金融风险市场风险管理

金融风险管理1第一节市场风险的识别第二节市场风险的评估第三节市场风险的应对与控制第三章市场风险管理金融风险管理2第一节市场风险的识别一、市场风险概述二、利率风险三、汇率风险四、股票风险五、商品风险金融风险管理3一、市场风险概述根据1996年1月巴塞尔委员会颁布的《资本协议市场风险补充规定》中的定义，市场风险是指：因市场价格波动而导致表内和表外头寸损失的风险。金融风险管理4类别风险因素适用范围一、市场风险概述利率风险interestraterisk利率固定利率证券、浮动利率证券、零息票工具、不可转换优先股、混合工具等股票风险equityrisk权益证券的价格股票、类似股票的可转换证券、买卖股票的承诺等汇率风险foreignexchangerisk汇率外汇、黄金、特别提款权等商品风险Commodityrisk实物商品价格在有组织市场上进行交易的实物产品，如农产品、石油金融风险管理5一、市场风险概述市场风险是导致中外金融业一系列重大损失事件的主要原因•1994年美国奥兰治县的破产•1995年英国巴林银行•1996年日本三井住友银行•1997年的亚洲金融风暴•2004年中航油事件•2005年国储铜事件…….金融风险管理6一、市场风险概述市场风险具有以下显著特征：•易发性•突发性•强破坏性•高传染性•可控性金融风险管理7一、市场风险概述金融资产的分类：•国际会计准则第39号的划分•巴塞尔协议的划分金融风险管理8例：中行07年报中公布的交易性损失金融风险管理9二、利率风险作为资金的价格，利率的波动会影响所有的金融工具。利率风险是所有金融机构都要面对的一种基本风险，这种风险不仅影响金融机构的盈利水平，也影响其资产、负债和表外金融工具的经济价值。鉴于利率风险管理的重要性，我们将在下一章专门介绍利率风险管理。金融风险管理10三、汇率风险汇率风险是指金融机构因外汇汇率（包括黄金价格）的不利变动而蒙受损失的风险。跨货币的经济行为不利的汇率变动汇率风险金融风险管理11三、汇率风险汇率风险包括两大类：•交易性风险•外汇交易活动•以外币计价的国际借贷和投资活动•结构性风险•外汇资产、外汇负债和外汇资本的不匹配问题：根据上述资料，并结合中行2006年年报，回答下列问题：•中行面临何种汇率风险？产生的原因是什么？•中行采用了何种指标度量其汇率风险？该指标的含义是什么？如何运用？•为了应对汇率风险，中行采取了哪些应对措施？这些措施的成效如何？案例分析（资料来自于中行的招股说明书）•2004年本行实现净交易收入87.52亿元，同比增长42.96亿元，增幅96.4%。2004年净交易收入大幅增长主要由于本行在2004年国际黄金价格大幅上升时出售了大量汇金公司注资所得黄金所致。•2005年本行实现净交易收入44.82亿元，同比下降42.70亿元，降幅48.8%。2005年净交易收入的下降主要受人民币升值因素的影响。•人民银行自2005年7月21日起对人民币实行有管理的浮动汇率制度，人民币相对主要外币升值。基于上述影响，汇金公司向本行投入的美元资本金以及本行历史上因经营外币业务产生的部分外币资金敞口形成了汇率风险，由此产生的资本项目项下的外汇损失约83.17亿元；另一方面，汇金公司通过与本行签署外币期权合同，为外汇资产风险敞口提供有效的套期保值。截至2005年末，本行与汇金公司签署的外币期权合同估值收益为32.31亿元，抵消了部分因人民币升值所产生的外汇损失。金融风险管理14四、股票风险股票风险是指因股票价格的不利变动而蒙受损失的风险。股票风险并非仅存在于股票投资中，也存在于其他与股票有关的权益类工具中，典型的有可转换债券、认股权证及各种股票衍生品，因此股票风险也称权益证券风险。