跨国银行经营管理8_风险管理(二)

跨国银行经营管理第八章风险管理（二）：利率风险与外汇风险宁波大学商学院贺刻奋2010-118-2第八章风险管理（二）：利率风险与外汇风险第一节利率风险第二节外汇风险2010-118-3第一节利率风险一、利率风险的定义和起源二、利率风险的评估㈠：缺口分析三、利率风险的评估㈡：期间分析四、利率风险的管理2010-118-4第一节利率风险一、利率风险的定义和起源⒈定义利率风险是指由于预期利率水平和到期时实际市场利率水平的差异而造成银行损失的可能性。■想一想：你对以上关于利率风险的定义是如何理解的？■想一想：有时候我们讲到“利率的不确定性”或“利率变动的不确定性”时，常用这种提法来解释利率风险，你觉得同上述定义相比有什么不同？2010-118-5第一节利率风险利率风险可以分为直接利率风险和间接利率风险。前者是指由于利率的变动，引起银行资产负债产生的收益和成本的变动，直接导致最终损益的变动；后者是指由于利率的变动，引起客户存贷款行为的变动，从而间接地导致银行损益的变动。2010-118-6第一节利率风险⒉起源直接利率风险的起源有两个方面：•真实经济的周期性变动，决定了利率的长期变动趋势；•虚拟经济的易变性，导致利率短期内的波动。2010-118-7第一节利率风险间接利率风险的起源是银行经营产品的可选择性。客户根据利率的变动行使金融资产的选择权，按利益最大化的原则不断调整其资产结构，导致银行承受发生损失的可能性。■问题：间接利率风险是不是都是由银行产品的可选择性导致的？有没有不是基于这种可选择性的间接利率风险？■问题：银行产品的可选择性会不会导致银行的其他风险，如流动性风险、信贷风险等？如果会，请讲讲其作用机制。■问题：利率变动的不确定性会不会间接地导致银行的其他风险？如果会，请举例并说明其作用机制。2010-118-8第一节利率风险二、利率风险的评估㈠：缺口（Gap）分析⒈有关概念⑴利率缺口利率缺口是指在一个给定期限内，利率敏感性资产与利率敏感性负债之间的差额，用以衡量净利息收入相对于利率变化的敏感性。■确定利率缺口，首先要确定一个期限与起始日期（即考察期），因为固定利率和可变利率的区分是相对的。2010-118-9根据在《银行经营管理学》中学过的，利率敏感性缺口可表示为：Gap＝RSA－RSL按本教材的表述，应表示为：利率缺口＝VSA－VSL■请回顾《银管》中有关利率敏感性缺口计算的内容，注意基本缺口、标准缺口的区别。■问题：为什么说“固定利率与可变利率的区分是相对的”？第一节利率风险2010-118-10⑵流动性缺口流动性缺口（LiquidityGap）是指在一个给定的期限内（考察期内），银行流动性资产与流动性负债之间的差额。■同流动性资产相对的是长期资产和固定资产、递延资产。第一节利率风险2010-118-11对于利率风险管理而言，利率缺口和流动性缺口二者之间有密切的联系：任何流动性缺口都会产生利率缺口。因为当银行流动性不足时（流动性缺口为负），需要从市场上以市场利率筹资来弥补，于是就产生利率敏感性负债；相反，流动性盈余时（流动性缺口为正）就会产生利率敏感性资产。■问题：以上关于流动性缺口与利率敏感性缺口二者之间有密切联系的事实，能给予我们什么有益的启示？第一节利率风险2010-118-12⑶净利息收入ΔIM净利息收入是一定时期内银行的利息收入与利息支出之差。假定Gap不变，且VSA和VSL的利率对于一个共同的基准利率i是敏感的，则：净利息收入变动额＝利率缺口×基准利率变动值第一节利率风险2010-118-13上式可以表示为：ΔNII＝Gap×Δi（《银管》）ΔIM＝（VSA－VSL）·Δi＝Gap×Δi（本教材⑴）ΔIM＝Gap×（it－i0）（本教材⑵）式中的i0、it分别是期初和期末的利率。■当利率缺口为零时，净利息收入不会因利率的改变而发生变动，称为净利息收入的“免疫性”（Immunization）。