第9章 不确定性和风险分析

第9章不确定性分析王转北京科技大学机械工程学院2009年4月2010-4-14北京科技大学机械工程学院2主要内容及要求9.1不确定性分析9.2风险分析学习目标•了解产生不确定性的原因•掌握盈亏平衡分析和敏感性分析方法•了解风险因素和风险防范的措施9.1不确定性分析1.不确定性的含义2.盈亏平衡分析3.敏感性分析2010-4-14北京科技大学机械工程学院41.不确定性的含义™不确定性的含义o在可行性研究阶段预测的基础数据，与未来实际发生的数值可能会有一定的差距，这种差距是未知的，即不确定的不确定性产生的原因(1)主观原因①信息的不完全性与不充分性②人的有限理性(2)客观原因①市场供求变化的影响②技术变化的影响③经济环境变化的影响④社会、政治和法律方面的影响⑤自然条件和资源条件的影响2010-4-14北京科技大学机械工程学院52.盈亏平衡分析（1）盈亏平衡分析的基本概念™盈亏平衡o当年的销售收入扣除销售税金及附加等于其总成本费用™盈亏平衡点(Break—EvenPoint，简称BEP)o盈亏平衡时的产量或生产能力利用率；oBEP是项目不盈不亏的生产经营临界水平，也称保本点™盈亏平衡分析o通过计算盈亏平衡点，分析项目成本与收益的平衡关系，判断项目适应市场变化的能力和风险大小o分为线性盈亏平衡分析和非线性盈亏平衡分析2010-4-14北京科技大学机械工程学院6（2）盈亏平衡分析假设条件™盈亏平衡分析的假设条件①成本是生产量或销售量的函数；②产量等于销售量；③单位变动成本随产量按比例变化；④在所分析的产量范围内，固定总成本保持不变；⑤某一产品或产品组合的销售价格，在任何销售水平上都是相同的，即销售收入是销售价格和销售数量的线性函数；⑥所采用的数据均为正常年份(即达到设计能力生产期)的数据；⑦产品品种结构稳定，不会发生较大的变动™总成本费用的划分o变动总成本：外购原材料、外购燃料和动力费用o固定总成本：工资及福利费、折旧费、修理费、摊销费、利息支出及其他费用2010-4-14北京科技大学机械工程学院7（3）盈亏平衡分析图™盈亏平衡图o项目产量一成本一利润之间的制约关系图zF表示固定总成本曲线；zC表示总成本曲线；zS表示销售收入曲线™盈亏平衡点：o产量QBEP；o生产能力利用率RBEP™修正图（考虑销售税金及附加）oSl表示扣税后的销售收入QBEP2010-4-14北京科技大学机械工程学院8盈亏平衡点分析™盈亏平衡点分析o盈亏平衡点低，表明拟建项目适应市场变化的能力和抗风险能力都比较强，获利能力也强；o盈亏平衡点高，表明拟建项目适应市场变化的能力和抗风险能力都比较弱，缺乏获利能力2010-4-14北京科技大学机械工程学院9（4）盈亏平衡分析-代数分析法由项目收益=成本费用+销售税金及附加得到：P×Q=F+V×Q+T×Q其中：oP——产品单价；oQ——年产量；oF——年固定总成本；oV——单位产品变动总成本oT——单位产品销售税金及附加则盈亏平衡点生产量QBEP为：2010-4-14北京科技大学机械工程学院10（4）盈亏平衡分析-代数分析法™生产能力利用率RBEP™主要影响因素：o固定总成本o产品销售收入o变动总成本%100×=QQRBEPBEPQ——设计生产能力QBEP——盈亏平衡点2010-4-14北京科技大学机械工程学院11（5）盈亏平衡分析——图解法™图解法（图表法）：用图表的方式说明产量、成本和利润之间的关系，并在图表中确定盈亏平衡点。分析：①固定总成本较高的项目™如铁路、港口和电力等项目™应增大产量以求得较高的收入②固定总成本较低的项目™如轻工业项目；™尽量减少变动总成本，提高产品的销售价格，从而提高其盈利能力BEP1BEP2产量Q金额2010-4-14北京科技大学机械工程学院12盈亏平衡图在多方案比选中的应用™B方案的盈亏平衡点低于A方案，表明oB方案比A方案具有更高的盈利安全性oA方案比B方案具有获取更大盈利的可能性(当产量超过Qc时，A方案的净收益大于B方案的净收益)。