金融风险管理15四、股票风险通常所说的权益类证券包括：•股票•可转换债券•认股权证•股指期货•股票期货•股票期权•股票互换金融风险管理16金融风险管理17金融风险管理18金融风险管理19国内银行的股票风险：直接风险上市银行自身的股价波动风险持有其他金融机构股权的投资风险因质押、资产处置等业务而持有的股权间接风险股市的波动会影响到投资者的收益，进而影响到他们与银行的业务往来四、股票风险金融风险管理20商品风险是指因商品价格波动而带来损失的风险。五、商品风险•这里的商品是指那些可以在二级市场（如交易所）上交易的实物产品，交易形式包括即期、期货和期权等•通常包括：•农产品：如玉米、大豆、棉花、小麦等•家畜和肉类：如牛、猪等•能源产品：如石油、天然气、电力等•金属：如铝、铜、镍、锌等。金融风险管理21与金融产品相比，商品价格更容易受其供需状况的影响，波动往往更大。这是因为商品存在着：有限的生产能力和特定的生产条件，如农产品供给就极大地取决于天气状况；运输和储存成本。大多数金融产品的运输和储存成本几乎为零，但有些商品的运输和储存成本相当高，比如电力；刚性的需求。如2000年因天气寒冷导致全球石油需求大增，油价也随之走高。五、商品风险金融风险管理22五、商品风险金融风险管理23布莱尔的一句英军扣押事件将“进入另一阶段”和伊朗向美国船只开火的传言，让3月27日的纽约商品交易所瞬间炸开了锅。在布莱尔讲话之后的短短7分钟内，纽约5月份轻质原油期货一举飙升5美元，达到6个月来高点———每桶68.09美元综合外电3月28日报道，原有期货在28日盘后交易中大幅上扬5美元，参与交易的经纪商28日表示，最初的涨势可能是由电子交易错误或是一个极大规模的买盘指令引发的，而并非是由关于伊朗的传言导致。五、商品风险金融风险管理24第二节市场风险的度量一、概述二、敏感性分析法三、VaR方法四、情景分析法与压力测试法金融风险管理25（一）度量市场风险的主要指标：一、概述度量对象指标举例风险发生的可能性概率风险影响范围风险暴露、缺口对风险的敏感程度贝他系数、久期、利率敏感度风险因子变动幅度方差、标准差风险因子变动相关性相关系数、协方差风险值非预期损失、VaR金融风险管理26（二）市场风险度量技术的演变名义值法敏感性方法波动性方法VaR、压力测试极值方法一、概述金融风险管理27（一）基本原理影响金融资产或组合的因素有很多，在风险识别的基础上，可以初步判断出哪些或哪一类风险因子的影响力最大。敏感性分析的核心内容就是通过研究这些单个市场风险因子变化与资产损益（或价值）变化之间的关系，进而揭示出资产或组合的风险大小。即：二、敏感性分析法识别风险，找出关键的风险因子构建因子与资产损益的对应关系进而判断资产的风险大小金融风险管理28通常用敏感系数s（或称敏感度、敏感指数等）来表示风险因子m和资产损益（或价值）V之间的关系。公式为：•说明：S越大，敏感性越大，即资产损益（或价值）越容易受该风险因子变动的影响。•举例二、敏感性分析法mVVsmmVVs或smVVsmmVV＝或金融风险管理29（二）应用1、汇率风险汇率的变动会直接反映到以外币计价的资产（负债）的价值变动上，也就是说，外币资产（负债）的汇率敏感度s=1。因此，金融机构的汇率风险主要取决于其汇率风险暴露，即敞口规模的大小。二、敏感性分析法金融风险管理30二、敏感性分析法2、股票风险－－－贝他系数贝他系数反映的是单个资产相对于所有资产组合的变动程度指标。公式为：mimimmiirrCOV,2),(其中，组合的收益率为rm，波动为σm，组合中的第i种资产的收益率为ri，波动为σi，i资产与组合的协方差为COV（ri，rm），相关系数为ρi,m。