项目融资与评价-07：项目融资风险管理

项目融资与评价刘继才副教授西南交通大学经济管理学院教学安排讲次内容学时1项目融资概述22项目融资运作与框架结构33项目融资模式64项目投资结构65项目资金结构46项目融资评价47项目融资的风险管理48项目融资担保49项目融资的法律体系210政府与项目融资211融资案例（沙角B）、实物期权2项目融资风险管理•项目融资风险及其管理•项目风险的种类•项目风险分析的方法项目融资风险及其管理•风险：在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度（教材）。•风险：由于当事人不可预见的因素，使得最终结果与预期产生较大背离，并存在使当事人蒙受损失的可能性。•风险：由于不确定性因素和信息的不完全性而导致遭受损失或者错过收益的可能性。•项目风险：由于项目所处环境和条件的不确定性，项目的最终目标与项目相关利益主体的期望产生背离，并给项目相关利益主体带来损失的可能性。•项目融资风险：由于项目运作环境和条件的不确定性使项目实际效益偏离预期效益，从而导致项目融资各参与方的融资目标不能实现、利益受损的可能性。•项目融资风险的基本特征（1）客观性（2）突发性（3）不确定性（4）可测性（5）相对性（6）随机性项目融资风险管理的程序•风险管理：通过对项目融资的风险识别、风险分析，采用合理的经济和技术手段对项目活动全过程涉及的风险加以处理，采取主动行动，创造条件，最大限度地避免或减少风险事件所造成的项目实际效益与预期效益的偏离，顺利实现融资项目的预期经济效益的一种管理活动。•风险管理是一种基于项目运行全过程的管理活动。•项目风险管理过程可以归纳为四个阶段：风险识别、风险估计、制定应对措施、风险管理实施。1、风险识别通过对大量来源可靠的信息资料进行系统了解和分析，认清项目存在的各种风险因素，进而确定项目所面临的风险及其性质，并把握其发展趋势。需解决的问题：项目面临哪些风险；由哪些因素引起；对项目的影响程度有多大。方法（1）风险调查法（专家调查法）主要有头脑风暴法和德尔菲法（2）风险模拟法（3）风险情报法2、风险估计通过对风险识别所获得的资料和数据的处理，得到关于损失发生的概率及其程度的有关信息，为选择风险处理方法、进行正确风险管理决策提供依据。方法（1）盈亏平衡分析（2）敏感性分析（3）概率分析3、制定应对措施针对各种风险及其可能的影响程度，寻找和拟定相应的应对措施。常用的应对措施（1）控制法•运用各种控制措施，在风险发生前力求消除风险因素，降低风险发生概率和幅度，在风险发生时将风险损失降低到最低程度。•主要手段有风险回避、风险分散、风险消减（2）财务法•通过风险事故发生前所做的财务安排来减少风险事故发生后所造成的损失或缓解风险损失对项目造成的危害。•可分为风险转移和风险自留两种手段4、风险管理实施系统地比较各种应对措施并作出选择后，项目最高决策者应就所选择的应对措施，制定具体的风险管理计划并付诸实施。在实施过程中应加强监督，及时反馈并在必要时调整风险管理对策，在条件发生变化时提出相应的处理办法。项目融资风险的种类•项目的风险分析是项目融资的重要基础工作，项目融资中大量工作是围绕“风险”二字展开的，项目融资的全过程就是风险识别、风险评价、风险分摊和风险控制的过程。由于项目融资时间跨度长、涉及方面多，因而其风险也比较大、并且是多种多样的。为了更好地认识和判断项目风险，可从项目的进展阶段、项目的风险表现形式以及项目风险内部可控性三个角度，对项目风险的种类作一比较全面的说明。