中国资本市场的资产管理与风险控制

中国资本市场的资产管理与风险控制第六组资产管理业务简介资产管理业务是指证券、期货、基金等金融投资公司作为资产管理人，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其它金融产品的投资管理服务的行为。根据服务方式进行分类，可以分为集合型资产管理、个体资产管理；按收益方式进行分类，可以分为完全代理型和风险共担型资产管理业务。证券公司资产管理业务根据证监会的分类规定，我国投资银行可以开展的资产管理业务主要分为三类：定向资产管理业务、集合资产管理业务和专项资产管理业务。其中，定向资产管理业务是指证券公司接受单一客户的委托，集合资产管理业务是指证券公司为多个客户办理统一账户的资产管理，专项资产管理业务是指投资银行为客户实现特定目的的专项资产管理业务。《中国证券业发展报告（2014）》《中国金融稳定报告2014》《中国金融稳定报告2014》•关注证券公司定向资产管理业务的快速增长•银证通道业务•银证通道业务是指证券公司与银行合作开展的定向资产管理业务，运行模式主要是：银行募集资金，与证券公司签订定向资产管理合同，证券公司作为管理人，执行银行投资指令，将资金投向银行指定投资品种，证券公司收取基本管理费。《关于进一步推进证券经营机构创新发展的意见》•证券经营机构要创新和改进资产管理业务流程，提升产品销售、产品设计、投资运作、售后服务等环节的专业水平。符合条件的证券经营机构可以开发跨境跨市场、覆盖不同资产类别、采取多元化投资策略和差异化收费结构与收费水平的产品。研究建立房地产投资信托基金（REITs）的制度体系及相应的产品运作模式和方案。拓宽集合资产管理计划投资范围，允许投资于未通过证券交易所转让的股权、债权及其他财产权利。保险公司资产管理业务分类•传统保险资产管理业务•企业年金业务•保险资产管理产品•基础设施及不动产投资•投连险账户管理。保险资产管理业务保险资产管理业务是指保险公司委托保险资产管理公司管理保险基金，实现保险基金的保值，增值。保险资产管理业务特点•资产管理规模大且增长迅速•投资总体收益水平不高•第三方资产管理业务开拓困难•监管放开带来机遇与挑战政策速递•2014年4月18日，保监会发布《保险资金运用管理暂行办法》，将第十六条修改为：“保险集团（控股）公司、保险公司从事保险资金运用应当符合中国保监会相关比例要求，具体规定由中国保监会另行制定。中国保监会可以根据情况调整保险资金运用的投资比例。”企业年金业务企业年金是指在政府强制实施的公共养老金或国家养老金之外，企业在国家政策的指导下，根据自身经济实力和经济状况建立的，为本企业职工提供一定程度退休收入保障的补充性养老金制度。企业年金的作用•延迟支付的工资收入分配•有利于企业吸引和留住高素质人才，增强企业的凝聚力和市场竞争力•企业年金可以弥补基本养老金保障水平的不足•为企业和个人合理节税。政策速递•财税[2013]103号关于企业年金职业年金个人所得税有关问题的通知•103号文明确了企业年金在缴费，投资和领取环节的个人所得税计征办法。这一文件说明了企业年金在节税方面的有效作用。政策速递•企业缴费：个人暂不缴纳个人所得税•个人缴费：在不超过本人缴费工资计税基数的4%标准内的部分，暂从个人当期的应纳税所得额中扣除。•投资阶段：个人暂不缴纳个人所得税。•分配阶段：全额按照“工资、薪金所得”项目适用的税率，计征个人所得税；在本通知实施之后按年或按季领取的年金，平均分摊计入各月基金公司的资产管理业务与风险控制基金公司的资产管理业务与风险控制•基金子公司：依《公司法》设立，由基金管理公司控股，经营特定客户资产管理、基金销售以及中国证监会允许的其他业务的有限责任公司。