05外汇交易与外汇风险管理

INTERNATIONALFINANCE国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理2第一节外汇市场概述第二节传统的外汇交易第三节外汇期货交易和外汇期权交易第四节外汇风险管理（略）总目录国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理3第一节外汇市场概述一、外汇市场的概念二、外汇市场的构成三、外汇市场的功能返回国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理4一、外汇市场的概念外汇市场是国际金融市场的重要组成部分，是由外汇供给者、外汇需求者即外汇买卖中介机构构成的从事外汇买卖或兑换的交易场所和网络。外汇买卖两种类型：本币与外币之间不同币种的外汇之间第一节外汇市场概述返回国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理5第一节外汇市场概述外汇市场的组织形态有固定场所和设施的有形市场:外汇交易所无形的、抽象的市场:交易网络、双向报价无形市场是外汇市场的主导形式外汇交易分为两个步骤：成交和交割外汇交易中心：伦敦、纽约和东京交易发展趋势：外汇市场的规模持续扩展远期交易的比例不断增长国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理6国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理7二、外汇市场的构成从外汇市场的参与者来看，外汇市场的构成分为三个层次：顾客/零售市场批发市场中央银行与外汇银行之间的外汇市场第一节外汇市场概述（续）国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理8（一）顾客市场指由外汇银行与顾客之间的外汇交易而形成的市场。客户多数是公司、企业、个人，动机是多样的。当然，在外汇市场上，还有外汇经纪人活跃在外汇银行和顾客之间。第一节外汇市场概述（续）国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理9（二）银行同业市场指外汇银行之间进行外汇交易而形成的市场。又称“批发外汇市场”。通常每笔交易在100万美元以上。银行同业间外汇交易通常占外汇交易的90%以上。银行同业之间的买卖差价一般要低于银行和客户之间的买卖差价第一节外汇市场概述（续）国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理10(三)中央银行与外汇银行之间的外汇市场中央银行参与外汇市场主要是为了干预外汇市场。中央银行干预外汇市场的形式按照干预的手段分：直接干预和间接干预间接干预的做法包括：第一，改变利率等国内金融变量；第二，公开宣告。根据是否引起货币供应量的变化：冲销式干预和非冲销式干预根据参与的国家分：单边干预和联合干预第一节外汇市场概述（续）返回国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理11三、外汇市场的功能1.实现购买力的国际转移。2.提供外汇汇率形成机制。3.提供降低外汇风险的有效工具。（例如远期外汇交易、期货、期权等）4.提供融通外汇资金的渠道。第一节外汇市场概述（续）返回国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理12第二节传统的外汇交易一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、掉期交易四、套汇交易五、套利交易返回国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理13一、即期外汇交易（SpotTransaction）（一）概念即期外汇交易又称现汇交易，指外汇买卖双方成交后，在两个营业日内进行交割的交易方式（如遇休假日，顺延）。即期交易也存在外汇风险。Twopartiesagreetoanexchangeofbankdepositsandexecutethedealimmediately.Itbecomeseffectiveonlytwodaysafteradealisstruck.Thedelayoccursbecauseinmostcasesittakestwodaysforpaymentinstructions(suchaschecks)tobeclearedthroughthebankingsystem.第二节传统的外汇交易（续）国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理14第二节传统的外汇交易（续）（二）交易的基本程序1.（客户）询价:交易币种；即期或远期的买入和卖出价；交割金额，交割日。2.（银行）报价:根据客户的询问立刻回答。3.（双方）成交:客户表示买卖金额，银行表示承若。4.（银行）证实:“OK,Done.”交易告结束。然后证实买卖货币，金额，交割日，结算办法。5.交割:交易当事人将卖出货币解入对方指定银行的存款帐户中。国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理15第二节传统的外汇交易（续）交割表示为交易双方分别按照对方的要求将卖出的货币解入对方指定的银行。有三种交割：valuespot;valuetomorrow;valuetoday交割日=结算日=起息日(valuedate)价值补偿原则：国际惯例，交割日应是外汇交易所涉及的两个结算国的银行均营业的日子，即同时交割。交割地点原则：交割地点必须当日营业。国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理16第二节传统的外汇交易（续）（三）外汇交易实践1、假定你有100万美元，银行报价如下：GBP/USD1.6210/15你卖出美元买入英镑的价格是（），你会收到（）英镑。2、交叉汇率的计算：指不包括美元的货币之间的交易。将法郎兑换成马克，理论上需要2个步骤：即按银行的叫卖价用法郎买入美元，然后再按银行的叫买价用美元买入马克。计算原则：假定是直接标价法，采用交叉相除间接标价法，采用同边相乘国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理17第二节传统的外汇交易（续）USD/DEM1.7000/10USD/CHF1.5100/10求：CHF/DEM=?二者都是对美元的直接标价法，采用交叉相除得：CHF/DEM＝(1.7÷1.5110)/（1.7010÷1.51）＝1.1251/65国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理18第二节传统的外汇交易（续）USD/JPY110.00/20；GBP/USD1.6415/25求：GBP/JPY=？