日本泡沫经济分析及启示

经济管理学院本科学年论文1目录前言……………………………………………………………………………………1一泡沫经济概述……………………………………………………………………1（一）泡沫经济的含义………………………………………………………………1（二）泡沫经济的判定……………………………………………………………….1二日本泡沫经济的形成及破灭…………………………………………………….2（一）日本泡沫经济的形成…………………………………………………………2（二）日本泡沫经济的破灭…………………………………………………………2三日本泡沫经济形成原因及泡沫经济破灭带来的危害………………………….3（一）日本泡沫经济形成原因………………………………………………………3（二）泡沫经济留给日本的难题…………………………………………………….4四日本泡沫经济的破灭对我国的启示…………………………………………….6（一）正确分析我国当前经济形势………………………………………………….6（二）对我国防范泡沫经济的建议…………………………………………………6五结束语…………………………………………………………………………….8参考文献………………………………………………………………………………8经济管理学院本科学年论文2摘要当前我国经济高速发展，但在高速发展的同时，虚拟经济却呈现非理性态势。放眼世界我们可以发现我们的经济形势与20世纪80年代中后期的日本具有许多共同处。虽然中日经济不同，但是日本泡沫经济的经验教训还是有比较大的借鉴意义的。认真研究日本泡沫经济的形成破灭，再对比我国现状，可以找到一些对我国经济发展有益的一些经验教训。国内有不少研究日本泡沫经济的文章，此类文章从不同方面探讨了日本泡沫经济，可以说他们的研究涉及到了日本泡沫经济的方方面面。笔者也借鉴了他们的部分成果，希望通过本文同读者探讨日本泡沫经济、日本泡沫经济破灭对中国启示的一些问题。关键词：泡沫经济；投机；经济结构；内需；金融监控经济管理学院本科学年论文3前言日本经济在战后飞速发展,取得了世界瞩目的成就。然而,80年代末及90年代初,日本出现了被称为“泡沫经济”的经济过热现象,随着经济“泡沫”的破灭,出现了长达10年之久的严重经济萧条,是什么造成了这次危机？“泡沫经济”的产生和破灭,对日本经济造成了怎样的影响？这一事件对同处于经济高速增长时期的我国,有什么样的借鉴意义？一泡沫经济概述（一）泡沫经济的含义马克思在《资本论》第3卷第5篇中，论述了信用和虚拟资本的关系,提出了虚拟经济的概念，并分析了泡沫经济的产生。马克思认为虚拟资本是在借贷资本(生息资本)和银行信用制度的基础上产生的，是定期收入的资本化,以有价证券的形式存在,包括股票、债券、不动产抵押单等。虚拟资本本身并不具有价值，这是它和实际资本的不同之处；但是它却可以通过循环运动产生利润，这是它与实际资本的共同之处。泡沫经济是指虚拟资本过度膨胀引致的股票和房地产等长期资产价格迅速的膨胀，是虚拟资本增长速度超过实体经济增长速度所形成的整个经济虚假繁荣的现象。[1]其形成过程为一种或一系列资产在一个连续过程中陡然涨价，价格上涨的预期吸引了大批投机者，这批投机者一般只是想通过投机获取价差、牟取利润，而对所买卖的资产的实际使用价值或盈利能力不感兴趣；由于新买主的不断介入,价格节节攀升,形成泡沫经济现象；一旦价格上涨的预期发生逆转,价格暴跌,泡沫破裂,便引发金融危机并导致整个经济衰退。（二）泡沫经济的判定泡沫经济指的是对整体宏观经济的描述，具体来讲是资产价格脱离实体经济的基础条件暴涨的现象。实际上，不论是经济泡沫（经济发展过程中经常出现的不均衡现象）还是泡沫经济，所要描述的内容并无本质区别，只不过后者意味着对整体宏观经济的定性，说明了问题的严重程度而已。作为泡沫经济的表象，都有资产价格的大规模上升。但是不能说资产价格的大规模上升就是泡沫经济，判定是否是泡沫经济还要看资产价格的上升是否已经脱离了经济基本面。