金融风险管理概述1

《风险管理》RiskManagement金融学概率统计计量经济学2前期课程为什么要开设这门课程？中国每年交通事故50万起，因交通事故死亡人数均超过10万人，稳居世界第一。统计数据表明，每5分钟就有一人丧身车轮，每1分钟都会有一人因为交通事故而伤残。每年因交通事故所造成的经济损失达数百亿元。年薪百万的首席风险管理执行官(CRO)：CEO所代表的职位许多人已经耳熟能详，在发达国家CRO已与CEO一样有名。全球第一个CRO诞生于1993年。一份调查显示，2002年，美国只有20%的大型企业设有CRO职位，到2004年，美国已有40%的大型企业设有CRO职位。目前，80%以上的世界性金融机构已设定了CRO工作职位。金融风险管理师——FRM（FinancialRiskManagement）它是金融风险管理领域的一种资格认证称号，由美国“全球风险专家协会”（GARP：GlobalAssociationofRiskProfessionals）设立。至2009年3月，工行先后有140名员工取得了金融风险管理师（FRM）资格，占国内金融风险管理师总人数的10％以上，稳居同业首位。2006年风险管理师职业资格认证管理委员会”（CCRM)在北京成立2009年注册会计师考试增加一门，《公司战略与风险管理》。“现代金融理论有三大支柱，依次为资本的时间价值、资产定价和风险管理”。——97年诺贝尔经济学奖得主RobertMerton我们的一生是在管理风险，而不是排除风险。——花旗集团前董事长WalterWristonRobertMerton教材和参考读物教材：米歇尔.科罗赫，丹.加莱，罗伯特.马克.风险管理[M]中国财政经济出版社，2005.参考读物：[1]约翰.赫尔.风险管理与金融机构[M]，机械工业出版社，2009[2]宋王顺.金融风险管理[M]，中国金融出版社，2007[3]邹宏元.金融风险管理[M]，西南财经大学出版社，2005[4]李志辉．金融风险管理[M]．北京：中国金融出版社，2003．[5]施兵超，杨文泽．金融风险管理[M]．上海：上海财经大学出版社，2002课程要求平时10%期中20%期末70%考试：闭卷主要内容第一篇风险管理的基础第1讲风险概述第2讲风险管理的实践第3讲风险管理的工具:衍生性金融工具（上）第4讲风险管理的工具:衍生性金融工具（下）第二篇市场风险的衡量与管理第5讲市场风险衡量：传统工具vs.VaR第6讲风险值的计算方法第7讲利率风险的计算和管理第三篇信用风险的衡量与管理第8讲信用风险的计量与管理第一讲风险概述第一讲风险概述第一节风险原理第二节金融风险概述第一节风险原理一、风险的基本概念二、风险的本质：与风险相关的几个基本概念三、风险的分类一、风险的基本概念1、对风险的认识交通事故、生产过程中的事故股市有风险，投资需谨慎；风险与人们有目的的活动有关。风险主要存在于选择中，因为人生是有限的，从事的工作也是有限的，必须选择，选择就有代价，就有风险。风险总是与世界的未来变化有关。2、风险与不确定性不确定程度高低第3级未来的结果与发生的概率均无法确定第2级知道未来会有哪些结果，但每一种结果发生的概率无法客观确定主观不确定第1级未来有多种结果，每一种结果及其概率可知客观不确定思考：这些不确定性间可以互相转化吗？如果可以，转化条件？风险=不确定性？《风险、不确定性与利润》(1921)Knight不承认“风险=不确定性”，提出“风险”是有概率分布的随机性，而“不确定性”是不可能有概率分布的随机性。Knight的观点并未被普遍接受。但是这一观点成为研究方法上的区别。个人理解：风险—可以量化不确定性---无法量化FrankHynemanKnight(1885-1972)16一、风险的基本概念3、风险的定义“风险”为对未来结果不确定性的暴露。4、对风险的理解与风险度量“风险”的中性，有利和不利；通常意义：坏事情。