硕士论文-固定收益产品组合的风险管理研究

固定收益产品组合的风险管理研究作者：董越学位授予单位：天津大学相似文献(10条)1.学位论文万齐平固定收益证券定价研究2004债券市场的发展与繁荣对资本市场乃至一国经济的发展有相当重要的作用.中国自1981年恢复发行国债以来,债券市场已具雏形.然而,与美国等西方发达国家相比较,中国债券市场在许多方面仍有待进一步的完善和提高,在国债的拍卖发行和债券定价方法等方面更是急待建立适合中国国情的高效的发行机制与定价方法.该文旨在通过对中国国债与美国债券市场的比较研究,以期对中国债券定价方法研究有所贡献.该文第一章是前言,介绍了论文的研究背景、选题意义以及论文的结构安排;第二章是国债市场.这章首先阐述了中国国债的发行规模与发行方式的演变历史,然后着重讨论了美国国债市场对中国国债市场发展的借鉴意义,最后介绍了五种不同种类的国债;第三章是公司债券,在介绍了公司债券的分类和发行的有关程序后,文中将国债与公司债券进行了比较研究,并对公司债券的评级工作进行了详细的阐述,最后将研究的重点放在垃圾债券上,讨论了垃圾债券产生的历史背景、垃圾债券的发展、应用领域以及垃圾债券的有关争议;第四章是债券定价的基础性研究工作,讨论了债券价格的波动性、利率期限结构的有关理论发展,并着重介绍了几种常见的利率期限结构模型;第五章是论文的核心,研究的主要内容是债券定价方法和中国国债定价实证研究.这一章里,首先介绍了基于到期收益率定价方法,并指出其存在的主要缺陷,接着介绍了现金流定价法和基于Black-Derman-Toy模型的可赎回债券定价法,讨论了各自较基于到期收益率定价方法的科学之处,最后论文选取上海证券交易所挂牌交易的国债为研究对象,通过回归方法构造出线性利率期限结构模型,对中国国债定价进行了实证分析.2.学位论文肖献伟我国债券市场利率期限结构静态分析2004目前，对于固定收益证券利率期限结构的模型研究，国外已经有很多较为成熟的理论，包括近二、三十年来基于随机过程的分析，然而，应用到我国国债市场的实际情况，这些模型就或多或少会出现一些不合理的地方，尤其是对国债利率期限结构的估计这方面。鉴于此，本文应用国外两个较为成功的估计模型对我国国债利率期限结构进行分析，结合我国的实际国情，得出了一些结论。文章首先就世界上流行的各种利率期限结构模型进行了介绍和分析，之后重点引入文章实证研究中要使用的两个估计模型。在此基础上，利用上海证券交易所日数据，就我国22只性质基本上相同的债券进行了分析，得出了相应的即期利率曲线、理论价格以及其与实际价格的价差。本文估计方法主要采用广义最小二乘法和非线性最优化理论，通过统计软件sas8.1进行编程处理，将两种估计模型得出的结论进行了比较，指出了更能适合我国国债市场实际情况的估计模型。最后，根据估计模型的结论，作者还总结了目前国债市场的一些问题，并就我国债券市场在新形势下给出了一些可行性建议。3.学位论文渐晟源市场利率模型及其在结构性金融产品中的应用2008结构性金融产品是指将固定收益证券的特征与衍生产品特征相结合的一类新型金融产品。随着结构性金融产品结构的日益复杂，产品的定价也就越来越重要。本文选取与LIBOR利率挂钩的可赎回结构性金融产品，研究了该类产品的定价与风险管理。在利率模型选取方面，本文使用市场利率模型构造动态利率期限结构．市场利率模型解决了对数正态假设下连续复利的缺陷；同时模型中使用的变量可以直接从市场上观察到，不需要利用无法观察的瞬时即期利率或瞬时远期利率来为利率上限定价和对冲，更容易为市场交易者所接受．在数值计算方面，本文将最小二乘蒙特卡罗方法与市场利率模型相结合，解决了具有赎回权的结构性金融产品定价的问题。该方法扩展了蒙特卡罗方法的应用范围，为其他具有可赎回性质的衍生品定价提供了思路。在算例分析方面，本文运用市场利率模型和最小二乘蒙特卡罗方法对一款市场上已有的产品进行了定价和敏感性分析，并在风险管理上提出了一些建议。4.