企业发展能力分析

第十一章发展能力分析第十一章发展能力分析第一节发展能力分析的内涵第二节增长率分析第三节剩余收益分析引导案例:1.戴尔公司的前后两次增长2.财务利润和持续发展，谁最重要？(新希望集团案例)戴尔公司的前后两次增长从戴尔公司的前后两次的增长可以看出，惟一值得追求的增长，是可持续的、稳定的增长，是营业收入、利润和现金流量同步提高的增长。通过本章发展能力分析的学习，你可以掌握分析企业增长情况的基本内容和基本方法，对戴尔公司的两次增长会有更有见地的评价。财务利润和持续发展，谁最重要？新希望饲料在全国建立了几十家加工厂，在江西由于新希望的品牌一流，产品格外畅销，原料供不应求。江西当地的总经理在好原料买不到的情况下，使用了高水分的玉米。江西企业确实赚到了钱，赚了500万，但到了第二年，农民的猪吃了新希望饲料不长肉，开始拒绝购买，直到现在，新希望集团在江西省的销售都比其他省要少。江西企业总经理的短期行为恰恰与总部推行的管理考核相关，因为它给下属企业定了500万的利润指标。刘永好在案例总结时，把责任归结到企业道德，“可能我们赚了500万，却损失了5000万，所以千万不要赚昧良心的钱”，但根源实际上却在企业内部的财务指标衡量体系。财务利润和持续发展，谁最重要？什么才是经营企业至关重要的东西——是利润？还是持续发展？的确，利润很重要，但对于高明的企业家，持续发展最重要，利润只是实现持续发展的基础。不幸的是，现实中有太多的因为争夺超额利润而损害企业持续发展能力的案例，包括许多曾经十分成功并且现在正在发展中的企业。第一节发展能力分析的内涵发展能力的内涵发展能力分析的内容一、发展能力分析的内涵发展能力是指企业未来生产经营活动的发展趋势和发展潜能，也称为增长能力从形成看，主要依托于收入、资金、利润的增长从结果看，增长能力强的企业，能够不断为股东创造财富，能够不断增加企业价值二、发展能力分析的目的有利于股东衡量企业创造股东价值的程度有利于潜在的投资者评价企业的成长性以做出正确的投资决策有利于经营者发现影响企业未来发展的关键因素以采取正确的经营策略和财务策略有利于债权人分析企业发展能力以做出正确的信用政策增长是一种理念，增长是一种能力。——美国联信公司（世界著名的航空设备制造商）CEO拉里三、发展能力分析的内容（分析框架）增长率分析剩余收益分析第二节增长率分析股东权益增长率利润增长率销售增长率资产增长率增长能力分析基本框架可持续增长率一、股东权益增长率股东权益增长率是本期股东权益增加额与股东权益期初余额之比，也叫资本积累率股东权益增长率越高，表明企业本期股东权益增加得越多；反之，股东权益增长率越低，表明企业本年度股东权益增加得越少。股东权益增长率=股东权益增加额年初股东权益一、股东权益增长率较多的资本积累是企业发展强盛的标志，是企业扩大再生产的源泉，是评价企业发展潜力的重要指标。一个企业的所有者权益扩大了，该企业就有能力继续举“债”，全业的规模就可以进一步扩大，企业也就能够顺利地实现增长，企业对借入债务的偿还才有保证。该指标体现了企业资本的保全和增长情况。指标越高，表明企业资本积累越多，应付风险和持续发展的能力越强。该指标如为负值，表明企业资本受到侵蚀，所有者利益受到侵害。三年资本平均增长率三年资本平均增长率=3年末股东权益三年前年末股东权益-1股东权益增长率分析（一）股东权益的增长主要来源于经营活动产生的净利润和筹资活动产生的股东净投资以及直接计入所有者权益的利得和损失注意:指标中股东权益均按期初数计算净利润＋股东净投资＋直接计入股东权益的净损益=净资产收益率＋股东净投资率＋净损益占股东权益比率股东权益期初余额股东权益增长率=本期股东权益增加额股东权益期初余额×100%×100%净利润＋（股东新增投资－支付股东股利）＋直接计入股东权益的利得和损失股东权益期初余额×100%==股东权益增长率分析（一）从公式中可以看出股东权益增长率是受净资产收益率、股东净投资率、净损益占股东权益比率这三个因素驱动的。其中净资产收益率反映了企业运用股东投入资本创造收益的能力。股东净投资率反映了企业利用股东新投资的程度。而净损益占股东权益比率则反映了直接计入股东权益的利得和损失在股东权益中所占的份额。这三个比率的高低都反映了对股东权益增长的影响程度。股东权益增长率分析（一）表11—1ZTE公司股东权益增长率指标计算表单位：千元项目2005年2006年2007年2008年股东权益总额10721241113258371288840815183547本年股东权益增加额——60459615625712295139股东权益增长率（%）——5.6413.8017.81净资产收益率（%）——8.8012.8214.83股东净投资率（%）——-2.941.30-0.16净损益占股东权益比率——-0.22-0.323.13股东权益增长率分析（一）表11-2同行业公司2008年股东权益增长率比较分析单位：千元公司净资产规模（千元）股东权益增长率（%）差异2007年2008年增长额ZTE12,888,40815,183,5472,295,13917.81%100.00%烽火通信2,610,5712,788,478177,9076.81%61.73%永鼎股份1,057,7781,134,78977,0117.28%59.12%中天科技859,0571,016,840157,78318.37%3.14%东方通信2,529,8972,620,46890,5713.58%79.90%股东权益增长率分析（二）企业在不发行新的权益资本并维持固定股利支付率政策条件下股东权益增长率=本期留存收益增加期初股东权益=(期初)净资产(本期)收益率×收益留存比率期初股东权益=净利润×收益留存比率企业未来净资产增长率(g)是净资产收益率(ROE)和股利支付率(D/E)的函数表达式。