调整风险加大

·刊首语·◎王守杰调整风险加大由于权重股的高举高打，使得上周A股又是大幅涨升，上证指数周涨幅高达4.59%。而细看个股，涨幅超过大盘指数的只有450家左右，尚不足三分之一；位居涨幅中值的个股仅升1.8%左右，远逊大盘。在上周一个更明显的现象是诸多个股持续性地“不跟风”，而不是以往一两个交易日的步调不一致，这就更考验我们的选股水平了。近几个交易日股市涨升的重要因素与美元贬值因素不无关系。美元指数从09年3月份的最高点89左右，到近几日的最低点78，跌幅达到12%，大部分技术支撑位均告破，在目前环境下足以引起对美元进一步贬值的预期。于是以美元计价的大宗商品价格也纷纷创出阶段新高，有色金属价格更是一马当先，导致了本周A股市场上有色板块涨幅为13%，高居所有板块榜首。4月美国零售价格下降了0.4个百分点，批发价格却上升了0.3个百分点。中国的物价也开始呈现向上走的趋势，这些都值得重视。市场的基本面依然不容乐观，产能过剩、下游需求不足、经济前景未明等等利空因素依然存在。如果说前期是因为流动性过剩引发的普涨，近期股市的走势特征更像是各路资金基于宽松货币政策而引发通胀压力下的避险需求，这由A股市场上黄金类个股一周涨升30%左右可见一斑。美国财政部长盖特纳6月2日结束了上任后的首次中国之旅。在此期间他再次强调强势美元政策不会改变，购买美国国债“非常安全”。其实这种大派“定心丸”举动早在几个月前已经开始，还是没能阻挡美元贬值的趋势。前期笔者在本栏目中曾着重提醒投资者关注美元贬值的趋势，目前看来这种趋势确实已经影响到我们的操作策略，并且也更加影响我们的日常生活：美元如果贬值不停，有色金属等大宗商品价格可能也涨不停，结构性的通胀将使得我们持币的机会成本不断增加，预期股市与楼市又将成为避险资金的渲泻口。纵览一下此波行情中A股的走势，较之06—07年的大牛市，显得更加磕磕绊绊一些。这也逼迫我们每次在一段时间内的涨跌后，总会提示或推出一个相反的投资建议。06—07年的大牛市是资金面与基本面“双剑合璧”杰作，但目前这种市况当然主要是资金面在撑着，难免让投资者心里没底，个股的分化与投资者的犹豫心态也导致股指的蹒跚而行。前期关于IPO的征求意见稿出台后，市场只能算“半只靴子”落地，另外半只估计要待到正式办法出台以及第一家公司亮相。而截止6月5日征求意见期结束，风声似乎又紧了一些，对投资者的心理影响还是有的。虽然从历史来看，IPO开闸不会影响A股的长期走势，但指数目前处于相对高位，短线风险还是应该警惕。上周个股的持续分化表明部分资金已经有撤退的打算，如果另外“半只靴子”再砸下来，不知道指数短期能否承受这些重量。指数处于相对高位、IPO即将开闸、权重股需要稍息，这几种因素综合起来，使我们对短期市场走势并不乐观。当然资金市的基本支撑因素没变，只是变了一种表达方式，所以不能断言指数中长期已经见顶。预期下周最乐观的情况也就是震荡盘整，一两日的小幅回调属正常现象，但如果短期出现大幅下挫，也许将是再度抄底做波段的时候。在个股操作方面，是追涨强势的大盘蓝筹股还是低吸前几日非主流弱势品种，确实较难决择，从规避风险的角度，仓位不宜太重。1投资宝典刊首■语1调整风险加大特别报■道3IPO重启倒计时宏观策略研■究9三季度资金供需状况基本维持均衡行业研■究12汽车及零部件行业：经济外冷内热，轮胎春意盎然15水泥行业：强劲需求可化解供给压力16房地产行业：冲击将较为有限17家电行业行业：节能空调补贴推广目录发布利好空调行业18服装纺织行业：我国服装市场容量有多大个股研■究21合肥百货：厚积薄发成就零售霸业25中色股份：海外工程推动资源扩张26益佰制药：策略调整见效，趋势不断向好28恒宝股份：银行压力增大EMV迁移势在必行29中航地产：平台升级，将极大拓展发展空间基金天■地31基金视野：投资热情不会主动降温，对“通胀”预期高度一致35一周各类型基金点评37抛债买股基金5个月撤资超3000亿元一周要■闻38国内财经39海外财经理财万花■筒40购房重视五个细节确保交易更安全42跟着司马迁学投资贵上极则反贱贱下极则反贵数据聚■集44板块监测45机构评级变动个股46异动个股47全球指数目录Contents2免责声明本文摘中的信息均来源于公开资料，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性。