我国货币政策工具对股票市场影响的分析

内蒙古财经大学本科学年论文我国货币政策工具对股票市场影响的分析作者白玉丽院系金融学院专业金融学年级2013级金融四班学号132021229指导教师萨日娜导师职称教授内蒙古财经大学本科学年论文指导教师评分表学生姓名班级学号指导教师姓名职称研究专长指导教师评语：指导教师评阅成绩（采用优、良、中、及格、不及格五级评分）：指导教师签名：年月日内容提要随着我国股票市场的迅速发展和不断完善，越来越多的居民把资金投入股市，股票市场已经成为重要的融资渠道，股票价格与实际经济活动的联系越来越密切，然而，货币政策一直是中央银行不可或缺的调节股票市场价格的重要措施，本文通过介绍中央银行运用货币政策，从基准汇率、存款准备金率、公开市场业务、汇率、国际金融环境等各个方面浅谈货币政策对股市的影响。利率政策与存款准备金率调整是我国央行最重要的货币政策工具。传统理论认为利率及存款准备金率调整逆向影响股价，自2004年以来，中国股市面临了历史上最大的牛熊市更迭。在这段期间内利率和存款准备金率的调整与股价的关系却与传统理论迥异，系统考察这一现象且分析其内在原因有助于我们加深对货币政策影响股票市场机理的认识。并在这个基础上对我国股票市场的发展和货币政策的完善提出若干政策建议。关键词：货币政策股票市场影响目录一、我国货币政策工具及股票市场的发展现状............................1二、我国货币政策工具对股票市场影响的分析............................2（一）基准利率的调整对股市的影响................................2（二）存款准备金率的调整对股市的影响............................3（三）央行公开市场业务对股市的影响..............................4（四）汇率对股市的影响..........................................5三、货币政策工具促进股票市场发展战略................................5参考文献............................................................61我国货币政策工具对股票市场影响的分析一、我国货币政策工具及股票市场的发展现实状况一般性货币政策工具包括公开市场操作、存款准备金和再贴现；选择性货币政策工具包括贷款规模控制、特种存款、对金融企业窗口指导等。一般性货币政策工具多属于间接调控工具，选择性货币政策工具多属于直接调控工具。在过去较长时期内，中国货币政策以直接调控为主，即采取信贷规模、现金计划等工具。1998年以后，取消了贷款规模控制，主要采取间接货币政策工具调控货币供应总量。现阶段，中国的货币政策工具主要有公开市场操作、存款准备金、再贷款与再贴现等。央行公开市场操作向市场净投放资金。公开市场操作是中央银行吞吐基础货币，调节市场流动性的主要货币政策工具，通过央行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，实现货币政策调控目标。2009年第一季度，央行向市场净投放了1492.25亿元资金，而在第三季度，央行共计向市场净投放资金4584.21亿元，为前6个月总和的1.34倍。股市上证指数成上涨趋势，上涨点数到达了7321点，但仍然处于不稳定阶段吃存款准备金下调。2012年12月22日，人民银行宣布，从12月25日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这是从2008年9月份起第四次下调存款准备金率。人民银行降低法定存款准备金率，这在很大程度上促进了商业银行体系创造派生存款的能力，并通过货币乘数的作用，使货币供应量大幅度地增加。股市上证指数从998点一路上涨，到达了6124点，出现了一波牛市行情，却又一路下滑，跌至于1664.93点.人民币再贷款再贴现增加。20014年前二季度，中国人民银行认真贯彻落实党中央、国务院关于宏观调控的决策部署，实行适度宽松的货币政策，加大金融对经济增长的支持力度。前三季度货币信贷继续保持快速增长，2014年1月份人民币贷款增加1.62万亿元，增长21.33%，创出历史天量，而且前三季度人民币贷款增加8.67万亿元，同比多增5.19万亿元。我国股票市场不断发展，截止到2015年4月30日，据万得最新的数据统计显示，沪深两市总市值已达63万亿，而2014年中国GDP首破60万亿，达到636463亿元，同比增长7.4%.沪深市值已等于2014年全年GDP.随着我国股票市场的规模不断扩大，股票市场在经济生活的作用越来越大，在最近几年，我国股票市场的发展不稳定，股票市场的不成熟、不完善，受到多因素影响，从而我国经济政策在某种程度上在市场运行中依然起着主要的指导作用.我国股票市场不断发展，股票市场在中国经济中的地位越来越重要.2二、我国货币政策工具对股票市场影响的分析（一）基准利率的调整对股市的影响中央银行调整基准利率的高低，会对股票价格产生影响。从理论上来讲，利率下降时，股票价格就会上升；而利率上升时，股票价格就会下降。究其原因如下：首先，利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。股票理论价格=股息收益/利息率。所以股价与利率存在负相关性。其次，利率变动的投资替代效应。利率降低，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促成股价上升；反之，若利率上升，一部分资金将会从股票市场转向银行存款，证券市场资金面紧张，致使股价下降。再次，利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响股票价格。利率低，可以降低公司的利息负担，从这方面讲降低了公司的融资成本，增加公司盈利，股票价格也将随之上升；反之，利率上升，股票价格吓跌。最后，对于贷款依赖性强的企业影响很大。以加息为例，由于房地产，高速公路等对贷款的依赖度较高，加息对于这类企业的冲击性比较高，而这几个板块对于股市又属于权重板块，所以对股市也会有很大的负面冲击。