第一节利率风险2010-118-14⑷净利息收入的期望值和标准差在上述式⑵ΔIM＝Gap×（it－i0）中，it是随机变量，由均值、标准差已知的概率分布而决定。当缺口确定时，净利息收入ΔIM的概率分布由期末利率的概率分布决定，而期末利率的概率分布则取决于银行管理层的预期。第一节利率风险2010-118-15第一节利率风险ΔIM＝Gap×（it－i0）随机变量期初利率：确定利率缺口：确定概率分布预测：均值和标准差2010-118-16净利息收入的期望值和标准差为：ΔIM的期望值＝Gap×Δit的期望值ΔIM的标准差＝|Gap|×Δit的标准差上面两个公式中“ΔIM的期望值”用来衡量净利息收入的收益水平，而“ΔIM的标准差”则用来衡量净利息收入的风险。第一节利率风险2010-118-17⒉收益—风险权衡（Risk-RewardTrade-off）在有效市场中，收益和风险是正相关的。尤其是在金融市场上，由于资金转移的方便和转移成本的低廉，对于一般的市场参与者来说，已经几乎没有套利的机会。因此，风险管理的不是寻找“低风险、高收益”的机会，而是进行收益—风险权衡。■注意：风险管理是对不确定性的管理，因此，其本质就是不断地进行收益－风险权衡。第一节利率风险2010-118-18⑴管理的目标：实现收益—风险的最优组合ΔIM是利率风险管理的一个常用目标变量。作为利率风险管理的目标变量，必须同时考虑它的期望值和偏离期望值的可能程度。因此，利率风险的管理目标是使ΔIM的收益水平与风险，也就是使ΔIM的期望值和ΔIM的标准差实现最优化组合。第一节利率风险2010-118-19⑵有效组合显然，当it的标准差给定（给定的利率风险）的情况下，或者说，在特定的利率风险条件下，每一个Gap都有一个对应的“ΔIM的标准差”和一个对应的“ΔIM期望值”，两者组成了一个有效组合。■问题：这里的“有效组合”是什么与什么的组合？■问题：教材第108页关于“有效组合”的定义是“在给定题风险下，使净利息收入期望值最大的组合称为‘有小组和’”，你认为这一定义是否准确？为什么？如果不准确，你认为应该如何表述？第一节利率风险2010-118-20⑶风险偏好和最优组合的选择由于每一个Gap都有一个对应的“ΔIM的标准差”和一个对应的“ΔIM期望值”，这就构成了许多个有效组合。利率风险管理就是要从这一系列的有效组合中选择最优组合。■问题：在利率风险管理中，“有效组合”和“最优组合”分别是相对于什么而言的？第一节利率风险2010-118-21从有效组合中选取最优组合，要考虑两个因素：本行的风险承受能力和管理层的风险偏好。■首先要受到银行对风险（ΔIM的标准差）的承受能力的制约，即不能选取导致ΔIM的标准差大于银行承受能力的有效组合。而在承受能力内的有效组合中选取哪一个作为最优组合，则取决于管理层的偏好。管理层可以通过对净利息收入保值以防止利率的不利变动，也可以改变缺口的头寸来获得投机的利息收入，当然，这要求管理层能比市场更好地预测利率走势。在许多个有效组合中选择最优组合，如果只考虑风险承受能力，则可以确定能够选择的最优组合按风险顺序的上限，但符合条件的还有好多组；如果同时考虑风险偏好，则只能选出一组最优组合。第一节利率风险2010-118-22⑷利率风险管理的一种思路：由收入确定风险在实际经营中利率风险管理的基本思路通常是“由收入确定风险”。即先根据收入（利润）目标确定净利息收入ΔIM的数额（ΔIM的期望值）；同时根据对利率风险的预测计算有效组合；再根据ΔIM的期望值在有效组合中确定可供选择的最优组合的范围；根据自身的风险承受能力在此范围中确定最优组合。第一节利率风险2010-118-23■当然，也可以遵循其他的思路。例如，追求在能够承受的风险限度内尽可能大的收益，其思路就同上图有所不同。