计算示例金融风险管理31关于β的若干说明：β的绝对值越大，反映单个资产的系统性风险越大β=0，反映单个资产的风险与市场组合的风险不相关，或单个资产的系统性风险为零β0，单个资产与市场组合的风险之间呈同向变化β0，单个资产与市场组合的风险之间呈反向变化β=1，反映单个资产的风险相当于市场组合的风险β1，反映单个资产的风险大于市场组合的风险β1，反映单个资产的风险小于市场组合的风险二、敏感性分析法金融风险管理32二、敏感性分析法3、衍生品风险------以期权为例根据BS模型得出的欧式看涨期权定价公式为：根据泰勒展开式，有：21dNKedSNcrdcdrrcdcdSScdSScdc2222/1金融风险管理33二、敏感性分析法可知，期权风险取决于其对下列因子的敏感度：指标公式说明delta（△）值△=dc/ds标的资产价格的单位变动导致期权价格的变动量vega（Λ）值Λ=dc/dσ期权价格对于标的资产价格波动幅度的反应rho（ρ）值ρ=dc/dr期权价格对于利率变动的反应theta（θ）值θ=dc/dτ期权价格对于时间衰减的反应金融风险管理34（三）评价二、敏感性分析法局限性单变量分析变量之间存在线性关系的假设与实际可能不符无法解释基础变量的变动优点简洁直观可操作性强适用范围广金融风险管理35（一）VaR概述（二）VaR的获取方法（三）VaR的应用三、VaR方法金融风险管理36（一）VaR概述1、VaR的由来传统度量方法的不足名义值法波动性法JP摩根的首创多方的推动金融风险管理37来自J.P.Morgan的首创4:15Report公司在未来24小时内潜在的总体损失是多少？当时，JPM有14个主动交易部位、120个独立交易单位，交易品种涉及各种证券、外汇、衍生产品等，每天交易规模超过500亿美元。金融风险管理38来自多方的推动1993年把VaR作为处理衍生工具的“最佳典范”方法进行推广，使得其在全球范围的影响大大提升。1996年修正案允许银行使用VaR模型来计量市场风险并以此确定市场风险的资本要求。IOSCO于1998年发布了关于券商采用VaR的规范文件。提议运用VaR来改善衍生性商品风险的披露。30国集团巴塞尔委员会国际券商组织委员会美国财务会计准则委员会及证券管理委员会金融风险管理39（一）VaR概述2、VaR的涵义ValueatRisk按字面的解释就是“处于风险状态的价值”，可译为受险价值、在险价值、风险价值等。通常解释为：VaR是在一定置信水平和一定持有期内，某一金融资产或组合在正常的市场条件下所面临的最大损失额。金融风险管理40某机构持有一个价值40亿美元的日元空头、美元多头的头寸。如果预期下一个交易日美元贬值，则该头寸就会面临损失。那么，在下一个交易日，该头寸的损失会有多少？举例说明：金融风险管理41第一步：获取收益的时间序列利用前10年每个交易日美元对日元汇率的历史数据来模拟出该头寸的每日收益。Rt($)=Qo($)[St-St-1]/St-1例，如果S1＝112.0，S2=111.8，本例中Qo＝40亿$，则有R2($)=40×[111.8-112.0]/112.0＝－720万$以此类推，在整个样本内（2527个交易日）重复这个步骤，就可以得到一个收益的时间序列。金融风险管理42画出图形：损益时间金融风险管理43第二步：建立一个每日收益的频数图050100150200250300350400-160-90-60-30104070100损益频数按损失从大到小排列：1.－16000万2.－15800万3.－15200万4.－15200万······126.－4700万······2526.12200万5%金融风险管理44第三步：获取VaR根据需要，选择置信水平和持有期。如本例的持有期为1天，给定置信水平为95%。然后，在频数图上找出对应95%置信水平的分位数。如在本例中，对应的观测数目为2526×5%＝126，即按损失由大到小排列，第126个数值，－4700万美元就是我们要找的VaR。需要注意的是，VaR度量的是损失，一般取值为正。即VaR＝4700万美元金融风险管理45结论：VaR＝4700万意味着在下一个交易日该头寸：思考：如果置信水平为99%或90%，则VaR会有何变化？95%的可能损失4700万5%的可能损失4700万金融风险管理46（一）VaR概