VaR，损失概率等方差、标准差、β等风险的两种理解→不同度量指标首先是不确定性。不确定性可以被认为是一个或几个事件（结果）发生的概率分布。因此，每一个事件的发生都应该对应着一定的概率。为了研究风险，对未来结果及其发生的概率就应该有一个精确的描述。第二个因素是对这种不确定性的暴露。对于同样的不确定性，不同的人类活动所受到的影响（损失的可能程度）是不一样的。比如说，未来的天气状况对农业的影响远远大于其对工业和金融业等其它行业的影响。4、对风险的理解与风险度量赌博1赌博2赌博3结果概率结果概率结果概率+10.5+1000.5+1000.99-10.5-1000.5-1000.01风险的度量：损失概率与损失幅度。风险的大小取决于风险发生的概率与损失的可能程度。不利结果出现的概率越大、造成的损失越大，风险越大；二、风险的本质：与风险相关的几个基本概念1、损失：非故意的，非预期的和非计划的经济价值的减少或消失分类直接损失：风险事故发生后立即导致的第一次损失。间接损失是直接损失带来的后果例如去银行存钱，被抢本金损失利息损失2、风险事故：损失发生的原因3、风险因素（hazard）指引起或增加风险事故发生的状况或条件。分类：物质风险因素：是指存在于标的物本身或其所处的环境足以引起或增加损失机会的物质条件。道德风险因素：由于不诚实的恶意行为故意促使风险事故发生的人为因素。心理风险因素：由于不良习惯或疏忽所产生或增加风险事故发生的可能性的因素。次级抵押贷款类别信用评分月供/月收入首付比例优质贷款＞660＜40%40%Alt-A贷款620~660＜40%40%次级贷款＜620＞40%40%案例：美国次贷危机中的人为风险因素案例：美国次贷危机中的人为风险因素23二、风险的本质：与风险相关的几个基本概念三者的关系关系：因果关系：风险因素风险事故损失（间接与内在原因）（直接与外在原因）例：一辆汽车由于刹车失灵发生车祸，撞伤一人，压坏自行车一辆例：下冰雹，使路滑发生车祸，造成人员伤亡下冰雹击伤行人三、风险的分类1、纯粹风险与投机风险（1）纯粹风险是指只有损失的可能性而无获利的可能性的风险。纯粹风险所导致的结果只有两种：有损失或无损失。如火灾、水灾、车祸、坠机、死亡、疾病和战争等都属于纯粹风险。（2）投机风险是指既存在损失的可能性，也存在获利的可能性的风险。纯粹风险所导致的结果可能有三种：有损失、无损失、获利。如股市的波动、商品价格的变动、赌博等都属于投机风险。（3）二者在风险管理方面的比较①控制风险：纯粹风险---措施降低风险影响投机风险---提高风险承受能力②风险补偿：纯粹风险---保险（可保风险：大数法则；非同时受损）投机风险---金融衍生合约③损失角度：纯粹风险---社会财富和人身净损失投机风险---没有净损失（你赔我赚）2、企业面临的主要风险企业风险包括危害性风险和金融风险危害性风险：对安全和健康有危害的风险（纯粹风险）财产毁损风险法律责任风险员工伤害风险员工福利风险金融风险金融变量的各种可能值偏离其期望值的可能性和幅度。任何公司因其长期、短期资金需求以及闲置资金的运用，都必须参与金融市场。然而金融市场中的变量如利率、汇率、信用、流动性的变动不确定性很高，稍许改变都可能会影响到公司的获利、现金流量、与投资敞口的价值。对于金融机构而言，涉足金融风险就是其本业，因此金融机构的专业经理人，更有责任了解所有金融风险的來源，並更专精于金融风险管理。第二节金融风险概述一、金融风险的定义二、金融风险的特征三、金融风险的分类四、金融参与者对待风险的态度一、金融风险的定义金融风险的定义有很多种，目前还没有完全统一的定义，下面给出大家比较认可的定义：观点一：金融风险是指由于金融资产价格的波动，造成投资收益率的不确定性或易变性，这种易变性可用收益率的方差或标准差度量。观点二：金融风险是由于金融资产价格波动给投资者造成损失的可能性或损失的不确定性。