“在泡沫经济发作的时候，价格越涨，需求越旺，买涨不买落，这是判定是否出现泡沫经济的一个重要识别指标。”[2]如果过激地实施紧缩性货币政策，将会使泡沫经济经济管理学院本科学年论文4崩溃后的负面效应扩大，对实际经济造成重大打击。日本政府及中央银行日本银行在年前后实施的一系列政策正是生动的反面教材。二日本泡沫经济的形成及破灭（一）日本泡沫经济的形成日本从1956年至1975年取得了令世界瞩目经济成就，GDP平均增速9.5%，成为世界上经济发展最快的国家。日本产品在美国登堂入室，对美国商品形成强劲挑战，日本的索尼、三洋、丰田、本田等大企业产品几乎把美国自家的产品统统赶出了北美市场，这导致了日美贸易摩擦不断，为后来“广场协议”的签订埋下了伏笔。20世纪70年代后半期以来，日本经济出现了“外向化”的趋势，即从高速增长时期的“投资主导型经济”转向了“出口主导型经济”。随着出口的快速增长，日本外贸顺差不断扩大，且绝大部分来自于美国。为解决美国外贸巨额赤字问题，日本在1985年9月与其他国家一道签订“广场协议”，之后，美、日、英、法、德等五国政府便开始联合干预外汇市场，各国开始抛售美元，造成美元大幅贬值。在不到3年的时间里，美元对日元贬值达50%。出于对“日元升值萧条”的恐惧，再加上对其它国际因素考虑，日本政府实施了过度扩张的货币政策以及以扩大内需为导向的积极财政政策，由于国内市场狭小需求不旺，造成大量资本过剩。过剩资本集中流向了投机性较强的股票市场、房地产市场领域而没有集中流向生产领域，结果造成股价、地价及房价暴涨。房地产、股票价格节节攀升，资产效应使得日本经济表象极度繁荣。“日经股指由1985年的12977点上涨到1989年12月的38130点，上升1.93倍。1986-1990年全国商业用地平均累计涨幅达67.4%，其中，东京、神户及名古屋三大城市圈平均地价累计涨幅近1.2倍。”[3]股票、土地等资产价格的异常上升，明显脱离了实体并远远超过其实际价值，过热的泡沫经济给日本经济社会造成了巨大潜在危机。（二）日本泡沫经济的破灭由于土地价格太高，个人住宅用地、企业商业用地均无法得到满足。为降低土地价格，日本政府决定改变货币政策方向。从1989年5月至1990年8月，日本银行五次上调中央银行贴现率，从2.5%调整到6%。货币政策的突然转向，挑破了日本股票市场的泡沫。1990年，日本股市大幅下挫，当年股票市值下降了38%。“1992年8月日经225指数已经跌去泡沫高峰值的63%,到2003年已跌破8000点创经济管理学院本科学年论文520年来新低。紧随其后，日本地价也开始急剧下跌，跌幅超过46%。从1990年开始，日本房价开始直线下降。到1994年，东京、大阪等的房价跌幅已经超过了50%。”[4]由此，资产泡沫最终破灭！从1990年开始的泡沫经济已经变成了日本甩不掉的噩梦泡沫经济的破灭，给日本经济以沉重的打击。至2001年，由于股市和地价等资产价格的缩水，日本经济累计资产损失高达1330万亿日元，并且造成了长达10年的经济萧条。这十年被称为“失去的十年”，日本经济至今没能走出泥潭！三日本泡沫经济形成原因及泡沫经济破灭带来的危害（一）日本泡沫经济形成原因1.流动性泛滥，大量剩余资本集中流向投机领域随着日本经济十几年的高速发展，日本经济实力进一步增强，GDP总量接近美国的60%，人均GDP超过了3万美元。由于居民储蓄率仍居高不下，随着有利的投资机会减少，实体经济方面资金不足的现象有较大改变。在1985年“广场协议”之后，美元贬值和日本经常收支顺差继续扩大，强化了日元升值预期，促使一部分资本从美国流回日本，加剧了资本过剩。大量过剩资本集中流向股票、房地产市场，引起股价、地价及房价暴涨。2.日本国内需求不旺，生产能力过剩，经济结构不合理国内消费疲软导致储蓄过高,储蓄过高导致大规模的投资,其中包括由政府主导的以积极财政政策为核心的政府投资。当投资不足以消化储蓄的时候,日本经济出现了对国外市场尤其是美国市场的长期依赖。