g≤ROE股东权益增长率分析（二）成长来源（因素分析扩展）净资产增长率=净资产收益率×收益留存比率=销售收入总资产×净利润销售收入×总资产期初净资产=销售净利率×总资产周转率×权益乘数×留存比率=5%×2.5641×1.3×60%=10%×收益留存比率股东权益增长率分析（二）企业在各方面保持不变的情况下，只能以g的速度每年增长（该增长率是可持续增长率）当企业增长速度超过g时，上述四个比率必须改变。不过比率的改变并不容易做到。实际上超速增长只能是短期的二、利润增长率利润增长率：净利润增长率、营业利润增长率净利润增长率=净利润增加额基期净利润营业利润增长率=营业利润增加额基期营业利润需要说明的是，如果基期数据为负值，则计算公式的分母应取其绝对值。利润增长率分析净利润的增长是否来源于营业利润的增长：表明是否具有良好的增长能力营业利润增长与营业收入增长的适应性：营业利润增长高于营业收入增长率(销售增长率),表明企业盈利能力不断增强;营业利润增长低于营业收入增长率(销售增长率),说明企业取得的收入不能消化成本费用的上涨,企业商品经营盈利能力不强,发展潜力值得怀疑注意:警惕一次性损益对公司增长的扭曲；削减成本是不可持续的盈利增长来源利润增长率分析表11—3ZTE公司利润增长率指标计算表单位：千元项目2005年2006年2007年2008年营业利润119623539812710007541245393本年营业利润增加额——-798108602627244639营业利润增长率（%）——-66.72151.3724.45净利润12877009036121,451,4511911935本年净利润增加额——-384088547839460484净利润增长率（%）——-29.8360.6331.73利润增长率分析表11-4同行业公司2008年利润增长率比较分析单位：千元公司营业利润（千元）净利润（千元）金额增长率差异金额增长率差异ZTE1,245,39324.45%100.00%1,911,93531.73%100.00%烽火通信166,95864.43%163.58%175,26865.84%107.51%永鼎股份-24,873-258.95%1159.31%56,38216.80%47.04%中天科技205,94551.64%111.23%171,52267.35%112.28%东方通信66,427-62.73%356.59%103,603-48.53%-252.97%三、销售增长率销售增长率是本期营业收入增加额与基期营业收入之比销售增长率=营业收入增加额基期营业收入销售增长率分析:分析销售增长是否具有效益性(销售增长率高于资产增长率,这种增长才具有成长性)不同时期销售增长率比较不同产品销售增长率分析(产品寿命周期及特征)三、销售增长率某种产品收入增长率=某种产品本期营业收入增加额上期营业收入净额×100%投放期成长期成熟期衰退期收入增长率较低收入增长率较高与上一期相比变动不大较上一期变动非常小，甚至负数产品生命周期理论三、销售增长率产品生命周期分析:已知A公司所生产的甲产品，从2005年开始连续四年的营业收入分别为540万元、675万元、928万元、1380万元，请判断甲产品所处生命周期的阶段。项目2005年2006年2007年2008年甲产品销售收入5406759281380甲产品销售收入增加额—135253452甲产品收入增长率—25.00%37.48%48.71%三年的收入增长率均不低于25%，应该属于增长较快的情况，这充分说明该公司甲产品市场不断拓展，生产规模不断增加，销售量迅速扩大，由此可判断甲产品正处于成长期。三、销售增长率表11—5ZTE公司收入增长率指标计算表单位：千元项目2005年2006年2007年2008年营业收入21740700232145803477718144293427本年营业收入增加额——1473880115626019516246收入增长率（%）——6.7849.8127.36三、销售增长率表11-6同行业公司2008年收入增长率比较分析单位：千元公司营业收入（千元）收入增长率（%）差异2007年2008年增长额ZTE34,777,18144,293,4279,516,24627.36%100.00%烽火通信2,347,0943,426,9621,079,86846.01%68.14%永鼎股份1,318,9481,681,557362,60927.49%0.47%中天科技1,988,4342,912,121923,68746.45%69.76%东方通信12,774,7288,790,183-3,984,545-31.19%213.99%四、资产增长率资产增长率是本期资产增加额与资产期初余额之比资产增长率=资产增加额资产期初余额资产增长率分析:分析资产增长是否适当(销售、利润的增长高于资产增长,这种增长才属于效益型增长)分析资产增长的来源（负债规模、股东权益规模），比较资产增长与股东权益增长的关系不同时期资产增长率的比较四、资产增长率表11—9ZTE公司资产增长率指标计算表单位：千元项目2005年2006年2007年2008年资产总额21660700257606933922955650865921本年资产增加额——40999931346886311636365资产增长率（%）——18.9352.2829.66股东权益增加额——107533715625712295139股东权益增加额占资产增加额的比重——26.2311.6019.72四、资产增长率表11-10同行业公司2008年资产增长率比较分析单位：千元公司总资产规模（千元）资产增长率（%）差异2007年2008年增长额ZTE39,229,55650,865,92111,636,36529.66%100.00%烽火通信4,971,5785,654,387682,80913.73%53.70%永鼎股份3,939,0254,039,555100,5