学位论文张国庆中国债券市场利率期限结构分析与利率建模2005对利率期限结构的估计和利率模型的拟合一直是固定收益证券方面两个重要的问题。运用平滑样条插值估计方法分别对2002年7月至2004年10月的上海证券交易所债券市场和银行间债券市场的国债周收盘价时间序列进行利率期限结构的估计。通过主成份分析法对两个债券市场估计出来的利率期限结构进行分析，可以发现要对两个债券市场的利率期限结构的变化进行很好地反映至少需要三个状态变量，所以采用了具有三个状态变量的利率模型来对利率期限结构的变化进行拟合。　　由于不同到期期限的债券具有不同的回报率，并且这些回报率也会随时间的变化而变化，在此假定风险金与状态变量的水平有关，也即允许风险金能够随时间而变化。实证分析采用的是三因子CIR利率模型，并运用Kalman滤波法和极大似然估计法来估计三因子CIR利率模型的参数。通过分析可以发现，CIR利率模型能对样本区间内利率期限结构的形状进行很好地反映，具体表现在通过利率模型拟合出来的利率期限结构利率期限与样条法给出的利率期限结构在10年期之下差别很小，并且这种误差出现正负偏离的几率差不多，也即具有随机误差的特性。但对10年期以上的利率拟合出来的偏差较大，出现这种情况的原因来自于样条插值法给出的长期利率本身，在银行间债券市场只有3只10年期以上的债券，而在交易所市场只有2只10年期以上的债券，这就使得它们的价格的变动将直接影响到样条插值法给出的长期利率，所以此偏差与利率模型本身无关。同时可以看到此利率模型不能对利率期限结构的动态变化进行预测。5.学位论文郭小磊我国的资产证券化及定价研究2007资产证券化就是将金融机构或其他企业所持有的缺乏流动性但能够产生可预见的稳定的现金流的资产通过一定的结构组合转换成可流通的证券以进行融资的过程。资产证券化的参与者主要有：发起人，特殊目的的，信用提高机构，信用评级机构。资产证券可以极大地增加了缺乏流动性资产的流动性。它不仅是一种金融工具的创新而且是金融市场创新和金融制度创新，它对一国的投融资体制、信用机制、资源配置方式、风险管理、金融监管等金融结构各个方面都产生了深远影响，并极大地促进了一国金融结构的调整和优化。资产证券化产品主要有两大类：住房抵押贷款证券(MBS)和资产支持证券(ABS)。@2随着中国经济的快速发展，中国实施资产证券化的基本条件逐渐成熟：第一，经济的快速发展为实施资产证券化提供物质保障；第二，全社会对固定收益证券的需求迅速增加，为资产证券化的实施提供资金保障；第三，我国已经相机出台多个法律政策，并将陆续出台更多的相关法律和政策，这直接推动了我国资产证券化的发展。虽然现在我国的实行资产证券化还存在许多障碍，但是随着经济的发展和人们对资产证券化认识的成熟，这些障碍都将被排除。资产证券化的定价是影响资产证券化证券流通的一个主要问题，在国外已经有了一套非常流行的定价机制，但是在我国由于我国资产证券化刚刚起步而且我国的国情与其他国家不同，我们现在还没有一套合适的定价理论和方法。本文在对资产证券化理论和我国资产证券化的状况与问题进行了比较详细的介绍后，在第三章阐述了资产证券化的定价比较流行的三种方法--静态现金流法(SCFY)、静态利差法(SS)、期权调整利差法(OAS)，并对这三种方法进行了比较，说明了OAS法是最流行的定价方法，在第四部分对期权调整利差法进行了清晰的描述，并对应用该方法涉及的主要问题进行了详尽的总结和阐述；在第五章本文根据我国的实际现状提出了我国资产证券化定价的一些建议和方法，并应用利率二叉树模型模拟我国的利率期限结构，然后在此基础上根据我国第一个信贷资产证券化产品--开元一期的数据计算了开元一期优先A档产品在没有提前偿付和在固定提前偿付情况下的定价，求出了该提前偿付的期权价格，同时对比实际情况进行了分析，说明了求该证券期权调整利差的方法。本章的建议和方法对我国以后资产证券化产品的定价具有一定的参考价值。6.学位论文曾黎固定收益证券投资风险及套期保值研究2009我国固定收益证券的发行和流通已在金融市场上占有重要的地位。