2010-4-14北京科技大学机械工程学院133.敏感性分析™敏感性分析o分析拟建项目盈利能力指标对投资、成本、价格、产量和建设期等主要变量发生变动的敏感程度的方法™敏感性因素o投资、成本、价格、产量和建设期™敏感性分析指标o财务内部收益率、财务净现值和投资回收期等™敏感性分析方法o单因素变化的敏感性分析o多因素变化的敏感性分析2010-4-14北京科技大学机械工程学院14单因素敏感性分析单因素敏感性分析步骤：™确定分析指标™财务净现值(FNPV)、财务内部收益率(IRR)和投资回收期(Pt)等；™选择不确定因素o包括投资额、项目建设周期、产品价格、产品产量或销售量、经营成本、主要生产性资产的寿命期、基准折现率等；™设定不确定因素的变动范围(如5％、10％和20％等)，计算主要盈利能力指标的变化率；™建立相应模型与数量关系，确定敏感性因素；™比较分析结果，确定采取的措施2010-4-14北京科技大学机械工程学院15单因素敏感性分析图™单因素敏感性分析图2010-4-14北京科技大学机械工程学院16例题™已知o某项目设计年生产能力为10万吨，计划总投资为1800万元，建设期1年，投资期初一次性投入，产品销售价格为63元／吨，年经营成本为250万元，项目生产期为10年，期末预计固定资产净残值为60万元，基准折现率为10％，试就投资额、产品价格(销售收入)、经营成本等影响因素对该投资方案进行敏感性分析™解：o选择净现值FNPV为敏感性分析对象，根据净现值的计算公式o可得：FNPV=-1800+(63×10-250)(P/A，10％，10)+60(P／F，10％，10)=558.07万元（附录P282）oFNPV＞0，在确定条件下该项目是可行的P/A——年金现值系数P/F——复利现值系数P：presentvalueA：annuityvalueF：futurevalue2010-4-14北京科技大学机械工程学院17敏感性分析敏感性分析™取三个可变因素：o投资额o产品价格o经营成本™令其在初始值的基础上按±10％和±20％的变化幅度变动，分别计算相对应的FNPV的变化情况序号调整项目投资额销售收入经营成本01234+10％+20％-10％-20％5678+10％+20％-10％-20％9101112+10％+20％-10％-20％2010-4-14北京科技大学机械工程学院18分析结果序号调整项目分析结果投资额销售收入经营成本FNPV(万元)平均+1％平均-1％0558．071234+10％+20％-10％-20％378．07198．07738．07918．08+3．23％-3．23％5678+10％+20％-10％-20％945．171332．28170．96-216．15+6．94％-6．94％9101112+10％+20％-10％-20％404．45250．84711．98865．29+2．75％-2．75％2010-4-14北京科技大学机械工程学院19例题_各变量对FPVN的影响程度分析™允许变量因素变动的最大幅度(极限变化)：o产品销售收入的下降不超过14.42％o投资的增加不超过31％o经营成本的增加不超过36.33％。2010-4-14北京科技大学机械工程学院20（3）多因素敏感性分析™多因素敏感性分析：o考虑多种不确定因素变化时的敏感性分析™方法：o作图法：当同时变化的因素不超过三个时o解析法：当同时变化的因素超过三个时双因素敏感性分析——又称敏感面分析，它是分析研究两个不确定因素同时发生变化时对研究对象产生的影响程度2010-4-14北京科技大学机械工程学院21双因素敏感性分析方法™双因素敏感性分析（又称敏感面分析）o分析研究两个不确定因素同时发生变化时对研究对象产生的影响程度™分析步骤：o设定敏感性分析的研究对象，即要确定某种盈利能力指标作为分析的对象；o选择两个最敏感的因素作为分析的变量；o列出敏感面分析的方程式，并按分析的期望值要求，将方程式转化为不等