GBP/JPY=110×1.6415/110.20×1.6425=180.57/00请大家自己做：某银行报价：USD/DEM1.6400/10;USD/CHF1.4220/30问：客户买入1单位瑞士法郎的汇价是多少？国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理19二、远期外汇交易（ForwardTransaction）（一）概念远期外汇交易又称期汇交易，指外汇买卖双方成交后，按合同规定的汇率和规定的日期（或规定的时间范围）进行实际交割的一种外汇交易。为了和掉期外汇交易区别，所以又称为单独远期外汇交易。强调不涉及任何的即期交易。远期外汇价格决定于：即期汇率价格；买入和卖出货币间的利率差异；远期期限的长短第二节传统的外汇交易（续）国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理20（二）报价两种报价法：直接报价法和远期差价报价法（升贴水报价法）远期外汇交易的交割日的推算：通常按照即期交割日（起息日）后整月或整月的倍数，而不管各月的实际天数差异。交割日计算的步骤：先确定即期交割日，再在即期的基础上加上远期期限（三）应用远期外汇交易的应用主要有两个方面：保值投机第二节传统的外汇交易（续）国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理211.保值性远期外汇交易保值性远期外汇交易主要是为避免汇率变动造成预期的外汇资产或负债的损失而进行的远期外汇交易。其主体主要是进出口商、国际投资者和外币借款者。2.投机性远期外汇交易投机性远期外汇交易是投机者基于预期未来某一时点市场上的即期汇率与目前市场上的远期汇率不一致而进行的远期外汇交易。第二节传统的外汇交易（续）国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理22投机的两种基本形式：买空和卖空。买空（BuyLong）：这是投机者基于对外汇即期汇率将会上升的预期而在市场上买进远期外汇的一种投机活动。卖空（SellShort）：这是外汇投机者基于对外汇即期汇率将会下跌的预期而在外汇市场上卖出远期外汇的一种投机活动。按照国家有关规定，我国实行“支付结汇制度”，企业申请办理资本金和外债结汇应基于真实的交易需求。“公司远期结汇的外汇都是未来经营收入与采购支出的头寸，是为了规避人民币汇率变动的风险，有真实的贸易背景，符合国家有关规定。”第二节传统的外汇交易（续）返回国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理23第二节传统的外汇交易（续）（四）远期外汇交易实践如果基准货币的利率高于对应货币，则远期市场上基准货币要贴水，对应货币要升水；如果基准货币的利率低于对应货币，则远期市场上基准货币要升水，对应货币要贴水。远期定价升贴水数（近似掉期率，因没有包含交易期间基准货币利息头寸的风险）＝即期汇率×利率差×期汇月数/12（或期汇天数/360）例：假定3个月的美元存款利率为5.5%，德国马克的为3.5%，USD/DEM的即期汇率为1.535，则升贴水数是多少？如果你要存入1000美元，则：国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理24第二节传统的外汇交易（续）1、存美元3月得：1000+1000×0.055×90/360=1013.75美元2、换成马克：1000×1.535，存3月得：1548.43马克若即期汇率等于远期汇率，则兑换后得1548.43/1.535=1008.75美元即无意外，无交易成本，利率差异的存在，使得货币间的转换，3月内存在5美元的差价。3、远期汇率为：1548.43/1013.75=1.52744、升贴水数=1.5274-1.5350=-0.0076=1.5350×（-2）/100×90/360由于基准货币的汇率为5.5%，所以远期要贴水国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理25三、掉期交易（SwapTransaction）（一）概念掉期交易是指在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同等金额但交割期限不同的同种货币的交易。Swapisaspotofsaleofacurrencycombinedwithaforwardrepurchaseofthecurrency.第二节传统的外汇交易（续）国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理26第二节传统的外汇交易（续）目的：通过轧平外汇头寸，避免外汇风险，而不是为了投机。外汇头寸(ExchangePosition)：所持有的各种外币帐户余额状况掉期交易和一般的套期保值的区别：掉期交易改变的是交易者所持货币的期限；强调买入和卖出的同时性；交易的对手往往是同一个。国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理27（二）交易的形式可分为三种：1.即期对远期的掉期交易（Spot-ForwardSwap）这是应用范围最广的一种掉期交易方式。举例：已知外汇行情即期汇率为：GBP/USD=1.6770/802个月的掉期为20/10，一家美国投资公司需要10万英镑现汇进行投资，预期2个月后收回投资。该公司应该如何运用掉期进行交易防范风险？分析：买进10w英镑即期的同时，卖出10w英镑的2个月远期；买进付167800美元，卖出收回167500；不考虑两种货币的利息受益，交易者仅承担较少的掉期差额。第二节传统的外汇交易（续）返回国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理28第二节传统的外汇交易（续）2.即期对即期的掉期交易（Spot-SpotSwap）这种掉期交易交隔日仅相差一天。O/N，Over-Night隔夜交易；T/N，Tom-Next隔日交易3.远期对远期的掉期交易（Forward-ForwardSwap）一般会拆分为两个即期对远期来做实际操作中很少用国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理29四、套汇交易（ArbitrageTransaction）所谓套汇交易是指利用同一种货币在不同的外汇市场、不同的交割时间上的汇率差异而进行的外汇买卖。目的：调头寸，获利润，避风险。其中又分：时间套汇（TimeArbitrage）：即掉期交易。地点套汇（spaceArbitrage）：是利用同一种货币在不同外汇市场上的汇率差异而进行的一种外汇买卖行为。其又分为直接套汇和间接套汇两种形式。第二节传统的外汇交易（续）国际金融第五章外汇交易与外汇风险管理301.直接套汇（directArbitrage）又称双边或两角套汇。指利用某种货币在两个不同地点外汇市场上所存在的即期汇率差异进行贱卖贵卖，赚取差价收益的外汇交易行为。Theprocessofbuyingacurre