境外期货交易的基本制度、风险管理及相关法律程序问题的研究

中期协联合研究计划（第一期）资助项目课题负责单位：中南大学证券期货研究中心课题合作单位：深圳金牛期货经纪有限公司云晨期货经纪有限公司课题组负责人：陈晓红课题组成员：杨艳军、曾江洪、郑文杰、李泽军、严金明、何怡静2004年2月-I-目录摘要…………………………………………………………………………………1第一部分绪论………………………………………………………………………2一、本研究的目的与意义……………………………………………………………2二、国内外同类研究概况……………………………………………………………2三、课题的研究思路与总体框架……………………………………………………3第二部分我国境外期货交易历史与现状的考察分析…………………………5一、我国境外期货交易历史考察分析………………………………………………5（一）我国境外期货交易早期历史状况分析………………………………………51．概况………………………………………………………………………………52．对早期境外期货交易的几点认识………………………………………………6（二）我国境外期货交易规范整顿期状况分析……………………………………71．概述………………………………………………………………………………72．对规范整顿的评价………………………………………………………………7二、我国境外期货交易现状考察分析………………………………………………8（一）关于考察调研的说明…………………………………………………………8（二）经批准的大型国有企业从事境外期货交易现状分析………………………91．概况………………………………………………………………………………92．经批准的17家企业及其境外交易品种的简要分析……………………………93．交易特点…………………………………………………………………………15（三）“灰色”交易考察分析………………………………………………………151．基本调研情况分析………………………………………………………………152．境外期货交易行为的特点分析…………………………………………………18第三部分我国境外期货交易风险管理研究………………………………………20一、我国国企境外期货交易的委托代理机制分析…………………………………20二、我国境外期货交易的风险识别与分析…………………………………………24（一）境外期货交易的风险辨识方法………………………………………………24（二）境外期货交易的风险分类……………………………………………………25（三）从风险来源角度辨识风险……………………………………………………251．市场风险…………………………………………………………………………252．信用风险…………………………………………………………………………253．流动性风险………………………………………………………………………254．营运风险…………………………………………………………………………265．法律风险…………………………………………………………………………26-II-（四）从风险承担主体的角度辨识风险……………………………………………261．国家的风险………………………………………………………………………262．投资者的风险……………………………………………………………………27（五）企业境外期货交易风险FTA图……………………………………………30三、境外期货交易风险管理…………………………………………………………31（一）境外期货交易风险评估………………………………………………………31（二）境外期货交易全面风险管理的基本框架……………………………………321．建立有效的微观管理体系………………………………………………………322．建立健全企业期货内部控制制度………………………………………………333．科学分析和制订境外期货投资策略……………………………………………334．建立实时风险监测与预警系统…………………………………………………34第四部分境外期货交易基本制度研究……………………………………………35一、我国境外期货需求前景分析……………………………………………………35（一）我国外汇管理体制改革趋势与境外期货交易前景………………………35（二）入世与境外期货交易前景…………………………………………………361．总的影响评述……………………………………………………………………362．有色金属行业……………………………………………………………………363．石油行业…………………………………………………………………………374．农产品市场………………………………………………………………………38二、我国境外期货交易基本制度分析………………………………………………39（一）我国境外期货基本制度演化的三个阶段…………………………………391．第一阶段自由交易期…………………………………………………………392．第二阶段治理整顿期…………………………………………………………393．第三阶段境外期货交易严格监管期…………………………………………40（二）我国现行境外期货交易管理制度的特点分析……………………………41（三）现行境外期货管理制度的缺陷分析………………………………………43三、世界各国（地区）境外期货交易管理经验借鉴………………………………46（一）美国境外期货交易管理基本制度…………………………………………461．制度框架及特点…………………………………………………………………462．对我国的借鉴意义………………………………………………………………47（二）台湾地区境外期货交易管理基本制度……………………………………471．基本情况及制度框架……………………………………………………………472．