如何制作专业的套期保值方案

如何制作专业的套期保值方案宁波康强电子股份有限公司张雪峰思考与感受:上海期货交易所“金属之旅”百家企业巡访杨迈军总经理；引导、支持期货公司走期现结合的路子，是深化市场服务的方向。目前已经有期货公司勇于创新，在帮助企业经营、采购、物流、金融运作等方面创出了新的模式，交易所将采取切实措施，制定有效办法，支持和鼓励会员为企业服务；引导和鼓励期货公司继续深入思考并解决企业客户的问题，帮助企业建立套保的内控机制、保值计划和保值意识，通过深化服务，使企业审慎有效地参与期货市场套期保值。套期保值期货公司：服务手段的创新，深入企业，深度服务。现货企业：提高经营水平，加强市场研究，提高风险意识。某空调企业铜套期保值计划2006年铜平均价62000元2007年铜平均价63000元2008年1-9月份铜平均价63000元2008年9月底，期货价格53000元，低于三年平均成本10000元/吨。9月底，53000，买入三个月用量第三个跌停，46000，买入三个月用量昨天，38000，买入三个月用量……风险在哪里？对套期保值方案认识理解的第一个阶段保值依据:行情分析判断1行情分析2根据行情分析制定保值计划3执行操作并进行资金管理对套期保值方案认识理解的第二个阶段主要依据:企业风险来源分析1辨析企业风险来源2根据风险来源制定保值计划3执行操作并进行资金管理对套期保值方案认识理解的第三个阶段主要根据:企业风险承受能力1辨析企业风险来源2明确企业风险承受能力3根据行情分析+风险来源+风险承受能力制定保值计划4执行操作并进行资金管理套期保值方案中需要解决的问题1为什么要开展套期保值2如何进行套期保值3如何防范开展套期保值中的相关风险为什么要开展套期保值:企业风险管理1辨认及分析风险3执行风险处理方案2设计风险处理方案4设计风险监控计划提出企业原料风险的概念原料市场风险管理的成功与否直接决定着企业利润水平的高低。在一定程度上来讲，企业产品的本身只是载体，而企业的核心利润则完全在原料采购与产品销售的价差之间产生。但由于种种原因，大多数企业在采购生产以及销售系统中都不同程度地存在着误差和缺陷，以至于形成了一种系统性风险，在市场价格剧烈波动的过程中，这种系统性风险的存在，对企业的经营运行构成了巨大的危害。分析企业原料风险的来源1调研：原料采购模式产品销售定价模式加工生产周期在制原料2分析：原料和产品定价方式之间的差异。原料和产品定价时间的差异。已经签订的产品订单和已采购的原料之间在数量上的差异。企业原料风险种类根据企业运营模式以及原料、产品价格波动的特点，企业的风险来源主要有以下三种类型：1上游闭口、下游敞口特征：原材料大宗采购，采购成本相对固定；产品价格波动较大典型企业：冶炼企业企业原料风险种类2上游敞口、下游敞口特征：原料和产品价格都随原料价格正向波动典型企业：贸易企业、加工生产企业企业原料风险种类3上游敞口、下游闭口特征：原料成本随有色金属价格正向波动，产品价格与原料价格相关性不大典型企业：终端消费企业针对原料风险来源提出套期保值计划套期保值是指在现货市场上买进或者卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，达到规避价格风险的目的。虽然套期保值理念在不断更新，但传统套期保值理论中的提前性和替代性仍然是两个最重要的基本特征。利用套期保值消除企业风险敞口风险敞口的定义风险敞口是指承担价格涨跌风险的原料数量风险敞口的计算公式当日风险敞口=前日风险敞口＋﹝当日定价的原料采购数量+当日期货多头保值数量﹞—﹝当日定价的销售数量+当日期货空头保值数量﹞合理风险敞口数量的确定原料风险控制管理原则套期保值种类远期定价产品销售保值批量采购保值购销平衡保值在制原料保值在制原料保值加工企业周转库存10吨，价格63000。每月加工30吨，利润1000元/吨，30000。63000-43000，减值20000元/吨，200000。套期保值的基本原则在期货市场只能从事套期保值交易，不得进行投机交易。交易品种限于企业生产经营的产品或所需的原材料。持仓量不得超出企业正常的交收能力。持仓时间应与现货保值所需的计价期相匹配。头寸持有时间不得超出现货合同规定的时间或该合同实际执行的时间。在保值方案中需要特别强调的两点1不开展套期保值的风险2开展套期保值过程中的风险2.1保值过程的风险控制2.2套期保值的会计处理期货交易本身具有风险性期货做为一种独特的交易方式，在运行过程中也蕴涵了很大的风险，例如信用风险、市场风险、操作风险和法律风险等等。因此对企业的管理水平提出了更高的要求，如果忽视期货市场风险的存在，缺少必要的风险防范措施，企业不但不能达到套期保值的目的，而且可能还会给企业经营带来严重损失。