其后果,是不断的国际摩擦以及国际经济乃至政治关系的紧张,引致了来自以美国为首的发达国家的各种各样的指责,包括汇率升值的压力。由于消费疲软,经济结构不合理，经济增长长期依赖出口，储蓄过多,又缺乏好的投资机会,大量资金就有了投向股票市场、房地产市场的倾向。3.过快的金融自由化政策和缺乏有效的金融监控从20世纪70年代开始到80年代末,日本进行了一系列金融自由化改革。随着金融自由化的发展,非金融机构融资迅猛扩张,金融衍生业务和金融商品迅速发展,。1984年后,日本实行了促进企业运用剩余资金购买股票的制度改革,实施了“特定货币信托”制度,这就为大量投机资本利用信用交易中介机构,顺利进入股市提供了便利条件,保险公司、信托银行、投资公司、共同基金等投资机构活经济管理学院本科学年论文6跃,巨额投机资金涌入股市,少数投机大户操纵股市,促使股价不断上升,股票市场的投机性加强。尤其是在一种大户操纵的看涨心理驱使下,股市的成交额急剧放大,从而形成股票等金融资产价格严重背离其基础价值的现象。日本在加快金融自由化步伐的同时,金融监管体制和风险防范机制并未随之改进,风险管理不严,使银行资金直接流入股市和房地产市场,加剧了泡沫经济的形成。4.宏观调控的失误助长了泡沫的形成当时的日本面临着从“外需主导型经济”向“内需主导型经济”转变的重大时期。如此重大而深刻的变革集中在如此短的时间内，处理不好有可能使日本经济宏观政策失去回旋的余地。此时日本当局连续犯了三次重大失误。第一，1985月的广场协议，导致了美元对日元汇率的持续下跌。为应对日元升值带来的冲击，以及经济停滞不前的预期，日本银行从1986年1月起，连续五次降息，贴现率由5%降到2.5%，并错误地将此利率水平保持了27个月之久，使货币供应量持续扩大。为了应对日元升值可能带来通货紧缩的威胁。第二，日本决策当局在1987年5月实行了金额在6万亿日元、以扩张性财政政策为内容的“紧急经济对策”，这些对策不仅直接刺激了地价的上涨，同时，也使拥有土地的企业的股价上升。第三，日本管理当局对大量过剩资本的形成及流向没有引起足够注意，更没有将其引导到增强企业研发能力和产业创新上去。[5]大量剩余资本进入投机性较强的房地产市场与股票市场，导致地价、房价及股价暴涨。然而，在同期，受日元升值的影响，进口商品价格下降日本国内物价继续保持稳定。管理当局仍然担心出现通货紧缩，错误地继续坚持扩张的货币与财政政策，致使泡沫经济状况恶化。5.民众普遍对未来经济预期过于乐观，投机之风席卷全国伴随着经济的持续快速增长,日本的人均GDP超过美国成为世界第一。这时债权大国、资产大国、政治大国等论调开始在日本流行,日本国际地位的持续上升也增加了国民对未来的期待,过分地相信自己的经济实力,认为资产价格的上升还会持续下去。上世纪80年代中期之后,日元汇率和股价、地价的上涨膨胀了他们的自信心,强化了他们的预期。当时,投资者普遍认为,在股市和房地产市场日趋火爆的形势下,股价和地价只会涨不会跌,这种社会心理预期对股票价格和土地价格的上涨起了推波助澜的作用。在这种心理作用下，日本出现了全民炒股、买房、置地的投机风潮，由此进一步吹大了泡沫成分。（二）泡沫经济留给日本的难题经济管理学院本科学年论文7日本泡沫经济破灭后，进入了连续十几年的经济低迷期。虽然日本当局竭力挽救经济做出了一些重大改革，但已是回天乏力、好无见效。十几年的经济低迷，毫无起色的经济状况，严重动摇了日本民众对本国经济信心，这“失去的十年”对日本来说无疑是对想做世界大国的棒头一击。泡沫经济的破灭给日本带来了一系列难题。1.财政赤字居高不下泡沫经济破灭后。日本在萧条中挣扎了十几年，日本政府不得不举债应付，依靠大量发行债券来挽救金融困境，对国债的依赖程度再度增强。日本1996牛年度一般财政赤字占名以国名生产总值的7.4%。1996年3月日本中央和地方政府份额长期债务高达442万亿日元。“一般政府债务累积额占名义国民生产总值的88.8%