现金流管理风险控制与价值创造

纳税人俱乐部400-650-9936现金流管理——风险控制与价值创造2纳税人俱乐部400-650-9936内容架构企业现金流管理：12345企业现金流战略风险控制架构企业现金流营运风险控制体系企业现金流内部风险控制环节企业现金流价值创造的DNA企业现金流管理模式的适用条件及其风险因素3纳税人俱乐部400-650-9936现金流管理现金管理资金运作资本运作水润良田挑水灌溉机器抽水人工降雨理财活动第三层次：CEO的财务第二层次：CFO的财务第一层次：财务人员财务现金为王：三个层次4纳税人俱乐部400-650-9936市场份额客户获利率客户获得率客户保持率客户满意度供应商获得率供应商保持率供应商获利率供应商满意度企业内部流程图1－1供应链核心衡量指标关系图5纳税人俱乐部400-650-9936财务层面外部供应链层面关系流物资流资金流信息流创新流环境流行业内竞争关系管理采购流程管理投资与筹资识别机会安全与健康潜在进入者关系管理生产服务流程管理日常营运技术基础设施研发组合管理慈善投资替代和互补品关系管理销售流程管理收益分配设计与开发自然与生态内部流程层面客户和供应商关系管理并购与分拆信息应用程序新品上市价值创造战略分享与沟通形象与声誉产品服务特性提高投资回报率优化资本结构适度筹集资金合理分配盈余价格质量选择时间功能供应链价值主张良性增长战略市场增加值财务成果与营运过程整合图6纳税人俱乐部400-650-9936三维现金流的内在逻辑解析经营现金流：内生性现金流的源泉投资现金流：产生内生现金流的前提融资现金流：资产现金流的起源和补充7纳税人俱乐部400-650-9936经营投资筹资现金流管理重点1－＋＋2－－＋3－＋－4－－－5＋＋＋6＋－＋7＋＋－8＋－－8纳税人俱乐部400-650-9936分析：哪种情况更好？甲乙丙丁经营净流量01002000投资净流量-200-2000200筹资净流量200100-100-200全部净流量0010009纳税人俱乐部400-650-9936现金流的逻辑面向历史经营活动投资活动筹资活动面向未来现金存量营运资本需求量利息费用资本性支出现金股利融资活动10纳税人俱乐部400-650-9936现金流量操纵手法分析会计选择利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地理财策略利用理财策略影响现金流的发生时间直接造假11纳税人俱乐部400-650-9936会计选择——利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地公司出于美化经营现金流的需要，将实质上属于投资、筹资活动的现金流入纳入经营活动现金流，将某些经营活动现金流出移至投资、筹资活动的现金流项目，于是产生了现金流量表的“会计选择”问题较普遍的问题是票据贴现和应收账款出售，从理财的角度来看，票据贴现和应收账款出售是企业与银行等金融机构之间的融资行为，不应属于经营活动现金流，至少不应属于“销售商品、提供劳务收到的现金”12纳税人俱乐部400-650-9936会计选择——利用现金流量表准则提供的判断空间与选择余地按照现行准则，收购企业资产（既包括固定资产，也包括应收账款、存货等流动资产）所支付的现金全部计入投资活动支出当收购资产中的应收账款产生现金回笼、存货实现现金销售时，却“理所当然”地计入了经营活动收到的现金那么仅仅依靠收购营运资本（非货币的流动性资产减去非货币的流动性负债）为正的子公司，就可以获得经营现金流的增长13纳税人俱乐部400-650-9936理财策略——利用理财策略影响现金流的发生时间具体方法包括加快货款回收，清理资金占用，延长采购付款期限，通过关联方代垫费用支出等方式这种方法也可以与现金流量表分类的选择结合使用这些方式往往只能带来经营活动净流量一次性的提高，甚至是以牺牲未来经营活动流量为代价14纳税人俱乐部400-650-9936直接造假在实务中常见三种做法将非经营活动甚至违规行为所得计入主营业务收入，同时计入销售收现，结果导致利润和现金及现金等价物余额都获得提高配合收入造假虚构销售收现，同时通过虚构投资支出消化虚增的现金为避免主营收入缺乏现金支撑的质疑而粉饰销售收现能力，虚增“销售商品、提供劳务收到的现金”，同时虚增“购买商品、接受劳务支付的现金”将虚增的现金部分抵消掉15纳税人俱乐部400-650-99364种变量：流向、流量、流速、流程现金流流向的内涵主要包括三个方面一是指现金流的流入和流出二是指现金流在集团公司、子公司、孙公司之间和公司内部各组织及部门之间流动的方向三是指现金流的投资方向这一流向是战略性的，对企业的影响意义重大16纳税人俱乐部400-650-99363市场快速成长市场萎缩竞争实力强竞争实力弱214多元化战略的内外条件17纳税人俱乐部400-650-9936企业现金流分析的五方面评价指标偿债性灵活性盈利性增长性结构性18纳税人俱乐部400-650-9936指标类别现金流比率指标权重①基准比率②实际比率③相对比率④=③/②评分⑤=④×①现金流动负债比10%偿债性现金债务总额比10%现金流量经营充足率10%灵活性现金流量综合充足率10%现金流量与总资产的比率5%现金流量与净资产的比率5%销售现金比率5%盈利性盈利现金比率5%增长性经营活动现金净流量增长率20%结构性经营活动流入流出比20%合计企业现金流指标业绩评价模板19纳税人俱乐部400-650-9936权重？