第一节利率风险ΔIM的期望值利润目标利率预测有效组合最优组合范围风险偏好风险承受能力最优组合图8－1由收入确定风险2010-118-24⑸例（教材第109页）给出的条件：对今后利率变动的预测，由考察期末利率变动的均值、标准差已知的概率分布决定；计算考察期利率变动Δit的期望值和期末利率的期望值；计算不同利率缺口条件下的有效组合，形成教材上的表8－1；根据自身的风险承受能力和风险偏好在有效组合中选择最优利率。第一节利率风险2010-118-25⒊利率缺口分析方法的局限⑴许多项目无法确定现金流出流入的日期，因而无法准确区分资产负债对利率敏感的程度。⑵资产负债对共同参考利率与实际利率的敏感性并不一致。⑶没有准确反映期间内的利息流出流入。⑷考察期内利率变动均值、标准差的概率分布的掌握有一定的难度。第一节利率风险2010-118-26三、利率风险的评估㈡：期间（存续期）分析⒈利率风险的两种影响途径⑴资产的孳生利益和资本利得一笔资产可能从两个方面给持有者带来收入：一是该资产孳生的利益；二是买卖该资产的价差，即所谓资本利得。当市场利率变动时，对于利率敏感性资产来说，它孳生的利益将发生相应的变动，但其资本利得不变；而对于非利率敏感性资产来说，则它孳生的利益不变，但其资本利得却会发生变化。第一节利率风险2010-118-27⑵利率变动的两种影响浮动利率资产和负债作为利率敏感性资产和负债，其利息收入或支出是随市场利率的变动而变动。当一家银行的资产负债配置存在着利率缺口时，市场利率的变动就会导致这家银行利差的变动。如果处理不好，就会有可能因市场利率的变动而导致利差缩小甚至倒挂，从而导致经营损失。第一节利率风险2010-118-28如果一家银行拥有的是固定利率的资产和负债，市场利率的变动当然不会导致利差的变动。但是，固定利率的资产和负债可能因市场利率的变动而导致其市场价格的变动，从而，在资产变现时，或再筹资时，就有可能发生损失。当然，也会导致银行的净资产，即权益净值发生变化，使股东财富受损。第一节利率风险2010-118-29⑶影响的作用途径资产的孳生利益和出售资产的价款，两者具有内在的联系，后者实际上是该笔资产未来孳生利益的市场现值。当人们将持有的一笔资产出售时，他实际上获得了该笔资产在未来期间的孳生利益，因为资产的市价就是市场认可的该笔资产未来现金流的现值。第一节利率风险2010-118-30资产的市价会受到两个方面的影响，一是市场对未来该资产孳生利益的预期，二是折现率。折现率是人们的一种主观判定，而这种判定又很大程度上受市场利率的影响，因此，利率的变动就会导致资产市价的变动，从而导致资本利得的变动。换句话说，一个人持有的资产的市场价值，会随着利率的变化而呈反方向变化。第一节利率风险2010-118-31由于利率敏感性缺口管理的只是某一特定考察期内所持资产孳生利益的现金流，所以其无法对由利率变动导致的资产市价变化进行管理；而持续期的概念考虑了资产未来各期现金流的现值，因而对由利率变动导致的资产市价变化要用持续期管理进行分析管理。同样的原理，我们可以考察利率变动对负债的市场价值的影响。第一节利率风险2010-118-32⒉存续期与期限⑴存续期的含义存续期间也称存续期，是指以期限加权计算的未来现金流量的现值与资产市值（即资产现值）的比率。可以将存续期理解为未来现金流量的折现值的加权平均期限，以每一现金流量的折现值对所有现金流量的折现值的比率为权数。或者看作是“现金流量的加权现值总额与现值总额之比”。其计算公式为：第一节利率风险2010-118-33式中：D存续期间；Ftt期的现金流量；Ptt期现金流量的折现值；t现金流量发生距现在的时间；n现金流量发生的期数；r市场利率。第一节利率风险〔t·Pt〕∑nt=1D＝=Pt∑nt=1∑nt=1(1+r)tFt∑nt=1tFt(1+r)t2010-118-34⑵存续期与期限的关系金融工具的期限是指从签订金融契约到契约终止的这段时间。有时候也把期限理解为余期，即目前（持有日或交易日）到契约终止日这段时间。当某一金融工具在期满一次还本付息，而在期限内不发生其他的现金流，则该金融工具的存续期与它的期限相同。根据上式，很容易看出，当只有期满一次现金流时，D＝t。第一节利率