201220132014今后2012年10月29日，证监会《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》——全面开放2014年4月底，证监会《通知》，致大量的资管份额转让2014年5月首例兑付危机，光耀地产资金链断裂致其相关资管计划破产未来——转型从被动的通道业务到主动的资产管理创新、主动管理&严格风控截止今年3月底，共有67家基金管理公司成立了子公司，其中60家子公司开展了专项资管业务，管理账户4186个，管理资产1.38万亿元初期：规模与风险齐涨特点：子公司注册资本低1亿+的有7家，其余均为6千万下，踩线2千万的29家，占47%资产规模偏高子公司风控与运营体系建设落后——刚性兑付怎么办？60多家基金子公司合计注册资本32.13亿元，平均4795万元，而其资产管理规模达1.38万亿元压低通道业务收费无净资本约束（信托有）基金公司的资产管理业务概述外部：证监会从完全开放到收紧——在2014年4月发布《关于进一步加强基金公司及其子公司从事特定资产管理业务风险管理的通知》内部：以投资光耀地产的“特定多个客户专项资产管理计划”为例基金公司的风险控制•不得开展资金池业务•切实做到资金来源与运用一一对应•不得通过“一对多”专户开展通道业务资管计划资金通过银行向项目公司发放委托贷款资金用于光耀集团扬州全球候鸟度假地项目的开发建设还款来源于古渡水街等4个项目的销售回款。此外，还设置了项目所在土地抵押，价值5.6亿元，抵押率约为44.6%，项目公司100%的股权提供质押、现金流监管、资金归集、资金沉淀、集团担保等•客观来说，之前基金子公司的爆发式增长主要源于监管套利，而现在政策收紧，通道业务并非长久之计。•目前基金公司子公司的主营为地产项目和“政基合作”项目——其资产管理业务极易受政策的影响||近期房价下跌•随着信托项目流动性风险逐渐暴露，成立时间较短、业务操作更为激进、风险处置经验尚浅的基金子公司类信托业务也被普遍认为潜藏巨大风险。而此次预警，监管层也明确提出要求子公司建立应急机制•据报道，关于未来，愿意发展主动管理型产品的公司接近40%，而愿意重点发展通道业务的公司只有23%。基金公司的资产管理业务与风险控制中国期货市场的资产管理与风险控制中国期货市场的“资管破冰”•2012年5月22日，证监会发布《期货公司资产管理业务试点办法》。该办法已于2012年9月1日起施行。•该办法允许国内期货公司以专户理财的方式从事资产管理业务。•2012年11月，国内首批18家公司获批期货资产管理业务资格，标志着国内期货公司也正式加入金融市场资产管理机构的行列。“新国九条”的影响•《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（下称新“国九条”）于2014年5月9日发布。•此次新“国九条”突出强调了我国多层次资本市场建设的发展目标，推进了期货市场的建设与发展路径。“新国九条”的影响•新“国九条”提出，支持证券期货经营机构、各类资产管理机构围绕风险管理、资本中介、投资融资等业务自主创设产品；支持证券期货服务业、各类资产管理机构利用网络信息技术创新产品、业务和交易方式。•2014年，随着期货公司资产管理业务“一对多”的放开，期货公司将凭借自身的专业优势为不同层次的投资者提供多样化的理财产品，为其提供更精细化、个性化的金融服务。同时，“一对多”业务模式还将给期货公司带来更大的发展空间，从而实现期货公司盈利模式多元化。中国期货资产管理的发展特性•期货资产管理业务发展是一个渐进过程。逐步建立一个完整的规范体系，不管是合规或是风险控制等都应该有一个明确的规定。•期货资产管理业务发展是一个多层次体系。不同形式的理财产品对市场有不同的影响。定向理财产品影响范围较小，而集合理财产品影响范围较大。中国期货市场风险控制体系•我国期货市场风险控制的主要制度包括保证金制度、涨跌停板制度、投机头寸限仓制度、风险警示制度等。2019/8/24保证金制度•在保证金制度上，中美存在巨大差异。