凯雷投资集团案例分析

1公司概况及发展历程1.1公司概况美国凯雷投资集团(TheCarlyleGroup)是一家全球性的另类投资管理公司，截止2016年9月资产管理规模超过1690亿美元，旗下有125支基金和177支FOF，拥有1625多位专业人员，还拥有极其深厚的政治资源。在北美、南美、欧洲、中东、北非、撒哈拉以南非洲、日本、亚洲和澳大利亚设有36个办事处。公司的目标是为全球投资人服务，来自82个国家的1750多位投资人凭借凯雷从投资资本中实现丰厚回报，投资人包括公共和私营退休基金、资产雄厚的个人和家庭、主权财富基金、工会和企业。公司设有4大业务部门，分别是企业私募股权、实物资产、全球市场策略和全球解决方案。投资方向横跨11个核心行业，分别是航天防务与政府服务、大宗商品、汽车与运输、消费与零售、能源与电力、金融服务、保健、工业、房地产、科技与商务服务、电信与传媒。凯雷利用自身的“凯雷一家”全球网络(遍布六大洲的700多为专业投资人员，掌握着本地知识和关系)、深厚的行业知识(致力于投资熟悉的行业)、资深的企业营运专家团队(拥有平均40余年从业经验的最高层管理运营团队)和投资组合公司的数据(能获得实时有效数据)，为每一项私募股权和实物资产的投资项目建立和实施量身定做的增值计划。1.2发展历程1987年，DanielA.D’Aniello,DavidM.Rubenstein和WilliamE.Conway在华盛顿以500万美元的注册资本成立了凯雷集团。1990年，发型第一支100万美元的并购基金，同年从福特购得BDM国际。1997年，参与到美国国防部产业的购买项目中，稍后美国房地产业务和风险投资部成立，欧洲办事处开放致力于杠杆收购。1998年，第一家亚洲办事处在香港成立，接下来的4年，欧洲、亚洲的风险投资和房地产业务也相继开放。进入20世纪后，2003年请IBM的CEO的LouGerstner担任主席，并收购Kito公司。2004年成立信贷投资团队。2007年成立中东北非投资组织。2008年被财富杂志评为最具影响力的并购公司。2010-2011年全球市场策略业务通过对3家公司业务的购买发展起来。2011年通过对AlpInvestPartnersBV的收购成立解决方案业务，同年发布了第一份企业关系报告。2012年5月3日在NASDAQ上市，凯雷在IPO中以每股22美元的价格发售了3050万股普通股，共筹得6.71亿美元。2014年将持有的Beats电子股份出售给苹果。2015年，已收购企业Axalta完成IPO并筹资约11亿美元。自成立来，凯雷集团已经发展成为拥有1690亿美元的资产管理规模，1625多位专业人员，36个办事处的全球最大的投资管理公司之一。2业务及产品介绍公司下设4个业务部门，其中企业私募股权负责并购和增长资本，实物资产部门投资于房地产、基础设施以及能源和可再生资源，全球市场策略致力于不良资产和公司机会、公司夹层、能源夹层、对冲基金和构性信贷，全球解决方案主要是私募股权母基金计划和相关联合投资及二级市场。图1.凯雷四类业务及主要领域2.1私募股权投资类产品及其发展规划随着第一只美国并购基金一并建立，目前资产管理规模超过580亿美元，拥有逾250名专业投资人员。企业私募股权团队主要关注两个领域：•并购基金。凯雷的并购团队为21只多元化的基金提供投资咨询，这些基金主要面向具体地区（亚洲、欧洲、日本、中东和北非、南美、撒哈拉以南非洲或美国）或具体行业（如金融服务）。•增长基金。九只增长基金是由亚洲、欧洲和美国的三个区域性团队提供投资咨询，每个团队根据各地区的投资考量，关注对中间市场和增长型公司的投资机会的投资机会。2.2实物资产部门及其发展规划凯雷规模达400亿美元的实物资产业务部门成立于1997年，拥有143名专业投资人员和17只收益分成基金和8只NGP管理费基金，主要聚焦房地产、基础设施以及能源和可再生资源。10只房地产基金在亚洲、欧洲和美国寻找房地产投资机会，投资的重点是收购单个物业，而非拥有房地产投资组合的大型公司。2.3全球市场策略及其发展规划凯雷的全球市场策略业务部门成立于1999年，旗下管理63只基金，寻找各类信贷、股权和另类投资工具和（就特定宏观经济策略而言）货币、商品和利率产品及其衍生工具之中的投资机会。该部门的资产管理规模超过350亿美元，有逾200名专业投资人员，管理的基金包括：•收益分成基金。