莫尼塔公司-电信设备行业：通讯设备企业面临外需下滑风险-08

免责声明本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。莫尼塔行业研究报告―电信设备2008年10月通讯设备企业面临外需下滑风险评论：2000年以来，中国本土的通信设备企业对海外市场需求的依赖度逐渐加深，其中，2007年中兴通讯和华为技术分别有58%和65%的销售收入来自海外市场。自今年九月雷曼兄弟破产后，美国金融危机蔓延至全球，中国出口型企业的外需环境出现了明显的恶化。本文选取了1976年后30年来海外市场宏观经济、电信业收入和电信业投资的情况，特别是对比了1980-1982年，1990-1991年和2001年3次大的经济衰退对于电信业收入和投资的影响，借以判断海外通信设备市场的需求前景。本报告选取了美国、英国、日本三个发达国家和印度、印度尼西亚两个新兴发展中国家5个样本进行比较，并发现：1）电信业收入增速在经济衰退期间下滑明显：无论是发达国家还是发展中国家，无论在电信业发展的哪个阶段，过去30年的历史数据显示，电信业收入与国家的宏观经济发展趋势具有明显的相关性。三次经济衰退期间，5个样本国家的电信业收入增速均出现了与宏观经济相似的下滑。当然，2001年互联网泡沫引起的经济衰退，由于是电信业本身引起的经济衰退，所以电信业当年的下滑幅度尤其明显。2）电信业投资增速在经济衰退中同样面临下滑：电信业投资与宏观经济和电信业收入发展趋势同样相关，在三次经济衰退期间，电信业投资均出现下滑。唯一例外是1990-1991年期间美国由于新一代移动通信系统的建设需求部分抵消了下滑的电信业投资。电信业自身发展周期通常受运营商重组、新牌照发放、新技术更新和普及等因素的影响，但这些电信业自身的周期性因素（通常是用户增长引起的新网络投资需求）对增加电信业投资影响有限，电信业投资的长期走势仍主要依赖宏观经济的发展趋势。由于电信行业与宏观经济间的关联性，海外宏观经济下滑正在加大国内电信设备行业海外需求的风险。当然，目前尚未看到国内运营商大幅削减投资计划的迹象。策略行业研究主管：张志洲电话：[phone]转633Email：[e-mail]高级分析师：祁益峰电话：[phone]转610Email：[e-mail]分析师：刘哲电话：[phone]转618Email：[e-mail]莫尼塔（北京）投资发展有限公司北京市东城区东直门外大街35号东湖别墅C座6层邮编：100027总机：（8610）84486606传真：[phone]-莫尼塔行业研究报告全球经济火车头：美国电信业周期性特征明显作为全球经济火车头，三次经济衰退均引起了美国电信业收入和投资的同趋势下降。其中，1980-1982年电信业投资虽然相比经济衰退略有滞后，但下降趋势一致；1990-1991年经济衰退期间，由于二代数字移动通信技术成熟，新网络建设投资需求和经济衰退因素相互抵消，因此这轮经济衰退中电信业投资相对平稳；2001年的经济衰退源自电信业自身的互联网泡沫所致，因此当期的电信业投资下降剧烈。名义GDP增速（美元）0%2%4%6%8%10%12%14%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006电信业收入增速（美元）-5%0%5%10%15%20%25%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006电信业投资增速（美元）-40%-20%0%20%40%60%80%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006莫尼塔（北京）投资发展有限公司北京市东城区东直门外大街35号东湖别墅C座6层邮编：100027总机：（8610）84486606传真：[phone]-莫尼塔行业研究报告英国电信业在经济衰退期同样明显下滑英国电信业收入与宏观经济走势同样有高度的关联性，76年后三次全球经济衰退及英国自身93年经济的衰退，均引起了电信业收入和投资的同周期下降。1994-1996年英国2G移动通信网络建设需求，使英国电信业投资增速在经济增长和电信业收入增加的基础上，进一步推高，但这段时期宏观经济本身比较强劲。名义GDP增速（美元）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006电信业收入增速（美元）-20%-10%0%10%20%30%40%50%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006电信业投资增速（美元）-40%-20%0%20%40%60%80%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006莫尼塔（北京）投资发展有限公司北京市东城区东直门外大街35号东湖别墅C座6层邮编：100027总机：（8610）84486606传真：[phone]-莫尼塔行业研究报告经济衰退中，日本电信业也难以摆脱下滑日本电信业的发展同样与日本经济紧密相关，过去30年中的历次经济衰退均引起了日本电信业收入和投资的下降。1993~1995年，由于2G数字移动通信系统具备了1G模拟系统所没有的普及环境，日本电信业投资在该期间出现投资增速波动幅度高于经济和收入增速的波动。