XXXX年当前通胀形势与治理

当前的通货膨胀形势与治理国务院发展研究中心金融研究所国务院发展研究中心金融研究所张承惠20101225北京2010.12.25北京一、当前通胀的成因分析1、通胀永远是一种货币现象：货币供给大于货币需求，使得单位货币购买力降低力降低－现代社会的通胀主要来源于纸币制度的先天缺陷－政府可以自由决定发行货币的数量（增加货币供给从而影响货币价格）英镑昀初代表磅银美元昀初代表盎司银1英镑昀初代表1磅银，1美元昀初代表1盎司银。1933年，1美元＝1/20盎司黄金；2010年11月4日，1美元＝1/1354盎司黄金。77年之后，美元贬值了98.5％，或者说黄金价格上涨了67.7倍。金。77年之后，美元贬值了98.5％，或者说黄金价格上涨了67.7倍。改革开放前，人民币购买力是2009年的4倍以上（根据GDP平减指数算出约为4.3倍，若用CPI衡量更高）。采取部分准备金制的银行具有创造新货币的能力－采取部分准备金制的银行具有创造新货币的能力。－拥有国际货币发行权的国家一定是通货膨胀主义者。因为利用世界货币将通胀转移至国境之外好处多多：赖账、将刺激本国经济发展的成本转将通胀转移至国境之外好处多多：赖账、将刺激本国经济发展的成本转移至其他国家。一、当前通胀的成因分析2通货膨胀的效应2、通货膨胀的效应经济效应：－初期阶段有助于刺激经济新增货币将有部分转化为个人收入增加进而刺激消费新增货币将有一部分转化为个人收入增加，进而刺激消费；新增货币有一部分转化为投资，进而营造新的就业机会；企业账面收入和利润可能增加，从而进一步刺激投资。通胀鼓励借债，因为还款时的货币比借款时的购买力更低因为还款时的货币比借款时的购买力更低。－对于老百姓来说，通胀等于征税。通胀率为5％的情况下，只需要14.4年人们的资产就贬值至当初的一半。货币贬值需要时间而且不同行业不同地区的消费者感受也不相同货币贬值需要时间，而且不同行业、不同地区的消费者感受也不相同。在偏远地带的人群会在收入增加前就遭遇通胀、领取固定收入的人（人寿保险受益人、退休职工）、收入调节机制不灵活的人（公务员和事业单位职工）的损失将较大。和事业单位职工）的损失将较大。政治效应：较低的通胀率比增税可能引起的民众反应和阻力要小得多。凯恩斯：通过连续的通货膨胀过程，政府可以秘密地、不为人知地没收部分公民财富。收部分公民财富一、当前通胀的成因分析通胀的昀终后果是灾难性的：－扭曲了经济基础由于价格变动的幅度和速度不同企业难以判断价格扭曲了经济基础。由于价格变动的幅度和速度不同，企业难以判断价格上涨态势，进而很难估算消费者的真实需求和企业的运营成本－虚幻的利润可能导致错误的投资：大量投资进入利润被高估的产业，昀终导致投资失败对于资本密集型行业来说后果更为严重终导致投资失败。对于资本密集型行业来说，后果更为严重。－奖优罚劣的市场机制出现扭曲。通胀带来的虚幻利润将延迟优胜劣汰机制的作用，因为似乎所有企业都欣欣向荣。制的作用，因为似乎所有企业都欣欣向荣。－从长期看，降低居民储蓄和投资意愿，使资源配置扭曲－通胀具有“自我加速”机制、通胀预期具有“自我实现”机制：通胀初期消费者可能会等待物价回落但随着通胀率的不断攀升通胀预期期，消费者可能会等待物价回落，但随着通胀率的不断攀升，通胀预期强化，人们将由等待转为实际的购买行动。当通胀进一步发展，将进一步推动通胀预期。一旦人们认定物价还将持续、快速地上扬，就可能发生抢购行为。一、当前通胀的成因分析3、关于引发中国通胀的原因①货币数量派：货币发行过多，治理通胀应采取紧缩货币政策①货币数量派：货币发行过多，治理通胀应采取紧缩货币政策②需求拉动派：多种需求膨胀导致通胀。－人民币低估导致外需过旺，引发外需拉动型通胀过度城市化导致固定资产投资膨胀引发投资拉动型通胀－过度城市化导致固定资产投资膨胀，引发投资拉动型通胀－消费升级导致粮食需求上升，导致粮食价格主导型通胀－经济增长速度过快导致总体需求上涨治理方法应采取本币大幅度升值、从紧投资政策和价格管制等抑制需求③成本推动派：由于经济高速发展带来土地、劳动力（刘易斯拐点和劳动合同法）、资源和环境等供应相对短缺（国际大宗商品市场、节能环保政策），引起生产成资源和环境等供应相对短缺（国际大宗商品市场、节能环保政策），引起生产成本急剧上涨。