按照项目建设的进展阶段划分1、项目建设开发阶段风险•从项目正式开始动工建设到项目竣工时止发生的风险•随着项目进展，投资资金不断加大，项目风险也随之加大，到项目建设后期项目风险也达到或接近最高点•可能产生的风险因素有：（1）因工程设计或技术方面的缺陷产生的风险（2）施工准备不足、组织施工缺陷引起的风险（3）各项投资支出超支产生的风险（4）不可预见的因素或不可抗力因素产生的风险2、项目试生产阶段风险•从项目竣工到项目生产能力达到设计能力时止发生的风险。•风险仍很高，主要表现为项目不能生产出合格的产品或达不到设计生产能力的风险。•为规避该阶段的风险，贷款银行通常按“商业完工”标准来检验项目是否达到完工的条件，而不把项目的建设结束作为项目完工的标志。•商业完工：贷款银行在项目融资文件中具体规定出项目完工指标以及达到这些指标的时间，只有项目在规定的时间内满足这些指标时，才被确认为正式完工。3、项目生产经营阶段风险•指项目满足商业完工标准，进入正常生产经营阶段发生的风险。•在该阶段，项目进入正常运转，产生足够的现金流量支付生产经营费用和偿还债务，贷款银行的项目风险随着债务的偿还而逐步降低。•主要的风险有：（1）生产经营风险（2）市场风险（3）政治风险（4）法律风险（5）环境保护风险按照项目风险的表现形式划分•根据项目风险在各个阶段的表现形式，可以将风险划分为：信用风险、完工风险、市场风险、生产风险、金融风险、政治风险、法律风险、环境保护风险。1、信用风险项目参与方能否按合同文件履行各自的职责及其承担的对项目的信用保证责任，构成了项目融资的信用风险。2、完工风险指项目延期完工、完工后无法达到设计运行标准或无法完工等风险。项目的完工风险存在于项目建设阶段和试生产阶段。3、生产风险是指在项目试生产阶段和生产运行阶段中存在的技术、资源储量、能源和原材料供应、生产经营、劳动力状况等风险因素的总称。生产风险主要表现在：技术风险、资源风险、能源和原材料供应风险、经营管理风险。4、市场风险项目投产后的效益取决于其产品在市场上的销售量和其他表现，产品在市场上的销售量和其他情况的变化就是市场风险。市场风险主要有价格风险、竞争风险和需求风险。5、金融风险项目发起人与贷款人必须对自身难以控制的金融市场上可能出现的变化加以认真分析和预测，如汇率波动、利率上涨等，这些因素会引发项目的金融风险。包括利率风险和外汇风险。6、政治风险项目的政治风险是由于项目所在国的政治条件发生变化而导致项目失败、项目信用结构改变、项目债务偿还能力改变等方面的风险。可分为国家风险和国家政治、经济政策稳定性风险。7、法律风险指东道国法律的不完善以及法律变更给项目带来的风险。（有关项目融资、仲裁、知识产权、公平贸易、担保、外汇管制等方面的法律法规）8、环境保护风险指由于严格的环境保护立法而迫使项目降低生产效率、增加生产成本，或者增加新的资本投入来改善项目的生产环境，更为严重的甚至迫使项目无法继续生产下去的风险。按项目风险的可控制性划分•从投资者是否能够直接控制项目风险的角度，项目风险分为两类：项目的核心风险和项目的环境风险。1、项目的核心风险：也称可控性风险，是指与项目建设和生产经营管理直接有关的风险。包括：（1）完工风险；（2）生产风险；（3）技术风险；（4）部分市场风险。2、项目的环境风险：也称不可控性风险，是指项目的生产经营由于受到超过企业控制范围的经济环境变化的影响而遭受到损失的风险。包括：（1）项目的金融风险；（2）项目的部分市场风险；（3）项目的政治风险项目风险分析的方法•在项目融资中，除了对项目风险进行分类，还必须对其进行定量分析，因为只有对项目风险做出正确的分析，才能找到限制项目风险的方法和途径，设计出风险共担的融资结构。•项目风险分析的基本思路如下：（1）确定选用什么样的标准（现金流量、投资收益、净现值）来测定项目的经济强度。（2）通过与所选定的标准进行比较，判定各种因素对项目的影响程度，进行融资决策的风险评估。THEEND