议而不决五十名中高层参与评价20纳税人俱乐部400-650-9936指标加权平均量化表评价指标偿债灵活盈利增长结构得分排序偿债——111141灵活0——01123盈利01——1132增长000——114结构0000——0521纳税人俱乐部400-650-9936指标加权平均量化表评价指标个体判断得分个体判断排序集体判断得分集体判断排序权重%偿债性41120224灵活性23100320盈利性32140128增长性1480416结构性0560512总计50010022纳税人俱乐部400-650-9936指标类别现金流比率同行业公司A同行业公司B同行业公司C……平均水平（基准比率）现金流动负债比偿债性现金债务总额比现金流量经营充足率灵活性现金流量综合充足率现金流量与总资产的比率现金流量与净资产的比率销售现金比率盈利性盈利现金比率增长性经营活动现金净流量增长率结构性经营活动流入流出比企业现金流指标同行业评价模板23纳税人俱乐部400-650-9936指标类别现金流比率……200720082009预算标准（基准比率）现金流动负债比偿债性现金债务总额比现金流量经营充足率灵活性现金流量综合充足率现金流量与总资产的比率现金流量与净资产的比率销售现金比率盈利性盈利现金比率增长性经营活动现金净流量增长率结构性经营活动流入流出比企业现金流指标趋势评价模板24纳税人俱乐部400-650-9936企业现金流战略风险控制架构良性增长可持续增长率价值创造经济增加值25纳税人俱乐部400-650-9936可持续增长率可持续增长率(self-sustainablegrowthrate,g)营运效率和筹资政策不变ROE（RetainOnEquity）=净利/期初权益这就是可持续增长率的期初模式为留存收益比期初净资产总资产总资产收入收入净利期初净资产净利净利留存期初净资产留存收益增加额bROEbgbg,g026纳税人俱乐部400-650-9936权益净利率的现金流量视角净资产总资产总资产到期债务到期债务收入收入净利净资产总资产总资产净利净资产净利权益净利率NOCFNOCFNOCF：经营活动现金净流量27纳税人俱乐部400-650-9936经济增加值的计算思想（EVA，EconomicValueAdded）H公司的税后利润为3500万，净资产为1.8亿，市场确定的股权必要报酬率是12%，所以EVA=3500-18000*0.12=1340万续上例，假设公司债务为0.9亿，利率为8%，所得税率25%EVA=息前税后利润－全部资本费用（3500+9000×6%）－（18000×0.12＋9000×6%）4040－27000×10％＝134027000（4040/27000－10％）＝134027000（14.96%-10%）＝1340EVA=投资资本×（投资资本报酬率－加权平均资金成本）EVA=C×（ROIC-WACC）28纳税人俱乐部400-650-9936经济增加值的定义及计算公式——《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额，计算公式经济增加值=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%)×(1-25%)调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程29纳税人俱乐部400-650-9936资本成本率的确定中央企业资本成本率原则上定为5.5%承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点资本成本率确定后，三年保持不变30纳税人俱乐部400-650-9936分配剩余现金提高资产管理效率——扩大市场份额、提价或控制费用以提高营业利润率检讨资本结构——若非最优资本结构，则优化资本结构，降低WACC如果上述决策失败，则出售业务现金剩余现金不足EVA0EVA0使用剩余现金加快增长——新投资促进整体增长——获取相关业务分配剩余现金——增加股利支付——回购股份减少股利筹集资金——发行新权益——增加借款降低销售增长至可接受水平——淘汰边际利润率低和资产周转率低的产品尝试彻底重组全面出售业务销售增长率－gROIC-WACC企业现金流战略风险控制架构31纳税人俱乐部400-650-9936企业现金流营运风险控制体系营运能力缺失型现金周转危机信用风险失控型现金周转危机资金运作失衡型现金周转危机投资策略失当型现金周转危机担保责任连带型现金周转危机关联方恶意占用型现金周转危机32纳税人俱乐部400-650-9936资金链断裂的“杯具”EBIT=Q（P-V）-FQ，销售量，防止钙化，经营决策F，固定费用，资产结构，投资决策DOL=(EBIT+F)/EBIT，经营杠杆系数NI=（EBIT-I）×（1-T）I，利息费用，资本结构，筹资决策债务的金额（本金和利息）和期限DFL=EBIT/(EBIT-I)，财务杠杆系数资产负债表资产负债所有者权益33纳税人俱乐部400-650-99363投资风险小投资风险大经营难度小经营难度大214四种不同的企业经营模式34纳税人俱乐部400-650-9936拯救资金链危机的五大措施——《中欧商业评论》措施一：退出激进预算客观地进行环境影响因素分析和企业战略分析，确保现金流向与环境变化相协调，重新制定稳健的财务预算，是危机中的首要任务措施二：改善成本尽管几乎所有的企业都在进行削减成本的工作，但专家认为，聪明的公司会将成本的细分做到精细化，将成本的预算作为企业资源配置管理，理清成本的投入产出关系，削减那些未来不会或者只是很少带来产出的一些成本35纳税人俱乐部400-650-9936拯救资金链危机的五大措施——《中欧商业评论》措施三：检修供应链供应链的管理在萧条时期变得异常重要措施四：广开资金源对于资金饥渴的企业而言，单一依靠银行贷款并不是明智的选择在宏观经济进入下行周期中，银行最常扮演落井下石的角色因此企业在注意资本金和借贷之间的比例、长期负债和短期负债之间的比例，避免短资长用的同时，尽量广开财路，使资金来源多元化相比银行贷款，寻求上市筹资也因股市紧缩而变得更加困难不过风险投资信托计划、股权融资或者私募基金投资也是企业可以考虑的途径36纳税人俱乐部400-650-9936拯救资金链危机的五大措施——《中欧