拥有三种不同策略的六只收益分成基金：不良资产和公司机会（包括流动性交易投资组合和控股投资）；公司夹层（以中间市场公司为目标）；和能源夹层机会（以能源和电力项目、公司的债务投资为目标）。•对冲基金。有两个以全球高等级和高收益市场为重点的长期／短期信贷对冲基金，七只新兴市场股权和宏观经济对冲基金和四只以大宗商品投资为重点的基金。•结构性信贷基金。拥有43只结构性信贷基金主要通过结构性工具和其他投资产品投资于良好的优先担保银行贷款。2.4全球投资解决方案及其发展规划凯雷在收购AlpInvest60%的股权后，于2011年成立了全球解决方案业务部门。AlpInvest是世界规模最大的私募股权投资人之一。AlpInvest主要注重三个领域：基金投资、联合投资和二级市场投资。2.5各类业务基金发展规模凯雷集团积累业务的投资规模在表1中显示。截止到2016年最新数据，总规模达到1691万美元，其中私募股权占比最大，其次是全球投资解决方案。全球市场策略(包括夹层基金等)和实物资产投资基本持平，都占比20%左右。从时间维度看，基金规模从2012年起有一定的缩减，这源于各业务结构规模的调整。表1.近年凯雷四类业务规模2.6CarryFund交易投资结构CarryFunds通常是合伙制结构，凯雷作为一般合伙人(GP)，其他第三方投资体作为有限合伙人(LP)，LP关于基金的投票权有限制，而GP负责着基金的日常运营以及投资决策。随着基金的投资，LP根据合伙协议认购一定数量的基金，一旦资金耗尽，GP将会使用基金完成投资。LP通常不允许在任意时间赎回他们的份额，只有当基金退出他们投资的项目时，他们才能收回资本和投资回报。凯雷基金收入的现金流主要有业绩费用、管理费用，交易和组合咨询费用以及凯雷的资本投资回报。凯雷基金的生命洲际一般有三个阶段，分别是募集期、投资期和收益期，在一个基金的生命周期中会进入下一个基金的生命周期。他们的关系如图所示：图２.Carry基金生命周期2.7近4年基金业绩状况2015年第四季度凯雷基金组合估值增长2%，2015年估值增长7%，其中第三季度亏损4%，相比较而言，2014年基金组合估值增长15%。并购基金增长13%，房地产基金增值27%，全球市场策略基金(包括夹层基金)全年缩水8%。表2.2013年至2015年基金估值变化2016年前3季度总体基金估值上升9%，并购基金增长8%，而全球市场策略基金估值下降14%，这与全球经济低迷的背景是密切相关的。从整体趋势来看，除2015年第三季度基金估值缩水外，其他时点都趋于升值且平稳、图3.近3年主要基金估值3投资案例分析——BeatsElectronics3.1关于BeatsElectronics以及交易凯雷于2013年10月购得BeatsElectronics的小部分股权，所属基金CarlylePartnersⅤ，并于2014年7月出售给苹果退出投资。Beats是一集耳机、扬声器以及音频设备附件于一体的创新者和制造商，提供高品质听觉体验。Beats团队精湛的工艺以及完美的听觉体验使其生产出富有革命性质的产品，他们的耳机被一些对乐感要求极高的的艺术家和爱好者所需要，重新定义了耳机产业。当凯雷退出该公司时，他们的产品已经运输到全球50000余家零售商进行销售，并且在美国、亚洲及拉丁美洲都占据着市场头号席位。2013年9月27日凯雷集团斥资5亿美元入股BeatsElectronics，同时Beats将以2.65亿美元回购HTC所持其剩余股份24.84%股权。2014年5月28日，苹果公司花费了30亿美元完成对Beats的收购。凯雷投资熟悉的行业，注重投资深度，投资产业的王者。Beats以强有力的品牌以及最佳市场营销投资得到凯雷的青睐，品牌、独一无二的品质、潮流的包装和创新精神使得Beats成为在北美拥有超过60%的市场份额的耳机生产商领导者。-15%-10%-5%0%5%10%15%总体基金估值并购基金估值全球市场策略估值3.2核心价值创造指标凯雷对于该公司的价值创造主要表现在以下几个方面：1.通过雇佣新的首席经营者和收益财务官，凯雷帮助Beats增强了其管理团队，为Beats的下一步成长增强管理是必要的，新团队强有力改善了经营状况，包括统一了其生产伙伴，设立和推行了更好的全球战略政策，捕捉到成本控制的环节，最优化了运输和分配费用。2.利用凯雷一家的全球网络帮助Beats进行了全球性的市场扩张，尤其在亚洲。3.协助该公司被苹果收购。在凯雷持有Beats股份的九个月期间内，该公司过去12个月的收入增长了34%。