报告所载信息均为个人观点，并不构成所述证券的买卖建议。联合证券有限责任公司版权所有，未经授权不得复制、转发或公开传播。股市有风险 投资须谨慎本刊已在香港注册登记版权所有翻版必究注册登陆号：TELANRMAY07主办协办出版人主编副主编编辑香港地址电话传真承印深圳地址电话传真网址客服雷尼国际出版有限公司联合证券零售客户部联合证券研究所张翅朱永强王连芬王守杰韩卫东香港北角马宝道41-47号华宝商业大厦5楼501室00852-2562865800852-25628651（香港）亚洲宝石杂志社深圳市深南东路5047号深圳发展银行总行大厦26楼0755-820800240755-82492455（24小时服务热线）86755-8249-2455（传真）[e-mail](邮箱)IPO重启倒计时6月5日，证监会《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》征求意见截止。根据证监会发言人的说法，《指导意见》正式发布后即开始安排新股发行。对于IPO何时将正式重启，什么公司将会拔得头筹，重启对股市走势将会产生什么样的影响等问题，本期周刊精选了几篇相关评论，供投资者参考。3投资宝典特别报道Special Report新股发行体制改革征求意见结束散户深度参与征求意见据悉，《指导意见》征求意见的过程中，得到了较为一致的积极评价，而与以往重大政策措施征求意见有所区别的是，散户投资者较为深入地参与了征求意见的过程。一方面，截至目前收到的千余份相关建议和意见中，个人投资者所提的建议、意见占比较高；另一方面，有关部门也在上海、深圳等地组织了相关座谈会，直接与个人投资者见面，征询其对《指导意见》的看法。据悉，有几十名个人投资者参加了相关会议，并提出了相关意见、建议。此外，在收集到的券商反馈意见中，券商总体上表达了对《指导意见》的支持态度。在近70家具有承销业务资格的券商中，大多数券商均积极回应《指导意见》提出的发行改革思路和具体改革措施。另有少数券商针对具体细节提出了一些建议和意见。据分析，这些意见的提出，总体上系因发行制度改革坚持市场化方向，增大了主承销商的工作强度和难度，对投行工作提出了更高的要求。料从已过会企业中选择本报从券商处了解到，截至目前，共有33家拟上市公司已经通过了发审委的审核。新股发行重启的首家(批)很可能将从这些公司中产生。“这33家拟上市公司全部是在去年通过发审委审核的，至今仍未拿到批文。”某大型券商投行部人士在接受记者采访时表示，根据相关办法的规定，只要过会公司在年报、半年报等时间节点补交其相应材料，即仍将保有发行资格。对于待发企业，今年年初，有关人士强调，在IPO暂停过程中，监管部门对待发企业采取了折中政策，即继续召开反馈会，而考虑到不断补交定期报告可能形成负担，因此将等到恢复发行预期比较明确时，再要求待发企业补交经财务审计的定期报告。当然，在过去一年中，由于外部和国内经济环境的变化，一些待发企业的财务状况确实出现了恶化的情形，这类企业自然难以在恢复IPO后推进首发和上市工作。先推中大盘股亦有可能关于重启IPO后首家(批)企业选择大公司抑或小公司，市场各方有较多关注。较早时，曾有观点认为首家企业可能由创业板公司担纲，但由于创业板首发公司的实质发行和上市工作恐将在10月以后才能完成，而《指导意见》征求意见稿发布时，监管层明确将在正式发布后安排IPO重启，故相关预测显然已不符合实际。关于首发企业选择的第二种观点是从中小板已过会企业中遴选，该观点认为，从中小板恢复IPO有利于降低扩容压力，容易控制新发行制度下的试验风险，待积累经验后，可用于大盘股恢复IPO。