货币紧缩不能从根本上解决成本上升问题，反而会对经济体系带来过度冲击。治理通胀应进行供给管理，通过鼓励企业创新、减税、补贴等措施帮助企业消化成本，并利用财政政策和改革提高农业等瓶颈产业的供给。助消化成本并利用财政政策和改革提高农等瓶颈产的供给一、当前通胀形势成因分析④结构派属于相对价格上涨有定合理性④结构派：属于相对价格上涨，有一定合理性。－中国经济非均衡发展、全球分工体系调整导致制造业向中国转移，进而引起制造业原材料和初级产品价格的调整；－要素价格改革必然带来劳动力、原材料和土地价格的急剧上涨；－工业化、城市化带来的中国经济结构性调整引起供求的相对变化，进而引起相对价格的变化（市区周边菜地减少、采摘成本和运输成本上升）。对价格变化市菜减采摘成本输成本升主张治理方法应有别于一般通胀：提高通胀容忍度，承受价格上涨；从纠正长期积累的结构性问题出发，通过放松价格管制、减少税收、稳定汇率等措施，纠正价格体系中的各种扭曲，调整经济发展方式，根治隐患。纠正价格体系中的各种扭曲，调整经济发展方式，根治隐患。⑤外部输入派：中国在参与全球化进程中，将国际通胀因素输入中国。－贸易和资本项目双顺差，将国际上过剩流动性引入国际大宗商品进口－国际大宗商品进口－人民币升值预期导致投机性资本涌入一、当前通胀的成因分析治理办法：长期需要国际经济合作，中短期需要改变汇率、贸易和外汇储备政策，改变过度失衡的伙计收支状况，减少对原材料进口的依赖备政策，改变过度失衡的伙计收支状况，减少对原材料进口的依赖⑥投机炒作派：主要由投机性资金为逐利炒作导致价格上涨。如大豆，我国过去大豆出口占世界70%，近年来世界粮食巨头通过转基因种子和贸易价格战导致目前中国大豆80%以上依赖进口（定价权）四大国际易价格战，导致目前中国大豆80%以上依赖进口（定价权）。四大国际粮商通过兼并重组，目前已控制全国66%的大型油脂企业，控制产能达85%。国际资本在期货市场上，利用中国今年夏粮减产题材，将小麦价格推升了中国小麦收购价上涨零售价上涨国内资本格推升了50%－中国小麦收购价上涨15%，零售价上涨30%。国内资本：囤积居奇，“炒房团”改行，信息灵通，期货与现货联动，搞大兵团作战。蔬菜：借助自然灾害等因素导致的减产大肆炒作。网络新词：蒜你狠、豆你玩、姜你军、苹什么、棉花掌、糖高宗治理办法：动用法律和行政手段，对经营者告诫引导，对串通涨价、达成价格垄断协议机构给予处罚加大对生产加工企业的扶持正确引导社价格垄断协议机构给予处罚，加大对生产加工企业的扶持，正确引导社会舆论。一、当前通胀的成因分析1、本世纪通胀情况进入21世纪以来我国物价经历了3次较大的波动：进入21世纪以来，我国物价经历了3次较大的波动：第一次：03年12月至05年3月，2003年1月CPI由负转正后到2004年开始加快上涨，到7月份昀高涨幅达到5.3%；超过3%的通胀时期7个月，持续个月这次通胀启动了年的宏观调控续16个月。这次通胀启动了04年的宏观调控。第二次：始于2006年12月，CPI从不足2%突然跳升至2.8%。之后在过热的经济活动推动下，消费物价在08年上半年曾攀升至8.7%的高点，而的经济活动推动下，消费物价在08年上半年曾攀升至8.7%的高点，而且长时期处于6%-8%的高通胀水平。此次通胀昀终落幕于金融海啸高潮的08年10月，历时20个月。第三次CPI从2009年11月份由负转正后到今年11月份上涨51%超过3%第三次：CPI从2009年11月份由负转正后到今年11月份上涨5.1%，超过3%持续5个月。