元器件公司股份回购及被大股东增持研究专题之二：地方国企及民营上市公司

专题报告事件描述：2008年9月18日，国资委主任李荣融表示，支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份，支持中央企业控股上市公司回购股份。同时，也希望得到金融方面的支持。证监会21日发布《关于上市公司以集中竞价交易方式回购股份的补充规定（征求意见稿）》，根据《规定》，对于上市公司采用证券交易所集中竞价交易方式的回购取消行政许可，简化回购程序。国资委主任李荣融的言论是在全球资本市场剧烈动荡、各国纷纷出台“救市”政策的大环境下而发的，并与国内有关资本市场的利好政策相应和，表明管理高层对于资本市场的关注度进一步提升，已由之前的“呼吁多于行动”转变到更具有实质意义的行动实施上来，对维护资本市场的稳定起到了积极的作用。分析：1.国家对央企的政策有可能传导到非央企国有上市公司和民营上市公司在这两大政策的影响下，我们预期未来央企背景的上市公司有可能得到大股东的增持行为，但我们同时考虑到，在政策的引导下，部分非央企性质的国有大集团、小企业型上市公司以及部分民营上市公司也有可能被大股东增持。2.元器件行业非央企国有上市公司被大股东增持的可能性分析我们对天相元器件行业非央企国有上市公司的相关情况统计如下：代码公司名称控股股东持股比例是否破发折价比例PB行业平均PB000636风华高科广东风华高新科技集团有限公司21.24%1.051.97000725京东方Ａ北京京东方投资发展有限公司27.07%破-40.22%1.751.97000733振华科技中国振华电子集团有限公司36.13%0.811.97000823超声电子汕头超声电子（集团）公司39.81%破-42.38%1.231.97000970中科三环北京三环新材料高技术公司24.32%1.851.97000988华工科技武汉华中科技大产业集团有限公司40.25%1.891.97002129中环股份天津中环电子信息集团有限公司46.66%破-55.73%1.971.97002134天津普林天津中环电子信息集团有限公司26.61%破-27.33%1.651.97002189利达光电中国南方工业集团公司40.88%破-9.31%2.011.97002222福晶科技中国科学院福建物质结构研究所35.53%破-26.68%1.961.97600237铜峰电子安徽铜峰电子集团有限公司27.20%1.511.97600363联创光电江西省电子集团公司27.42%2.061.97600602广电电子上海广电(集团)有限公司30.07%破*-63.02%1.211.97600621上海金陵上海仪电控股（集团）公司17.71%3.361.97600654飞乐股份上海仪电控股（集团）公司12.20%2.111.97元器件公司股份回购及被大股东增持研究专题之二：地方国企及民营上市公司执笔：赵磊组长：邹高[e-mail]元器件2008年9月25日诚信源于独立，专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明2诚信源于独立，专业创造价值行业动态分析/短评数据来源：天相投顾整理注：计算折价比例及PB的股价以9月23日收盘价计计算行业平均PB时剔出了新股水晶光电*广电电子当前股价跌破的是该公司的拟增发价，目前公司的增发已经暂停经过对这些公司进行分析，我们觉得福晶科技（002222）和超声电子（000823）被大股东增持的可能性相对较高。福晶科技是全球激光晶体的龙头生产企业，虽然该行业的市场规模并不大，但公司基于其较强的技术研发实力和市场份额仍然在过去的数年里取得了快速的发展。我们预期公司在未来几年业绩仍将稳定增长。公司上市时间不长，目前股价已经较发行价有了26%的折价。我们判断如果其大股东中国科学院福建物质结构研究所为了提升公司在投资者心目中的形象，有可能会做出增持行为。但另一方面，考虑到研究单位通常不会拿出太多的资金参与子公司的二级市场交易，因此我们判断即便公司大股东有增持意愿，增持规模也不会太大。超声电子（000823）在国内印制电路板（PCB）占有一席之地，公司的产品结构在国内处于领先水平。在今年上半年人民币升值、市场总体需求放缓的前提下，公司业绩仍然实现增长，充分证明了公司的盈利能力。公司当前股价相比去年底的增发价已有约42%的折价，这个比例对于盈利能力持续稳定增长的公司来说相对较高，且公司目前PB仅为1.2，大大低于行业平均2倍的水平。在此前提下，我们考虑如果公司的大股东具备一定资金实力的话，是有可能对上市公司进行增持的。我们再看看其他股价已跌破发行价（增发价）的公司和PB较低的公司，京东方（000725）和广电电子（600602）的大股东北京京东方投资发展有限公司和上海广电(集团)有限公司受限于资金压力，将难以有增持的能力；而天津中环电子信息集团有限公司在控股的两家上市公司中环股份（002129）和天津普林（002134）中增持何者恐怕会面临两难选择；至于股价已经跌破每股净资产的振华科技（000733），由于公司当前盈利能力难以投资者满意，其大股东估计会将更多精力放在如何提升公司盈利能力上，我们判断增持上市公司股份的可能性不大。3.