式；o做出敏感性分析的平面图2010-4-14北京科技大学机械工程学院22多因素敏感性分析举例根据上例的数据，对该工程项目进行双因素敏感性分析影响项目主要盈利能力的两个敏感因素：产品销售收入和投资额™设X表示投资额变化的百分率，Y表示产品价格变化的百分率，则FNPV可表示为：如果™FNPV=-180(1+X）+[63×10(1+Y）-250（P/A，10％，10）+60（P／F，10％，10）=558.06-1800X+3871.08Y™由FNPV≥0™则有Y≥0.46X-0.144210.2风险分析1.风险因素2.风险评估方法3.风险防范措施2010-4-14北京科技大学机械工程学院241.风险因素™风险分析o考察一个工程项目可能的风险因素、对风险进行衡量或评估，以及制定防范风险的措施™风险分析的目的o研究如何降低工程项目的风险程度，怎样规避风险，减少风险损失。2010-4-14北京科技大学机械工程学院25工程项目的风险因素™市场风险o实际的市场供求状况与预测值发生偏差；o项目市场竞争力或者竞争对手情况发生了较大的变化；o项目产品和主要原材料的实际价格与预测价格发生较大的偏差™技术风险o项目所采用的技术的先进性、可靠性、适用性和可得性与预测方案发生较大的变化，以至于生产能力利用率降低，生产成本增加，产品质量达不到预期要求等™资金风险o资金供给不足或资金来源中断导致项目建设期延长，甚至被迫终止；o利率、汇率等变化导致融资成本升高™工程风险o工程地质条件和水位地质条件与预测的情况发生较大变化，导致工程量增加、投资增加和建设期延长等™外协条件风险o外协条件风险一般来自于外协厂家和交通运输、供电、供水和供汽等基础设施配套条件发生较大变化，给项目建设和运营带来困难2010-4-14北京科技大学机械工程学院262.风险评估方法-概率分析法™概率分析方法o使用概率研究预测各种风险因素的发生对工程项目评价指标影响的方法o是一种定量分析的方法™概率分析方法的基本思路o选定风险因素，估计其发生变动的范围和概率o根据这些概率的大小，来分析测算事件变动对项目效益带来的结果和所获结果的稳定性。2010-4-14北京科技大学机械工程学院27概率分析法™概率分析的步骤(1)选定项目主要盈利指标作为分析对象，并分析与这些指标有关的风险因素；(2)估计出每个风险因素的变化范围及其可能出现的概率；(3)计算在风险因素变量的影响下主要盈利指标的期望值；(4)计算出标准偏差；(5)综合考虑期望值和标准偏差，说明在该风险因素变化情况下工程项目主要盈利指标的期望值以及获取此效益的可能性。2010-4-14北京科技大学机械工程学院28概率分析法™期望值计算和分析①选取一个风险因素为随机变量，将其可能出现的结果一一列出，并分别计算各种可能结果下的效益值(Xi)；②分别计算各种可能结果出现的概率(Pi)：③计算在风险因素影响下的效益值的期望值。计算公式：④计算标准偏差和变异系数。标准偏差计算公式：变异系数：U=σ／E(x)式中：σ——标准偏差；pi——第i次事件发生的概率；xi——第i次事件发生的变量值U——变异系数2010-4-14北京科技大学机械工程学院29概率分析法——分析™标准偏差o该指标越小，说明实际情况与期望值越接近，期望值的稳定性也越高，项目的风险就小；反之亦然™根据期望值与标准偏差确定其效益水平以及获得这一水平的可能性：oE(x)±σ的可能性为68.27％；oE(x)±2σ的可能性为95.49％；oE(x)±3σ的可能性为99.73％™变异系数分析oU越小，项目的相对风险就越小；反之项目的相对风险就越大结论：若项目风险基本相同时，应选择期望值大的方案；若项目的期望值相同，则应选择风险小的方案2010-4-14北京科技大学机械工程学院30例子™某拟建工程项目在市场需求好、中、差的概率及对应的收益值如表10-2。™项目收益期望值=500×0.5+300×0.3+150×0.2=370万元™标准偏差为™拟建工程项目的收益