如用风险值VaR度量对风险的认识是一个逐步发展的过程，对风险定义的不同，将直接影响对风险的计量与控制。二、金融风险的特征1、隐蔽性：指由于金融机构的经营活动的不完全透明性，在其不爆发金融危机时，可能因信用特点而掩盖金融风险不确定性损失的实质。（次贷危机）2、扩散性：指由于金融机构之间存在复杂的债权、债务关系，一家金融机构出现危机可能导致多家金融机构接连倒闭的“多米诺骨牌”现象。（金融海啸）金融危机中华尔街五大投资银行皆受到重大冲击转变为银行控股公司被收购2008年3月现今美国银行雷曼兄弟美林摩根士丹利高盛美国银行摩根士丹利高盛第十一章破产保护贝尔斯登摩根大通摩根大通二、金融风险的特征3、加速性：指一旦金融机构出现经营困难，就会失去信用基础，甚至出现挤兑风潮，这样会加速金融机构的倒闭。（是否有第二波？）4、可管理性：指通过金融理论的发展、金融市场的规范、智能性的管理媒介，金融风险可以得到有效的预测和控制。5、周期性：指金融风险受经济循环周期和货币政策变化的影响，呈现规律性、周期性的特点。（抑制顺周期性）三、金融风险的分类1、按风险的来源分类市场风险、偶然事件风险、购买力风险、经营风险与破产风险、信用风险、利率和汇率风险、操作风险、流动性风险、政策风险。2、按风险的性质分类系统风险是指对所有证券资产的收益都会产生影响的因素造成的收益不稳定性。它与市场的整体运动相关联。如市场风险、购买力风险、利率汇率风险和政治风险都是系统风险。（该风险不可通过分散化消除）非系统风险是由个别资产本身的各种因素造成的收益不稳定性。如经营风险、流动性风险、信用风险均属此类。（投资组合可以分散非系统风险）总风险＝系统风险＋非系统风险客观含义1）资产未来价格具有随机性、不确定性；2）可用资产价格的波动性来定量表述风险，如方差、VaR等.风险离不开人的要素。风险是用勇气，而不是用数字来衡量的。------彼得·伯恩斯坦不同观察角度的”女郎”金融风险的横看成岭侧成峰金融参与者的类型风险厌恶型风险中性风险爱好型四、金融参与者对待风险的态度趋利避害，厌恶风险，就能化解风险？一个植物趋利避害的故事南美洲，卷柏——会走路的树。1）卷柏的生存需要大量的水。2）水分不足时，拔出根，身体卷成球状，随风滚动。3）到了水分充足的地方，圆球迅速展开，根钻到地下。人们说：卷柏的游走为自己不断创造了好的环境。可是，也常常看到：1）卷柏挂在树上枯死；2）滚到路上被轧扁；3）被孩子当球踢，…。人在风险面前无能为力吗？趋利避害一定能成功吗？骆驼的故事素有沙漠之舟之称的骆驼，有时会气冲牛斗，突然发狂，一个对此毫无知情的人，会惊慌失措，有时会遭到伤害，甚至死亡。但是有经验的牧人，知道骆驼发脾气的先兆，感觉情况不对时：1）扔给它上衣；2）任骆驼撕咬和践踏；3）耐心等待骆驼把衣服这个“假想敌”完全摧毁。骆驼作了这些之后怎样？为什么扔“上衣”给骆驼？第二讲风险管理的实践第一节风险管理的起源和发展第二节金融风险管理的含义第三节金融风险管理程序第四节金融风险管理的基本理论与策略第一节风险管理的起源和发展1、20世纪50年代前2、20世纪50年代至20世纪70年代3、20世纪70年代至20世纪90年代4、20世纪90年代至今第一节风险管理的起源与发展1、早期风险管理意识的萌芽修建神坛、祈求神灵---最朴素风险管理意识墨子：有力者疾以助人，有力以劳人---原始保险互助互济长江皮筏商人分放运送皮货---保险损失分摊1930AMA保险会议所罗门．许布纳博士：防患于未然就是最大的保险---风险管理一个重要思想虽无“风险管理”的词汇，但已有风险管理意识。与其功能极为相关的安全管理与保险已有重大进展，但是只关注危害性风险并各行其是。第一节风险管理的起源与发展2、20世纪50年代至20世纪70年代（1）社会原因（2）企业对风险管理的内在需求①企业巨额损失机会增加，损害范围扩大美国通用汽车公司火灾案（1953）②社会福利意识增强美国钢铁工人罢