35040.045.025.030.035.010015.020.00.05.010.0-5.09年1月9年7月0年1月0年7月1年1月1年7月2年1月2年7月3年1月3年7月4年1月4年7月5年1月5年7月6年1月6年7月7年1月7年7月8年1月8年7月9年1月9年7月0年1月0年7月199199200200200200200200200200200200200200200200200200200200200200201201CPI同比增长率M1同比增长M2同比增长CPI同比增长率M1同比增长M2同比增长200CPI同比增长率原材料购进价格指数工业品出厂价格指数15.020.05010.00.05.0-5.099年1月99年7月00年1月00年7月01年1月01年7月02年1月02年7月03年1月03年7月04年1月04年7月05年1月05年7月06年1月06年7月07年1月07年7月08年1月08年7月09年1月09年7月10年1月10年7月-15.0-10.0199199200200200200200200200200200200200200200200200200200200200200201201一、当前通胀的成因分析前两次通胀的共同点，就是在一部份商品和服务价格急升的同时，另一部份商品及服务价格却维持基本稳定或下跌状态。在CPI的8大类指数中，以消费制成品为主的产品和服务如第二类烟酒及用品，第三类数中消费制产务如衣着，第四类家庭设备用品，第五类医疗保健及个人用品，第6类交通和通信，以及第七类娱乐教育文化用品及服务等6大类指数，不是有所回落，就是基本保持稳定。只有第一类食品，以及第八类居住价有所回落，就是基本保持稳定。只有第类食品，以及第八类居住价格显著上升。因此，这两次通胀皆可定性为结构性通胀，即由粮食价格为源头的食品价格上升形成的通胀而且食品类价格对CPI上涨的贡献率均超过价格上升形成的通胀，而且食品类价格对CPI上涨的贡献率均超过80%。但是，两次粮食价格暴涨的原因有所不同。第一次粮价攀升是源于自身粮食连年减产，供应紧缺。而第二次粮价飞涨并非由于内部粮食不足而是受国际粮价的拉动其根源在于年金融危机前粮食不足，而是受国际粮价的拉动，其根源在于2007年金融危机前，跨国粮商囤积居奇，国际炒家将粮食炒至历史高位牟取暴利，是外部输入型通胀。一、当前通胀的成因分析此二次通胀的背后仍然是货币供应增长过快和超量货币积累，以第二次通胀（07年）年尤为突出。在某些年份，超量货币并没有马上推动物价上胀（07年）年尤为突出。在某些年份，超量货币并没有马上推动物价上涨（过度投资形成部分领域产能过剩，而是积累起来转化为隐性通胀，在以后因某些因素（如食品、某类大宗商品）的激发而引起物价大幅上涨涨。一、当前通胀的成因分析2、此轮通胀的特点：今年上半年的通胀具结构性特点即由食品价格带动此外还带有明显今年上半年的通胀具结构性特点，即由食品价格带动。此外，还带有明显的季节性：天气异常，自然灾难频发，季节性食品生产受影响，价格升幅大。但半年的通胀却带有更大的普遍性然食品上涨仍占较大的比重但在但下半年的通胀却带有更大的普遍性。虽然食品上涨仍占较大的比重但在程度上已发生变化。一是食品对CPI的贡献率远低于以往超过80%的占比。11月食品价格上涨11.7%，拉动CPI上升3.8个百分点左右，对CPI上涨的贡献率74.5%；11月的非食品价格上涨为1.9%，达到了年内新高，为当月CPI的上涨贡献了1.8个百分点左右，贡献率35%；二是各大类价格普遍上涨（尽管仍有个别类别下跌）。上涨（尽管仍有个别类别下跌）。一、当前通胀的成因分析与上两次通胀的不同点一：前二次通胀主要由粮食供求紧张所致。我国CPI构成中的昀大部份是食品，约为34%。以粮食致我国构成中的昀大部份是食约为粮食为主的食品价格大幅上涨必然成为通胀首要原因。在前二次通胀高峰期，食品上涨经常高达20%左右，占CPI上涨的份额往往为80-90%。而目前中国粮食供求稳定，农业生产连额往往为%而目前中国粮食供求稳定，农业生产连续7年大丰收，且粮食储备充裕，随时可以释放储备满足市场需求。粮食