月度工作总结(XXXX12)-全景网

1中国经济增长模式转变下的中国经济增长模式转变下的中国经济增长模式转变下的投资策略投资策略投资策略天相投顾天相投顾投资策略组投资策略组仇彦英仇彦英徐炜徐炜吴峰吴峰孔令桦孔令桦2007.8.152007.8.152股市基本趋势与投资策略Š按照牛市周期的基本规律，我们始终坚持着对我国股市仍处于基本上涨趋势的认识。这不仅基于我国宏观经济持续高增长的基本支持，同时来自于居民对金融资产的需求增长导致的价格攀升。Š当前对投资最大的影响是估值水平的高企，寻找和持有具有稳定增长预期的公司股票成为最明确的策略，资金追逐的结果是“中国漂亮50”的日益清晰，那么贪婪持有“天相漂亮50”仍然是最简单效的策略。Š在中短期的机会上，资金总是从高估值板块向低估值板块流动，并形成阶段性的正反射系统，因此趋势投资是牛市中不得不重视的投资策略。Š我国经济处于高速增长阶段，产业结构调整以及相关的政策将促进经济增长模式的逐步转变。在此过程中，产业整合促进的优势企业崛起和新兴产业在政策扶持下获得的快速发展将为牛市注入更强的预期，从而带来估值溢价。Š基于持续增长的预期，我们长期推荐金融、地产、商业、食品、能源、机电设备等；二是基于产业政策下的结构调整，我们推荐处于快速增长轨道的装备制造、新能源、环保设备、新材料等行业中的优势企业。39中国经济增长模式转变™节能减排™资源税™出口退税™投资策略主要内容4中国经济增长模式转变„为维持经济的快速增长，不能大幅度降低投资、出口的增长率，同时要加快消费服务业的发展。„另一方面，围绕着经济增长模式的转变，为保持经济的平衡，经济的结构性调整和行业的结构性增长将是发展的主线，也是宏观调控政策的主线。速度质量经济增长5中国经济增长模式转变资料来源：天相整理1990-2006全国就业结构变化0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%19901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006第一产业年末从业人员数第二产业年末从业人员数第三产业年末从业人员数各产业在GDP增长中的贡献0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%1994199519961997199819992000200120022003200420052006第一产业增加值(亿元)第二产业增加值(亿元)第三产业增加值(亿元)6中国消费对经济拉动不足资料来源：天相整理0.010.020.030.040.050.060.070.0200020012002200320042005最终消费支出贡献率资本形成总额贡献率货物和服务净出口贡献率7上下游产业投资全面活跃资料来源：天相整理-500501001502002004-022004-052004-082004-112005-032005-062005-092005-122006-042006-072006-102007-022007-05黑色金属冶炼及压延加工业投资总额增速_累计(%)造纸及纸制品业投资总额增速_累计(%)-200204060801001201401602004-022004-042004-062004-082004-102004-122005-032005-052005-072005-092005-112006-022006-042006-062006-082006-102006-122007-032007-05石油加工、炼焦及核燃料加工业投资总额增速_累计(%)化学原料及化学制品制造业投资总额增速_累计(%)化学纤维制造业投资总额增速_累计(%)-1040901401902402903403904404902004-022004-052004-082004-112005-032005-062005-092005-122006-042006-072006-102007-022007-05黑色金属矿采选业投资总额增速_累计(%)有色金属矿采选业投资总额增速_累计(%)非金属矿采选业投资总额增速_累计(%)-25-515355575951152004-022004-042004-062004-082004-102004-122005-032005-052005-072005-092005-112006-022006-042006-062006-082006-102006-122007-032007-05农副食品加工业投资总额增速_累计(%)食品制造业投资总额增速_累计(%)饮料制造业投资总额增速_累计(%)8机械设备铁路受政策鼓励投资资料来源：天相整理0204060801001201401602004-022004-052004-082004-112005-032005-062005-092005-122006-042006-072006-102007-022007-05通用设备制造业投资总额增速_累计(%)专用设备制造业投资总额增速_累计(%)交通运输设备制造业投资总额增速_累计(%)铁路运输业投资总额增速_累计(%)-60401402403404402004-022004-052004-082004-112005-032005-062005-092005-122006-042006-072006-102007-022007-059出口逐步向机电、高新技术转变资料来源：天相整理-0.100.000.100.200.300.400.500.600.70200120022003200420052006机电产品出口额_累计(%)机械及设备出口额_累计(%)金属加工机床出口额_累计(%)-0.200.000.200.400.600.801.001.20200120022003200420052006高新技术产品出口额_累计(%)集成电路及微电子组件出口额_累计(%)自动数据处理设备及其部件出口额_累计(%)10