与英国类似，这段时期日本经济本身也是处在相对景气的情况。名义GDP增速（美元）-15%-5%5%15%25%35%45%55%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006电信业收入增速（美元））-15%-5%5%15%25%35%45%55%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006电信业投资增速（美元）-25%-15%-5%5%15%25%35%45%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006莫尼塔（北京）投资发展有限公司北京市东城区东直门外大街35号东湖别墅C座6层邮编：100027总机：（8610）84486606传真：[phone]-莫尼塔行业研究报告发展中国家案例：印尼电信业同样受累经济衰退作为主要发展中大国之一，尽管印尼的电信普及率在2003年之前一直都不到10%，但是印尼的电信业收入增长仍然与当地经济发展体现了高度的相关性。三次美国经济衰退和98年的亚洲金融危机均使印尼的电信业收入和投资出现同步或慢一拍的下降。名义GDP增速（美元）-60%-40%-20%0%20%40%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006电信业收入增速（美元）-60%-40%-20%0%20%40%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006电信业投资增速（美元）-150%-100%-50%0%50%100%150%200%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006莫尼塔（北京）投资发展有限公司北京市东城区东直门外大街35号东湖别墅C座6层邮编：100027总机：（8610）84486606传真：[phone]-莫尼塔行业研究报告印度电信业也无法摆脱经济衰退影响印度是新兴经济体的代表，是目前世界尚未普及电信人口最多的国家。在所有样本国家中电信普及率最低，直到2005年印度的电信普及率才达到10%。虽然普及率有巨大上升空间，,但是印度的电信业同样受到经济衰退的影响。过去30年中3次经济衰退均出现了印度电信业收入和投资同趋势下降。名义GDP增速（美元）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006电信业收入增速（美元）-20%-10%0%10%20%30%40%50%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006电信业投资增速（美元）-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%1976197819801982198419861988199019921994199619982000200220042006莫尼塔（北京）投资发展有限公司北京市东城区东直门外大街35号东湖别墅C座6层邮编：100027总机：（8610）84486606传真：[phone]-莫尼塔行业研究报告国内通讯设备企业面临外需下滑风险2000年以来，中国本土的通信设备企业对海外市场需求的依赖度逐渐加深，其中，中兴通讯和华为技术海外市场占总销售额的比重均超过50%。由于电信行业与宏观经济的关联性，当前海外宏观经济下滑正在加大国内电信设备行业海外需求的风险。当然，目前尚未看到国内运营商大幅削减投资计划的迹象，国内以3G为代表的通信设备投资仍相对明朗。华为2001-2007年合同销售额02468101214161820012002200320042005200620070%10%20%30%40%50%60%70%80%合同销售额（单位：十亿美金）国际市场比例（右轴）中兴2001-2007年销售收入051015202530354020012002200320042005200620070%10%20%30%40%50%60%70%销售收入（单位：十亿人民币）国际市场比例（右轴）莫尼塔（北京）投资发展有限公司北京市东城区东直门外大街35号东湖别墅C座6层邮编：100027总机：（8610）84486606传真：[phone]-莫尼塔行业研究报告莫尼塔近期报告•2008年10月23日，房地产报告：“救市”措施仅能稳定现有销售，政策跟进才能进一步抵御风险•2008年10月22日，国际经济周报：联储月内可能被迫减息50基点•2008年10月20日，策略周报：历史经验显示，外需放缓将显著伤及国内工业企业利润•2008年10月20日，中国经济周报：经济减速，财政政策转向扩张•2008年10月20日，国际石油信息周报：09年全球石油将出现产能过剩•2008年10月17日，中国经济周报：经济继续下行，政策呼声迅速膨胀•2008年10月15日，国际周报：重演30年代大萧条的可能性不大免责声明本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。