元器件行业民营上市公司被大股东增持的可能性分析我们对天相元器件行业非央企国有上市公司的相关情况统计如下：3诚信源于独立，专业创造价值行业动态分析/短评晶源电子35.30%破-26.55%1.711.97002055得润电子40.03%1.931.97002056横店东磁56.00%破-60.50%1.331.97002076雪莱特49.66%2.871.97002079苏州固锝41.57%2.061.97002119康强电子20.94%破-30.02%1.401.97002137实益达52.47%破-23.77%2.081.97002138顺络电子44.68%破-31.25%1.811.97002139拓邦电子32.14%1.321.97002141蓉胜超微22.69%破-26.33%1.711.97002156通富微电43.21%破-33.67%1.571.97002185华天科技37.36%破-30.33%1.551.97002188新嘉联15.75%破-35.73%1.681.97002197证通电子31.18%3.331.97002199东晶电子29.38%2.851.97002214大立科技31.57%2.751.97002218拓日新能46.95%4.581.97002236大华股份46.09%3.131.97002241歌尔声学33.75%4.141.97002273水晶光电31.48%16.861.97600183生益科技22.18%2.271.97600330天通股份8.02%破-56.65%1.251.97600353旭光股份21.79%1.501.97600360华微电子25.86%破-46.18%1.571.97600366宁波韵升48.97%破-41.12%1.271.97600460士兰微52.79%1.891.97600478科力远22.60%破-17.97%1.281.97600563法拉电子37.33%1.621.97600584长电科技16.21%破-20.55%1.471.97数据来源：天相投顾整理注：计算折价比例及PB的股价以9月23日收盘价计计算行业平均PB时剔出了新股水晶光电在这些公司中，我们觉得横店东磁（002056）有被大股东横店集团增持的可能，主要原因如下：（1）横店东磁公司自身资产质量不错，公司业绩也稳定增长，比较受到机构投资者的亲睐。但公司股价却在最近的一段时间随着大盘一路下跌，目前股价相比去年10月公司的增发价已有约60%的折价。在这种情况下，我们认为如果大股东主动表示增持意愿，将可以给投资者很大的信心鼓励，预期可以对公司的股价形成较大支撑。另一方面，公司作为国内乃至全球铁氧体磁性材料的龙头企业，在行业内地位较高。如果集团在此时更明确的表明对上市公司发展前景的良好预期，将能进一步提升上市公司在行业内的号召力，亦有可能增强公司的产品定价能力，对公司未来的盈利能力和长期经营发展构成利好。因此，我们认为横店集团对于增持横店东磁应该是有动力的。4诚信源于独立，专业创造价值行业动态分析/短评（2）公司的大股东横店集团是国内规模相对较大的民营企业集团，旗下资产众多，资金相对充裕。从这个角度来说，我们认为横店集团增持上市公司也具有一定的资金保障。同时，横店东磁当前的PB也仅有1.3倍，远低于行业平均水平，增持的安全边际也较高。至于其他的公司，囿于大股东的资金充裕程度及大股东增持动力等其他各种因素考虑，我们觉得难以清晰感受到大股东增持的可能性。4.风险提示以上我们对上市公司大股东增持上市公司股权可能性的判断全部基于我们对上市公司基本面和公司当前实际情况的分析。事实上，大股东的增持行为只能代表大股东对上市公司未来经营状况和业绩表示出信心。在无法准确预知未来市场走向的前提下，即便大股东的增持行为也未必能使上市公司的股价有更好的表现。5诚信源于独立，专业创造价值行业动态分析/短评天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据：投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。重要免责申明报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有侼报告原意的引用行为进行追究的权利。天相投资顾问有限公司北京富凯地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室电话：[phone]传真：[phone]邮编：100032北京新盛地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层电话：[phone]传真：[phone]邮编：100034北京德胜园地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层电话：[phone]传真：[phone]邮编：100088上海天相地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座电话：[phone]传真:[phone]邮编：200120深圳天相地址：深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦2808室电话：[phone]传真：[phone]邮编：518041山东天相地址：济南市舜耕路28号舜花园小区朝3C电话：[phone]传真：[phone]邮编：250014投资建议预期个股相对天相流通指数涨幅1买入15%2增持5---15%3中性(-)5%---(+)5%4减持(-)5%---(-)15%5卖出(-)15%