随着固定收益证券市场的发展，大量的固定收益证券及其衍生产品将会层出不穷的出现。然而，与西方发达国家成熟的债券市场相比，我国的投资者无论是在对各种债券的定价能力还是在对风险管水平方面都存在巨大差距，发展相对滞后。因此将国外发展比较成熟的债券定价理论，利率期限结构模型应用到我国的债券市场上，对我国当前的债券投资理论与实际操作中的应用都具有重要的指导意义。朱世武(2004)应用主成分分析及久期，凸度法对债券进行的套期保值表明凸度法及3因子主成分有比较理想的效果。由于债券价格受利率变动的影响很大，当市场利率波动时，一方面我国的债券市场缺乏合适的避险工具，如债券期货和远期交易合约等，另一方面我们的风险量化技术尚不成熟，使得投资者难以调整投资结构，导致利率风险的产生。为了更具有针对性，本文采用定量和定性分析相结合的方法来进行研究，运用统计学，计量经济学的方法和数理金融模型对国债的定价和利率风险的管理进行实证检验和分析。通过观察我国利率的历史情况发现2004-2006年利率一直保持稳定，而2006-2007对利率一共调整了7次，波动很频繁。我们在这两段比较特别的时期中，首先用Nesol-Siegel-Svensson和Vasicek期限结构模型对国债的收益率曲线进行了拟合，然后采用久期、凸度、Vasicek方向久期、主成分和NSS方法对短期、中期、长期债券的投资构造了套期保值的组合，为投资者在不同利率变化情况下对不同类型债券的投资做出正确的决策，提供了科学的依据。7.学位论文夏潆焱中国利率期限结构的实证研究2007作为资金的价格，利率是经济、金融活动中最为基本和重要的概念，在金融理论和实践中备受关注。概括而言，对于利率问题的研究主要可以分为两个方面：一是对利率水平的研究，也就是关注利率的高低程度，解释利率为何如此高或如此低；二是对利差的研究，如解释长期利率为何比短期利率要高。后者关注的是不同期限利率的差异，也就是利率与期限的关系，这一关系被称为利率的期限结构。在成熟的金融市场中，利率期限结构是金融工具，尤其是固定收益证券和金融衍生产品定价的基准，因而受到广泛关注和运用。几十年来，国外理论界对利率期限结构进行了大量理论与实证研究，取得了丰富的成果。本文的目的是在吸收国外研究成果的基础上，结合中国的实践，对我国的利率期限结构问题进行研究，在特殊的市场环境下分析我国利率期限结构的特征，重点研究影响我国利率期限结构形成和变动的经济因素，进而对目前利率期限结构的信息功能进行评价，并探讨完善利率期限结构形成机制的途径。根据这一思路，全文共分为六章：第一章是“利率期限结构的一般分析”。首先将本文的研究对象界定为国债的利率期限结构，并厘清了利率期限结构研究中涉及的基本概念，然后对利率期限结构的静态估计方法进行比较和归纳，进而分析利率期限结构中包含的信息，以阐述利率期限结构在金融体系中的作用。第二章是“理论与实证文献回顾”。本章按照利率期限结构理论发展的逻辑路径对相关文献进行梳理和评述，为其后的实证研究提供理论基础。大致而言，利率期限结构的理论研究可以划分为“传统”和“现代”两类，前者的研究重点是长期利率与短期利率的关系，即收益率曲线的形状：后者的研究重点是利率期限结构尤其是短期利率的动态演化。对于传统的利率期限结构理论，主要评述了纯预期、流动性偏好、市场分割和优先栖息地理论，及其逻辑联系；对于现代利率期限结构理论，主要回顾了均衡和套利两类模型，同时也涉及了市场模型、无限维模型等最新进展。此外，对于国内外学者具有代表性的经验研究文献也进行了综述。第三章是“中国利率期限结构的特征分析”。对利率期限结构进行特征分析，有助于我们对中国利率期限结构获得直观的、初步的认识。首先描述我国国债市场的发展现状，在此市场背景下揭示我国利率期限结构的特征。一方面，从基础数据、基准作用等方面对我国利率期限结构的特征进行定性描述；另一方面，侧重于对我国现阶段利率期限结构的数量特征进行分析，包括基本统计特