综上所述，我国股市与利率存在着高度的负相关性。利率对股票价格的影响一般比较明显，反应也比较迅速。但是上述利率与股价运动呈反向变化是一般情况，不能将此绝对化，股价和利率并不是呈现绝对的负相关关系。很大程度上还取决于大的宏观经济环境以及其他货币政策以及政策变动与投资者预期相符程度等的综合影响，另外也跟利率的历史水平有一定关系。表1央行近来调整利率时间及调整后股市表现一览次数调整时间调整内容公布第二交易日股市表现(沪指)12010年7月20日上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点7月23日涨3.81%22010年8月22日一年期存款基准利率上调0.27个百分点8月23日涨1.49%32010年9月15日一年期存款基准利率上调0.27个百分点9月17日涨2.06%42011年12月20日一年期存款基准利率上0.27个百分点12月21日涨1.15%52011年9月16日一年期贷款基准利率下调0.27个百分点9月17日跌2.90%62012年10月9日一年期存贷款基准利率下调0.27个百分点10月10日，沪指跌3.57%72012年10月30日一年期存贷款基准利率下调0.27个百分点10月31日，沪指上涨2.55%82012年11月26日一年期存贷款基准利率下调1.08个百分点11月27日，沪指上涨1.05%392013年12月22日一年期存贷款基准利率下调0.27个百分点23日大盘跌4.55%102013年10月19日一年期存贷款基准利率上调0.25个百分点沪指涨0.07%112014年7月7日一年期存贷款基准利率上调0.25个百分点沪指跌0.58%122014年7月6日一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点沪指涨1.01%132015年11月22日一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点沪指涨1.85%142015年3月1日一年期存贷款基准利率下调0.25个百分点（二）存款准备金率的调整对股市的影响存款准备金就是中央银行根据法律的规定，要求各商业银行按照一定的比例将吸收的存款存入在人民银行开设的准备金账户，对商业银行利用存款发放贷款的行为进行控制。商业银行缴存准备金的比例，就是准备金率。所以从理论上来讲，股市的变化跟存款准备金率的调整也是负相关的。原因如下：其一，存款准备金率的提高意味着市场上流通的资金减少了，也就是说原来很多可以在股市中流通的资金都被冻结了，我们知道股市离开资金是没有办法运转的，所以上调存款准备金率一定程度上紧缩货币流动性，对股市会有一定的冲击。其二，上调存款准备金率也是应对通货膨胀的一种措施，所以理论效应跟加息差不多。但是实际上存款准备金率调整对股市的影响不能简单的用正负相关来概括，历史数据也表明不是每一次存款准备金率的上调都会导致股市下跌，也不是每一次存款准备金率的下调都会引起股市的上涨。下表是历次存款准备金率的调整对股市的影响：表2历次存款准备金率调整对股市的影响公布日大型金融机构中小金融机构股市调整前调整后幅度调整前调整后幅度沪指2010年12月10日18.00%18.50%0.50%2.88%2010年11月19日17.50%18.00%0.50%14.00%14.50%0.50%-0.15%2010年11月10日17.00%17.50%0.50%13.50%14.00%0.50%1.04%2010年5月2日16.50%17.00%0.50%13.50%13.50%0.00%-1.23%2010年2月12日16.00%16.50%0.00%13.50%13.50%0.00%-0.49%2010年1月12日15.50%16.00%0.50%13.50%13.50%0.00%-3.09%2011年12月22日16.00%15.50%-0.50%14.00%13.50%-0.50%-4.55%2011年11月26日17.00%16.00%-1.00%16.00%14.00%-2.00%-2.44%2011年10月8日17.50%17.00%-0.50%16.50%16.00%-0.50%-0.84%2011年9月15日17.50%17.50%0.50%17.50%16.50%-1.00%-4.47%42011年6月7日16.50%17.50%1.00%16.50%17.50%1.00%-7.73%2012年5月12日16.00%16.50%0.50%16.00%16.50%0.50%-1.84%2012年4月16日15.50%16.00%0.50%15.50%16.00%0.50%-2.09%2012年3月18日15.00%15.50%0.50%15.00%15.50%0.50%2.53%2012年1月16日14.50%15.00%0.50%14.50%15.00%0.50%-2.63%2013年12月8日13.50%14.50%1.00%13.50%14.50%1.00%1.38%2013年11月10日13.00%13.50%0.50%13.00%13.50%0.50%-2.40%2013年10月13日12.50%13.00%0.50%12.50%13.00%0.50%2.15%2014年9月6日12.00%12.50%0.50%12.00%12.50%0.50%-2.16%2014年7月30日11.50%12.00%0.50%11.50%12.00%0.50%0.68%2014年5月18日11.00%11.50%0.50%11.00%11.50%0.50%1.04%2014年4月29日10.50%11.00%0.50%10.50%11.00%0.50%2.16%2015年4月5日10.00%10.50%0.50%10.00%10.50%0.50%0.13%2015年2月16日9.50%10.00%0.50%9.50%10.00%0.50%1.41%2015年1月5日9.00%9.50%0.50%9.00%9.50%0.50%2.49%原因分析如下：首先，与存款准备金率所处的历史位置有关。如上表我们可以看到，本次上调以后，大型金融机构的