段企业将面临严峻的挑战。4、WTO的影响。随着我国加入WTO的进程加快，将对我国电视生产企业带来一定影响，总的来说是利大于弊，有利于国产品牌进入国际市场。5、长虹公司和康佳公司是国内两个最大的电视制造企业，长虹的市场占有率曾经遥遥领先，但目前两家公司基本是并驾齐驱，康佳有后来居上之势。（二）四川长虹概况长虹公司是1988年6月7日由国营长虹机器厂独家发起并控股成立的股份制试点企业；同年7月29日经中国人民银行绵阳市分行绵人行金(88)字第47号文批准，向社会公开发行人民币普通股股票3600万元。2008年，公司面对严峻的宏观经济形势和竞争日趋激烈的微观市场环境，围绕董事会制定的目标任务，努力克服“5.12”汶川特大地震、堰塞湖等自然灾害和全球金融危机造成经济环境恶化等一系列不利影响，迎难而进，在“效益、效率、协同”的年度经营方针的指导下，经全体员工共同努力，公司在研发、生产、销售、运营效率提升、管理创新等各方面采取了多项措施，取得了良好效果，公司经营继续保持健康、良性的发展态势。【主营业务】视频产品、视听产品、空调产品、电池系列产品的制造、销售（三）深圳康佳概况康佳公司前身广东省光明华侨电子工业有限公司,成立于1979年12月,1989年更名为深圳康佳电子有限公司。1991年8月始进行股份化改组，1991年12月至1992年3月发行公众股2650万股，内部职工365万股，特种股1000万股，1992年3月27日“深康佳A、B”股在深圳证券交易所上市交易。2008年，公司继续坚持和深化价值经营策略，以精品、质量和创新三大工程为基础，紧紧把握奥运会带来的商机，进一步强化技术创新，与时俱进，锐意进取，实现了经营业绩的稳定增长。【主营业务】经营彩色电视机、数字移动电话以及液晶显示器等网络产品及其配套产品(如高频头、模具、注塑、包装等)【2008年度概况】项目名称营业收入(万元)营业利润(万元)毛利率(%)占主营业务收入比例(%)多媒体内销(行业)836512.80167560.6020.0068.54白电及其他(行业)170525.2039463.4023.1013.97通信(行业)126192.0015411.9012.2010.34多媒体外销(行业)72147.804456.206.205.91合计(行业)1205377.80226892.1018.8098.76彩电内销(产品)836512.80167560.6020.0068.54白电及其他(产品)170525.2039463.4023.1013.97手机(产品)126192.0015411.9012.2010.34彩电外销(产品)72147.804456.206.205.91合计(产品)1205377.80226892.1018.8098.76境内(地区)1225898.58--100.44境外(地区)304859.03--24.98合计(地区)1205377.80--98.76【2007年度概况】项目名称营业收入(万元)营业利润(万元)毛利率(%)占主营业务收入比例(%)多媒体(行业)961396.09196773.1520.4779.00通信(行业)160280.3529979.8218.7013.17白电及其他(行业)84787.195316.926.276.97合计(行业)1206463.63232069.9019.2499.14彩电(产品)961396.09196773.1520.4779.00手机(产品)160280.3529979.8218.7013.17冰箱及其他(产品)84787.195316.926.276.97合计(产品)1206463.63232069.9019.2499.14中国内地(地区)1077876.77--88.58香港及海外(地区)228682.45--18.79合计(地区)1206463.63--99.14每股收益对比：年度年度三季中期一季20080.20830.15610.06690.078220070.17200.09250.07060.0436二、长虹和康佳2007-2008年度财务分析评价（一）资本结构分析资本结构是指施工企业各种资本的构成及其比例关系。在企业筹资管理活动中，资本结构有广义和狭义之分。狭义的资本结构是指企业各种长期资本价值的构成及其比例关系，尤其是指长期的股权资本与债权资本与债权资本构成及其比例关系。在狭义的资本结构下，短期债权资本作为营运资本来经营。广义的基本结构是指企业全部资本价值及其比例关系，它不仅包括长期资金，还包括短期资金，主要是短期债债权资本。企业资本结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资金而形成的，各种筹集方式不同的组合类型决定着企业资金结构及其变化。企业筹资方式总的来说分为债务资金和权益资金两类，因此，资金结构问题总的来说是债务资本的比例问题，即负债在企业全部资本中所占的比重。影响资本结构的因素有以下几种：1、企业财务状况2、企业资产结构3、企业产品销售情况4、投资和管理人员的态度5、贷款人和信用评级机构的影响6、行业因素7、所得税率的高低8、利率水平的变动趋势最佳资本结构是指施工企业在一定时期内，使其综合资本成本最低，企业价值最大的资本结构。资本结构决策的定量分析方法有：每股利润无差别法、比较资金成本法和公司价值分析法。（二）信用政策分析制定合理的信用政策是加强应收账款管理，提高应收账款投资收益的重要前提。信用政策是指企业为对付应收账款投资进行规划与控制而确立的基本原则与行为规范，包括信用标准、信用条件、收账方针3部分内容。现根据四川长虹、深圳康佳两集团具体的财务数据来对信用政策进行具体分析。1、信用标准信用标准是指客户获得建立交易信用所应具备的最低条件，通常以预期的坏账损失率表示。不管制定什么样的信用政策都应根据公司的具体情况而定。