上述观点一度引起监管部门的关注和认可，“中小板恢复IPO－创业板首发－大盘股恢复IPO”的路径也一度引领了市场的舆论。然而，伴随市场各方对发行改革和重启IPO理解的深化，最近亦有新的观点出炉。针对几乎一边倒地认为应从小盘股恢复IPO的舆论，有大型投行人士认为，小有小的好处，但小也有小的问题——容易被炒高，中签率可能更低。“并不一定要刻意选择大小，更重要的是准备情况，包括投资人的准备、发行人的准备，同时要注意公平性，不妨也发些大公司，大有大的好处。”因为只有大盘股才能给投资者提供更多的中签机会，可以平抑暴炒的可能性，而且目前待发的大盘股也并不特别大，对市场的影响有限。在已过会的公司中，除规模相对较大的公司如中国建筑首发规模120亿股之外，其余企业总计拟发行股本不过几十亿股，在当前流动性较为充裕的宏观环境下，并不存在所谓的较大扩容压力。有望于本周正式颁布实施的《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见》，在征求意见的过程中得到了个人投资者的深度参与。而随着今日《指导意见》征求意见期的结束，有关IPO重启的一些悬念也逐渐明朗起来。4 Report新股发行机制征求意见媒体关注保障散户利益重启不会造成股市暴跌埋葬圈钱市自去年9月份开始，鉴于目前施行的新股发行机制存在的缺陷不断遭到市场诟病，再加上A股市场随着金融危机的加深不断下跌，考虑到市场的承受力，证监会暂停了新股的发行工作。期间，每一次IPO即将重启的传言都会引起市场不同程度的恐慌。《金融时报》的文章认为，新股发行定价机制改革是整个新股发行改革的核心，此次改革进一步淡化了过去强调的窗口指导，更加重视市场约束和市场选择，更加注重保护中小投资人的利益，标志着我国股票发行体制进一步向市场化方向迈进了重要的一步。而鉴于决定A股市场走势的决定性因素在于宏观经济复苏的进程，因此重启IPO并不能改变市场中长期运行态势。值得注意的是，即将重启的IPO并非是简单意义上的恢复新股发行，而是在新股发行机制改革与完善这一大前提下的恢复新股发行。从《指导意见》公布的第一阶段实施的四项措施看，进一步加大市场约束力，推动发行人、投资人、承销商等市场主体归位尽责成为贯穿新股发行机制改革过程的主线。证监会日前公布《关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见(征求意见稿)》，这次公开征求意见现已截止。此次的新方案主要推出4个举措：网上单个账户设上限；完善询价和申购报价约束机制；配售对象只能选网下或网上一种方式；加强认购风险提示，给予了中小投资者更多机会。对此，国内众多媒体纷纷发表评论，将多数目标目光聚集在散户的利益上。此外，有报道认为，长期以来，由于新股发行机制的不合理，IPO成为上市公司圈钱、大机构暴利的一个工具。现行新股发行制度是中国资本市场最大的制度不公之一。无论是“大小非”问题，还是高市盈率问题，乃至于“圈钱市”的本质，根子都在丧失了公平基因的新股发行制度。对此，《新京报》评论认为，新股发行制度改革根本目的应是埋葬圈钱市。文章认为，现有的新股发行制度在制造“圈钱市”和“大小非”上存在四个根本性的制度残缺：一是流通股比例太低，导致上市公司上市的目的都是为了圈钱；二是因为流通股比例太小，导致新股供给不足，而在发行的时候市盈率过高；三是新股上市当天，不设涨跌停，让高中签的机构通过互相爆炒获取暴利出局；四是限售期结束，“大小非”集体出逃，导致中小投资者成为最后的接棒者。对以上这四个问题不解决，头痛医头，脚痛医脚地去解决“定价的市场化”问题，本质上就是缘木求鱼。在流通股比例太低的情况下，如果真的实行市场化，那肯定意味着高价发行。5投资宝典特别报道Special Report《解放日报》的评论认为，要让IPO真正发挥积极效应，必须彻底根治圈钱和暴利的弊病。只有IPO回归了理性，投资者才会理性对待IPO重启，不再惧怕。文章称，从该征求意见稿来看，仍有待进一步完善。如新规将网上网下申购分离，单一主体不能同时在网