人民币汇率走势分析与风险防范(ppt 115)

各位领导、朋友下午好！人民币汇率变动：走势分析与风险防范厦门大学经济学院朱孟楠教授、博导、副院长2010/05/06研究基础[1]《国际汇率制度选择论》（中国财政经济出版社2006年5月）。[2]发展中国家汇率制度选择的困境与对策，《亚太经济》，04/2。[3]论新兴市场国家汇率制度选择上的害怕浮动及其成因，《前沿金融理论》，中国财政经济出版社2004年4月出版。[4]China’sExchangeRateSystem-----APolicyPerspective.ChineseBusinessReview.Jun.2004.Volume3.No.6.[5]我国汇率制度的现状分析及改革策略,《华东师范大学学报》2004/3。[6]“中元区”的构建：现实可行性及前景展望，《厦门大学学报》（哲），2004/4[7]我国汇率机制选择应更加灵活，《国际金融报》2005/8/19、8/31[8]近期印尼盾贬值的主要原因及启示，《国际金融报》05/9/16。[9]非美币兑人民币波幅扩大“有理”，《国际金融报》(2005、09、27，第1版)。[10]人民币“美元化”：程度及其决定因素的实证研究，《当代财经》2005/12。研究基础[11]汇率改革回顾与展望，《国际金融报》2006/1/4。[12]创汇改后最高日涨幅，人民币进入“压力密集期”，(《国际金融报》2006/3/16，第1版)。[13]藏汇于民，分散储备：“外汇新政”正当其时，国际金融报，2006.04.17[14]新兴市场国家汇率害怕浮动的现象分析－以新制度经济学为视角，厦门大学学报，2006/3[15]自然科学基金：人民币币值重估的利弊分析及对策研究（副组长），课题号70341029，时间2004/1－04/9。[16]中国外汇储备的有效管理及路径选择，山西财经大学学报，2007（6）。CN14-1221/F[17]中国外汇储备快速增长过程中的风险集中与控制，金融理论与实践，2007(8)[18]中国外汇储备的风险集中与控制策略——基于中国外汇储备高速增长的思考，厦门大学学报，2007（6）[19]购买力平价理论的实证检验及其在人民币汇率中的运用，金融评论，2007年第2期[20]人民币汇率波动：测算及国际比较，国际金融研究，2007（10）[21]中国外汇储备风险测度与管理研究，国家社科基金，课题组长朱孟楠，经费9万元，时间2007、3～2009、6、30，项目批准号：07BJY157研究基础[22]全球金融危机下的香港联系汇率制：困境、持续性及改革方向，南方金融，2009（1）[23]人民币汇率升值对我国经济的影响，青海经济研究，2008（5）[24]外汇市场压力与货币政策—基于中国数据的实证研究，山西财经大学学报，2009（4）[25]Long-runpurchasingpowerparityandasymmetricadjustmentinBRICs.hsu-LingChang,Chi-WeiSu,Meng-NanZhuandPeiLiu.AppliedEconomics,2009.[26]开放条件下人民币汇率制度改革（12章）,《开放进程中的中国货币政策研究---基于“入世”背景》，北京大学出版社（张亦春等著），2008年5月。[27]货币危机形成机理和中国货币危机潜在可能性分析（8章），《金融制度设计与经济增长》，经济科学出版社，2009年1月版。[28]香港：从人民币离岸市场债券市场到人民币离岸中心，上海金融2009（8）[29]全球金融危机下中国外汇储备有效管理研究，经济学家，2009（10。[30]中国外汇储备急剧增长原因、问题及对策，《中日金融制度比较》，日文发行，2009年3月，中央大学出版社。[31]外汇市场压力、外汇市场干预与冲销——中国外汇市场干预有效性的实证研究，国际金融研究，2010（02）。[32]《国际汇率制度选择论》，中国财政经济出版社，2010年10月即将出版。目录一、人民币汇率变化的基本情况二、人民币汇率升值的争论与现实改革三、近年来人民币汇率变化对经济的影响四、影响汇率变动的主要因素与人民币汇率的走势五、风险防范一、人民币汇率变化的基本情况1、不同制度下的人民币汇率变动1949-1952：浮动汇率。汇率剧烈波动1953-1973：固定汇率。1973年2月:2.05。1973-1980：钉住汇率。1980年底:1.53。1981-1993：双轨制。内部结算价：2.8；公开牌价：1.535.7。汇率向下调整。1993.12.31:外汇调剂价:8.7；官方汇率：5.7。1994.1--2005.7：单一的有管理的浮动汇率。8.7-8.27。2005.7--2009.12：以市场供求为基础的、参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度。8.116.82•2010.4.19：报价RMB/USD=6.8262人民币汇率变化的趋势图（2005—2009）人民币对主要货币之最新汇率•日期美元欧元日元港币英镑•2010-4-196.82629.20317.40570.8793810.4427•2010-4-166.82619.24567.34540.8795310.5385•2010-4-156.82609.32337.30760.8795310.5731•2010-4-146.82619.31187.31510.8797510.5211•2010-4-136.82609.26807.33780.8795710.4793•2010-4-126.82599.30817.32670.8800010.5290•2010-4-96.82609.12197.29510.8797310.4370•2010-4-86.82599.10477.31490.8794610.3989•2010-4-76.82599.13317.27980.8791610.4081•2010-4-66.82609.18067.24280.8789810.41582、人民币汇率变动的特点（1）变化莫测，但又存在特殊的变化规律要么剧烈变动、要么不动；要么持续向下，要么持续向上…(2)汇率水平变动与物价水平和对外贸易密切相关。