食品消费降低消费升级逐步显现资料来源：天相整理城镇家庭恩格尔系数(%)010203040506019921994199619982000200220042006城镇人均年消费支出构成变化01020304050601990199520002005城镇家庭人均医疗保健支出(%)城镇家庭人均居住支出(%)城镇家庭人均教育文化娱乐服务支出(%)城镇家庭人均食品支出(%)11中国经济发展日益受到资源环境制约资料来源：天相整理GDP占世界比例5.50%能源消耗比例15%钢铁消耗30%水泥54%中国拥有资源占世界的比例耕地9%水6%森林4%中国人均是世界人均的%煤55%油11%天然气4%耕地33%矿产资源58%„中国能耗高„中国每亿美元GDP消耗能源是其它国家的倍数印度马来西亚印度尼西亚韩国美国法国德国英国意大利日本1.261.321.532.083.324.6455.425.465.68„资源少12中国政府所作的努力资料来源：天相整理Š十一五规划Š《节能减排综合性工作方案》Š《关于建立政府强制采购节能产品制度的通知》Š上调资源税Š下调出口退税13™中国经济增长模式转变9节能减排™资源税™出口退税™投资策略主要内容14节能减排的“十一五”目标单位工业增加值用水量降低30%工业固体废物综合利用率达到60%以上万元GDP能耗降低20%主要污染物排放总量减少10%十一五减排指标二氧化硫排放量由2005年的2549万吨减少到2295万吨15节能减排形势严峻Š实现节能减排目标面临的形势十分严峻。去年全国没有实现年初确定的节能降耗和污染减排的目标，去年我国万元GDP能源消耗为1.21吨标准煤，同比下降了1.23％，而年初预定的目标是下降４％左右，加大了今后四年节能减排工作的难度。更为严峻的是，今年一季度，工业特别是高耗能、高污染行业增长过快。Š目前，我国低能耗的服务业占GDP比重从2003年的41.7%下滑到2006年的39.5%，而工业比重相应上升，特别是高耗能产业迅速膨胀，这是我国能耗强度不断上升的根本原因.16落后产能淘汰行业内容单位“十一五”时期2007年电力实施“上大压小”关停小火电机组万千瓦50001000炼铁300立方米以下高炉万吨100003000炼钢年产20万吨及以下的小转炉、小电炉万吨55003500电解铝小型预焙槽万吨6510铁合金6300千伏安以下矿热炉万吨400120电石6300千伏安以下炉型电石产能万吨20050焦炭炭化室高度4.3米以下的小机焦万吨80001000水泥等量替代机立窑水泥熟料万吨250005000玻璃落后平板玻璃万重量箱3000600造纸年产3.4万吨以下草浆生产装置、年产1.7万吨以下化学制浆生产线、排放不达标的年产1万吨以下以废纸为原料的纸厂酒精落后酒精生产工艺及年产3万吨以下企业（废糖蜜制酒精除外）万吨16040味精年产3万吨以下味精生产企业万吨205柠檬酸环保不达柠檬酸生产企业万吨82万吨650230„“十一五”时期淘汰落后生产能力一览表资料来源：天相整理17节能产品Š日前国务院办公厅在发出的《关于建立政府强制采购节能产品制度的通知》中，要求各级政府机构使用财政性资金进行政府采购活动时，在技术、服务等指标满足采购需求的前提下，要优先采购节能产品，对部分节能效果、性能等达到要求的产品，实行强制采购。Š从已经公布的《政府采购节能产品清单》来看，家电、IT、灯具、电力设备、洁具等五大类行业的相关上市公司有望从中获益。‡从家电看，建议重点关注青岛海尔、美的电器、格力电器、海信电器。‡IT方面，重点关注同方股份、方正科技、七喜控股。‡照明灯具方面重点上市公司有佛山照明、浙江阳光等。‡电力设备相关上市公司主要是特变电工。‡成霖股份是惟一进入《清单》的洁具类上市公司。18投资机会节能减排Š行业整合Š新能源Š节能产品Š环保产品Š菲达环保、龙净环保Š佛山照明、青岛海尔、成霖股份、同方股份、特变电工Š华仪电气、湘电股份、长城电工Š钢铁、电力、水泥、焦炭19™中国经济增长模式转变™节能减排9资源税™出口退税™投资策略主要内容20资源税上调是方向¾近日财政部和国税总局联合决定，自8月1日起，上调铅锌、铜及钨矿石资源税税额标准。¾资源税的税目：原油、天然气、煤炭、其他非金属矿原矿、黑色金属矿原矿、有色金属矿原矿、盐¾本次调整昭示了政策方向，那就是将继续提高包括有色金属在内的能源、原材料等矿业的资源税标准，其理由为“反映矿业的稀缺程度”、“促进矿业的合理开发利用”。资料来源：天相整理21价格走势是着力点铜价锌价¾资源税调整将使得相关金属综合成本有1-3%的抬高。但由于目前相关金属价格远在其成本之上，我们判断成本的小幅提高总体影响有限，不会对金属价格产生趋势性影响。¾价格走势仍然是我们判断未来投资机会的主要着力点。22需求不支持金属价格大幅下跌20032004200520062007E2008E全球总供给984.51014.21023107811771290增长率2.0%3.0%0.9%5.4%9.2%9.6%全球总需求965.51025.81075.1112111651244增长率3.70%6.2%4.8%4.3%3.9%6.8%平衡19-11.6-52.1-431246全球精锌总供求及平衡（万吨）20032004200520062007E2008E全球总供给1522.91587.91676.71760.51842.11937.5增长率0.6%4.3%5.6%5.0%4.6%5.2%全球总需求1540.31630.31695.617551823.11923.6增长率2.80%5.8%4.0%3.5%3.9%5.5%平衡-17.4-42.4-18.95.51913.9全球精铜总供求及平衡（万吨）¾大部分金属供求处于弱平衡，预期出现过剩的铜、铝、锌也为少量过剩，随时会受到供求事件冲击的影响；¾全球及主要经济体GDP及工业生产增速仍处于较高的绝对值上，金属的潜在需求不可忽视；20032004200520062007E2008E全球总供给124.7