基差的存在会影响套期保值效果套期保值的本质是用较小的基差风险来代替较大的商品价格波动的风险，并不能完全消除市场风险。由于基差的存在，使得套期保值效果在一定时期内，一定条件下受到影响，有时甚至是受到严重的影响。由于在期货交易中从买入期货合约到商品实际收付存在着时间差，形成了商流和物流的分离，虽然在买入期货合约时锁定了商品价格，但这时商品却并不能够使用。正是这种商流和物流的分离造成了商品现货升水的存在，而这种现货升水是期货市场自身所无法回避的。高度重视企业在套期保值中的风险承受能力除了基差风险之外，需要特别强调的是，由于套期保值期货出现亏损给企业所带来的资金风险更为重要。我们知道，套期保值是指企业在期货和现货两个市场上同时运作，以一个市场的盈利来弥补另一个市场的亏损，从而达到回避风险、稳健经营的目的。在期货市场盈利而现货市场亏损的情况下，企业少量的保证金投入就会带来大量的浮动盈利，现货市场的亏损在未来一段时间才会逐渐体现，这时候套期保值基本上是没有风险的。高度重视企业在套期保值中的风险承受能力但是，一旦现货市场盈利而期货市场亏损，根据期货市场每日结算制度的原则，企业每日必须补足期货保证金，而此时现货市场的盈利只有在未来才能体现。一旦期货市场出现巨大损失，企业套期保值的头寸和套期保值的方案就会受到严重的威胁，套期保值往往会在期货市场遭受巨大损失后被迫中止，套期保值的风险也就因此产生。某空调企业铜套期保值计划9月底，53000，买入三个月用量第三个跌停，46000，买入三个月用量昨天，38000，买入三个月用量……风险在哪里？资金！买入3000吨，1700元/吨，追加资金500万/天1234……恐慌！外界压力！……有没有保值操作中止的可能性？？止损？加码？无论是保值还是风险管理都不能回避行情的研判为了解决这些问题，确保保值效果，降低原料成本，企业在原料风险控制过程中，必须加强对原料市场行情走势的研究分析，不断根据市场形势变化对保值方案进行优化，绝对不能以保值为理由忽视甚至回避对市场走势的研究判断。例如在铜市场中，企业可以通过期货市场与现货市场、电铜市场与废铜市场、国内电铜市场与国电解铜市场之间的价格差异开展低风险、甚至是无风险的套利交易，在风险可控的范围内实施原料市场的风险管理。根据企业风险承受能力参与期货市场对现货资产负责根据企业风险承受能力确定保值的头寸规模，配备与保值头寸相适应的期货保证金对期货账户资产负责企业只有进行科学的套期保值会计核算和正确的套期保值效果评估，以良好的心态来开展套期保值业务，才能真正达到企业开展套期保值的目的。内部控制机制--集体决策+过程控制1考虑企业整体内控环境，为期货业务建立相互制衡的内部控制机制。2建立完善的期货业务内部组织结构，形成高效的期货决策和操作机制。3期货业务的前台、后台必须分开，交易、确认须由不同人员担任。4建立健全授权制度，签订协议、交易、确认、资金调拨等都需要得到书面授权。风险控制措施--市场风险1根据整体实力、自有资本额、业务经营方针及市场风险，确定并定期更新期货交易中的风险限额、止损限额和应急计划。2加强对期货业务人员的培训，提高交易水平和风险管理水平。风险控制措施--流动性风险根据期货交易的规模，做好充分的流动性安排，确保在结算日、交割日和市场出现异常的情况下，具备足够的履约能力，包括资金支付能力和实物交割能力。风险控制措施--操作风险1前台交易人员只能在限额和授权范围内进行交易。2期货操作规程对交易前和交易后的所有相关环节进行书面规定，并要求每个业务人员均严格遵守，确保所有的保值活动都有记录。3建立快速、有效、清晰的报告线路，完善报告系统，包括日常交易、风险报告和紧急情况下的风险报告。证监会督导持证企业加强风险防控一是严格依法合规运作，坚持套期保值原则不动摇。国有企业在期货市场上只能从事套期保值，不得投机交易。只要坚持套期保值原则，风险就处于可控范围。在套期保值业务中，期货、现货两者有效结合能保证企业正常盈利证监会督导持证企业加强风险防控二是进一步完善风险管理制度，狠抓落实。持证企业应根据监管部门的有关指引和企业自身实践经验，建立严格的内控制度，形成完善的制衡机制，并及时对其有效性和实施情况进行评估，根据需要不断完善，确保其持续有效。证监会督导持证企业加强风险防控三是加强市场研究，培养合格人才，提高套期保值水平。企业要在继续引进合格人才的同时，进一步加强对现有业务人员的职业道德教育和业务培训，不断提高其职业道德水平、合规意识和风控能力，确保境外期货业务合规、安全、高效。张雪峰电话:[phone]邮箱：[e-mail]