•首先，我国期货保证金主要根据合约持仓量变化、上市运行不同阶段、涨跌停板幅度等因素的变化来设置，而美国主要以期货价格的波动率进行设置和调整。•其次，我国是按照合约价值的一定比例收取保证金的，保证金调整的依据是合约价值的变化。而美国CME采取了动态的保证金管理理念，使保证金水平的设置可以覆盖99%的潜在价格波动，波动越小，保证金越低，波动越大，保证金越高。2019/8/24涨跌停板制度•不同于国外的完全停止交易，中国有“触版不停”的特征。•即期货合约达到涨跌停板时，凡是在涨跌停版价位或是之内的价位交易仍然可以进行，直到当日收市为止。2019/8/24我国期货风险预警系统的特点•即时跟踪监控。市场运行指标数值在系统指标数值范围内，表示期货市场运行正常，指示灯为绿色；超出这个范围指示灯为黄色和红色，表示市场运行偏离正常运行水平。•具有广泛的适用性，该系统指标参数适用于所有月份的所有期货交易品种的市场监控。•直观性。所有的动态监控的指标数值，以动态曲线的形式显示出来。•预警功能与查询功能相结合。在预警指标窗口上设置了统计查询项目菜单，方便管理者对该项目进行统计查询。商业银行的资产管理业务商行资产管理•银行的资产管理业务又称财富管理业务，是商业银行向客户提供的以投资理财为核心，包括受托投资，理财资讯，全权委托资产管理计划，代客理财等多种服务项目的新兴业务。•我国商行的核心业务和转型趋势我国商行资产管理的发展•2005年，我国商业银行获准发起设立合资基金管理公司，工银瑞信是首批试点的三家银行系基金管理公司之一，标志着我国商行开始渗透资产管理业务。•几年间，商行开发了大量创新产品，比如信托加理财，外汇理财，QDII等产品，资产管理业务的发展推动了我国商业银行的转型。•2013年9月末，银监会批准11家商行进行理财资产管理业务试点，商行开始发行首批“资产管理计划”。标志着商行理财进入资产管理时代商行资产管理业务发展过程中遇到的困难•金融监管机构的限制•专业人才短缺•各金融机构竞争激烈商行资产管理业务的风险控制•加强资产管理业务风控，并纳入银行整体风险管理体系•完善内部监管机制•银行资产管理业务要与银行自营业务相隔离•加强人才储备各种机构比较投资范围受托资产盈利模式运行方式业务定位投资范围•期货公司比较-投资范围基金公司和证券公司•保险公司比较-受托资产•期货公司资产管理业务接受的是“资产”的委托管理，既包括资金、资产，也包括股权甚至公司托管等资产管理标的。证券公司只接受资金的资产管理；基金公司接受“资金或财产”的资产管理，但财产偏重于风险管理，保险公司的资产管理仅限于保险资金的资产管理。比较-盈利模式•期货公司资产管理的盈利模式是手续费，管理费，业绩报酬，提取费等•中期资产管理有限公司推出的中期量化专注-金股指1号相关收费如下•保险公司的全资资产管理子公司的盈利大多来源于管理费•太平洋保险公司资产管理子公司的稳健1号产品比较-盈利模式•证券公司主要以管理费为主东海证券的潜龙一号的收费如下表所示比较-盈利模式•基金公司费用主要是管理费，业绩报酬，服务费。•南方基金的金凤凰-固定收益信用增强管理计划的收费标准比较-盈利模式比较-运作方式金融机构运作方式证券公司私募独立帐户式资产管理基金公司“一对一”“一对多”专户管理方式保险公司对不同的资金分别管理分别记账商业银行专户基金管理方式期货公司目前为一对一，但是有望向一对多转型比较-业务定位金融机构业务定位证券公司集合类和定向专户两种-中高端基金公司初期通道业务，目前正在发展一些和一级、二级市场相关的核心业务如对冲基金、产业基金、并购基金、种子基金保险公司保险资金的管理运作，相对投在安全的领域商业银行预计商业银行资产管理将逐渐减少对通道性机构的依赖，不断拓展业务模式和投资领域，加强自主性投资管理期货公司“最高牌照”定位在以风险管理为核心的专业财富管理机构谢谢O(∩_∩)O