XXXX年12月精攻组合-上月低风险保守和偏度反转组合表现优

谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2010-12-02证券研究报告金融工程/数量化组合分析师杨戈SAC执业证书编号:[e-mail]联系人：陈杰[e-mail]2010年12月精攻组合y本报告对五大精攻组合进行2010年12月份的更新，跟踪其11月业绩表现，并分析各组合所代表的量化投资理念的市场环境适用性。y截止11月30日，沪深300指数11月下跌7.47%。我们的五大组合偏度反转组合、行为金融组合、alpha动量组合、低风险保守组合、激进组合相对沪深300指数的超额收益分别是3.93%、-1.38%、-1.01%、5.25%、-8.18%。y总体来看11月，低风险保守组合和偏度反转组合表现优异，其余各组合均跑输市场。y上月低风险保守和偏度反转组合表现优异——2010年12月精攻组合金融工程2010-12-02谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2目录一、偏度反转选股组合..............................................................................................4 1、组合设计思路..............................................................................................................................4 2、2010年12月偏度反转选股组合成份股......................................................................................4 3、偏度反转选股组合跟踪业绩.........................................................................................................5 二、行为金融服务模型组合......................................................................................6 1、组合设计思路..............................................................................................................................6 2、2010年12月行为金融服务模型组合成份股...............................................................................6 3、行为金融服务模型组合跟踪业绩.................................................................................................7 三、Alpha动量模型组合..........................................................................................8 1、组合设计思路..............................................................................................................................8 2、2010年12月Alpha动量模型组合成份股..................................................................................8 3、Alpha动量模型组合跟踪业绩......................................................................................................9 四、低风险保守策略组合和激进策略组合..............................................................10 1、组合设计思路............................................................................................................................10 2、2010年12月低风险保守策略组合成份股.................................................................................10 3、2010年12月激进策略组合成份股...........................................................................................11 4、低风险保守策略组合跟踪业绩...................................................................................................12 5、激进策略组合跟踪业绩..............................................................................................................13 金融工程2010-12-02谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准3图表目录图1偏度反转选股组合月度超额收益跟踪................................................................5 图2偏度反转选股组合跟踪业绩...............................................................................5 图3行为金融服务模型组合月度超额收益跟踪........................................................7 图4行为金融模型组合跟踪业绩..............................................................................7 图5Alpha动量模型组合月度超额收益跟踪...........................................................9 图6Alpha动量模型组合跟踪业绩.......................................................................10 图7低风险保守策略组合月度超额收益跟踪........................................................12 图8低风险保守策略组合跟踪业绩........................................................................12 图9激进策略组合月度超额收益跟踪.....................................................................13 图10激进策略组合跟踪业绩.................................................................................14 表12010年12月偏度反转选股组合成份股..........................................................4 表22010年12月行为金融服务模型组合成份股...................................................6 表32010年12月Alpha动量模型组合成份股......................................................8 表42010年12月低风险保守策略组合成份股....................................................10 表52010年12月激进策略组合成份股................................................................11 金融工程2010-12-02谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准4本报告对五大精攻组合进行2010年12月份的更新，跟踪其11月业绩表现，并分析各组合所代表的量化投资理念的市场环境适用性。截止11月30日，沪深300指数11月下跌7.47%。我们的五大组合偏度反转组合、行为金融组合、alpha动量组合、低风险保守组合、激进组合相对沪深300指数的超额收益分别是3.93%、-1.38%、-1.01%、5.25%、-8.18%。总体来看11月，低风险保守组合和偏度反转组合表现优异，其余各组合均跑输市场。一、偏度反转选股组合1、组合设计思路从传统金融服务理论来看，投资者只对报酬的均值和方差感兴趣，因而对资产报酬率的偏度不在乎。然而这样的假定是和实际并不相符！事实上，我们知道资产的报酬率并不是严格的对称分布，而且风险厌恶型的投资者往往具有对正偏度的偏好。从我们的测试来看，实际上历史上处于正偏度的股票在接下来的一段时间的偏度变小的概率比较大，而历史上处于负偏度的股票在接下来的一段时间的偏度变大的概率比较大。也就是说，从我们的经验来看偏度发生反转的概率很大，即（历史）正偏度在未来变小的比例比较多，（历史）负偏度在未来变大的比例较多。这也是我们试图寻找偏度反转的股票以此获取投资收益的原因，即选取历史具有负偏度或较小偏度的股票，随着这类股票在未来偏度的反转（即偏度变大）带来相应的收益回报。因此，我们的核心观点是寻找偏度变大的股票构成我们的组合，特别是负偏度的股票。股票组合的规模为30只，组合的权重配置为平均权重。2、2010年12月偏度反转选股组合成份股表12010年12月偏度反转选股组合成份股股票代码股票简称行业股票代码股票简称行业600282南钢股份黑色金属600839四川长虹电子600087长航油运交通运输600428中远航运交通运输600653申华控股商业贸易000069华侨城Ａ社会服务业600158中体产业房地产业000793华闻传媒传播文化产业600717天津港交通运输600832东方明珠综合类000543皖能电力公共事业600748上实发展房地产业600835上海机电机械设备000792盐湖钾肥化工600325华发股份房地产业601333广深铁路交通运输600177雅戈尔纺织服装600874创业环保公共事业600004白云机场交通运输600643爱建股份综合类000652泰达股份综合类600176中国玻纤化工002242九阳股份机械设备000825太钢不锈黑色金属601398工商银行金融业000061农产品房地产业000900现代投资交通运输000100TCL集团电子000402金融街房地产业60063