对于四川长虹来说，2006年以前应收款项坏账损失采用备抵法核算对个别出现明显回收困难的应收款项，应根据应收款项的具体情况采用个别认定法计提，对于一般的应收款，根据账龄分析法计提坏账准备。2007年开始有所变化，之后对母公司利润的影响-65811545.33元。2、信用条件信用条件是指企业要求客户偿还赊销款项的条件，信用条件明确的是企业接受客户信用订单时向客户提出的具体付款要求。信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣率等因素。信用期限是指企业允许客户从购货到付款之间的时间间隔。3、收账政策收账政策是指库户违反信用条件时，企业采取的收账政策。一般而言，企业加强收账管理，及早收回账款，可以减少坏账损失，减少应收账款的机会成本，但是会增加收账费用，两者之间是一种反方向的变动关系。因此，企业是否调整收账政策，则要比较调整前与调整后的收账总成本。对于四川长虹来讲，从2007年起，将应收账款按账龄即信用风险特征计提坏账准备的比例在原来计提的基础上分别提高了5%，调整前后坏账计提比例情况对比如下：信用风险特征变更前估计坏账比例变更后估计坏账比例差异1年以内0.00%5.00%-5.00%1—2年10.00%15.00%-5.00%2—3年30.00%35.00%-5.00%3—4年50.00%55.00%-5.00%4—5年80.00%85.00%-5.00%5年以上100.00%100.00%在2008年，根据公司特点和以往坏账发生的总体情况，公司对不同账龄款项计提坏账准备的比例如下：账龄1年以内1—2年2—3年3—4年4—5年5年以上信用风险特征组合5%15%35%55%85%100%此外，应收关联方款项属关联方交易往来结算款项，风险受控，不计提坏账准备；对于长期股权投资暂借款等应收款项，由于将结转至长期股权投资等，不会形成坏账，不计提坏账准备。对于康佳来讲，在2007年，本公司按照取得时的公允价值初始确认应收款项，采用实际利率法，按摊余成本对应收款项进行后续计量。本公司对可能发生的坏账损失采用备抵法核算。对于单独进行测试的应收款项按以下比例计提坏账准备：账龄一年以内一至二年二至三年三年以上计提比例2%5%20%50%在2008年，基本跟2007年相同：本公司按照取得时的公允价值初始确认应收款项，采用实际利率法，按摊余成本对应收款项进行后续计量。本公司对可能发生的坏账损失采用备抵法核算。对于单独进行测试的应收款项按以下比例计提坏账准备：账龄一年以内一至二年二至三年三年以上计提比例2%5%20%50%4、两公司信用政策比较（1）先考虑四川长虹本公司两个年度的情况，只是在收账政策于2007年初变动的条件下有差异，变动前后均相差5%，而2008年跟2007年基本相同，收账政策及计提比例均没有发生变动。再看深圳康佳本公司两个年度的情况，通过上述两个数据表格可发现，2007年与2008年的收账政策相同，均没有差别。（2）对于两个集团来说，他们各自本公司收账政策、账龄及计提比例都没有大的变化，但对于两个集团来说，很显然四川长虹的收账政策计提比例要高于深圳康佳的计提比例，及深圳康佳的信用标准比较低。这样有利于扩大销售，提高市场竞争力和占有率，但同时也会导致应收账款机会成本、管理成本和坏账成本的增加。（三）投资分析投资分析可分为项目投资分析和证券投资分析。1、项目投资分析（1）项目投资指以扩大生产能力和改善生产条件为目的的资本性支出。其特点一般为金额大、投资回收期长、变现能力差、资金占用额相对稳定、实物形态和价值形态可以分离、投资风险大等。现金流量即现金流入量和现金流出量，净现金流量即现金流入量减去现金流出量。投资决策的一般评价指标为静态指标即非贴现指标和动态指标即贴现指标。非贴现指标是指不考虑资金时间价值，直接根据不同时期的现金流量项目的经济效益的投资决策指标。主要有两个指标：静态投资回收期和投资报酬率。贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标，并把未来各年的现金流量统一折算为现在价值再进行分析评价的指标。主要有净现值、现值指数、内含报酬率。（2）根据四川长虹、深圳康佳两公司2007、2008两年的具体现金流量表来考察他们的财务状况。表如下：康佳2007现金流量指标分析单位：千元项目2007年度2006年度增减现金及现金等价物净增加额74318.5949079.8851.42经营活动产生的现金流量301215.50180581.8366.80投资活动产生的现金流量-160924.07-102967.4356.29筹资活动产生的现金流量-62482.55-27112.59130.46康佳2008项目2008年度2007年度增减（%）现金及现金等价物经增加额92468.4574318.9524.42经营活动产生的现金流量362642.0835139.50932.01投资活动产生的现金流量-58138.61-160924.0763.87筹资活动产生的现金流量-203287.72203593.45-199．85长虹2007项目2007年度2006年度增减（%）现金及现金等价物净增加额-209922265.35401780635.28-65.68经营活动产生的现金流量-207002183.5418412488.81-8.2投资活动产生的现金流量-1368273024.31-590477576.8075．92筹资活动产生的现金流量1428527391.27977633396.09216.82长虹2008项目2008年度2007年度增减（%）现金及现金等价物净增加额521431059.65-209922265.35-28．70经营活动产生的现金流量2387231149.38-207002183.547.98投资活动产生的现金流量-17