(3)汇率双轨制发挥了很大的影响。（4）政府的干预力度大。(5)汇率水平变化与制度选择相联系。（6）2005年以来人民币汇率步入上升通道。汇率剧烈波动与“巍然不动”剧烈波动：1949/1/18：$1=￥801950/3/3：$1=￥42，0001952/12：$1=￥26，170以不变应万变：1953-1973：固定汇率。1973/02:2.051973-1980：钉住汇率。1980/12:1.531996－2005：盯住美元。2005/07:8.3持续贬值：1981－1994/1/1：管理浮动－盯住美元。5.78.7持续升值：2005/7/21－今天2010/4/19管理浮动－盯住一揽子。8.116.8262(目前)人民币汇率变化的最新情况—对欧元人民币汇率变化的最新情况—对日元二、人民币升值的争论与实际的改革（一）1、要求人民币汇率升值的呼声（2003—2005.7）（1）主要观点、要求从2003年开始要求人民币汇率重新估值的讨论越来越多，来自国外的声音也越来越大。——2003年3月6日，日本国会参议员发表言论，提出中国应将人民币升值，以减轻因输出通货紧缩对日本和世界经济的影响。——2003年5月，欧洲中央银行行长德伊森贝赫称中国的汇率制度是个“问题”。——2003年6月中旬，美国财政部长约翰·斯诺表示，美国支持中国实行更灵活的汇率制度。——2003年7月，国际货币基金组织（IMF）也建议，中国政府考虑允许人民币的管理浮动汇率制更具灵活性。——2003年9月2日，美国财政部长约翰·斯诺访华，人民币汇率变化是其主要议题。要求人民币汇率升值的呼声与此同时，美国等一些国家表示，如果中国不升值，就进行制裁，例如：（1）参众两院16名议员联名写信给布什总统。（2）对来自中国的进口品征收27.5%的关税。（3）“如果他们希望参与全球经济，必须遵守常规。”（4）美国的“健全美元同盟”表示，将考虑提请布什政府就中国人民币汇率问题进行301条款调查，以迫使人民币升值。（5）甚至连布什也公开表态：中国的货币政策被政府操纵，对美国并不公平。要求人民币汇率升值的呼声美国中国得自于美国的贸易顺差比中国整体的贸易顺差还要大，也就是说，就贸易顺差来讲，我们是１００％地依赖于美国。美国市场对中国出口有重要意义，对中国的贸易顺差有决定意义。所以说在人民币升值问题上，美国是毫无争议的“关键先生”。实际改革－2005年的方案（2）2005年7月21日的改革原则：主动性、可控性、渐进性内容：（1）实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制。（2）中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。（3）2005年7月21日19时，根据对汇率合理均衡水平的测算，人民币对美元升值2%，即美元对人民币交易价格调整为：$1=￥8.11，并作为次日银行间外汇市场上外汇指定银行之间交易的中间价，外汇指定银行可自此时起调整对客户的挂牌汇价。2005年7月21日的改革（4）银行间外汇市场美元对人民币的交易价在央行公布的美元交易中间价上下０．３％（后改为0.5%）的幅度内浮动；非美元货币对人民币的交易价在央行公布的该货币交易中间价上下１．５％（后改为3%）的幅度内浮动（9月23日的改革在次扩大至3％）。三个特点：（1）“微改”。首先，表现在从原来实际钉住单一美元更为参考一篮子货币来调节汇率。其次，表现为汇率水平向上微调整2％。（2）重在改革人民币汇率形成机制，而非人民币汇率水平在数量上的增减。（3）主动改革的结果。改革的主要原因（3）为什么要改？（1）国外多年来的压力。（通货紧缩论、逆差论等）（2）国内具备了调整人民币汇率的条件。微调人民币汇率是非常正常的行为。一是国内经济形势较好，超出多数人预期。7月20日国家统计局发布我国上半年宏观经济数据，GDP增长9.5%，CPI同比增长2.3%。二是经过3年的反复讨论，国内各界对人民币汇率改革所涉及的主要问题，包括目标、条件、步骤、影响、利弊等，已经有了相当程度的了解。三是通过多次政府高层磋商，美政府也已意识到强迫人民币升值不会对本国经济带来实质性利益，应该通过谈判与协商解决双方的分歧。一些国际金融机构对人民币汇率调整的预言不断落空，也使得一部分投机资本开始从国内撤出。（3）适度上调具有正面的作用（境外投资、消费、人民币国际化、贸易等）。改革的反响（4）会产生什么样的影响，国内外的反映如何？美国：宣布这一重大金融政策的当天，白宫发言人麦克莱伦在记者招待会上说，美国对中国采用更为灵活的货币制度感到鼓舞。美国对中国不再实行11年来跟美元挂钩的人民币汇率的做法表示赞扬。联邦储备委员会主席格林斯潘说，中国的这个行动是“良好的第一步”。他说：“在维持长达10年之久的固定汇率之后，这是人们希望采取的步骤。我认为他们是谨慎的，非常令人钦佩。瑞银：“从长期来看，人民币浮动幅度可能会更大”，瑞银亚太区首席经济师安德森在接受本报记者采访时表示。但是安德森认为，这不会导致对人民币的投机潮的到来。改革的反响惠誉：惠誉国际信用评级联席董事：在此次人民币升值后，预计热钱流入规模将小于2004年大约1000亿美元的规模，而在除去人民币升值对中国经济的影响后，中国今年的经济增长仍将至少达到８．２％。标普：新的汇率体制给中国采取的进一步措施或政策改变，以及今后一段时间内中国将允许其货币升值的程度，留下了想象空间。由于进一步的升值预期，可能会有比过去两年更多的投机资金流入，这将给中国的货币环境带来考验，尽管如此，包括增强货币的灵活性等方面的改善与经济领域的其他进展一起，将使中国的评级进一步提高。德意志银行：新汇率机制将不再紧钉单一货币，这意味着央