对我国大陆的借鉴意义…………………………………………………………48四、促进境外期货交易的对策建议………………………………………………49-III-（一）我国境外期货交易的基本原则………………………………………………491．逐步放开…………………………………………………………………………492．严格管理…………………………………………………………………………493．合理培训…………………………………………………………………………50（二）促进我国境外期货交易的对策……………………………………………501．逐步开放境外期货交易的对策建议……………………………………………502．加强境外期货交易监管的对策建议……………………………………………52总结…………………………………………………………………………………56主要参考文献………………………………………………………………………58附录…………………………………………………………………………………60-1摘要根据中国期货业协会立项题目及意图，将本课题分为“风险管理”与“基本制度”两个子课题。两部分的必然逻辑联系是：“基本制度”建设是进行宏观“风险管理”的制度保障。本研究报告共分为四部分。第一部分阐述了研究的意义与目的、国内外的研究现状、基本框架与研究思路；第二部分总结分析了我国境外期货交易的历史状况、管理特点与市场特点，在调研的基础上，分析了经批准的大型国企从事境外期货交易的现状特点，并重点对私下境外期货交易市场的市场特点及交易者的行为特点进行了较为全面、深入的总结分析；以第二部分为基础，在第三部分进行了风险管理研究，运用风险事故树分析方法，对境外期货的风险进行了识别、分析与评估，构建了境外期货交易全面风险管理体系的基本框架；第四部分是关于境外期货交易基本制度的研究，首先通过对我国境外期货的前景分析揭示了目前基本制度相对滞后的矛盾，接着分析了现行基本制度的特点，在借鉴其他国家和地区管理经验的基础上，提出了进行基本制度创新、加强风险管理、促进境外期货交易的对策建议。关键词：境外期货风险管理基本制度-2第一部分绪论一、本研究的目的与意义我国境外交易期货始自70年代，经历了1993、1994年盲目发展时期及1994年后的严格限制时期。随着我国加入WTO，越来越多的企业和机构、个人客观上有利用境外期货套期保值的需求，有证据表明，除了目前获资格的17家国有大型企业在做境外期货套期保值外，还存在大量的“灰色”交易；而境外期货交易的风险隐患也不容忽视。通过本课题的研究，可以达到以下目的：（一）可以站在开放的视角考察我国境外期货交易的现状及发展趋势，借鉴国外管理办法，规范我国境外期货交易的基本制度，并为相关法律的制订提供参考。（二）识别和监管境外期货交易的风险，为监管层和交易者进行风险管理服务。（三）有助于中国期货业的国际化。因此，该课题非常具有应用价值与理论价值。二、国内外同类研究概况从已公开发表的文献资料来看，对境外期货交易问题尚未见有系统、专门研究。各种观点散见于其他专题探讨中。如在探讨加入WTO后，我国应开发石油等新品种，曾指出“我国期货交易陷入买涨不买落的怪圈”，由此置疑国企境外期货交易管理方法；也有零星文献披露国内投资者利用境内外市场套利或单向投机的“冰山之一角”。如，陈春生表明了开放境外期货交易有助于促进和推动国内期货市场平稳发展的观点。兰光将国有企业境外期货交易风险分为投机监管风险、内控道德风险、业务固有风险，并解释了如何按照现有2001年5月的规定监控风险。刘仲元说明航油价格波动对航空公司的影响；并提出如下观点：目前政府对境外期货交易审批存在身份歧视，在期货代理权限规定上存在对国内经纪公司的歧视。杨钰适对境外套利进行了个别采访报道。关于境外期货交易风险管理的论述更为罕见，虽然“株冶”事件至今仍令人记忆犹新，而对于风险类型、来源、风险控制措施未有具体而系统研究。1.陈春生，开放境外铝期货交易，参与国际市场竞争，《有色设备》2002（3）2.兰光，境外期货业务风险及监管，《中国外汇管理》，2002.93.刘仲元，石油期货引领航空公司走出困境，《财经界》，2002.84.杨钰适，境外套利犹抱琵琶半遮面，《期货日报》，2002.9.25-3关于金融衍生品的风险度量与预警研究，中国商品期货交易的风险控制与预警系统研究可提供思路与方法上的借鉴。世界各国（地区）证券期货监管体系处于演化中。由于各国（地区）宏观环境、法律体系不同，导致期货市场对外开放程度各有差异。如台湾地区1998年才有自己的股指期货交易所，岛内居民长期以来多从事境外期货交易，在初期也引发了诸多问题，现监管层规定投资境外期货者应遵循“复委托”制度；美国为一开放市场，但监管较严，按SEA法规，美国之外的期货品种可直接提供给其国内客户（股指和国债期货需特批），这意味着美国国内投资者基本上可直接参与国外期货交易。其他国家（地区）境外期货监管的经验与教训总结可资借鉴。三、课题的研究思路与总体框架（一）关于本课题研究内容的说明：根据中国期货业协会立项题目及意图，将本课题分为“风险管理”与“基本制度”两个子课题。两部分的必然逻辑联系是：“基本制度”建设是进行宏观“风险管理”的制度保障。本研究的重点放在“基本制度”与“风险管理”研究，其目的是为加强境外期货管理、促进境外期货交易提供参考对策。“法律问题”属于具体的操作层面，不是本研究的重点。（二）研究思路：（三）总体框架：研究报告共分为四部分。第一部分考察分析了我国境外期货交易的历史与现状，重在现状，尤其是“灰色”交易市场的调研分析，思路为：历史状况与特点分析——现状与特点分析，并分析了现状与历史状况的不同；以现状的考察分析为基础，在第二部分对目前境外期货交易的风险管理问题进行了研究，思路为：风险识别——风险分析——风险管理框架的构建，重点研究了微观全面风险管理框架的构建；以第一部分和第二部分为基础，在第三部分对境外期货交易的基本制度进行了分析研究，研究思路为：境外期货交易需求状况预测与分析——我国对境外期货交易历史和现状考察风险管理基本制度研究促进境外期货交易、加强风险管理的对策与建议-4境外期货交易基本制